保險資金：助推經濟 服務民生

編者按：

當前我國正處于經濟轉軌、社會轉型期，經濟發展過程中存在著融資難、融資成本高等問題，一些領域和項目對保險資金有著迫切的需求。而保險資金有著規模大、周期長、資金來源穩定等特點，這決定了其在支持實體經濟、服務民生方面，可以發揮重要的作用。為此，中國社會科學院金融研究所與特華博士后科研工作站共同主辦了題為“保險資金：助推經濟，服務民生”的2013特華金融論壇，邀請了諸多來自業界金融機構、研究機構、實體企業和監管部門的專家、學者和一線企業家。本刊全程參與了此次論壇并在此選登部分發言內容，以饗讀者，未經作者本人確認，不分先后。感謝特華博士后科研工作站王力、黃育華、王偉整理并提供給本刊。

李揚：深化保險資金運用的宏觀經濟背景

當前，中國經濟已經進入一個新的發展階段，從過去30年年均9.8%的增長率，調整到2012年的7.8%。導致這樣一個重大變化的原因，主要是由三個因素決定的。一是實體經濟層面的結構因素，包括生產要素結構和經濟結構方面的變化；二是經濟周期因素，全球金融危機仍沒有結束，可能還會延續10年甚至更長時間；三是政策層面的變化因素，比如強力刺激的經濟政策開始淡化和退出。在上述三個因素的共同作用下，導致中國經濟的增長速度開始進入下行通道。

我們必須接受這樣的結果，不應該再強行將經濟增速往上推，否則將會出現嚴峻的通貨膨脹。今后經濟工作的方針將是堅持平穩健康的發展。展望未來，中國城鎮化、工業化和人口老齡化等問題將是我們難以繞開的三大問題，這些問題曾經被認為已經弄清楚了，但事實上很多東西都需要重新思考。為了應對這些問題，借鑒國外經驗，保險業必須要有大的作為。由于保險資金的保命錢特征，保險投資就成為一個非常復雜的問題。我國現在的保險發展水平不高，養老保險等問題還非常突出。

中國未來發展還有一個繞不開的問題，就是人口的老齡化，及其相關的社會安排、經濟安排和金融安排。目前，中國人口老齡化已經比較突出，據國家統計局的工作人員所說，今后適齡勞動人口每年會減少三百萬左右，40歲以下的勞動人口將顯著減少。因此，中國社會的一個長期嚴峻挑戰，就是如何對這些老齡人口進行支持，如何養活這樣還在逐漸老化的人口。最近，社保基金理事會對這個問題做了專題研究，研究顯示，在美國早就有政策監管了，共有三塊資金是應對人口老齡化的，第一塊是工薪稅，第二塊是個人賬戶，第三塊是商業保險。這三塊加在一起，存量相當于美國當年GDP的160%，也就是說它的覆蓋力度極強，歐洲也超過100%。那么按照這個指標，反過來衡量中國，我國的存量只相當于GDP的2%，我國的養老資金竟然有如此巨大的缺口。我們每個人都會遇到這個問題，等到我們退休的時候，就會發現誰來養活我們呢？而且問題會越來越突出。因此，養老保險必須要大力發展。

綜上所述，關于保險資金的投資運用，必須要實現保值增值，這是保命錢，所以保險投資是一個極為復雜的問題。說它復雜是因為它涉及到保命，監管當局持非常謹慎的態度是合理的。目前，中國的情況是跟不上通貨膨脹的速度，如果再沒有一個有效的保值增值路徑，未來的問題將會更加難辦。說這個問題很突出，是因為經過30多年的發展我們積累了大量的財富，問題是這些財富怎么集中起來，用于應對人口的老齡化問題。也許一年兩年還不會特別突出，但它關系到我們每個人的未來，需要認真研究加以解決。

（作者系中國社會科學院副院長）

陳文輝：金融改革條件下如何推進保險資金運用

保險資金運用要服務好主業。保險資金運用，首先應當服務好主業，實現保險資金的保值增值，不要一味貪大求全。此外，投資能力也決定了術業要有專攻，作為保險公司，能夠較好地運用保險資金就已經不錯了。經常接觸到一些搞投資的保險專家，他們都非常認真地說，現在是一個大資產管理時代，或者叫泛資產管理時代，也就是說今后保險資產管理要涉及各個方面，不光要管理保險資金，還要去管理很多其他資金，包括媒體上所說的，證監會把公募這一塊都對保險資產管理公司放開了。這并不一定是好現象，作為一個保險資金運用的機構，不管你是一個資產管理公司還是什么公司，服務好你的主業是至關重要的。如果皮都不在了，毛怎么能存在呢？更何況保險特別是壽險，包括養老保險，它的資金集聚功能是很強的，對于保值增值的要求也非常高。在這樣的情況下，如果資金運用不能很好地服務于主業，這些錢不是貶值就是虧損，甚至是出現更嚴重的后果，那將會產生非常嚴重的社會問題。

