投資黃金現貨延遲交易淺析

賈嵐

[摘要] 黃金不僅是大家珍愛的首飾、收藏品，而且已成為與房地產、股票等投資工具一樣的投資品種。本文著重對黃金投資的優勢、風險以及應該注意的問題進行探討，使投資者的理財更合理、更科學，從而獲得理想的投資收益。

[關鍵詞] 黃金現貨延遲交易；雙向交易；金融

[中圖分類號] F830.94 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）07- 0033- 03

1 國內現有投資黃金的主要方式

（1）實物黃金：包括金條、金幣。做實物黃金投資，必須全額付款，且只有金價上漲對，才有盈利機會。交易具有單向性。

（2）紙黃金：指一些銀行機構推出的記賬式黃金買賣，也必須全額付款，而且沒有實物交收。只能做看漲方向，交易具有單向性。

（3）黃金現貨延遲交易：又稱Au（T+D），以較少比例的預付款方式買賣現貨黃金，暫時不提貨，付清余款可以交收黃金實物。可以做看漲方向，也可以做看跌方向，即交易具有雙向性。

（4）黃金期貨：是指以國際黃金市場未來某時點的黃金價格為交易標的的期貨合約，投資人買賣黃金期貨的盈虧，是由進場與出場兩個時間的金價價差來衡量，契約到期后則采用實物交割。交割期限：期貨有固定交割日期。

2 投資黃金的必要性

受中國傳統觀念的影響，中國老百姓60%以上的資金都是存在銀行獲得一些微薄的利息。影響投資的最重要因素是利率，我國目前一年期銀行存款利率為3.25%，而同期居民消費物價指數遠遠高于這個數字。特別是現在，物價飛漲，將錢存入銀行相當于是在貶值。因為銀行利息的增長速度已經跟不上CPI（消費價格指數）的漲速。例如：10年前你有20萬元就可以在大城市買一套房子，若你選擇了將錢存入銀行，而現在你再想到大城市購房，你的銀行存款再加上利息已經不能一次性購房了，這是因為你存入銀行的貨幣貶值了。怎樣才能使我們手中的貨幣不貶值或使其具有一定的收益呢？這就要求我們進行投資，因為只有投資才有機會。也許有人會說：投資存在風險啊！沒錯，投資固然有風險，廣告里常說這樣一句話“投資有風險，入市需謹慎”，但是相信大家同樣也知道另外一句話：收益與風險是成正比的。我們選擇了投資，承擔了相應的風險，我們同樣也獲得了獲取收益的機會，但如果你放棄了投資而選擇了沒有風險的儲蓄，那我們能做的也就只有甘愿接受那日漸縮水的財富了。所以我們要投資，因為只有投資了才有機會。

2.1 家庭理財需保持流動性，配置10%黃金避險

美國金融風暴逐漸向歐洲、亞洲乃至全球擴散，國內股市、期市、匯市也出現了大幅波動，不少投資者出現了較大幅度的虧損。2002年1月至2011年9月，國際金價從253.55美元/盎司強勢上漲至歷史最高的1 920.78美元/盎司。當前全球經濟復蘇疲軟、歐債危機持續，包括美聯儲在內的多國央行也再次啟動量化寬松貨幣政策，QE1、QE2釋放的流動性仍有一部分還未流向市場，一旦金融危機趨緩、歐債危機趨緩、全球經濟進入穩步復蘇階段，這部分資金一定流向市場，此時全球大宗商品、風險資產價格必然上漲，黃金必然上漲。雖然在1 920美元/盎司高點之后沒有新的突破，但本文認為，黃金市場未來仍有機會，如何應對全球金融風暴給市民家庭理財帶來的風險？投資者如何操作才能避險？本文認為可適當儲備一些既能保值又容易流通的金融資產。比如黃金，具有抵御通脹、資產保值、規避金融風險沖擊等作用，能減少投資組合的波動性。從單純避險而非投資賺錢角度來說，工薪家庭可適當配置實物黃金資產，一般來說，占總資產比例大概在10%。另外黃金現貨延遲交易，由于其機制靈活，可以提取實物等優點，也不失為一種好的投資理財方式。

