EIA何以移情布倫特

○ 文／馮躍威

放棄WTI改用布倫特原油價(jià)格，看似EIA在市場充分競爭、供需所致等因素下為全球選擇了新的預(yù)期主體，其實(shí)是在瞞天過海，另辟蹊徑。它鞏固了美國金融財(cái)團(tuán)在國際石油市場上的話語權(quán)。

2012年12月5日，美國能源信息署（EIA）發(fā)布了“2013年年度能源展望報(bào)告”。在油價(jià)預(yù)期一項(xiàng)中，首次放棄WTI原油價(jià)格，將北海布倫特（Brent）現(xiàn)貨原油價(jià)格作為了預(yù)期主體（基準(zhǔn)油）。眾所周知，在國際貿(mào)易中，原油現(xiàn)貨價(jià)格多與其期貨價(jià)格掛鉤，而期貨價(jià)格的形成又是由期貨市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能來實(shí)現(xiàn)的。所以，當(dāng)EIA改變預(yù)期主體后，必然會(huì)對(duì)現(xiàn)有國際原油的定價(jià)體系產(chǎn)生沖擊。

價(jià)差：栽贓陷害

2012年12月7日，加拿大政府決定批準(zhǔn)中海油以151億美元收購加拿大尼克森公司的申請(qǐng)后，周末度假歸來的分析師立即在11日《華爾街日?qǐng)?bào)》上撰文稱“交易可能會(huì)增加亞洲對(duì)全球基準(zhǔn)油價(jià)Brent原油定價(jià)的影響力”。因?yàn)椋澳峥松\(yùn)營的油田是布倫特實(shí)物原油的最大供應(yīng)方。因此，中海油能獨(dú)家經(jīng)營北海原油的生產(chǎn)和維護(hù)，影響布倫特原油的價(jià)格，進(jìn)而影響到其他以布倫特為基準(zhǔn)的原油價(jià)格”。

國際輿論再次將中國推到了風(fēng)口浪尖上，中海油能有這么大的作用嗎？

●放棄WTI，改為布倫特，美國基準(zhǔn)油的調(diào)整必然在國際原油期貨市場引發(fā)震蕩。 供圖/CFP

縱觀國際油價(jià)運(yùn)行的歷史，特別是觀察美國西得克薩斯中質(zhì)原油（West Texas Intermediate，簡稱：WTI）的走勢可以發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)出現(xiàn)颶風(fēng)災(zāi)害、庫存變化、煉油廠檢修等美國國內(nèi)事件時(shí)，都會(huì)引起美國中西部原油運(yùn)輸和集散樞紐庫欣交割的紐約商品交易所（NYMEX）WTI期貨價(jià)格暴漲暴跌，并直接影響到國際原油貿(mào)易的定價(jià)。每到此時(shí)，分析師們總會(huì)拿庫欣的管道運(yùn)輸能力來說事，可幾十年過去了，庫欣的基礎(chǔ)設(shè)施依舊沒能得到有效的改善，或根本就不想改變以消除這個(gè)影響國際油價(jià)的痼疾，進(jìn)而備受詬病。

盡管NYMEX的WTI油品品質(zhì)比倫敦洲際交易所(ICE)北海布倫特（Brent）實(shí)物交割的期貨原油的稍好，使WTI價(jià)格平均略高于Brent每桶1至2美元，但幾十年來固有的價(jià)值之間的價(jià)格規(guī)律終于在2010年底被打破了，Brent油價(jià)不僅持續(xù)高于WTI油價(jià)，而且最大的價(jià)差一度接近每桶28美元。

根源：貨幣超發(fā)

這種超常異動(dòng)的原因何在？

2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，全球競爭性貨幣超發(fā)墊高了包括石油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格，而大宗商品價(jià)格的上漲確實(shí)降低了在美石油企業(yè)的經(jīng)營績效并增加了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增加了美國石油消費(fèi)者的支出負(fù)擔(dān)。因此，引起了美國兩任總統(tǒng)的高度關(guān)注，并著力通過立法、司法和執(zhí)法加以解決。

直到2010年7月21日美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了《多德－弗蘭克法》，使之成為法律后，市場參與者才真正感受到了壓力，特別是其中最重要的“沃爾克法則”(Volcker Rule)，它將直接限制銀行等金融機(jī)構(gòu)用自身資本進(jìn)行自營交易。盡管這項(xiàng)條款目前尚未最終實(shí)施，但其政策的預(yù)期效力已經(jīng)開始威懾到了包括石油在內(nèi)的市場上。

