雙匯收購(gòu)能否雙“惠”？

文│本刊特約記者 李慎寧

近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)“走出去”呈現(xiàn)新特征，不再扎堆資源要素類資產(chǎn)，而是目標(biāo)更為多樣化，指向更加接近產(chǎn)業(yè)核心，更加重視技術(shù)與品牌。雙匯此次出手再次印證了這種新趨勢(shì)。

備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的雙匯海外收購(gòu)案6月22日傳來(lái)新消息，在當(dāng)日召開(kāi)的2013中國(guó)肉業(yè)發(fā)展論壇上，雙匯集團(tuán)董事長(zhǎng)萬(wàn)隆接受記者采訪時(shí)表示，收購(gòu)事宜正在進(jìn)行，未來(lái)一兩周時(shí)間內(nèi)將有新進(jìn)展。

“閃婚”的戰(zhàn)略前提

5月29日，雙匯國(guó)際控股有限公司和史密斯菲爾德發(fā)表聯(lián)合公告，雙方已達(dá)成一份最終收購(gòu)協(xié)議，雙匯國(guó)際將收購(gòu)史密斯菲爾德已發(fā)行的全部股份，價(jià)值約為71億美元（約合人民幣437億元），其中包括雙匯國(guó)際將承擔(dān)史密斯菲爾德的凈債務(wù)。交易完成后，史密斯菲爾德將退市，成為雙匯國(guó)際全資子公司。這則收購(gòu)案將創(chuàng)下國(guó)內(nèi)民企海外收購(gòu)新紀(jì)錄。

僅從雙匯及史密斯菲爾德雙方營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，這是一樁類似于“蛇吞象”的交易：2012年，雙匯國(guó)際旗下上市公司雙匯發(fā)展（持股73%）的營(yíng)業(yè)收入為397億元；而史密斯菲爾德2012年度的營(yíng)業(yè)收入為131億美元（約合803億元人民幣）。

史密斯菲爾德是一家擁有80年歷史的全球行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，成立于1936年，目前是全球最大的生豬養(yǎng)殖及豬肉生產(chǎn)企業(yè)，已在全球12個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)。

作為世界最大的豬肉生產(chǎn)商，史密斯菲爾德是美國(guó)規(guī)?；B(yǎng)豬的典型代表，擁有58100名員工，形成了從生豬養(yǎng)殖到宰殺，再到分裝鮮豬肉和制作火腿培根等豬肉產(chǎn)品的完整的生產(chǎn)鏈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，史密斯菲爾德每年養(yǎng)豬約1600萬(wàn)頭豬，在2012年度，屠宰并加工了2800萬(wàn)頭生豬，銷售了38億磅鮮豬肉和27億磅豬肉制成品。除了滿足美國(guó)國(guó)內(nèi)的需求，還大批量向中國(guó)等市場(chǎng)出口豬肉。

5月29日，雙匯國(guó)際宣布收購(gòu)全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商史密斯菲爾德的全部股份，收購(gòu)金額約為71億美元（約合人民幣437億元）。

目前，國(guó)際市場(chǎng)豬肉的貿(mào)易量只有600萬(wàn)噸左右，中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝說(shuō)這個(gè)數(shù)量只是中國(guó)年消費(fèi)量的10%左右，在豬肉出口市場(chǎng)，美國(guó)地位比較重要。美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)豬肉的消費(fèi)已經(jīng)呈現(xiàn)飽和的態(tài)勢(shì)，史密斯菲爾德在最近的一些財(cái)政年度業(yè)績(jī)不佳甚至出現(xiàn)虧損，與美國(guó)豬肉市場(chǎng)飽和有密切聯(lián)系，走向海外開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)是其重要選擇，而占全球消費(fèi)量一半的中國(guó)市場(chǎng)更是繞不開(kāi)的地方。

對(duì)此，華泰證券資深分析師葛志偉也表示，近年來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求趨于飽和，養(yǎng)殖規(guī)?；潭鹊竭_(dá)天花板，盈利波動(dòng)的周期性明顯增強(qiáng)。而中國(guó)擁有著世界上最大的豬肉市場(chǎng)，且隨著城鎮(zhèn)化步伐的加快，豬肉消費(fèi)市場(chǎng)仍在不斷增長(zhǎng)。