保險資金運用要符合自身經濟規律。保險資金運用要合乎自身經濟規律，比如在資金運用方式和運用領域等方面要順應規律，要實現資金運用的科學化和與其他部門的差別化等。首先，保險資金的特點是長期性，特別是壽險資金，它對于資產負債匹配的要求非常高。這是保險資金運用的一個重要特點，這個特點就決定了它運用的方式要依靠債，或者類似于債這樣的東西。我們研究發現，國外很多保險公司的債介入量非常大，而我國保險公司大概有80%都是銀行存款，大概11%左右是股市投資。因此，可借鑒國際經驗，保險資金投資債券或者類似于債券的東西，是比較適合的選擇。另外一個比較適合的選擇就是投資不動產，比如國外的保險公司大量持有寫字樓。其次，就是與其他行業的差別化經營問題。從宏觀層面來看，中國經濟要保持長期、持續、健康發展，長期的資本供給是非常缺乏的。那么，保險資金怎樣去做股權投資，并能獲得債或類債這樣穩定的長期回報，即保險資金既能做到符合保險資金運用的規律，又能獲得穩定的投資回報。這是一個值得研究的問題。

保險資金運用要注重產品創新。保險資金運用要達到保值增值的目的，其實無非要盯住兩個方面。一個是要盯住基礎市場，要知道錢投到哪里去了，所投資產是否有價值，這是很重要的方面，也是金融危機給我們帶來的深刻教訓。另一個是要盯住載體，就是保險資金通過什么樣的載體進入資本市場。根據保險負債的特點，它有各方面的要求，那么這個載體怎么找到，這方面需要我們做大量的保險創新，包括資產產品的創新，以實現我們的資金與基礎資產有良好的對接。因此，我們希望保險公司在創新方面要花大力氣。當然，作為監管部門，我們要以最大的寬容來對待市場主體的創新，如果創新帶來了問題，我們能不能容忍，這可能要有一定的胸懷，我覺得這一點，作為監管部門應該有一個清醒的認識。

保險資金運用監管要適應市場化改革。從2012年下半年開始，保險業市場化改革的力度是非常大的，其目標是要把各種決策權、選擇權交給市場主體，當然也包括把風險責任交給了保險公司。在這些方面保監會做了很多努力，目前已放得很寬了，以至于保險公司覺得他們所想到的都已經放開了。與之相適應，我們的監管趨向也調整為八個字——“放開前端，穩固后端”，也就是說前端強化審批，后端強化監管。這就要做好三個方面的工作：第一，要根據投資的資產，選擇合適的資產來配置資本。第二，要切實做好資產負債的監管，因為如果你要放開前端，這個是要弱化的，那么這個弱化必須加強資產負債匹配的監管，因為它的負債已經滿足要求了，那么它在市場上有一些什么樣的資產可以匹配，負債結構是否合理，這是需要認真研究的。第三，對于后兩種情況要采取必要的措施，一是要強化我們的監管隊伍建設，一是在合法合規檢查方面，我們要多總結一些規律性的東西。

（作者系中國保監會副主席）

王國剛：保險資金運用應注重服務實體經濟

金融服務實體經濟的方式應該創新，而保險資金運用是其中的重要內容。要實現保險資金的有效運用，關鍵要在發債環節的創新上下功夫。本世紀以來，保監會對保險資金的監管出臺了一系列文件，按照時間順序來看，是在逐步地放開保險資金運用，擴大它的運用范圍，從原來的存款到各種公司債券，然后到股票，再到基金。總之，保險資金的運用在不斷地放開。

美國金融危機警示我們，金融必須服務實體經濟。但是，金融怎么圍繞實體經濟而展開。長期以來，金融圍繞實體經濟而展開的是貸款，目前貸款規模已經超過了63萬億元，而我們的企業在獲得資金方面的渠道卻越來越窄，這是否就是金融服務于實體經濟？如果我們還是沿著這樣一個路子走下去，那么保險資金就無法運用了，因為都是銀行存款了。截止到2012年底，全國城鄉居民儲蓄已達到40萬億元，所以這里有一系列問題的需要研究，主要應探討保險資金運用怎樣來服務實體經濟。

