貨幣掠財者

在日本首相安倍晉三的貨幣刺激措施促進日本經濟的效果顯現之前，美國大型對沖基金們通過做空日元最先成為了受益者，因此業內產生了一個新名詞——“安倍交易”。

世界外匯投資大鱷喬治·索羅斯創建的索羅斯基金管理公司通過“安倍交易”賺10億美元，使82歲的索羅斯再次站在了全球金融界的風口浪尖。

“市場一直充滿不確定性和變化，在市場變化明顯時退出，在變化未被預期時投資，才能獲得利潤。”這是索羅斯奉行的投資理念。

索羅斯1992年成功做空英鎊，制造了著名的“黑色星期三”，使英國央行損失了約330億英鎊并被迫退出歐洲匯率機制（ERM）。索羅斯因此一舉成名，被稱為“打敗英格蘭銀行的人”。

和索羅斯一樣，國際著名對沖基金綠光資本、卡克斯特聯營公司、都鐸投資公司、摩爾資本等全球宏觀策略基金公司，都在2012年以衍生品的方式押注日元下跌。這些貨幣掠財者因看空日元，均在2013年賺得盆滿缽滿。

做空日元

2012年11月，時任日本首相野田佳彥遭反對黨“逼宮”，11月中旬內閣解散議會宣布提前舉行大選。當時安倍作為日本最大在野黨自民黨總裁被認為將會贏得大選，而安倍一直以來傾向于向日本央行施壓推出寬松貨幣政策以對抗持續二十年之久的通縮。

此時，包括索羅斯基金管理公司在內的一些大型美國對沖基金，就已經看準日本央行將會在安倍上臺后推出貨幣刺激措施并導致日元貶值，便開始了做空日元的行動。

沒過多久，投資銀行和私人投資者都開始大規模賣出日元，日元對全球所有主要貨幣匯率迅速下跌。對沖基金的做空行為加劇了日元的下跌，日元對美元匯率從2012年11月中旬開始的三個月里狂跌近18%。

掌管240億美元資產的索羅斯基金管理公司在做空日元中賺取了10億美元，該基金公司2012年投資報酬率達10%左右，2013年迄今的報酬率則是5%。另外近十家華爾街投資基金也因此賺得盆滿缽滿。

事實上，做空日元并沒有那么簡單。此前日本政府也曾屢屢試圖壓低匯率促進經濟增長，但都沒有成功，日元仍然保持堅挺，這也曾讓做空者吃過苦頭。

這一次索羅斯再次笑傲群雄。索羅斯基金管理公司的首席投資官司考特·本森特（Scott Bessent）功不可沒。他在準確預計日元將會貶值的同時，還押注日本股市將會上漲。2012年9月以來日本股市上漲了28%，索羅斯基金管理公司獲得了2億美元以上的回報。

本森特1991年加入索羅斯基金管理公司，并曾在公司的倫敦辦公室工作8年，當時他也是參與狙擊英鎊行動的重要人物之一。2012年夏天開始掌管索羅斯投資基金公司，并于晚些時候開始準備做空日元。

在對沖基金之后，一些投資者最近才開始加入到日元的交易中。但他們很可能像在資產價格泡沫破裂前才開始買入股票的投資者一樣，不但不能不分一杯羹還可能遭受虧損。

實際上，在日元經歷了幾個月的下跌之后，已經有對沖基金開始退出或減少做空日元的交易。他們已經在過去幾個月里獲得了豐厚的回報，而隨著日元不斷下跌，風險增加，利潤空間也在縮減。

2012年11月中旬，美元兌日元匯率在80水平上下，2月11日達到94.46，創兩年半以來最高，但最近日元的貶值趨勢有所放緩，一直在93左右徘徊。

目前，市場人士對日元是否還會下跌存在不同觀點。

一些分析人士認為90水平后就應停止做空日元，因為隨著日元做空潮漸漸緩和，日元匯率將會回調，而且目前日元走弱主要是由于日本官方的口頭壓力以及對日元貶值的歡迎態度，實質上的行動并不多。有些投資者則認為日元貶值步伐放緩只是暫時的，之后仍將延續跌勢，可能會達到100水平。

毋庸置疑的是，日元的下跌幅度將由今后日本央行的寬松貨幣政策力度決定，以及誰將在3月19日接替白川方明成為新的日本央行行長，安倍已經明確表示將任用一名更愿意配合政府實施刺激政策的新央行行長。

掠財者邏輯

在華爾街流傳著一句話：沒有人敢預測索羅斯下一個目標。

根據知情人透露，索羅斯近一年來都在紐約、倫敦和東京低調進行著減持黃金、穩步增持日元的步驟。此外，記者翻看美國證券交易委員會的文件也發現，在2012年四季度，索羅斯曾大規模減持SPDR黃金EET持倉，首次減持時間正好與年底黃金從1700美元/盎司的歷史高位突然下跌時符合。

截至2月25日18時，美元/日元匯率逼進93.80，過去四個月漲幅接近20%。

“大家都堅信日元走強因此看多日元，因此我覺得該對這種看法進行撥亂反正了。”在狙擊日元成功后，索羅斯這樣公開表示。

這和他一貫的投資哲學如出一轍。索羅斯最著名的幾個觀點“森林法則”、“弱點擊破”、“羊群效應”解釋了他做空的邏輯——獵物的表面上最迷惑對手、貌似最堅不可摧的那一點，必然是其弱點，須出其不意擊破之，這理論在市場中同樣適用。

實際上，在過去半年中，大部分對沖基金都享受了這場盛宴。“（2012年）宏觀對沖基金的市場都在亞洲。當時一個很有趣的現象是，全球其他市場比如大宗商品的成交量都在趨冷，但匯率市場的成交量、持有量都很火爆。”銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬表示。

查閱數據不難發現，國際著名對沖基金綠光資本、卡克斯特聯營公司、都鐸投資公司、摩爾資本等全球宏觀策略基金公司都在2012年以衍生品的方式押注日元下跌。上述幾間公司因看空日元，均在2013年收益豐厚，回報率最低3%，最高則達到8%。

與做空英鎊不同的是，索羅斯和其他對沖基金對日元做空，不太可能對日本經濟造成危害，原因之一是日元日常交易量更大，也更為成熟，做空倉位不足以造成巨大影響。

另外，狙擊英鎊是由于對沖基金們看到當時英國的通脹率高于其他國家，英國的經濟增長缺乏動力，英國央行也無力維持英鎊匯率，可以說是和英國央行對著干，而對沖基金此次達到的效果正是日本央行所期望達到的目標。