余額寶，阿里金融又一招

董曉寒

6月初，曾放豪言“如果銀行不改變，我們就改變銀行”的馬云稱，金融行業需要攪局者，更需要外行人進來進行變革。十天后，阿里巴巴就拋出“余額寶”產品，一石激起千層浪。用戶可將支付寶賬戶的資金轉至余額寶賬戶購買基金，轉賬即完成基金購買。

僅僅18天的時間，就有251.56萬名用戶玩轉了起來，累計轉入資金66.01億元，與其合作的天弘基金產品增利寶貨幣基金成為中國用戶數最大的貨幣基金。

隨著國務院“金十條”的發布，鼓勵擴大民間資本進入金融業，阿里金融的版圖上又一顆棋子落定——東方證券資產管理有限公司“阿里巴巴專項資產管理計劃”日前正式獲得證監會批文。該產品不僅是首只券商設立的信貸資產證券化產品，也是首只小額貸款資產證券化產品。

近年來，阿里金融擴張的腳步未曾停止，甚至越走越快。

遭遇熱捧

一早醒來，打開電腦，查看余額寶賬戶里的收益情況，這成了網購達人馬曉（化名）近一個月來的每日必修課。

余額寶的誕生受到了熱捧，尤其是年輕人的追捧。21歲的馬曉告訴《中國經貿聚集》記者：“余額寶上線沒幾天，我就申請使用了，感覺還挺方便的。不僅能夠得到不錯的收益，還能隨時消費支付和轉出，可謂賺錢花錢兩不誤。”此前，馬曉從來沒買過銀行的理財產品，也不清楚什么叫貨幣基金。“這回等于是上了堂金融課。”

數據顯示，余額寶用戶的人均投資額僅1912.67元。與傳統基金理財用戶人均七八萬的投資額相比，顯得屌絲味十足，支付寶內部調侃其為“屌絲理財神器”。

僅僅18天的時間，就有251.56萬名用戶玩轉了起來，累計轉入資金66.01億元。對天弘基金而言，每天幾千萬元的申購資金額“從來沒有過”。天弘基金的二股東上市公司內蒙君正也跟著沾光，股價踏上了飆漲之路，截至7月9日，內蒙君正共出現過7次漲停，其股價在不到一個月的時間內迅速翻番。即使是在A股市場暴跌的6月24日，它仍然逆市上漲。

興業全球基金錢敏偉表示，相仿于國外支付公司PayPal十余年前推出貨幣基金，余額寶的核心邏輯與其如出一轍，操作的實質也都是將賬戶余額外包給專業的資產管理機構。

這一產品創新既是支付寶進軍互聯網金融的一個突破點，對用戶也是一個“何樂而不為”的更優選擇，而基金公司不僅在盤算網上支付行業數百億的沉淀資金，而且對支付巨頭的龐大客戶群及與其深度合作所產生的潛在正能量興趣濃厚，再加上國內的利率環境也算比較適合貨幣基金的發展，因而最終形成了一個對各方都有利的市場化金融創新。

風險幾何

盡管市場熱捧，但潑冷水的也不在少數。趙巖（化名）聽聞余額寶收益不錯，于是也加入了投資隊伍中。然而，“收益并沒有想象那么高”。他不免有些失望。“我看到當時的宣傳文章說，用戶存留在支付寶的資金不僅能拿到‘利息，而且和銀行活期存款利息相比收益更高。去年10萬元活期儲蓄利息350元，如通過余額寶收益能超過4000元。”

“拿貨幣基金與銀行活期收益作比較，這非常無厘頭，相當于拿銀行理財和銀行活期存款作比較，毫無意義。”一個在商業銀行從事基金理財多年的工作人員認為這是個低級錯誤，“另外，我擔心資金變動對基金公司也是個考驗”。

央行金融消費權益保護局局長焦瑾璞指出，余額寶是一個跨行業的創新產品，但風險提示有待改進。“余額寶在宣傳中說該產品的虧損概率很小。實際上貨幣市場基金也是有虧本可能的。”

6月22日，天治基金的天得利貨幣基金發出公告：該基金偏離度絕對值超過0.5%，意味著該產品發生大額浮虧，面臨大額贖回風險。就在一天前，銀河證券也發出公告：銀河證券水星2號集合資產管理計劃自2013年6月21日起暫停贖回。

這一系列風險事件源于銀行間市場流動性危機，原本被認為流動性、安全性較好的貨幣基金市場遭遇巨額贖回沖擊，造成大面積浮虧乃至做實虧損的風險。

余額寶的流動性風險也不能忽視。如果一只貨幣基金大幅度兌現前期浮盈，一旦市場發生變化導致貨幣基金收益率下降、資金大規模贖回，此時余額寶的操作便捷性更會“火上澆油”，引發流動性危機。

此外，上述工作人員對資金的流向監管產生懷疑：“這些資金被轉出支付寶之后，會不會流入地產企業，會不會流入其他高危企業？投資者如何監控？一旦流動出現紕漏，有人就要覓死覓活，到時誰來收拾？”

對此，天弘基金該項目總負責人周曉明稱：“支付寶和淘寶都有非常完善的數據庫，可以借力大數據優勢，比傳統貨幣基金更早、更準確地知道基金流動性需要，進行實時化處理。萬一出現不可預見的大贖回，我們也可以通過回購、賣債或者提前支取存款等方式來滿足贖回要求。”

