行為經濟學視角下的企業投資決策

摘要：行為經濟學通過將心理學引入經濟學，增加了經濟學對現實生活中各種經濟現象的解釋能力。文章介紹了行為經濟學的概念、研究對象及方法，并闡述了企業管理者的認知偏差對非理性投資決策的影響， 并提出基于行為經濟學的風險防范措施， 以降低企業財務風險。

關鍵詞：行為經濟學 認知偏差 財務決策

一、行為經濟學概述

行為經濟學是一門運用行為科學的理論和方法研究個人或群體的經濟行為規律的科學。在不確定性的條件下， 每個人在面對復雜的情況和問題時都會采取捷徑或應用部分信息來進行決策，人們的決策是一個結構化和持續性的過程， 因此決策的非理性是正常存在的。行為經濟學就是要解釋人類經濟活動中存在的非理性行為及其原因，它并不是對理性行為的否定。

行為經濟學建立在認知心理學的基礎之上，認為人們在不確定條件下進行行為決策的時候，都會受到心理因素的影響， 產生認知偏差。這些認知偏差主要包括： 損失厭惡心理、過度自信、從眾心理、框架效應偏差、錨定效應偏差、確定性效應偏差等。

二、行為經濟學視角下的決策偏差

以上的這些心理因素會導致企業的管理者、 投資者等利益相關者在決策時的認知偏差，從而產生非理性行為， 而非理性行為導致企業決策偏差。從文獻尤其是國內文獻情況來看，在經理人的決策模型中，行為假定往往被忽視。本文擬分為受過度自信，損失厭惡和從眾心理影響的投資偏差等幾個部分來做說明。

（一）過度自信

在投資決策中， 過度自信或過分樂觀的管理者往往對不確定性的結果持樂觀態度， 相信自己能控制好局面并順利實現預期結果。過度自信的決策者傾向采用比較激進的決策，并且消極采取風險管理措施，這將導致他在決策中選擇錯誤方案，因而項目的實際收益往往達不到預期值，從而使公司造成損失。

如果他們有足夠的內部資金，在資本市場和公司治理沒有約束機制的情況下，即使沒有代理問題和信息不對稱，與最好的投資規模相比，往往傾向于投資高風險的項目。在公司資金比較充足時，往往低估風險，作為收購方在公司并購活動中會出價偏高、過度投資等非理性行為。如果公司內部資金不充足，他們不會選擇在資本市場融資，因為他們覺得公司的股票價值被低估了，并因此只依賴公司的現金流，導致該公司不得不放棄一些有價值的投資。

特別是中國的民營企業，個人一般在決策活動中起著決定性作用，其中相當大的一部企業家會低估業務活動中的困難，還有一些決策策制定者成功后心理上會驕傲自大，認為自己沒有什么是不能成功的，繼續提出一些雄心勃勃的目標。當高估個人能力遠遠超出現實，企業資源不足以支撐這些雄心勃勃的目標，最終企業會陷入困境，造成嚴重損失。

（二） 群體效應

當決策者行動時，常常考慮他人的判斷和行為，即使知道其他人是一種從眾行為，完全理性的人也會參與其中并采取類似的行為。 如果脫離了大多數，會讓人產生不安感，尤其是對自己缺乏自信的時候，這種心理效應會更加顯著。羊群行為的形成有許多原因，其中包括人類的從眾本能、人群間溝通產生的傳染、信息不對稱、信息搜尋成本過大、維護職業聲譽的需要、羊群中的人具有同一偏好等等。羊群行為的心理偏差常常出現于各類投資者中，它是投資者心態模型的重要形式，在復雜的投資環境中猶豫不定、無所適從，因而，從眾便成為他們最為便捷、安全的選擇。

從單個企業角度看，經理人的羊群行為使得企業在短期內的熱點項目大量投資，注重短期效益，忽視長遠的目標，損害企業的持續發展，浪費企業寶貴的資源，最終將降低企業的競爭力。從行業角度出發， 在我國的投資市場中，往往會出現某些行業或者產品投資過熱的情況。大量企業同時進入同一個行業，容易造成資源的嚴重浪費，加劇市場競爭和混亂，愈演愈烈，使行業發展停滯不前。

（三）損失厭惡

在現實生活中，損失對人們造成負面刺激程度遠遠高于同等收益對人們正面刺激程度。人們常常具有損失厭惡的非理性行為特征。因此，人們在面對損失時傾向于追求風險，甘愿冒更大的風險來追回既定的損失。人們在面對獲得時，更傾向于規避風險，盡量保全確定性性的收益。

企業的決策和實施往往是一個較為長期的行為過程，決策者面對投資過程中出現的損失，容易產生強烈的情緒，這必然會增加決策者的非理性行為，導致其不能理性地分析投資現狀和前景，表現為風險尋求，孤注一擲。決策者對已經面臨失敗的投資仍不愿意退出，決策者需要付出更大的努力和代價來彌補虧空，甚至追加額外投資進行最后一搏，演變為惡性增資。也就是說，鑒于投資過程中客觀情況的不確定性，給予了決策者賭博環境，投資過程中主觀的損失厭惡情緒使他們不愿意接受損失，甘愿通過賭博的冒險行為來彌補損失。這可能使公司在投資項目上再次犯同樣的錯誤，這種不理智的行為，極大地損害了股東利益，并危及企業的長期發展。

三、 基于行為經濟學的財務決策風險防范措施

通過以上對企業管理者和投資者非理性行為導致財務風險的分析， 為了減少非理性行為的發生， 加強財務風險的防范和控制， 本文提出以下措施：1.加強公司委托代理的激勵與約束機制，使管理者以公司的價值最大化為目標， 將委托人和代理人的利益一致化， 迫使代理人為了自身的利益必須按照委托人的利益行事。2.增強管理者進行企業經營管理透明度的同時，必須設法頂住外部投資者追逐短期利益所帶來的壓力， 理性地進行投資活動以促進公司內在價值最大化。3.企業可以通過制定程序化相對較高的投資決策程序， 依靠這些程序指導管理者的行為， 這在一定程度上可以避免決策者非理性行為對企業造成的不利影響。4.加強市場監管力度， 合理引導投資者進行理性投資，提高資本市場的資本配置效率。

參考文獻：

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