許小年：結(jié)構(gòu)性病變須結(jié)構(gòu)性調(diào)整根治

中國民商

從最近幾個月的數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟前景確實很不樂觀。我一直強調(diào)的一個觀點是目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱、增長速度下行，不是一個簡單的周期現(xiàn)象，是一種結(jié)構(gòu)性衰退，這與大多數(shù)經(jīng)濟家理解周期性衰退不同。周期性衰退，就像是冬天得感冒，過段時間就好了。但結(jié)構(gòu)性衰退，是肌體內(nèi)部產(chǎn)生了病灶，不動手術(shù)，光吃藥是好不了的。

那么是哪些方面失衡了呢？

第一是需求方投資需求和消費的失衡。消費不足并不是需求疲軟造成的，其核心原因在于目前“國民收入分配有利于政府和企業(yè)，居民收入比重下降”。政府收入占國民經(jīng)濟的比重，從1996 年的12% 上升到了2011年的32%，還沒有包括其他的預(yù)算外收入。這種比例差不多已經(jīng)回到計劃經(jīng)濟時代了。過去十幾年間，國進民退的趨勢是明顯存在的。政府和企業(yè)手上有了錢，不利于消費，而是利于投資。

因此就產(chǎn)生了第二個失衡：大量投資導(dǎo)致產(chǎn)能增長超過國內(nèi)購買力的增長。現(xiàn)在很多行業(yè)存在過剩產(chǎn)能問題，企業(yè)自然不敢繼續(xù)投資，鋼鐵、煤炭、水泥等需求都在下降，就像2009 年的情況一樣。當(dāng)時政府感覺到企業(yè)的投資需求不足，政府就轉(zhuǎn)而代之來投資，大量政府投資進入基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)。但現(xiàn)在更糟，連基礎(chǔ)性投資都面臨過剩，政府也不知道再去哪里投資了。如今只能充分吸收過去的過剩產(chǎn)能后，國家經(jīng)濟才能輕裝上陣。

但這些問題，都不是宏觀政策能夠解決的。當(dāng)一個人長了腫瘤，補充營養(yǎng)是不行的，必須先做手術(shù)。但現(xiàn)在的宏觀政策不是營養(yǎng)液，而是鴉片煙。既然問題是結(jié)構(gòu)性病變，那么就一定需要結(jié)構(gòu)性調(diào)整來糾正這些失衡。什么叫做結(jié)構(gòu)性調(diào)整，能達到什么效果？我們以美國和歐洲為例子。金融危機的根本原因是過度借債、資本負債比失衡。

美國的債務(wù)集中在家庭部門，借錢太多，收入無法償還貸款，因此家庭破產(chǎn)。家庭破產(chǎn)后銀行將房子拍賣，當(dāng)很多拍賣出現(xiàn)，房地產(chǎn)價格暴跌，銀行資產(chǎn)價格下降，銀行倒閉。美國按揭貸款余額/GDP，在2009 年達到最高峰后一直在下降。最近兩年時間，這個比值已經(jīng)回到2003 年水平，美國結(jié)構(gòu)調(diào)整基本完成。

再來看歐洲的處理方法，歐洲在2009 年時，其貸款余額/GDP 也達到了最高值。但直到現(xiàn)在負債率還是居高不下，為什么？因為美國是讓市場機制發(fā)揮作用，家庭破產(chǎn)、拍賣還貸，雖然過程很殘酷，但迅速處理壞賬讓很多銀行不致被拖垮。但歐洲一直以來采取“社會主義”原則，比如租賃房屋，如果租客不能支付房租，在美國是會被立馬趕出去，在歐洲卻不行，要給他幾個月的寬限期。如果是借款違約，銀行不能立即拍賣房子，必須要給其找到一個住處。銀行不能迅速拿到房屋進行拍賣壞賬就會上升，銀行如果倒閉，更是損害儲蓄客戶的利益。所以最后只能由政府出錢收購銀行的不良資產(chǎn)，維護銀行的正常運轉(zhuǎn)。將壞賬從銀行轉(zhuǎn)移到政府，就出現(xiàn)了政府債務(wù)危機和政府破產(chǎn)。

今天的衰退，都是為過去的繁榮買單。靠借錢或者發(fā)鈔都不能維持經(jīng)濟的繁榮，大家都知道，量化寬松對恢復(fù)資產(chǎn)負債表的平衡沒有實質(zhì)性作用，幾十年的零利率并未解救歐洲和日本。所以，復(fù)蘇必須先去杠桿化即削減債務(wù)，也就是進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但這樣的調(diào)整是痛苦的。

我認為中國的結(jié)構(gòu)性調(diào)整應(yīng)該包括以下幾個方面，第一，進行市場化的行業(yè)重組、收購與兼并，消除過剩產(chǎn)能。第二，提高行業(yè)集中度和利潤率，這不僅關(guān)系企業(yè)的生存，也是向研發(fā)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。第三，不應(yīng)鼓勵國企的并購，國企一直以來是依靠廉價的資金供應(yīng)，不計成本和收益，走規(guī)模最大化的路子，并不是以效率取勝。第四，進行實質(zhì)性的減稅，避免企業(yè)的大規(guī)模停工和倒閉。第五，打破市場管制。如今中國的現(xiàn)狀是：凡是能夠投資的地方，都是產(chǎn)能過剩的；凡是產(chǎn)能不過剩的，都是不能投資的。例如電信、金融、醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)、媒體娛樂行業(yè)等，這些都是過度管制的領(lǐng)域，也是最好的投資機會。第六，讓國企撤出競爭性行業(yè)。

同時，中國的城鎮(zhèn)化是令人擔(dān)憂的。改革三十多年來，城鎮(zhèn)化率從20% 多發(fā)展到現(xiàn)在的52%，從來不是因為政府推出過城鎮(zhèn)化優(yōu)惠政策或扶持政策？我們根本就沒有規(guī)劃過，因為城鎮(zhèn)化是經(jīng)濟發(fā)展的“果”，而不是“因”，因果不能倒置。所以城鎮(zhèn)化應(yīng)該依托在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中，自然形成，而不是一場地方政府圈錢圈地、將農(nóng)民趕上樓的“大躍進”。

現(xiàn)在美國的經(jīng)濟已經(jīng)找到新的增長點、正在復(fù)蘇中，但這些新的增長點不是政府規(guī)劃的結(jié)果，也不是政府來實現(xiàn)的，而是市場競爭的結(jié)果。我并不知道中國經(jīng)濟未來新的增長點是什么，但我知道的是，如果我們把市場放開，取消市場管制，給民眾機會，新的增長點自然就會涌現(xiàn)出來。