2.2 投資黃金，給資產買份保險

理財不是投機，投資者需要注意管理風險，不要把所有的雞蛋放在一個籃子里，當一個籃子摔壞時，不至于影響所有的雞蛋。這就是投資組合的作用。而黃金就是一個相對來說比較結實的“籃子”，其投資風險要遠遠小于股市。隨著我國黃金市場的開放與發展，黃金的投資性能逐漸顯現。作為一種投資產品，黃金既有一般投資產品的特性，也有其獨特性，主要表現在它自身的保值增值功能，以及在資產組合中的獨立性等方面。從保值增值角度看，黃金是一種安全性很高的投資產品。一方面，從其內在價格看，雖然黃金短期或中期價格有較大的波動性，但是從長期看，其購買力具有相當的穩定性。另一方面，從中短期看，盡管近年來黃金價格波動性明顯提高，但與其他投資產品相比，黃金的價格波動性仍然要小得多。特別是在經濟動蕩時期，金價的穩定性表現得特別明顯。黃金具有規避市場風險的功能。因此，在資產組合中，維持一定量的黃金投資，可以使資產組合達到最好的收益風險狀況，有效降低系統風險。拿出一部分資產投資于黃金，相當于給你的資產買了一份保險，避免資產大幅縮水。

2.3 黃金投資已有燎原之勢，通脹中彰顯避險功能

目前的通貨膨脹令人不堪忍受，物價大幅上揚帶來的個人資產性損失，近期大幅下挫的全球股市以及在風雨中飄搖的樓市讓投資者不知所措，市場大多數人士對于全球經濟在未來幾年內將再度陷于衰退而擔憂。在這樣的背景下，隨著地緣政治的不斷升級，黃金價格一路走高，而近一年多以來通賬的嚴峻形勢也給了黃金較大的支持作用，令黃金的“黃金時代”真正到來。事實上，黃金早已走入中國居民的投資視野，從以前的紙黃金，到實物黃金，以及上海黃金交易所的Au（T+D）業務，黃金投資在中國已有燎原之勢。中國黃金協會報道：我國連續4年成為世界第一產金國，上海黃金交易所2010年成交黃金6 046噸。

2.4 股民基民掉頭掘金，炒黃金從價值投資入手

隨著股市的震蕩，原本頗受普通投資者喜歡的股票和基金逐漸開始受到冷落，而以黃金等為代表的其他投資市場卻出現了火爆行情。面對日益上漲的價格，許多投資者都躍躍欲試。

2006年上海黃金交易所推出的現貨延期交易品種Au（T+D）是在現有會員結構和條件下滿足市場需求的黃金衍生產品。Au（T+D）交易品種的引入在很多方面彌補了現貨實盤交易的不足，大大拓展了黃金市場的功能。2007年，該品種的市場規模繼續擴大，從1-10月，其交易量已達631.13噸，日均交易量達到3 155.67千克，占交易所黃金交易總量的45.72%。Au（T+D）品種的成功，主要是因為它為黃金生產與加工企業提供了規避風險的工具，并大大降低了企業的資金占用成本和黃金庫存，幫助企業提前鎖定成本，從而加速企業的資金周轉，降低財務費用。同時，它又具有很強的杠桿作用，能夠吸引更多的投資者進場交易。更重要的一點是，延期交易品種的推出進一步完善了黃金的價格形成機制。交易者參與的數量越多，交易的規模越大，所產生的價格也就更具有代表性，從而可以促進市場的信息流動，使得價格的變化更加靈敏。

2.5 選擇黃金，安全投資

目前所有投資領域都很關心國際金融形勢對國內黃金市場的影響。中國黃金市場目前規模不是很大，真正關心這個問題的，可能是股民。所以在整個金融市場出現風險的時候，包括黃金市場在內的投資市場，都由于流動性降低，而出現價格縮水的過程，即所謂價值蒸發的過程。但黃金市場與股市相比，市場縮水量小得多，這就是投資黃金的優勢。這個優勢就是黃金價格并沒有像股票價格一落千丈。就華爾街股市來說，目前基金公司及同行整個市場縮水49%，這是最新的統計數字。而黃金下跌也只不過在20%左右，黃金還是相對安全的。