事實上，縱觀這款貨幣基金的收益率走向，雖自上線后萬份收益一路看漲，但在6月25日達到1.7863后穩步下滑，7月23日的萬份收益為1.1826。“余額寶收益在下降，你會撤嗎？”余額寶的百度貼吧里，用戶議論紛紛，“抗得過一年定期我就不撤”、“大家撤我就撤”？？

7月10日，天弘基金官方微博對此回應：“因為增利寶的收益都是靠投資貨幣市場來獲得，6月份銀行鬧錢荒，資金利率高漲，增利寶的收益自然水漲船高，但7月份后，錢荒逐漸消除，市場資金利率也快速回落，自然增利寶收益開始向正常水平回歸。”

一位基金分析師向本刊記者透露，余額寶出現的最大意義是降低了交易的門檻和成本，比如時間、手續費等，而不是賬面上的收益率。

值得注意的是，運營這款貨幣基金的基金經理王登峰，他所運營的另外兩款貨幣基金“天弘現金管家貨幣A”和“天弘現金管家貨幣B”，回報率全都弱于同期同類基金。

監管風波

6月21日下午，證監會新聞發言人表示，支付寶余額寶業務中有部分基金銷售支付結算賬戶并未向監管部門進行備案，也未向監管部門提交監督銀行的監督協議，違反了基金銷售管理辦法和基金銷售結算資金管理暫行辦法有關規定。

一位監管層人士透露：“余額寶作為一種創新型金融產品，在管理規則方面，尤其是產品本身同時具備支付與投資的雙重功能，與中國人民銀行現有的法規制度存在一定沖突，資金性質有不明確之處，導致監管出現了模糊地帶。”

“我們已經于上周向證監會提交了補充備案材料。”余額寶業務負責人祖國明透露，在余額寶推出之前，公司已經與證監會等監管部門充分溝通，目前備案文件的提交只是流程問題。

早在兩年前，周曉明就已關注和肯定理財產品電子商務化的方向。在參加證監會的幾次調研和討論中，他是為數不多的肯定派。他曾表示，金融一方面要大膽創新，但有兩條紅線是不能逾越的。一是不能違背現有法規，二是不能對消費者缺德。目前對互聯網金融的規定多是原則性的，如此一來，紅線內還是有很多操作空間的。

7月5日，中國證監會新聞發言人表示，從模式上看，余額寶屬于第三方支付業務與貨幣市場基金產品的組合創新，其各個業務環節均處于有效監管中。

阿里野心

一位銀行工作人員在接受本刊記者采訪時表示，余額寶的本質是給貨幣基金的銷售提供平臺，銀行雖然也提供部分基金代銷的業務，但由于代銷基金給銀行帶來的利潤占比微乎其微，所以銀行沒有真正地“顫抖”起來。無論是政策限制、還是資本局限、甚至是技術儲備，都是馬云難于逾越的鴻溝。

不過，阿里金融對銀行業的沖擊正漸漸形成。中國民生銀行行長洪崎說：“很明顯，阿里金融對銀行業已經形成挑戰了。”從2010年開展阿里小微貸款業務，到去年開展信用支付業務，今年又與基金公司合作開通余額寶理財功能。貸款利息、信用卡利息和理財收益，也正是銀行的幾大利潤來源。

盡管阿里金融的負責人并不愿意與銀行對比，“阿里只是一個平臺，一個以支付寶為切口，圍繞大數據展開的金融支付平臺，并不涉及經營金融產品。”但不可否認，馬云的金融夢已初具雛形。

截至今年6月底，阿里巴巴的小額信貸業務已為超過32萬家小微企業、個人創業者提供融資服務，累計投放貸款超過1000億。目前阿里金融的小貸資金來源于旗下浙江和重慶的兩家小額貸款公司，注冊資金總計16億元。按照法規以50%融資額度計算，最多可用于放貸的資金為24億元。大量的貸款需求考驗著阿里金融快速回籠資金的能力。

相對于傳統銀行，阿里小貸面臨兩條監管紅線：只能用自有資金放貸和不能跨區域放貸。如今，亟待“補血”的阿里小貸似乎找尋到了出路。

等待了7個多月的東方證券資產管理有限公司“阿里巴巴專項資產管理計劃”終于正式獲得證監會批文。資產證券化的最大意義正是通過證券化的技術，盤活存量資產，提升資金與資產的使用效率，快速回籠資金。

據悉，從去年2月份開始，阿里金融一直在大規模“招兵買馬”。貸款審核、金融分析、技術架構師是阿里金融最感興趣的人才，具有花旗、匯豐等外資銀行背景的存貸款人員是阿里最青睞的潛在對象。

目前這一次級信用產品還只是針對大企業機構用戶，未來是否有可能創新出適合于個人用戶購買的資產證券化產品，使阿里金融的生態圈形成一環扣一環的自給模式，這些還不得而知。

阿里巴巴的一舉一動總能引起很多的關注和好奇，或許這也是余額寶收到熱捧的主要原因。互聯網金融的這盤棋很大，下一步馬云會做什么？很多人都拭目以待。