中航重機“3D打印”虛胖

被美國總統奧巴馬寫入國情咨文并稱為“革新了關于制造的一切”的3D打印技術也為中航重機（600765.SH）帶來了暴漲：從2012年12月4日到2013年2月6日中航重機股價上漲174%。

但就在3D打印概念逐步升溫之際，控股股東貴航集團卻折價拋售公司1500萬股。2013年春節后開市，3D打印概念再度火爆，中航重機股價卻已出現拐點。

這是一場新技術帶動的產業盛宴，還是由熱門概念拉動的市場瘋炒？一時之間，興業證券“力捧”、游資接力操作、控股股東逢高拋售，中航重機的暴漲演繹了各路資金的逐利路徑，大股東的減持更是引發對于“3D打印”概念究竟價值幾何的爭議。

資本逐鹿

在3D打印尚未規模化之前，各路資本已經通過3D打印概念在二級市場獲利。

“在當時機械板塊整體低迷之際，3D打印的突然火熱，概念炒作成分更多。”山西證券機械行業分析師李爭東在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，應當更加注意“3D打印”概念板塊風險。

早在2012年8月初，資金介入3D打印概念炒作，銀邦股份（300337.SZ）最先啟動，一度在8月漲幅46.93%。

2012年12月18日，工信部副部長蘇波在2012年增材制造技術國際論壇暨第六屆全國增材制造技術（即“3D打印”）學術會議上表示，工信部將推動“3D打印”產業化，“3D打印”路線圖和中長期發展戰略即將制定。

受該消息影響，3D打印概念出現井噴，不過當時最為耀眼的是光韻達（300227.SZ）、宏昌電子（603002.SH）、蘇大維格（300331.SZ）漲停，中航重機并不十分搶眼。自12月4日，中航重機隨大盤創下5.80元/股新低后，才開始逐步上升。

真正的助力來自于興業證券“泄密”的研報。1月13日，興業證券分析師吳華發布研報稱，本周國家科學技術獎勵大會將在京召開，中航重機子公司中航激光（中航重機持股30%）王華明團隊的“3D激光快速成型技術”將獲頒2013年“技術發明一等獎”。

中航重機至此集3D打印、航天軍工、清潔能源等多重概念于一身。1月14日，中航重機跳空漲停，而后僅僅在在1月14日至1月18日一周內，中航重機4天漲停。

1月18日，國家科學技術獎勵大會在人民大會堂舉行，王華明團隊果真如興業證券研報所述，摘得了國家技術發明一等獎，股價開始了狂飆之旅。

但是在1月13日興業證券研報發布時，中航重機尚未披露王華明團隊的“3D激光快速成型技術”的獲獎信息。1月16日，中航重機發布的公告稱，王華明是否獲得國家科學技術發明一等獎尚未得到證實，次日又發布公告稱，無應披露而未披露信息。因此，業界對于興業證券“泄密”的質疑不斷。

除了興業證券之外，2012年底頗為活躍的游資也在中航重機現身。國泰君安總部則被認為是最為強勢活躍的主力。1月16日，國泰君安總部列席買入營業部首位，砸入資金近9000萬元。同期著名“敢死隊”光大證券金田路營業部、中投無錫清揚路營業部等亦有介入，收獲多個漲停板。

即使保守估計，如果諾安價值增長、大成創新成長和廣發大盤成長等機構投資人去年四季度未減持或清盤離場，其分獲的浮盈均超過億元。

1月22日，國泰君安總部高位斬倉八成，其投資收益率也達到四成以上。

更值得注意的是，1月24日，中航重機控股股東中國貴州航空工業集團有限公司，通過大宗交易出售1500萬股，占公司總股本的1.928%。

難言業績支撐

中航重機隸屬于中航工業集團，而集團旗下擁有18家A股上市公司，龐大的“中航系”占據了航天軍工板塊近1/4席位。中航重機也是中航系旗下重要的資源整合平臺。

此次獲獎的王華明教授是國內激光制造的學術帶頭人，2011年7月，中航重機與控股子公司中航（沈陽）高科技有限公司、王華明研發團隊共同投資成立中航激光成形制造有限公司（下稱“中航激光”）。

