企業(yè)并購(gòu)成本分析

摘要：企業(yè)并購(gòu)是目前企業(yè)發(fā)展壯大快速有效的方法，對(duì)企業(yè)有很多的積極作用，并購(gòu)成本而是指在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中付出的一系列代價(jià)的總和，企業(yè)的并購(gòu)成本過(guò)高，往往會(huì)影響企業(yè)的并購(gòu)效果，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)成本的全面管理，以便控制和降低并購(gòu)成本。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；并購(gòu)方式；并購(gòu)成本

一、企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)（MA）是指企業(yè)的兼并和收購(gòu)。企業(yè)的收購(gòu)是指投資者公開(kāi)收購(gòu)股份公司的股份，以達(dá)到對(duì)該股份公司控股或者兼并的行為；企業(yè)的兼并是指兩個(gè)或者多個(gè)公司合成為一個(gè)公司的行為。企業(yè)并購(gòu)是目前市場(chǎng)上公司發(fā)展壯大，獲取優(yōu)勢(shì)的極為有效的途徑，在我國(guó)隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和上市公司的不斷增多，企業(yè)之間的并購(gòu)以及重組的活動(dòng)越來(lái)越多，而其優(yōu)勢(shì)也越發(fā)明顯，如優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)的合并。

并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：

（一）獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，通過(guò)并購(gòu)，可以使并購(gòu)后企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，從而可以獲取經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)。

（二）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，主要是生產(chǎn)效率的提高，并購(gòu)后的企業(yè)往往由于規(guī)模的擴(kuò)大而具有較高的生產(chǎn)效率，企業(yè)并購(gòu)可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營(yíng)，獲得較高的生產(chǎn)效率，同時(shí)同行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)能夠減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并且在很大程度上提高并購(gòu)后企業(yè)的市場(chǎng)占有率，也能提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。管理協(xié)同效應(yīng)，整合企業(yè)過(guò)剩的管理資源，降低管理費(fèi)用，提高管理效率。財(cái)務(wù)協(xié)同效用，包括通過(guò)兼并虧損企業(yè)利用稅收上的虧損來(lái)抵扣和遞延政策來(lái)節(jié)稅等。

（三）交易成本，在適當(dāng)?shù)慕灰讞l件下，企業(yè)的縱向并購(gòu)發(fā)生在同一產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷(xiāo)階段的企業(yè)之間，則進(jìn)行并購(gòu)以后企業(yè)可以降低交易成本。

（四）降低代理成本，代理成本問(wèn)題主要集中在企業(yè)的管理者與企業(yè)的所有者之間的利益不一致問(wèn)題。而并購(gòu)以后公司為了解決代理問(wèn)題所設(shè)計(jì)的機(jī)制而產(chǎn)生的代理費(fèi)用就可以減少，代理成本降低。

（五）實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和多元化經(jīng)營(yíng)，這種優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在混合并購(gòu)，不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購(gòu)，并且企業(yè)之間也并沒(méi)有上下游生產(chǎn)關(guān)系。并購(gòu)后可以跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)，并且可以降低風(fēng)險(xiǎn)。

（六）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被低估，在許多情況下，目標(biāo)公司在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中或者因?yàn)樽约罕旧淼脑蚨鴮?dǎo)致價(jià)值被低估的情況下，收購(gòu)公司往往會(huì)進(jìn)行收購(gòu)。

二、企業(yè)并購(gòu)成本構(gòu)成分析

（一）間接成本的構(gòu)成，間接成本并不直接支付給并購(gòu)企業(yè)，主要是在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中所進(jìn)行的準(zhǔn)備活動(dòng)而產(chǎn)生的費(fèi)用成本。主要包括：1、信息成本，企業(yè)在獲取自身或者目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況所產(chǎn)生的成本。2、咨詢(xún)成本，主要是中介機(jī)構(gòu)以及相關(guān)專(zhuān)家的咨詢(xún)所產(chǎn)生的費(fèi)用。3、稅務(wù)成本以及談判溝通成本等。4、融資成本，收購(gòu)企業(yè)為了支付目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)價(jià)格時(shí)而產(chǎn)生的融資費(fèi)用。5、此外還有公司合并后的整合成本。

