PE如何選擇企業(yè)

PE選擇企業(yè)，成長性是唯一標(biāo)準(zhǔn)，所以成長性是你拿到錢的非常重要的一個條件。PE的投資流程基本都一樣，我們一個月會收到80～120份商業(yè)計劃書，一年看1300多家企業(yè)，每個月投2個左右。我們有一個項目收集程序，還有一個項目篩選機(jī)制。我們有7個合伙人，不同的行業(yè)由不同的合伙人或投資總監(jiān)來牽頭，他們在各自的行業(yè)有相對豐富的經(jīng)驗(yàn)，能幫助企業(yè)一起成長。

你要引入PE，首先要有一份商業(yè)計劃書。商業(yè)計劃書主要是要說清楚你要干什么事，我們看的商業(yè)計劃書絕對不是50萬字的厚厚的商業(yè)計劃書。接下來你要說清楚的是什么呢？我們是一群朝氣蓬勃的、有理想的年輕人，專心致志干一件事，結(jié)論就是這個。現(xiàn)在80%的商業(yè)計劃書都是厚厚的，通篇看完都在說我什么都好就缺錢，給了錢就可以更好，PE對這種商業(yè)計劃書不會感興趣。

黑馬營學(xué)員如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拿了人民幣的風(fēng)投，但是證監(jiān)會看不懂，那該怎么辦呢？

陳瑋你們很快會看到最優(yōu)秀的中國企業(yè)都將在中國IPO。這其中有兩個原因。首先，中國市場對任何一個投資機(jī)構(gòu)都有最大的吸引力、最高的流動性，甚至最高的回報；其次，證監(jiān)會也意識到了，現(xiàn)在不關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)是不行了，所以他們也在改變。我覺得現(xiàn)在拿人民幣風(fēng)投的時機(jī)相對較好，因?yàn)閲鈱χ懈殴傻娜媪私饪赡苓€需要一些時間。

黑馬營學(xué)員你們最想投資的領(lǐng)域和公司類型是什么？

陳瑋我們的投資涉及三個領(lǐng)域。第一個領(lǐng)域是TMT，我們已經(jīng)把這類公司投遍了，包括芯片、材料、軟件、技術(shù)、手機(jī)制造、觸摸屏、天線、移動電子商務(wù)等，還有游戲公司。第二個領(lǐng)域是醫(yī)療服務(wù)。第三個領(lǐng)域是與環(huán)保相關(guān)的技術(shù)設(shè)備。此外，我們還投裝備制造業(yè)。我們現(xiàn)在剛剛募集了一個新基金投早期項目，是7+2模式。還有一個美元基金，也是投早期項目的。

通常，最吸引PE的有三樣?xùn)|西。第一是行業(yè)。你說我是種地的，我們不會給錢；你說是做互聯(lián)網(wǎng)的，我們眼睛會亮一下；如果說是做移動互聯(lián)網(wǎng)，我們眼睛會更亮；下一步說馬化騰也在我們這兒當(dāng)CEO，那我們馬上就投了。PE投資什么樣的行業(yè)呢？這個行業(yè)要有雙位數(shù)的增長。互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)然屬于這樣的行業(yè)，特別是移動互聯(lián)網(wǎng)，你看智能手機(jī)現(xiàn)在的增長多快。第二是市場前景廣闊，沒有天花板。原則上，如果行業(yè)在中國的市場規(guī)模只有20億人民幣的話，很難會拿到投資，PE關(guān)注的市場比較大，最好是上千億、上萬億的市場。第三就是管理人才。人是決定性的因素，在你選好賽道之后就要想好讓誰來跑。到現(xiàn)在為止，我投出去一百億元，但被騙的不少，也有五六個億。我投的科學(xué)家、博士、教授大多失敗，為什么？就是因?yàn)樗谀硞€領(lǐng)域很有權(quán)威，但畢竟不是一個企業(yè)家。此外，甚至還有騙子，他全都做假，但很難跟他打官司。