這正是史密斯菲爾德所看重的，也是這次雙匯收購(gòu)能夠成行的關(guān)鍵因素之一。5月30日，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在其報(bào)道《美國(guó)豬飛往中國(guó)》中這樣寫道：“這次收購(gòu)的推動(dòng)力來(lái)自中國(guó)國(guó)內(nèi)的需求。隨著中國(guó)收入水平提高，中國(guó)人的豬肉消費(fèi)量迅速上漲。中國(guó)的生豬存欄量為4.76億頭，約為全球總量的一半，但這個(gè)數(shù)字依然無(wú)法滿足需求。自2008年以后，中國(guó)成為豬肉的凈進(jìn)口國(guó)?！?/p>

事實(shí)上，近兩年以來(lái)，中國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)鏈也正在進(jìn)行一場(chǎng)巨大的變革，除了在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)從分散養(yǎng)殖到規(guī)?；B(yǎng)殖的橫向整合、屠宰加工環(huán)節(jié)從分散到集中的整合之外，整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)鏈條上的垂直一體化重組也在推進(jìn)之中。

萬(wàn)隆表示，史密斯菲爾德良好的技術(shù)和品牌形象是此次收購(gòu)最為看重的?！艾F(xiàn)在中國(guó)支持大企業(yè)走出去，這是好事。走出去哪兒？我們選擇了美國(guó)。而史密斯菲爾德又是全球最大的豬肉加工企業(yè)，規(guī)模最大、品牌美譽(yù)度最好、技術(shù)最先進(jìn)，銷售額達(dá)到130億美元。收購(gòu)以后，對(duì)實(shí)現(xiàn)雙贏、實(shí)現(xiàn)我們?cè)谌虻臄U(kuò)張，都是一件好事?！?/p>

按照這位73歲中國(guó)企業(yè)家的計(jì)劃，雙方在收購(gòu)后能夠通過(guò)從美國(guó)進(jìn)口高質(zhì)量的肉產(chǎn)品，來(lái)滿足中國(guó)市場(chǎng)需求，同時(shí)也繼續(xù)服務(wù)于美國(guó)和全球市場(chǎng)。

不過(guò)，除了能夠獲取史密斯菲爾德的質(zhì)量系統(tǒng)外，雙匯還將得益于史密斯菲爾德在養(yǎng)豬方面的專業(yè)知識(shí)。盡管中國(guó)生豬存欄量達(dá)4.76億頭，接近全球生豬總量的一半，但自2008年以來(lái)中國(guó)一直是豬肉凈進(jìn)口國(guó)。

出現(xiàn)這種局面的很大一部分原因在于中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)的生產(chǎn)率比較低。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，養(yǎng)豬的一個(gè)關(guān)鍵階段是從母豬處獲取斷奶仔豬，一個(gè)母豬養(yǎng)殖場(chǎng)的目標(biāo)是穩(wěn)定供應(yīng)重約6公斤的斷奶仔豬，這一過(guò)程需要21天完成。在生產(chǎn)的下一階段，農(nóng)民喂養(yǎng)小豬，使其增重至125公斤，這時(shí)就可以出欄了。

在美國(guó)，母豬農(nóng)場(chǎng)管理已經(jīng)趨于成熟，每頭母豬可年產(chǎn)22頭仔豬或者更多。而目前在中國(guó)，母豬平均年產(chǎn)仔豬僅14頭，比美國(guó)少了將近40%。有業(yè)內(nèi)人士分析，通過(guò)此次的收購(gòu)，史密斯菲爾德年產(chǎn)1500萬(wàn)頭生豬的管理措施以及專業(yè)知識(shí)或?qū)Ⅰ约半p匯。

另外，通過(guò)收購(gòu)，雙匯還有可能借助史密斯菲爾德品牌優(yōu)勢(shì)，搶占更多高端肉制品市場(chǎng)，徹底擺脫瘦肉精影響和低廉的形象。史密斯菲爾德首席執(zhí)行官Larry Pope評(píng)論本次收購(gòu)時(shí)說(shuō)：“作為雙匯的一部分，我們期待加速全球擴(kuò)張戰(zhàn)略。”

“走出去”的影響與挑戰(zhàn)