（二）直接成本的構(gòu)成，直接成本的構(gòu)成比較簡(jiǎn)單，是指直接支付給目標(biāo)公司的收購(gòu)成本，也就是收購(gòu)的價(jià)格。

三、企業(yè)并購(gòu)成本影響因素

（一）企業(yè)并購(gòu)成本影響因素淺析

間接成本影響因素，間接成本主要發(fā)生在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中，并不直接支付給目標(biāo)企業(yè)，而是企業(yè)為了完成融資所產(chǎn)生的費(fèi)用。間接成本的構(gòu)成有很多，我們主要集中關(guān)注間接成本當(dāng)中的融資成本。融資成本是收購(gòu)企業(yè)為了支付目標(biāo)企業(yè)而產(chǎn)生的成本，主要的影響因素首先是并購(gòu)的支付方式。不同的支付方式有不同的優(yōu)缺點(diǎn)，也適合不同的收購(gòu)。其次是公司自身的實(shí)力，如果收購(gòu)公司本身具有較好的經(jīng)營(yíng)和較好的財(cái)務(wù)狀況，那么并購(gòu)的成本相應(yīng)的也較少。最后是公司相應(yīng)的融資方式，收購(gòu)公司可以通過(guò)股權(quán)和債權(quán)融資，債權(quán)融資又包括發(fā)行債券、短期借款、長(zhǎng)期借款等，在條件允許的情況下應(yīng)該盡可能地選擇較為有利的融資方式。

直接成本的影響因素，直接成本由公司的公允價(jià)值和并購(gòu)商譽(yù)組成。收購(gòu)的價(jià)格是收購(gòu)公司最為主要的并購(gòu)成本，因此其直接關(guān)系到收購(gòu)是否成功。影響直接成本的主要因素首先是對(duì)目標(biāo)公司的信息了解狀況，即信息問(wèn)題，只有在充分了解目標(biāo)公司的情況下，才能透過(guò)報(bào)表和目標(biāo)公司的包裝給出合理的價(jià)格。再者是對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)和負(fù)債的估計(jì)，資產(chǎn)高估和負(fù)債低估都會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)成本過(guò)多，特別是注意公司的隱形的負(fù)債。最后是商譽(yù)問(wèn)題，對(duì)商譽(yù)的高估會(huì)提高收購(gòu)的價(jià)格。

（二）企業(yè)并購(gòu)成本控制

1.充分了解目標(biāo)企業(yè)特點(diǎn)和自身的條件，努力將整合成本降到最低。

2.選擇經(jīng)驗(yàn)豐富的中介公司和相應(yīng)的專(zhuān)家，將咨詢(xún)費(fèi)用降到最低的同時(shí)，盡可能獲取目標(biāo)公司的準(zhǔn)確信息。

3.利用多種評(píng)估方式，對(duì)公司的債務(wù)和資產(chǎn)做出準(zhǔn)確的評(píng)估，特別注意目標(biāo)企業(yè)的隱形負(fù)債和隱形資產(chǎn)，防止由此而影響收購(gòu)成本。

4.根據(jù)不同的收購(gòu)的類(lèi)型和收購(gòu)公司以及目標(biāo)公司的情況選擇相應(yīng)的收購(gòu)方式，選擇最有利自身的支付方式，相比較而言，現(xiàn)金支付雖然快速易行，但是相應(yīng)的融資費(fèi)用和壓力也較大，并且受到收購(gòu)企業(yè)的短期流動(dòng)性、中長(zhǎng)期流動(dòng)性，稅務(wù)成本，平均股本成本的影響。股票支付是一種壓力較小的“無(wú)成本支付”，股票支付具有債務(wù)壓力較小，能夠更好地規(guī)避交易稅收、費(fèi)用，但是容易造成收購(gòu)公司的股權(quán)的分散。混合支付可以發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，但是操作復(fù)雜。

5.簽訂相應(yīng)的法律協(xié)議，規(guī)避未知風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)。對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程當(dāng)中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確相關(guān)責(zé)任，并且對(duì)因既往事實(shí)而追加的并購(gòu)成本要簽訂相應(yīng)的協(xié)議，將收購(gòu)公司的收購(gòu)成本降低到最小。

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