這么多年來，我投資失敗的企業(yè)80%跟人有關(guān)系，成功的企業(yè)也是跟人有關(guān)系。那怎么看人呢？同時具備三種特質(zhì)的人會比較容易成功。第一是大氣的人。我們看團(tuán)隊希望他們在一起工作三年以上，而且這個團(tuán)隊是不斷有人加入的，核心管理層有股份。一個公司，如果大股東是99%的股份，其他三個股東只有1%的股份，法律上沒問題，但你瞅著很別扭。如果企業(yè)每半年換一個財務(wù)總監(jiān)，那基本上沒辦法投。第二是一根筋的人。執(zhí)著守志、不為所動。在中國創(chuàng)業(yè)，一輩子專心致志做好一件事不容易，所以專注很重要。第三是好面子的人。老板一定要好面子，有責(zé)任敢于擔(dān)當(dāng)，因?yàn)橛械钠髽I(yè)上萬人，你老板一個不好的決策就會影響到上萬人。同時具備上述三種特質(zhì)的人相對比較容易成功。

最容易拿到錢的是什么樣的團(tuán)隊？就是唐僧帶的團(tuán)隊。唐僧本事不大，他只知道到西天取經(jīng)這一件事兒，這輩子一定要完成。第二個就是有一個孫悟空CEO，他也不想這么辛苦，但有一個緊箍咒約束他，取完經(jīng)以后就能成佛，而且本事也大。第三個還要有一個沙和尚這樣的人，本事一般，但是遵守紀(jì)律，讓干什么都干，執(zhí)行力特別強(qiáng)。另外還有一個豬八戒，豬八戒有兩個毛病，一個是好色，一個是好吃懶做，但他的小手腳全部都在桌面上，沒有在桌子底下。這種人也挺可愛的，你要用好了他就能發(fā)揮出自己的本事。

有兩種創(chuàng)業(yè)者最容易拿到錢。第一種是領(lǐng)袖型創(chuàng)業(yè)者，有理想、有氣質(zhì)、有口才，會引導(dǎo)、會激情、會讓員工死心塌地跟著干。第二種是獨(dú)裁型創(chuàng)業(yè)者，有目標(biāo)、有辦法、有干勁、敢承擔(dān)、敢拍板、敢罵人、敢讓員工一天工作25小時。大家記住，政治上要講民主，做企業(yè)要講集中。

PE最大的風(fēng)險就是投資虧錢。投了一千萬沒了，這個損失是可以承擔(dān)的，為什么？風(fēng)險投資就應(yīng)該承擔(dān)損失，因?yàn)槲也皇峭兑粋€企業(yè)，是投很多企業(yè)。但這個不是最大的損失，更大的損失是在1999年你可以投騰訊兩千萬的時候，你沒有投。錯過是最大的罪過。所以投資可以承擔(dān)風(fēng)險，但這個風(fēng)險要放在明處。

PE投資看什么？第一看風(fēng)險發(fā)現(xiàn)，股權(quán)一定要清晰。很多企業(yè)都有歷史包袱，特別是涉及無形資產(chǎn)和設(shè)備評估的制造型企業(yè)，這些企業(yè)的股權(quán)很復(fù)雜，尤其要小心國有企業(yè)改制的企業(yè)，因?yàn)橹袊鴩衅髽I(yè)改制的企業(yè)審批程序不一樣，我們要以股權(quán)變化脈絡(luò)來進(jìn)行公司的歷史調(diào)查。

你在設(shè)計股權(quán)的時候要注意，剛開始持股要大，在第一輪融資時不要一口吃個胖子，第一輪融資要緊著花，夠花了就行了，等到企業(yè)的業(yè)務(wù)流量、用戶數(shù)、商業(yè)模式出來，甚至盈利出來的時候再進(jìn)行高估值融資。

對于偏早期的企業(yè)，企業(yè)家在設(shè)計股權(quán)時要特別小心。企業(yè)在創(chuàng)辦期，大股東（創(chuàng)始人）最好絕對控股；引進(jìn)投資人的時候你要估算大約融幾次資，一般情況下創(chuàng)業(yè)企業(yè)在上市前最少都會融兩輪資金（不包含天使投資）。你釋放的股權(quán)比例要算好了，一般情況下會在20%～30%左右。還有一個計算方法，就是在上市的時候，你自己的股份不能低于40%，因?yàn)樯鲜泻竽愕墓煞萦謺幌♂?5%左右。因此，你在設(shè)計股權(quán)的時候要注意，剛開始持股要大，在第一輪融資時不要一口吃個胖子，第一輪融資要緊著花，夠花了就行了，等到企業(yè)的業(yè)務(wù)流量、用戶數(shù)、商業(yè)模式出來，甚至盈利出來的時候再進(jìn)行高估值融資。最后，不要只引進(jìn)一家機(jī)構(gòu)，因?yàn)橐患沂抢洗缶秃苈闊詈靡M(jìn)兩三家，當(dāng)然也不要引進(jìn)太多，比如七八家就太多，簽字都簽不過來。