除了能夠獲取史密斯菲爾德的質(zhì)量系統(tǒng)外，雙匯還將得益于史密斯菲爾德在養(yǎng)豬方面的專業(yè)知識(shí)。

除了認(rèn)為收購(gòu)將能給史密斯菲爾德帶來(lái)更大的市場(chǎng)和更多的機(jī)會(huì)，給雙匯帶來(lái)更為先進(jìn)的品牌、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)之外，多位業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，收購(gòu)將對(duì)中國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一直以來(lái)，豬肉在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中具有特殊的地位，在CPI中占據(jù)非常大的比例，豬肉價(jià)格的波動(dòng)往往影響CPI，從而制約貨幣政策，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)與投資也形成影響。但是，中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)集約化程度相對(duì)較低，技術(shù)落后，這往往導(dǎo)致豬肉價(jià)格呈現(xiàn)頻繁的“蛛網(wǎng)效應(yīng)”，即生產(chǎn)與價(jià)格的大起大落。

作為全球領(lǐng)先的豬肉企業(yè)，史密斯菲爾德的一體化產(chǎn)業(yè)鏈模式對(duì)于正處在快速規(guī)?；A段、不斷整合的中國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)鏈而言具有典型的借鑒和推動(dòng)作用，對(duì)于提高養(yǎng)豬的效率也將產(chǎn)生積極作用，這也將有利于穩(wěn)定市場(chǎng)供給。

對(duì)此，馮永輝指出，這次收購(gòu)實(shí)際上是全球最大的豬肉消費(fèi)市場(chǎng)同全球最大的豬肉生產(chǎn)企業(yè)的合作。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)豬肉供應(yīng)是不足的、緊張的，也需要國(guó)外市場(chǎng)的補(bǔ)充，“城鎮(zhèn)化會(huì)帶來(lái)更多的城鎮(zhèn)人口，會(huì)導(dǎo)致包括生豬在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)趨向緊張；同時(shí)，由于環(huán)境、食品安全等問(wèn)題，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)當(dāng)前也進(jìn)入了瓶頸期，正在進(jìn)行艱難的轉(zhuǎn)型，但同時(shí)也留下了巨大的市場(chǎng)空間。”

另外，由于養(yǎng)殖業(yè)耗費(fèi)大量的水、糧食，對(duì)環(huán)境有一定的影響，越來(lái)越多的地方政府不再歡迎大型的生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，生豬養(yǎng)殖業(yè)的生存空間受到擠壓，中國(guó)豬肉要保證供應(yīng)的壓力越來(lái)越大。如果豬肉的供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題，有可能重蹈現(xiàn)在大豆和食用油的覆轍，將來(lái)豬肉對(duì)進(jìn)口的依賴越來(lái)越嚴(yán)重。

還有就是，中國(guó)的養(yǎng)殖業(yè)越來(lái)越依靠進(jìn)口的大豆、玉米等生產(chǎn)飼料，而這些農(nóng)產(chǎn)品主要來(lái)自美國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)對(duì)華農(nóng)產(chǎn)品年出口額在2009年～2012年間增長(zhǎng)了111%，農(nóng)產(chǎn)品在美國(guó)對(duì)華出口總額中占到了大約25%。如果直接進(jìn)口美國(guó)的豬肉，無(wú)疑會(huì)降低成本，也會(huì)減少對(duì)美國(guó)糧食的進(jìn)口。

盡管此次收購(gòu)對(duì)于中美雙方都有很多積極因素，但美國(guó)方面也表現(xiàn)出了對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的擔(dān)憂，收購(gòu)案或?qū)⒃诿绹?guó)豬肉供給市場(chǎng)上引起連鎖反應(yīng)，有可能會(huì)推高美國(guó)國(guó)內(nèi)豬肉零售價(jià)格。

美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)高級(jí)研究員史劍道表示，雙匯收購(gòu)案符合美國(guó)國(guó)家利益，美國(guó)聯(lián)邦政府不應(yīng)以國(guó)家安全為由阻礙這筆交易?！暗谑召?gòu)?fù)瓿珊?，需要密切監(jiān)控史密斯菲爾德的業(yè)務(wù)，觀察其在所有權(quán)變更后能否繼續(xù)滿足美國(guó)高標(biāo)準(zhǔn)的食品衛(wèi)生與安全規(guī)定”。

艾奧瓦州參議員查克·格拉斯利作為美國(guó)參議院司法委員會(huì)中地位最高的共和黨人，他也表示將敦促美國(guó)司法部仔細(xì)評(píng)估雙匯與史密斯菲爾德可能達(dá)成的收購(gòu)協(xié)議。