黃金是全球定價一體的商品。中國與國際市場是密切接軌的，中國的黃金市場在這次金融風波中，也隨著人民幣匯率及國際金融市場的波動而波動，黃金價格會出現下降，與國際市場一致。但從未來來看，金融危機過程中經濟體注入的大量的流動性釋放，會造成新一輪通貨膨脹，導致黃金價格的上漲。

國家統計局出具的最新報告顯示，全國居民消費價格總水平（CPI）漲幅反彈，環比上漲0.2%。在通脹壓力面前，普通百姓想要跑贏CPI，似乎越來越有挑戰性。本文給出的建議是：把黃金列入您的投資組合。目前經濟環境下，假如一個普通投資者，計劃用5萬元人民幣投資，而且范圍限定于黃金和股票，該怎么組合比較合適呢？本文給出的建議是：5萬元中50%的資金投資于黃金，持有時間至少為2年；剩下50%的資金投資于股票和股票基金，其中股票基金占用剩余資金的2/3，剩余1/3的資金才用于投資股票，股票基金和股票的持倉時間也可以為2年。

2.6 黃金走勢要看美元臉色

盡管金價在過去兩個月內跌宕起伏，但始終在每盎司 1 650美元到1 750美元之間震蕩。在未來兩三個月內，這種震蕩的格局仍將繼續。黃金的走勢跟美元的走勢始終是反相關，而和石油的走勢則是正相關。前期石油走勢很強，但黃金卻沒有強勢，很大一個原因是美元未來的走勢不確定。目前，不少市場人士預測2013年美元可能會走弱，如果這個預測成為現實，那么2013年黃金就會漲上去。

3 Au（T+D）與紙黃金、黃金期貨投資比較

對于一個黃金投資者來說，選擇好的投資品種，能夠抵御風險是非常關鍵的。目前國內黃金投資品種有一些較好，例如：上海黃金交易所黃金延期交易和各大銀行的紙黃金以及經過各種渠道的國際黃金變相交易。而只有上海黃金交易所的黃金延期交易和各大銀行的紙黃金是由國家有關部門監管的。

Au（T+D）即是黃金延期交收業務，其在上海黃金交易所集中交易。所謂延期交收，是指以保證金交易方式進行交易，客戶可以選擇合約交易日當天交割，也可以延期交割，同時引入延期補償費（簡稱延期費）機制來平抑供求矛盾的一種現貨交易模式。

其中，延期費為客戶延期交收發生的資金或黃金實物的融通成本，延期費的支付方向根據交收申報數量對比確定。當交貨申報量小于收貨申報量時，空頭持倉向多頭持倉支付延期費；當交貨申報量大于收貨申報量時，多頭持倉向空頭持倉付延期費；當交貨申報量等于收貨申報量時，不發生延期費支付。延期費的計算公式為：延期費=持倉量×當日結算價×延期費率。另外，T+D交易實行價格漲跌幅度限制制度。為防止非正常因素對交易價格的干擾，交易所根據交易的實際情況實行價格漲跌幅度限制度，簡稱漲（跌）停板，延期交收交易所允許的每日交易價格最大波動幅度為7%，超過該漲跌幅度的報價視為無效，不能成交。即投資者向交易所會員支付一定數額的保證金，根據標準合約規定，可利用杠桿原理放大保證金倍數，從而以小博大，用小資金獲得大利潤。投資者一定要認識到，風險跟收益是成正比的，在投資額一定的情況下，保證金交易在把可能利潤放大的同時，亦將可能虧損按杠桿倍數放大。

從交易時間來看，各大銀行“紙黃金”的交易時間均為24小時不間斷交易，而上海黃金交易所的 Au（T+D）黃金買賣是有時間段的，早上9：00至次日凌晨2：30。手續費用上，銀行為0.8～1元/克；上海黃金交易所是采取交易總額萬分之十五（0.48元/克左右）。