目前我國機構發行的債券都要進行審批，那么能否不審批呢？因為債券是一個標準化的金融產品，并且可交易，它的風險遠小于不可交易的其他非標準金融產品。為什么非標準、不可交易的金融產品不需要審批，而標準化的、可交易的金融產品卻需要嚴格的審批。這個制度能否改變一下，這是第一個重要方面。迄今為止，我們的債券發不出去，是因為這些債券在機構內部進行銷售，百分之七八十的債券是機構持有。難道我們的存款只要3%的利率，而不要7%的利率？中國的債券發行應面向市場、面向投資者，這是第二個重要方面。第三個重要方面是要解決債券的交易問題，這是關于債券的問題，當然在這個基礎上可以衍生出很多的資產證券化產品。

關于保險資金運用與金融市場改革的關系，我認為要重點解決好人口老齡化、改革紅利和城鎮化等重要問題。第一，隨著中國的人口老齡化擴大，人口紅利會減少，這將導致中國經濟未來的增長出現拐點。那么對于老齡化而言，從保險角度看，就是資金需要進行跨期配置。第二，黨的“十八大”再三強調，要深化改革，改革是最大的紅利，中國30多年的改革歷程已經做了很好的證明。當然我們還沒有去做這些大文章，就是未來的改革，給我們提供多大的紅利，提供多長時間的紅利等等。第三，城鎮化是經濟發展潛力最大的優勢所在，是原動力。把上述這些因素都考慮在一起，對保險資金而言，怎么運用實際上很大程度上不取決于保險公司本身，也不取決于保險監管部門，而主要取決于整個金融市場深化改革和金融體系的不斷完善。

（作者系中國社會科學院金融研究所所長）

余云輝：保險資金運用要有助于推動工業化進程

保險資金運用應服務中國的工業化進程。中國和西方已實現工業化的國家不一樣，我們比西方在幾個大方面都差得多，主要表現在：民族資本是否控制主要工業部門、本土企業是否具有持續的科技創新能力、裝備工業能否為國防部門提供裝備、本土企業能否控制上游的資源能源、國內企業是否有控制全國和全球市場的銷售網絡、財富是否以工資利潤稅收等形式分配到勞動者和企業以及政府、金融業是否擁有主動權為本國企業和資本服務，等等。

如果我們找到了中國工業化的方向，那么在這個過程中，保險資金運用就有著重要的戰略意義。監管機構逐步放寬保險資金的投資領域，這個問題對于中國的工業化具有革命性的影響。因為，企業的發展需要資本金，而保險公司的資金恰恰都是長線資金，資金能夠流入到企業里，進而這些企業就能夠降低負債率，這樣才能夠有條件做大做強。同時，保險資金運用也要防范風險，保險公司要做好內部管控，要注重科技進步，注重市場網絡，這些雖然短期內不會有大的收益，但長遠一定會有大收益。

（作者系華安財產保險股份有限公司獨立董事）

王茂林：保險資金運用應支持經濟發展方式轉變

保險資金要為轉變經濟發展方式服務。根據黨的“十八大”要求，保險資金運用要支持經濟發展方式轉型，其中關鍵在于保險資金應該考慮怎么促進創新，即科技創新、管理創新和制度創新等，從而實現創新驅動下的經濟發展。

保險資金如何支持經濟增長方式的轉變？主要應依靠科技創新、管理創新和制度創新，來打造新的經濟增長點，這已經形成了共識。黨的“十八大”報告明確指出，科技創新是提高社會生產力和綜合活力的戰略支撐，必須擺在國家發展全局的核心地位，要堅持中國特色的自主創新道路，以全球視野來推動創新，深化科技體制改革，加速科技創新體系建設，著力構建市場導向的產學研創新體系，實施知識產權的創新，把全社會的力量凝聚到創新的主體上來。那么保險資金在創新驅動方面能做些什么事情呢？這個問題需要認真研究。