“走出去”的雙匯，順應(yīng)了國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展需求，但作為美國(guó)市場(chǎng)的后來(lái)者以及中國(guó)市場(chǎng)的前行者，今后在開(kāi)拓市場(chǎng)、整合管理經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)、品牌利用等方面還將面對(duì)許多棘手挑戰(zhàn)。借助此次收購(gòu)，雙匯是否能夠打造成為世界肉類企業(yè)的航母，還需要更多時(shí)間的檢驗(yàn)。

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中國(guó)在1992年超越美國(guó)成為世界最大的豬肉消費(fèi)國(guó)，以下是來(lái)自荷蘭農(nóng)業(yè)合作銀行和環(huán)球政策研究所提供的，關(guān)于中國(guó)豬肉行業(yè)的14個(gè)事實(shí)：

1.世界上約一半的生豬，也就是約4.76億頭在中國(guó)；

2.中國(guó)的豬肉消費(fèi)量在2012年約有5200萬(wàn)噸；

3.中國(guó)在2008年成為了豬肉的凈進(jìn)口國(guó)，近幾年每年進(jìn)口約40萬(wàn)噸豬肉，相比之下，每年全球豬肉貿(mào)易總量不足700萬(wàn)噸；

4.在1970年代的改革開(kāi)放之前，中國(guó)的食品以糧食為主，自此之后，中國(guó)人均肉類消費(fèi)量翻了四番，每年消費(fèi)37公斤（約82磅）豬肉，13公斤禽類，9公斤牛肉和羊肉；

5.豬肉在中國(guó)肉類消費(fèi)量中的比重從1985年的80%降到了2011年的65%；

6.雖然豬肉價(jià)格在近期有下降，但是過(guò)去10年以來(lái)，中國(guó)的豬肉價(jià)格上漲了1倍以上；

7.根據(jù)荷蘭農(nóng)業(yè)合作銀行的估算，中國(guó)豬肉消費(fèi)量的增幅會(huì)放緩至每年1%～2%；

8.中國(guó)豬肉消費(fèi)的最大推動(dòng)力來(lái)自低收入的農(nóng)村地區(qū)和農(nóng)村人口；

9.中國(guó)的生豬供應(yīng)主要有三個(gè)來(lái)源：家庭豬圈，養(yǎng)豬專業(yè)戶和商業(yè)農(nóng)場(chǎng)。雖然三種生豬供應(yīng)來(lái)源并沒(méi)有嚴(yán)格定義，但是家庭豬圈一般一次飼養(yǎng)不超過(guò)50頭豬，養(yǎng)豬專業(yè)戶的飼養(yǎng)量在50頭～3000頭之間，商業(yè)農(nóng)場(chǎng)的飼養(yǎng)量通常超過(guò)3000頭；

10.四川、河南、山東、湖南、湖北和廣東是中國(guó)最大的豬肉生產(chǎn)地區(qū)；

11.中國(guó)有一個(gè)豬肉價(jià)格監(jiān)控系統(tǒng)，生豬和玉米價(jià)格比例在6的時(shí)候被認(rèn)為是養(yǎng)豬場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收支相抵的臨界點(diǎn)，這個(gè)指標(biāo)也被用作判斷中國(guó)豬肉供應(yīng)是否穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也是農(nóng)民收入的一個(gè)評(píng)估指標(biāo)。如果這個(gè)指標(biāo)超過(guò)9，政府就可能會(huì)向市場(chǎng)釋放更多豬肉，如果指標(biāo)低于6，政府可能收購(gòu)豬肉以支持價(jià)格；

12.中國(guó)從2007年開(kāi)始實(shí)施國(guó)家豬肉儲(chǔ)備，其中包括了生豬和冷凍豬肉；

13.資料顯示，中國(guó)的生豬儲(chǔ)備通常包括數(shù)百萬(wàn)頭豬，在200家到300家商業(yè)農(nóng)場(chǎng)中以四個(gè)月的周期輪換，估算顯示政府儲(chǔ)備中有約20萬(wàn)噸冷凍豬肉，同樣以四個(gè)月的周期輪換以保持新鮮度和質(zhì)量；

14.豬肉價(jià)格的下降是中國(guó)豬肉行業(yè)整合的主要原因。

“走出去”的雙匯，順應(yīng)了國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展需求，但作為美國(guó)市場(chǎng)的后來(lái)者以及中國(guó)市場(chǎng)的前行者，今后在開(kāi)拓市場(chǎng)、整合管理經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)、品牌利用等方面還將面對(duì)許多棘手挑戰(zhàn)。