挖掘優質項目并不輕松

據新元文智分析，目前多只文化產業股權投資基金實際完成募資金額大約為總募資規模的30-40%，亦即有459.6億元實際可投資的資金。按照一般私募股權投資機構2-3年投資期的周期計算，則每年需要投資到企業的資金約150-200億元。而從目前實際投資狀況分析，來自文化產業投資基金在2009年、2010年和2011年披露的投資案例數52個，總投資金額不超過100億元。

大量的資金快速設立在各只文化產業投資基金之下，使得文化產業投資基金的管理團隊背負著巨大的壓力。文化產業市場化進程相對較晚導致產業成熟度較低，規模化和商業模式成熟的企業較少，同時文化產業企業成長性普遍較弱，大多數領域文化產業企業經營缺少爆發性，出版廣電傳媒等細分領域受到政策和行政體制影響巨大，這些因素都導致文化產業股權投資基金挖掘優質的投資項目并不輕松。

目前文化產業基金主要投資領域集中在影視產業，共披露23起，占總案例數的43.23%，其次為旅游演藝行業8起（圖表16、17）。

目前文化產業基金主要投資的地區為北京以及江蘇、廣東、上海、浙江等沿海地區，集中了大量的文化產業類企業。

2007年至今，披露的文化產業基金投資案例（圖表18）。

從文化產業投資基金投資企業的階段來看，大多數文化產業投資基金偏好成熟期企業，尤其是PRE-IPO的企業。

截止2012年底，接受過文化產業投資基金投資的已上市或正在申報上市的企業名單（圖表19）。

按照發起主體五類代表，具體投資狀況亦可分為五類 。

1. 政府隊代表，共涉及投資案例24起，投資狀況（圖表20）。

典型投資案例分析：

中國文化產業基金投資新華網

公開資料顯示，新華網成立于1997年，是中央領導直接部署，新華社黨組直接指揮的國家重點新聞網站。2009年下半年，作為中央重點新聞網站中首批轉企改制試點單位之一，新華網進行轉企改制，由此進入了轉型發展的新階段。據新華社的官方簡介稱，新華網每天24小時以7種文字、通過多媒體形式不間斷地向全球發布新聞信息，全球網站綜合排名穩定在190位以內。開通31個地方頻道，承辦中國政府網、中國平安網、中國文明網、振興東北網等大型政府網站，形成了中國最大的國家級網站集群。人民網的主要業務由四個方面組成，包括互聯網廣告業務、信息服務、移動增值業務和技術服務。其中，廣告及宣傳服務收入的占比達到50%以上。2012年三季報顯示，人民網的總營收為4.56億元，歸屬于母公司股東的凈利潤則為1.28億元。由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司及深圳國際文化產業博覽交易會有限公司等聯合發起的中國文化產業投資基金投資新華網，給新華網帶來了政府支持和優勢資源，進一步加快了新華網的上市。目前，新華網已經出現在證監會IPO申報企業名單之中，保薦機構為中國國際金融有限公司。

上海東方惠金投資公司為上海韜圖動漫科技有限公司獲貸500萬元

2007年12月，東方惠金投資公司設立了注冊資本4000萬元的上海 東方惠金文化產業擔保有限公司。擔保公司爭取到了中國建設銀行上海分行、上海銀行總行的大力支持，創建了聯合銀行戰略合作伙伴關系，由擔保公司提供擔保，銀行審核通過后給予擔保放大比例的貸款額度，多方共同扶持文化企業。如上海韜圖動漫科技有限公司，市場定位為動漫漢文化教育產品海外輸出，在企業處于市場 開拓階段，無銷售收入陷入貸款困境的關鍵時刻，擔保公司幫助企業制定了融資方案，獲得銀行“一次授信、多次放款”的支持，成功獲貸500萬元。隨后，東方惠金投資公司還持續向企業提供市場咨詢，使其產品最終走向美國等國際市場。擔保公司針對文化企業注冊資本小、無有效實物資產和穩定的銷售收入等實際情況，專門設計了“門票收益質押”的貸款方案，以公司信用為擔保，企業未來門票收入由銀行直接收取后轉保證金作為還款來源，上海市三家文化企業因此獲得了銀行的貸款支持，很快走出了經營困境，實現了企業的良性發展。