第二看資產(chǎn)完整性。企業(yè)要想盈利的話，圍繞著商業(yè)模式的資產(chǎn)與核心技術(shù)必須是自己的，不能是別人的。國外帶回來的技術(shù)，在技術(shù)專利這方面要特別小心。

第三看經(jīng)營風(fēng)險，就是你的技術(shù)門檻在哪兒，你核心的東西是什么，有沒有風(fēng)險。

第四看債務(wù)。大家都知道凈資產(chǎn)等于資產(chǎn)減負(fù)債，所以能讓企業(yè)死亡和破產(chǎn)清算的是債務(wù)。債務(wù)有很多種來源，有銀行債務(wù)，有其他債務(wù)，有應(yīng)付貨款。銀行是法定債務(wù)，到期了要還款、還利息，所以民營企業(yè)要特別小心，和銀行的關(guān)系要處好，不要從一家銀行借，要從多家借，每家少借一點(diǎn)。還有就是企業(yè)要處理好方方面面的關(guān)系，不要產(chǎn)生或有的損失和負(fù)債，比如不給員工買保險或拖欠工資，這些都會引起或有的法律糾紛，有了官司企業(yè)形象就不好，有重大財務(wù)處罰的企業(yè)三年內(nèi)都上不了市。

另外一點(diǎn)就是企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)。我們不是慈善機(jī)構(gòu)，最終看中的是企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力，我們最喜歡投的是輕資產(chǎn)企業(yè)。我有一個業(yè)內(nèi)流傳很廣的“987654321”調(diào)查要訣，就是我們的團(tuán)隊會去見過公司90%以上的人，既跟大股東也會跟小股東談；堅持8點(diǎn)鐘到公司；至少到過企業(yè)7個部門；在企業(yè)連續(xù)待過6天；對企業(yè)的團(tuán)隊、管理、技術(shù)、市場、財務(wù)5個要素進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查；與公司的至少4個客戶面談；調(diào)查3個以上的同類企業(yè)或競爭對手；有不少于20個關(guān)鍵問題；至少與公司的普通員工吃過1次飯。員工的感受和對公司的評價有時候往往是最準(zhǔn)確的，因?yàn)楣緦λ缓盟筒粫谶@里打工。

另外，公司的結(jié)構(gòu)要簡單、清晰，不能一個人說了算。還有就是財務(wù)，大家看資產(chǎn)負(fù)債表，上面是現(xiàn)金，下面就是變現(xiàn)能力越來越弱的資產(chǎn)。從這個角度上講，下面的資產(chǎn)流動性弱，上面的資產(chǎn)流動性好，我們喜歡上面的資產(chǎn)。資產(chǎn)不是越多越好，而是越有用越好，大家不要相信奇跡。另外就是現(xiàn)金流，這對民營企業(yè)尤其重要，企業(yè)要既賺利潤又賺錢，有的企業(yè)賺利潤但發(fā)不起工資，現(xiàn)金流和企業(yè)的盈利之間要有一個配置。

還有就是現(xiàn)場體驗(yàn)。我們投資前都會去現(xiàn)場體驗(yàn)企業(yè)的精神面貌、文化、員工等，這些都非常重要。企業(yè)想上市，我有另外三個條件和證監(jiān)會的條件不一樣。第一個是董事長要有上市的決心，第二個是企業(yè)要既賺利潤又賺錢，第三個是都按規(guī)矩出牌。

最后，說說我投資的十條準(zhǔn)則。第一，每天都看《新聞聯(lián)播》，聽黨的話，跟黨走；第二，先選賽道，再選選手，在熟悉的領(lǐng)域做投資；第三，成長性是投資的核心標(biāo)準(zhǔn)；第四，注重技術(shù)，更要注重市場；第五，不要改變企業(yè)，要學(xué)會改善企業(yè)；第六，不僅投錢，還要投入增值服務(wù)；第七，懂得企業(yè)經(jīng)營比懂得企業(yè)上市更重要；第八，投資就是投人；第九，要想走得長遠(yuǎn)，就要保持謹(jǐn)慎；第十，學(xué)會合作，把聯(lián)合投資變成一種習(xí)慣。