紙黃金都是實盤交易，資金占有量高，而黃金延交期易采取保證金模式，只需10%資金即可以操作，還有一個做空機制，即你在高價先賣出，在低價再買入平倉賺取差額。

黃金期貨有交割期限制，到期必須平倉；交易時間短，每天只有4小時交易時間；都是在國際金價不動的時候交易，容易出現跳空行情，短線不容易賺錢。黃金延期是上海黃金交易所的產品，通過國內銀行開戶，大多為10倍左右杠桿，既節省資金使用率又安全；可以做空，T+0交易；有夜市到次日2：30，可提現貨實物金；更靈活更容易賺錢。Au（T+D）沒有固定交割日期，可以一直持倉；Au（T+D）有夜場交易，期貨沒有，綜合比較，Au（T+D）更有優勢。 從交易渠道上來看，各大銀行采取柜臺交易、電話交易、網上自助終端等幾種交易渠道。上海黃金交易所是經過會員和會員授權代理進行網上自助終端交易和電話交易。

4 建 議

由于世界黃金價格和黃金需求量的持續攀升及黃金投資所擁有的獨特優勢，黃金已成為個人投資的一個新品種。但黃金價格影響因素極其復雜，個人黃金投資存在著較大的風險，投資黃金還須謹慎，投資前應進行充分的學習和了解。

4.1 地下炒金：危險

中國人民銀行有關方面負責人近日表示，“地下炒金”是典型的非法黃金期貨交易行為，不受法律保護，投資者如果參與其中，其權益將得不到法律的保障，因此風險和社會危害性極大。

目前“地下炒金”活動主要有兩種形式：一是一些機構利用國內公民身份在當地設立皮包公司，代理國內的機構或者個人進行海外黃金期貨的投資；二是一些公司設立交易平臺，提供黃金交易服務，并要求投資者在指定賬戶存入一定的資金進行交易。

該負責人表示，國內投資者可以通過商業銀行進行紙黃金的投資，還可以進行上海黃金交易所的黃金延期交收交易與上海黃金期貨交易所的黃金期貨交易。

4.2 黃金延期交易投資可以作為一個穩健的投資組合中的一部分

投資者用資產的10%～20%投資黃金相對比較合理。眼下，金價在區間震蕩，投資者不妨暫且觀望。

4.3 國際現貨黃金最佳交易時間在中國

（1）5點至14點行情一般極其清淡， 這主要是由于亞洲市場的推動力量較小所致，一般震蕩幅度較小，沒有明顯的方向，多為調整和回調行情。一般與當天的方向走勢相反，如：若當天走勢上漲則這段時間多為小幅震蕩的下跌。此時段內，若價位合適可適當進貨。

（2）14點至18點為歐洲上午市場。 歐洲開始交易后資金就會增加，且此時段也會有一些對歐洲貨幣有影響力的數據的公布。此時段內，若價位合適可適當進貨。

（3）18點至20點為歐洲的中午休息時間和美洲市場的清晨，較為清淡。此時間段宜觀望。

（4）20點至24點為歐洲市場的下午盤和美洲市場的上午盤。這段時間是行情波動最大的時候，也是資金量和參與人數最多的時段。這段時間則是會完全按照當天的方向去行動，所以判斷這次行情就要根據大勢了。此時間段是投資買賣的大好時機。24點后到清晨，為美國的下午盤，一般此時已經走出了較大的行情，這段時間多為對前面行情的技術調整，宜觀望。

其實在中國的炒金者擁有別的時區不能比擬的時間優勢，就是能夠抓住21點到24點這個波動最大的時間段，對于一般的投資者而言剛好是工作之余，17點下班到24點這段時間是自由時間，正好可以用來做黃金投資，不必為工作的事情分心。

2012年“黃金市場高峰論壇”暨2012年度和訊財經風云榜黃金行業評選頒獎盛典在深圳隆重舉行。與會嘉賓就中國黃金產業和黃金市場的發展做出展望，認為黃金市場未來可能迎來一個新的“黃金十年”，中國將成為黃金需求發展最快的國家。

主要參考文獻

[1]孫永玲.中國黃金金融戰略實施[M].北京：機械工業出版社，2005.