中鋁“電改”

熊維平的煤電鋁一體化戰略邁出了重要一步。

2013年2月3日，隨著中鋁寧夏能源集團有限公司成立暨揭牌儀式在銀川舉行，中國鋁業公司（以下簡稱“中鋁”）正式將寧夏發電集團（以下簡稱“寧發集團”）收入麾下，這對2012年深陷虧損泥潭的中鋁來說，無異于在逆境中完成了一塊戰略轉型的重要“拼圖”。

2009年，中鋁虧損46億元。為了走出巨虧的陰影，自熊維平就任中鋁總經理后，中鋁就提出了一整套的轉型戰略，確定了以鋁業、銅業、稀有稀土、工程技術、礦產資源、海外、貿易、能源和金融為戰略性支撐板塊的轉型路徑，其中，能源板塊是最重要的一環。

在中鋁的生產成本中，電價成本接近50%，如果能自行發電，將會降低成本，增加更多的利潤。

跨界

早在2011年6月，中鋁成立能源板塊之初，寧發集團就已經進入了中鋁的視線。

寧發集團是寧夏回族自治區政府管理的資產規模最大的企業之一，主要以火力發電、風力發電、太陽能發電三條產業鏈為基礎，雖然在2011年底，公司賬面凈資產為42.1億元，評估值為49.19億元，但1.77億元的凈利潤使得其凈資產收益率僅為3.6%。如果單純從財務投資角度看，中鋁似乎并沒有充分理由去收購這樣一家發電公司。

但在熊維平的轉型構思中，能源板塊不僅是9大戰略性支撐板塊之一，同時還是中鋁實施“煤電鋁”一體化、優化鋁主業的重要落點。

寧發集團不僅擁有已建成的火電裝機3874兆瓦，煤炭資源儲量23.8億噸，產能1600萬噸，風電裝機1039兆瓦，光伏發電103兆瓦等一系列優質的上游業務；同時，還能為中鋁公司的能源板塊提供可靠的人才支撐。

“這樣的優質項目，在目前的能源格局下，全國都不多見。”中鋁能源有限公司（下稱“中鋁能源”）相關負責人告訴《財經國家周刊》記者，“在此前，中鋁的煤炭項目都是采用參股的模式，最大的問題是缺少一支有經驗的團隊。寧發集團的團隊可以為中鋁能源更多的并購打下一個堅實的基礎。”

2012年3月，中鋁與寧夏回族自治區政府簽訂了雙方戰略合作框架協議，初步確定了“以投資換資源”的合作意向。

為了加快推進寧夏煤電鋁一體化產業發展，自治區政府同意由中鋁公司以增資擴股的方式對寧夏發電集團實施重組，成為寧夏發電集團的第一大股東。重組完成后，中鋁公司將根據自治區政府的能源產業發展戰略，承擔目前由寧夏發電集團負責的煤炭、電力、新能源、新材料、裝備制造等項目，并將中鋁的一個100萬噸電解鋁項目落戶固原，預計總投資230億元，項目實施后將是國內最大的煤電鋁一體化綜合項目。

隨后，中鋁三次出手，分別以13.47億元、6.75億元和不低于13.62億元的價格從中銀投資、中投信托以及華電國際手中購得了共計58.96%的寧發股份。

而隨著中鋁實現對寧發集團的絕對控股，其煤電鋁一體化的經營模式也開始顯露雛形。不過，在中鋁的計劃中，收購寧發集團還只是發力能源戰略板塊的開始。

中鋁能源負責人介紹，到“十二五”末，中鋁能源板塊的目標是在建和運行裝機容量達到1500萬千瓦，擁有煤炭資源量達到80億噸，在建和運行控股產能達到3000萬噸/年以上，其中包括焦煤等優質煤炭產能800萬噸/年，利潤總額達到15億～20億元。

到2020年，這一目標則要達到控股煤炭資源150億噸以上，發電裝機突破2000萬千瓦，確保實現煤炭產能6000萬噸/年，其中1/3是包括焦煤在內的優質煤炭，爭取實現煤炭產能1億噸/年。

最終，中鋁要形成以寧夏綜合能源基地、新疆能源一體化基地、內蒙煤炭基地、山西煤炭基地、陜甘青煤炭基地、西南自供煤基地所組成的六大基地布局。

不難看出，未來幾年內，在能源領域的擴張將會是中鋁發展的重要支點。

轉型

2013年1月29日，中鋁旗下的中國鋁業股份有限公司（601600.SH，02600.HK）發布了一份2012年度業績預虧公告，這使得2012年中鋁的虧損成為定局，而造成這一結果的直接原因就是中鋁的生產成本居高不下。