2.文化傳媒集團隊代表，共涉及投資案例11起，投資狀況（圖表21）

典型投資案例分析：

華人文化產業投資基金投資中國好聲音

2009年4月，華人文化產業投資基金成為第一個在國家發改委獲得備案通過的文化產業私募股權基金，基金規模50億元人民幣。

華人文化產業投資基金 CMC成立3年時間，這支來自海內外傳媒領域具有豐富實踐經驗和資源的團隊一直為著成立之初的中國文化產業升級夢想而扎實努力。

華人文化產業投資基金CMC在文化產業領域的動作屢次成為媒體焦點：投資中國第一家真正的家庭購物公司、國內最成功的電視購物頻道——東方購物，覆蓋全國3000萬個可視聽家庭，2011年銷售額達到50億人民幣；與全球動畫電影領導者美國夢工廠合資成立球家庭娛樂公司——東方夢工廠，拍攝中國文化元素的國際動畫電影，在上海黃浦江畔建設可與紐約百老匯和倫敦西區匹敵的大型都市文化集聚區——夢中心；投資控股原屬新聞集團全資擁有的星空衛視、Channel V及全球最大的華語電影片庫Fouture Star，并與新聞集團合資成立了星空華文傳媒公司，下轄燦星制作。燦星制作先后成功引進和創作開發出中國最具人氣的舞蹈真人秀《舞林大會》、全球最大選秀節目《中國達人秀》，目前中國最紅的音樂選秀節目《中國好聲音》正是出自這支傳奇的金牌制作團隊。

華人文化產業投資基金的高質量投資業績，首先來自于“國際模式、中國表達”的內容創新機制。從西方引進電視選秀品牌和模式再注入中國價值觀，用國際一流的傳播手段去傳播當下社會的“中國夢”、“中國力量”是《中國達人秀》、《中國好聲音》的成功密碼。《中國好聲音——The Voice of China》源于荷蘭節目《The Voice of Holland》，在導師選擇、節目環節設置、包括當紅的轉椅都源自荷蘭，但是導師與學員分享音樂道路的艱辛、家人朋友的支持等情節又融入了濃厚的中國文化和中國人的情感，這是中國文化產業快速與國際接軌的本土化創新之路，也是打造中國內容品牌的第一步。

中國文化產業具有自己的特點和運作規律，內容策劃、制作、播出、廣告經營、后開發等環節需要無縫配合。華人文化產業投資基金的團隊具有多年的中國本土傳媒市場經驗，并且持續關注和參與產業政策的研究和產業規則的制定，希望引入創新機制，探索嘗試出一個讓各方合作伙伴目標高度一致，高效協作的模式，從而發揮 各方優勢，打造出品牌節目，最大限度釋放內容的商業價值。

《中國好聲音》在電視屏幕上的各方攜手只是開始，未來的商業運營還將遵循著合作共贏的理念，使得產業鏈上更多的合作方能從《中國好聲音》起步，參與到中國文化產業的價值開發中來，整合各方的資源和力量為中國文化產業的升級加油助跑。

華人文化產業投資基金關注市場需求，不僅嚴謹地評估《荷蘭之聲》、《英國之聲》在本土市場的表現，節目在中國各大視頻網站上的視頻播放次數和網友留言都被精心收集起來，成為項目決策和實施的組成部分。華人文化產業投資基金董事長黎瑞剛更是親自考察了眾多全球電視節目模式，經過深入研究比較后，在一年前做出 了采購《The Voice》中國版權的決策。在《中國好聲音》推向市場的過程中，黎瑞剛帶領的基金團隊更是深入一線，整合與調動華人文化產業投資基金積累的文化產業資源和經驗，解決實踐中一個又一個的問題。

2. 專業創投隊代表，共涉及投資案例2起，投資狀況（圖表22）

典型投資案例分析：

華澳文化產業投資基金投資《畫皮》

華澳基金對電視劇《畫皮》的投資是國內首家私募基金投資單個影視劇項目，而之前，此類的項目以公司合作和股權合作為主。電視劇《畫皮》總投資2400萬，華澳投資了300萬。

據了解，國內文化產業發展，一般是依靠財政資金或由政府部門出面為企業與銀行牽線搭橋的方式來實現融資。內地基金行業進行文化產業方面的投資，主要是進行股權投資，華誼兄弟、保利博納，都采取了這種方式。而針對具體的項目進行投資，華澳開創了先河。

華澳資本創始合伙人劉宇表示。文交所那么多項目，選擇《畫皮》，一方面是基于對陳嘉上團隊的信任，另一方面，文交所提出的以版權質押為核心的風險控制手段，使華澳以“固定回報”的方式來進行投資，投資風險基本降到了最低。 在華澳基金投資《畫皮》的過程中，深圳文交所協助基金對影視劇劇組創作團隊做了較深入的調查。更重要的是，深圳文交所還針對影視劇項目，在投資風險控制和 交易制度設計方面做出創新，采用以版權質押為核心型的創新型融資手段，并對投資資金進行第三方監管，這些做法增強了投資商的信心。

4.銀行、信托等金融機構與文化傳媒集團組合，共涉及投資案例11起，投資狀況（圖表23）。

典型投資案例分析：

建銀國際文化產業基金投資小馬奔騰

2011年4月，在建銀國際文化產業基金的啟動儀式上，建銀文化產業基金宣布北京小馬奔騰傳媒股份有限公司成為該基金正式投資的首家文化企業。投資金額大約是3-4億元。其他投資機構包括開信創投、信中利、漢理資本旗下漢理前景基金等，此輪融資總規模在7-8億元。