王華明獲得國家技術發明一等獎的即是“飛機鈦合金大型復雜整體構件激光成形技術”，屬于3D打印常見三種技術之一。

而中航重機旗下中航激光，以鈦合金等金屬粉末為原料，通過激光熔化逐層沉積（“生長制造”），直接由零件CAD模型一步完成高性能大型整體結構件的成型。但截止到2012年上半年，中航激光沒有實現營業收入，而凈利潤為143.35萬元，同比出現下滑。

“中航激光主要產品仍在軍工，預計到今年年底數據會予以公布。”中航重機一位內部人士告訴記者。

反觀中航重機自身，目前建立了鍛鑄、液壓、新能源投資三大業務發展平臺。中航重機2012年三季度實現凈利潤2.25億元，同期增長76.25%，不過這主要得益于3億的巨額投資收益。此前受新能源板塊、內部整合的拖累，中航重機業績不佳，一度出現虧損。

好在到2013年底，中航重機預計將完成實質性整合，激光快速制造、與卡特彼勒合資聯營公司（卡特彼勒占股50%）等將從2013年開始貢獻業績。

經過內部整合，中航重機將形成以鍛鑄件為中心、液壓件和新能源為補充的產業格局。目前航空鍛鑄件在國內飛機和發動機的占比約為80%，液壓件收入占公司收入的13%。

海通證券機械業分析師龍華團隊在研報中也曾指出，目前國內真正從事3D打印的公司并不多，而且大部分是小公司，最近幾年3D打印相關上市公司的業績貢獻可能并不及大家的普遍預期。

在控股股東拋售之后數日，中航重機卻依舊強勁。1月31日后，中航重機逐步走向震蕩下滑。

2月22日，北京一位券商人士告訴記者，3D打印概念性過強，短期內為中航重機帶來的盈利并不明朗，前期游資已經出逃都使其難再輝煌。這一論調似乎在機構投資人之間已經初具共識。

桌面級概念？

2月22日，美國康奈爾大學報告3D打印可再造人體器官的消息，再度引發3D熱潮。不過當日中航重機的股價表現遠不如海源機械（002529.SH）、宏昌電子等相同概念個股。而此時已經有更多的A股公司公告或者被挖掘出具有3D打印概念。

與傳統的打印不同，3D打印又名快速成型或者叫增材制造，先用相關軟件將產品圖紙轉化為3D圖像數據并上傳電腦，放入相應材料后，按切片圖形逐層疊加，最后堆疊實現制造。目前，3D打印已能夠打印出塑料、建筑甚至是人體器官。《經濟學人》曾刊文稱，3D打印技術將與其他數字化生產模式一起，推動第三次工業革命的實現。

“技術上3D打印產業化已經沒有太大問題，但是由于涉及領域太寬，到實際應用上還有很長一段路要走。”原清華大學機械系激光快速成形中心主任張磊向《財經國家周刊》記者介紹，目前3D打印更多是在桌面級上。

華中科技大學王運贛教授則表示，未來傳統的減材制造法依然是主流，增材制造法是補充手段。就目前的形勢來看，3D打印技術尚不具備取代傳統制造業的條件。

目前的3D打印機只能處理軟的、易于熔化的材料。工業應用的3D打印耗材價格昂貴，并且受制于工藝尚不完善，大多只能做原型使用。

相比3D打印技術上剛剛起步，機構投資人的反向炒作隨之起勢，或許暗含著市場對于這一概念更多的考量。

2月14日，做空機構香櫞公司發布了針對美國3D打印龍頭公司3D系統公司（NYSE交易代碼DDD）的“做空”報告，指出3D打印技術已被過分炒作，3D公司股票估值過高，存在嚴重泡沫化。

在此之前，紐交所上市公司3D打印機概念股3DSystems開始出現暴跌行情。作為2012年的新技術受益股，其沖高回落的態勢，或許暗示國內市場相關概念的瘋狂上漲存在泡沫。