銀行理財產品跟蹤——2013年4月

段雅麗

據中國社科院金融研究所財富管理研究中心（下稱：“中心”）統計，2013年4月份，全國110家商業銀行共發行3114款零售理財產品，其中普通類產品為2975款，同比增長66.9%，環比上升1.7%；結構類產品為139款，同比增長23.0%，環比上升61.6%。參見圖1（注：文中全部數據來源于中國社科院金融研究所財富管理研究中心，由于四舍五入的原因，數據存在誤差，加總可能不為100%，特此標注，下同）。

從宏觀貨幣市場總體運行來看，4月末，廣義貨幣（M2）同比增長16.1%；狹義貨幣（M1）余額30.76萬億元，同比增長11.9%；流通中貨幣（M0）余額5.56萬億元，同比增長10.8%。4月凈投放現金147億元。

4月份社會融資指標反映企業短期資金周轉需求旺盛，短期類貸款占比以及融資類增長迅速。4月份累計社會融資存量增速20.80%，環比3月略升0.2個百分點，顯示社會融資約束仍較為寬松。從分項指標來看，中長期貸款增速9.19%，增速環比增長0.38個百分點；廣義中長期信貸（信托+債券+中長期信貸）增速19.56%，環比3月份增長1.05個百分點。

商業銀行理財產品收益類型。2013年4月保本浮動收益型產品數量較3月有所增長，4月占比24.4%，較3月上升3.5%，保息固定收益類產品較3月下降1.0%，保息浮動收益型和保息固定收益型產品的占比分別為0.5%和6.8%。非保本浮動收益類產品占比為68.2%，較3月下降2.9%。

商業銀行理財產品投資幣種。4月份，商業銀行共發行人民幣類產品2985款，占比為95.9%，占比上升1.5%；外幣類產品合計為128款，數量較3月減少41款，分別為美元類、澳元類、港幣類、歐元類、加元類以及新西蘭元，其占比分別為43.0%、23.4%、22.7%、6.3%、0.8%以及3.9%。相比3月而言，受到美元以及與人民幣相關的幣種結構性升值預期因素影響，美元類、港幣類、澳元類、加元類和新西蘭元類產品占比有所上升，而上述幣種與人民幣聯系相對緊密。其余各類幣種占比較3月有所下降，在歐元區經濟恢復低于預期背景下，歐元走勢疲軟，以至于歐元類理財產品占比降幅較大，為5.0%。

商業銀行理財產品存續期限。3個月（含）以內的理財產品占比最大為62.6%，較3月上升2.3%；而1年（不含）以上產品占比最小，為2.6%，較3月上升1.1%。3個月至6個月（含）和6個月至12個月（含）這兩個投資區間所發產品的數量占比分別為22.3%和12.6%。從產品總體存續期限的統計上來看，商業銀行理財市場的產品存續期限平均為116天，較3月縮短3天。

商業銀行理財產品投資類型。普通類理財產品主要涉及債券貨幣市場、組合資產管理及票據資產三類投向，債券市場收益的穩健性使得債券貨幣市場仍是資產管理的重要配置領域，受到銀行間理財產品新政策的8號文影響，債券貨幣類理財產品占比環比提升8.9個百分點，組合資產占比環比下降7.4個百分點。4月份債券貨幣市場、組合資產管理及票據資產三類投向分別為74.6%、25.3%與0.1%。

結構類理財產品的投資標的涉及股票市場、匯率市場、利率市場及商品市場，產品數量占比分別為28.8%、38.8%、15.1%及14.4%，在股票市場，尤其是股票市場創業板行情帶動下，股票資產配置比重環比3月明顯提高，隨著股市紅五月行情概率的提升，預計5月份股票資產配置比例可以達到30%。在大宗商品價格持續走低的背景下，商品市場資產配置期限明顯縮短，利率產品期限長期化明顯，股票市場、匯率市場、利率市場及商品市場產品的平均投資期限為520天、162天、166天及119天，另外還有4款產品的標的為利率和股票的混合，占比2.9%。

普通類理財產品的投資方向分析。2013年4月份整體來看，債券市場仍是資本市場幾個子市場中收益率相對較好的配置領域，債券貨幣市場類產品發行發售數量最多，發售2220款，數量較3月增加298款，占比74.6%，上升8.9%，環比上升16%。受到股市走弱的滯后性影響，組合資產管理類產品發售753款，數量較3月減少204款，占比25.3%，下降7.4個百分點，環比下降21%。在《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（下稱“8號文”）的影響下，票據資產類產品發行兩款，數量較3月減少42款，占比由3月的1.5%下降至0.1%。

盡管8號文對銀行非標資產及相關業務有一定的抑制作用，結合出臺時間與社會融資新增量結構來看，新增信托1953億元，環比大幅下降。委托貸款新增1926億元，繼續維持擴張態勢，由此推斷，8號文對4月份大類的融資結構影響不是很大。

數據顯示，信貸投放執行利率基準的信貸比例持續下降（一季度下降1.21個百分點），而利率上浮的貸款占比從12年開始環比出現小幅回升（一季度上升1.51個百分點），這意味著盡管社會融資約束在放松，但融資成本并未見趨勢性下降。在企業中長期資本性支出意愿仍較低迷的背景下，企業流動性融資需求導致的風險溢價可能推升了社會融資成本。

從不同投資類型產品的期限收益結構來看，普通類人民幣理財產品中，債券貨幣市場類產品的期限最長、票據類產品的預期收益率最高，組合資產管理類產品的期限最短，債券貨幣市場類產品的預期收益率最低。

4月份，銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.50%，比3月高0.03個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為2.55%，比3月高0.09個百分點，比2012年同期低0.74個百分點。受此影響，從環比表現來看，各類理財產品的預期收益率普遍有所上升，產品期限均不同程度縮短。債券貨幣市場類產品的平均委托期限為115天，平均預期收益率為4.27%，環比上升10個BP。組合資產管理類產品的平均委托期限為108天，環比縮短8天，平均預期收益率為4.30%，環比上升3個BP（基點）。票據資產類產品的平均委托期限為105天，環比縮短29天，平均預期收益率為4.37%，詳細信息參見表1。

商業銀行所發售的人民幣理財產品的期限結構情況。2年期產品的平均預期收益率水平最高，為6.98%；3天產品平均預期收益率水平最低，為2.85%。從環比表現來看，除3天、7天、1個月和2年期產品之外，其余各關鍵期限點的預期最高收益率水平較3月均不同程度上升，1年期產品升幅最大，為82個BP。1個月期產品的預期最高收益率則下降明顯，為72個BP。從利差水平來看，期限為2年期產品的利差水平最高，為283個BP。4月份3天和14天期產品的利差水平在200個BP以上，其余各期限的利差水平在100BP～200BP之間，平均水平為146個BP，6個月期產品利差最低，為107個BP。參見圖2。

（作者單位：中國社科院金融研究所財富管理研究中心）