關于保險資金的運用不是一個小事情，而是支持中國經濟實現轉型發展的新引擎，比如在基本科學領域、人員和資源領域、信息與網絡領域，在這些重要的領域，研究設備制造的時候，要真正達到發達國家水平，進入發達國家的行列，重要的是要擁有自主知識產權，能夠生產出有競爭力的裝備，我們有能力用自己的裝備，裝備自己的企業，在這些方面保險資金都大有作為。根據黨的“十八大”要求，保監會在創新驅動方面如何引導保險資金有計劃、有步驟地進入上述領域，也是需要認真研究的。與此同時，還要注意防范保險創新的風險，也包括保險延伸產品創新的風險。 保險資金運用應注重改善和服務民生，比如如何參與養老保險和醫療保險問題，如何在確保尊重保險資金投資規律的同時，解決好人民群眾關心的民生問題等。最近，我們對養老保險做了一個研究，養老保險包括社保的其他方面資金籌措特別困難，而且不像銀行三五年還款，當然利潤也比較低，但時間卻比較長，因為養老保險是一個長期的事情。所以，保險資金應關注人民群眾迫切需要解決的問題。目前醫療保險已覆蓋了96.8%，但是什么標準沒搞清楚，比如政府拿10塊錢，農民拿10塊錢，這種覆蓋有意義嗎？養老保險就要全覆蓋。什么事情都要有標準，喊一個口號很容易，但中國發展極不平衡，一個標準解決不了全部問題，在這兩個問題上保險資金應有所作為。

（作者系中國生產力學會會長）

李茂生：保險資金運用要認真研究資金來源

擴大保險資金的來源，應當是在政府基本保障的同時，大力發展商業保險，例如醫療保險和養老保險等，都應該走商業保險為主、政府和慈善為輔的發展道路，這樣商業保險才有發展空間，也才有廣闊的資金來源。在這個基礎上才談得上保險助推經濟和服務民生。

關于保險資金，現在有一個認識誤區，就是保險資金究竟是怎么來的。目前從保險行業來看有點亂，比如說醫療保險保基本，就是常見病多發病，現在我們保險只報銷大病，大病可以報50%，門診不管，這個恐怕不行。實際上大病是走商業保險，沒錢的可以走慈善。大病可以走三個渠道，第一是自己買保險，第二是慈善機構的資助，第三是政府補貼。這是一個大的問題，老百姓不滿意是對的，所以保險改革要進一步深化。回到保險上，我們覺得大病醫療保險就應該走商業保險為主，政府和慈善為輔的模式，這樣我們的保險資金運用就能大有作為。

另一個是養老問題，基本保險至少保證低保線，這樣就劃清了有的人補充保險。所以醫療也好，養老也好，把這個界限劃清楚，商業保險就有了發展空間，有發展空間就有了資金來源，在此基礎上我們再研究怎么運用。保險資金助推社會經濟發展，還要允許在助推方式上進行創新，在這方面確實要解放思想，要借鑒國外保險資金運作的成功經驗，這樣保險資金才能實現很好地運用。

（作者系北京特華財經研究所所長）

吳小平：保險資金運用應兼顧安全、流動和營利三者關系

保險資金運用要處理好“三性”，即安全性、流動性和營利性。保險資金運用應當以安全性為第一位，在盈利問題方面，主觀上為公司盈利，客觀上要助推經濟和服務民生，不能本末倒置，否則會出大問題。

截止到2012年，我國保險資金已達到7萬億元，這個資金是哪來的，實際上絕大部分是養老保險保單持有人每年交的準備金，這個錢將來還要給人家的，而且不但要還本金，還要還利息。這個利息現在是2.5，按照復利計算，如果2點都拿不到，就得用資本金來還。財產保險也是有資本金的，但財產保險的準備金非常少。還有就是各家保險公司資本金也放在那里，但主要的是準備金，這個準備金有兩個特點：一是長期性的養老保險，另一個是長期的負債保險。所以，保險行業的資金運用是一件大事情。

歷史的教訓要認真汲取，保險投資一定要把握三性。根據中國保險市場和資本市場的現狀，應該把安全性放在第一位，流動性放在第二位，盈利性放在第三位。如果我們主觀上把盈利放在第一位，只要能掙錢，掙到錢了皆大歡喜，掙不到錢時怎么辦？我國的壽險公司和國外的都一樣，壽險公司不能倒閉，壽險公司經營了若干年以后，千千萬萬的養老金分批付款，一旦倒閉了當然股東省事了，但對社會的震動將會非常大。所以，從這個角度講安全性問題是最重要的，如果把盈利放在第二位也不行，因為金融機構的流動性是必須的。看起來把這三性結合起來，最主要的投資是產品服務，不論是企業債還是金融債，其他的也可以涉足，但比例一定要控制好。

（作者系中國保監會原副主席）