對小馬奔騰而言，這次的融資完全是買方市場，公司方面提供的投資額度其實已經足夠大，完全有容量引入多家投資者，而在其引入的投資者中幾乎都具有文化產業投資背景或相關資源。建銀文化基金能最終成為領投方的原因正是小馬奔騰看重該基金背后建設銀行這樣一個龐大的資金平臺，還看重了建銀國際方面在房地產方面的諸多投資資源。建銀國際投資了好幾個房地產方面的項目，包括萬達集團，小馬奔騰現在也在大力發展院線業務，這些資源無疑都會是小馬奔騰特別需要的資源。

廣東文化產業投資基金投資閃購

2012年6月，廣東文化產業投資管理有限公司宣布向閃購注入10億元資金，是近年來中國移動互聯網行業金額最大的首輪融資。同時廣東文化產業投資基金為閃購帶來了更好的資源優勢，南都全媒體集群與閃購聯手簽訂戰略合作協議。

閃購是中國第一家專注于手機物聯網技術開發與應用的公司，是中國第一家涉足移動電子商務的先鋒企業，擁有全國最大的手機物聯網購物應用平臺。閃購以“真知碼”為技術核心，獨創F2C（工廠到消費者）的全新商業模式，帶來傳播渠道和購物方式的兩大革新。

南都全媒體集群形成了報紙、雜志、網絡、戶外、電臺、移動終端等多種媒介形式綜合發展的全媒體經營格局，從內容、形態、渠道、影響等方面達到全覆蓋。

南都與閃購的強強聯合，使平面媒體搭上移動互聯網的高速列車，對于南都的持續高速發展 具有非常重大的意義。第一，南都從平面媒體演變為可實時播報的流媒體，信息表現方式更加豐富；第二，南都從此開拓了移動電子商務的疆域，南都的報紙版面變為可以隨時下單的虛擬紙上商城；第三，在南都新聞附上真知碼后，隨時更新新聞動態，進行及時的深度報道，解決平面媒體新聞更新落后于互聯網的問題。南都和閃購將共同打造廣東電子商務誠信體系，成為中國電子商務行業健康發展的典范。

廣東文化產業基金還幫助閃購和中國銀聯、中國郵政E M S、卜蜂蓮花等建立戰略合作伙伴。閃購與3家企業的合作，將解決移動購物過程中移動支付、物流等問題。

同時，廣東文化產業基金投資閃購未來也會為其帶來豐厚的回報。廣東文化產業投資管理有限公司董事長黃曉東表示，閃購是國內手機物聯網行業的先行者和領導者，其創立了全國首家最大的手機物聯網購物應用平臺，為企業與消費者提供隨時隨地、免費、快速、精準的信息與實物交互平臺。“接入閃購，企業終端賣主無限延伸，廣告直接轉化為訂單，平面媒體瞬間立體化、社會化，消費者只要用手機輕輕一掃真知碼，就實現隨時隨地的精準購物。”

黃曉東還表示，閃購與寶潔等數千家知名企業進行合作，實現技術服務、品牌授權、交易傭金多元化的盈利模式已經呈現，今天的閃購極具發展和投資價值。“這次合作希望以資本為加速劑，依靠雙方的智慧，在閃購提升核心競爭力，成為手機物聯網行業領軍企業的同時，也為廣東文化產業投資管理有限公司的投資人帶來一流的回報。”

5、創投或券商與政府、傳媒集團或上市公司組合混合型代表，共涉及投資案例16起，投資狀況（圖表24）

典型投資案例分析：

浙江文化產業基金投資海潤影視

2012年6月，由七弦投資、華錄百納領銜的20家PE/VC機構決定向海潤聯合投資8億元人民幣，對價為海潤約20%的股權。這一估值約為海潤2012年預測凈利潤的15倍。海潤影視在私募融資時的一份推介材料顯示：2010年，公司實現銷售收入為2.46億元，凈利潤5604萬元；2011年，其銷售收入3.92億元，凈利潤8779萬元。

繼華誼兄弟（300027）、華策影視（300133）、光線傳媒（300251）、華錄百納先后登陸資本市場之后，影視傳媒類的上市熱潮進一步涌動。二級市場對影視傳媒股的熱捧反映在未上市股權投資領域則出現兩個顯著現象：包括政府引導基金、產業資本以及民營VC/PE等致力于投資于文化創意產業的資金空前集聚，卻因為可投項目少而找不到出口；另一方面則是像海潤影視、小馬奔騰這類稀缺項目得到了PE機構的高度追捧而出現估值虛胖的情況。

七弦股權投資執行總經理兼創始合伙人李青媛認為，近兩年，尤其是從2011年起，影視投資并不是一個好的投資領域，可投的公司很稀少了。