據資料顯示，全球電解鋁行業平均電價只有2.8美分/千瓦時，而中國電解鋁企業的電價高達7美分/千瓦時，電價已經成為中鋁的最大掣肘。

與其他一些央企和地方國企相比，中鋁的優勢是資源占有量高，但缺少能源方面的支持，中鋁旗下沒有大型發電廠提供能源保障，這使得中鋁不得不為一系列的上調電價買單。黔、桂、魯等省區的中鋁所屬企業，更是承受著0.52～0.62元/度的高額電價。

2009年至2012年，全國電價共經過兩次全國范圍的調整、一次專項高耗能工業優惠電價取消活動。與2009年相比，2012年中鋁的電解鋁企業用電價格平均上漲0.1元/千瓦時，造成2012年用電費用相比2009年增長了50億元以上。2012年前三季度，中國鋁業虧損高達43億元，而一直以煤電鋁一體化模式發展的神火集團同期則盈利4.39億元。

“目前僅用電成本就占到了生產成本的近50%，而在金融危機之前，這一數字還僅有30%左右。”上述中鋁能源負責人告訴《財經國家周刊》記者。

致使成本上升的另一個要素是來自上游的鋁土礦資源。最近幾年，中國鋁土礦的對外依存度越來越高，目前已攀升至60%，且價格從2009年1月以來呈現大幅上漲趨勢，主要進口國印度尼西亞的進口價格已經從2009年的30多美元/噸上漲了近一半左右。

從2011年9月開始，隨著歐債危機再次加劇，國內經濟增速放緩，有色金屬的需求出現疲軟，鋁價持續走低，電解鋁價格一直呈現倒掛現象。

中鋁要想擺脫困境，首先就要想辦法優化鋁主業。熊維平認為，鋁業未來的市場前景在于產業鏈的一體化。通過搶占資源制高點，最大限度地控制成本，以成本內部化，來增強抵御市場風險能力。

“考慮到我國的資源稟賦以及‘水電鋁’一體化的實施周期太過漫長，所以中鋁在一體化轉型方向上選擇了‘煤電鋁’一體化的轉型方向。”上述中鋁能源負責人告訴《財經國家周刊》記者。

由此可見，中鋁雄心勃勃地投重金于能源戰略板塊，是在成本壓力下不得不做的選擇。

然而，對于中鋁的煤電鋁一體化策略，有業內人士表示了擔憂：要向產業鏈上游擴展，首先需要資金，而面對低迷的市場，任何一點差錯都可能會給本來就捉襟見肘的資金鏈雪上加霜。而此前中鋁棄購南戈壁、終止對永暉焦煤的收購則表明，并購交易存在較大風險。

對此，中鋁能源負責人表示：“中鋁并不會不顧一切地大規模上‘煤電鋁’一體化項目。中鋁的目標是為了優化鋁主業。”

在他看來，中鋁的“煤電鋁”一體化項目，面對的最大困難是產能過剩和國家能源政策。如果過多上馬“煤電鋁”一體化項目，無異于加劇了產能過剩，而這明顯不是中鋁發展“煤電鋁”一體化的初衷。

產業西移是中鋁轉型的又一個策略。西部地區電價要比東部地區低得多。按照全國電解鋁平均0.52元/千瓦時成本算，一噸電解鋁平均成本高達16300～16500元/噸，其中僅電費成本就高達7900元左右，占電解鋁總成本的48%。而在西部，以山東信發集團在新疆的一個項目為例，因為有煤炭資源，自己發電，電價成本只有0.09元/千瓦時，該公司的電解鋁成本只有10000～11000元/噸。即便從新疆地區把電解鋁運到上海，只要西部地區電價比東部地區低1毛錢，就可以把運費成本抵消掉。也正因如此，2012年多家電解鋁公司產能都有新增放量，這讓中鋁的“煤電鋁”一體化項目多少顯得有些犯難。

“在我看來，沒有做不好的行業，只有做不好的企業。面對危機，中鋁要做最后倒下的那一個，而當市場機遇轉好時，中鋁也要第一個站起來。”中鋁能源負責人對中鋁的未來仍充滿了信心。