出海融資新通道

易玨

創新外匯儲備利用方式，實現外匯儲備的保值增值，需要更加多元化的投資方式與途徑。

2013年1月，國家外匯管理局對外公開表示，近年來，在做好貨幣政策調控和外匯管理工作的同時，不斷創新外匯儲備運用，支持金融機構服務實體經濟發展和“走出去”戰略，并在外匯儲備經營管理機構內，成立了外匯儲備委托貸款辦公室。創新運用業務是外匯儲備經營管理的組成部分，相關操作均按市場化原則和條件開展，各項安排符合一般行業慣例和規則，尊重市場選擇和意愿，維護并促進市場公平競爭。

對于具體的業務細節，國家外匯管理局并沒有更多透露，但表示中國人民銀行和國家外匯管理局高度重視發揮外匯市場支持國家經濟社會發展的積極作用。創新運用業務是外匯儲備經營管理的組成部分，相關操作均按市場化原則和條件開展，各項安排符合一般行業慣例和規則，尊重市場選擇和意愿，維護并促進市場公平競爭。

外儲居首風險

事實上，早在2012年6月國家外匯管理局的年報中就顯示，國家外匯管理局已經成立了外匯儲備委托貸款辦公室，該辦公室隸屬于儲備管理司（中央外匯業務中心）。國家外匯管理局表示，開展委托貸款工作以來，通過調節外匯市場資金供求，為我國金融機構及外匯市場參與主體擴大對外經貿往來提供了良好的基礎條件和融資環境，較好地促進了國家經濟社會發展，擴大了外匯儲備投資范圍與領域，進一步促進了多元化經營管理。同時，始終把防范風險放在首位，實現了外匯儲備保值增值。

另一則消息，則是幾年前，國家外匯管理局已經通過與政策性銀行合作，將外匯儲備以委托貸款的形式發放給需要外匯貸款的企業，但外匯儲備委托貸款辦公室具體與哪些銀行進行合作，向企業發放外匯貸款的標準是什么，并未向媒體公布。

據《新京報》報道，此次國家外匯管理局對外投資采取的是“委托貸款”的形式，具體由外管局提供資金，委托國家開發銀行向指定的貸款對象發放貸款，由國家開發銀行確定貸款利率、期限、金額，其風險一般由資金提供方也就是外局自行承擔，主要貸款對象是“走出去”的中國企業。

根據國家外匯管理局的最新統計，2012年我國國際收支經常項目順差2138億美元，資本和金融項目逆差1173億美元，國際儲備資產增加965億美元。截至2012年底，國家外匯儲備余額為3.31萬億美元，躍居全球首位。一旦匯率發生大幅波動，將帶來極大的金融風險。

目前，中國龐大的外匯儲備主要投資于國外安全性高、流動性強和收益穩定的證券資產。創新外匯儲備利用方式，實現外匯儲備的保值增值需要更加多元化的投資方式和投資途徑。

融資新渠道

與政府層面越來越多的外匯儲備保值壓力形成比照的是，2012年中國企業對外投資同比增長30%，“走出去”也成為新十年的財經熱門詞匯。新的十年，無論從人均GDP體量還是從經濟發展總量看，專家預計中國對外投資容量有望突破萬億美元，中國企業走向海外的現實需求越發顯著。但由于我國的外匯管制，企業獲得外匯需要經過層層審批。商務部國際貿易研究院副研究員周密告訴本刊記者：“以往的正常流程應該是企業有外匯需求時，向有關部門提出申請，獲得批準之后，才可以到外管局去購匯，再拿著外匯去投資。這不是一種貸款的形式，是企業的錢去換國家外匯管理局的錢。”

致力于企業海外投資的賽領資本副總裁鄭紅告訴記者，事實上，中國企業在“走出去”的過程中常常會因為身份問題遭遇國外并購審批、融資的困境，從而導致出海失利，造成巨額經濟損失甚至是國有資產流失，需要有一些專門的投貸基金和機構幫助這些企業順利實現出海計劃。

對此，FX168財經集團高級分析師、央視特約財經評論員許亞鑫表示認同，“這幾年我們一直在談‘走出去，但是‘走出去的過程中企業遇到很多困難，例如中國鋁業收購力拓的時候，必和必拓出手阻撓，中海油去美國收購某一油田公司，后來美國政府認為這威脅到國家安全，不予批準。我們中投和其他很多國有大型企業跑到澳洲、加拿大、美國去發展，往往會遭遇市場準入的困境。”

許亞鑫告訴本刊記者，“國家外匯管理局成立委托貸款辦公室是外匯市場走向開放的標志性事件中的一個環節，也推動了對外投資主體的多元化。”多元化的投資主體即意味著未來政策層面的海外支持將不僅僅局限于大型國有企業，還有更多的有海外投資需求的民營企業。主體多元化既可以視為外匯放松管制的信號之一，也是我國民間經濟活動對外擴張的需求顯現。

由于外匯委托貸款的細則和條件均沒有出臺，“走出去”的企業將可能享受貸款融資的額度、期限以及多大程度的優惠目前還不得而知。但可以肯定的是，在現有外匯管理體制下，對于外匯需求量大的企業，外管局的外儲委托貸款可以為企業提供一定額度和程序上的便利。周密向本刊記者表示，“傳統企業‘走出去投融資的方式主要兩種，一是上市公司通過股票融資或債券融資，很多企業在實際操作過程中是兩種混合進行的，但這兩種都是長期貸款；另一是通過銀行貸款，通常為短期融資。國家外匯管理局委托金融機構貸款應該也屬于后者。”

“這種做法在一定程度上應該是有利于盤活外匯儲備的。”許亞鑫向本刊記者透露，“很多企業包括我認識的很多朋友需要大額的貸款，幾百萬甚至上億的時候，他們已經不找人民幣貸款，只能找美元或歐元貸款，這就需要相應的服務機構提供相應的產品，這種貸款方式的資金成本可能很低，但其面臨最大的風險是匯率風險，如果人民幣對美元大幅的升值，如果以美元借款，最后還需要人民幣去償還，這時候他就會因為匯率變動產生虧損，所以人民幣將來如果進入一個比較有序的雙邊波動，而不會像過去的五至十年單邊大幅升值，貸款需求將進一步放大。”這樣的需求不僅僅是走向海外的企業，還包括人民幣貸款困難的企業。

不過，成立委托辦公室并非毫無弊端。周密認為“外匯不是一種隨便可以用來投資的資源，不是簡單地用一種貨幣換另一種貨幣。國家層面成立這個辦公室是否會給外界釋放出信號，即政府希望通過這樣的行為促進企業去花外匯，從而給外界留下一些猜想，對未來的影響還存在很大的未知因素。”