為了與政策配套，美國政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)與時(shí)俱進(jìn)。其中，芝加哥交易所集團(tuán)（CME）早在2007年二季度至2009年二季度13次累計(jì)推出了近178個(gè)被標(biāo)準(zhǔn)化的、場外交易的、各種類型的石油期貨衍生合約，用以降低油價(jià)暴漲暴跌過程中的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，這為金融財(cái)團(tuán)提供牟利工具的同時(shí)，也為在美的煉油商鎖定利潤和低價(jià)銷售成品油，回饋美國消費(fèi)者增加了保障性的交易工具；另一方面，為減小石油市場上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，CME通過增加交易杠桿、加大監(jiān)管力度和美國司法部介入調(diào)查等組合手段打壓NYMEX市場參與者對(duì)WTI油價(jià)的操縱行為，致使WTI與Brent油價(jià)差從2010年底徹底發(fā)生了反向背離的走勢。

調(diào)整：瞞天過海

眾所周知，目前國際原油市場中近三分之二的原油貿(mào)易是用Brent來定價(jià)的。所以，如果還用WTI油價(jià)作為預(yù)期主體和貿(mào)易依據(jù)，不僅在國際石油市場上不能有效地沉淀超發(fā)的美元，而且必定會(huì)侵害到美國的中東盟友，特別是海灣產(chǎn)油五國的利益，進(jìn)而失去其在世界石油市場上的支配地位。

而美國的各類銀行家們更是未雨綢繆，立即調(diào)整了在石油市場上的布局。

一方面這降低了在NYMEX市場的交易強(qiáng)度，2012年二季度開始，ICE的Brent原油期貨合約交易量連續(xù)三個(gè)月超過了NYMEX的WTI交易量。表面看似是兩個(gè)市場話語權(quán)爭奪和充分競爭的結(jié)果，或是世界經(jīng)濟(jì)引擎東移，能源格局被轉(zhuǎn)變的結(jié)果，但實(shí)質(zhì)是金融財(cái)團(tuán)們?yōu)榱艘?guī)避在美國市場運(yùn)作時(shí)的金融監(jiān)管和稽查所進(jìn)行的戰(zhàn)役性避險(xiǎn)的優(yōu)化選擇。

另一方面，積極重建全新的營利模式。隨著炒作WTI油價(jià)被監(jiān)管稽查風(fēng)險(xiǎn)的增加和在NYMEX市場運(yùn)作時(shí)對(duì)未來收益預(yù)期的下降，激發(fā)了營利模式的創(chuàng)新。他們創(chuàng)造性地搭建了NYMEX市場與ICE市場之間的交易工具。于是，跨市場套利和裂解價(jià)差等類型的石油金融工程工具如雨后春筍般地被創(chuàng)建出來，并不斷地被標(biāo)準(zhǔn)化，形成了創(chuàng)新型資產(chǎn)組合的工程工具，以及全新的避險(xiǎn)和營利的模式。

至此，如果還依舊采用WTI油價(jià)作為預(yù)期主體，那么，它既不利于美國金融體系的改革，也不利于維護(hù)與中東產(chǎn)油國間的利益關(guān)系，更不利于金融立國的美利堅(jiān)繼續(xù)維持貨幣霸權(quán)，所以，多害相權(quán)取其輕，那就是將預(yù)期主體變更為ICE的Brent原油的現(xiàn)貨價(jià)，給世人以市場充分競爭的印象。于是，在完成了上述金融交易工具準(zhǔn)備后，在吸引了全球眼球的同時(shí)，疏導(dǎo)著國際資本遠(yuǎn)離WTI油價(jià)炒作的陽謀變現(xiàn)了。

ICE被影子市場圖

由于Brent油價(jià)沒有像WTI油價(jià)那樣被惡性炒作，所以，在同等貿(mào)易條件下，Brent油價(jià)可以比較好地反映出全球貨幣超發(fā)和通貨膨脹的基本情況。但為了控制ICE實(shí)物交割的Brent原油期貨的價(jià)格，2012年2月，NYMEX創(chuàng)新上市了金融型Brent原油期貨合約，以圖對(duì)倫敦ICE市場和國際油價(jià)施加影響。

從這段時(shí)間的走勢情況看（見圖）：每當(dāng)油價(jià)發(fā)生方向改變時(shí)，幾乎NYMEX金融型Brent原油期貨價(jià)格都領(lǐng)先ICE實(shí)物交割的Brent原油期貨價(jià)格1至2天發(fā)生改變；每當(dāng)ICE實(shí)物交割的Brent原油期貨價(jià)格出現(xiàn)躁動(dòng)的時(shí)候，NYMEX金融型Brent原油期貨價(jià)格基本上不為所動(dòng)，最后ICE實(shí)物交割的Brent原油期貨價(jià)格還是跟隨NYMEX金融型Brent原油期貨價(jià)格走勢運(yùn)行。

到目前為止，基本上可以認(rèn)定：ICE不過是NYMEX的影子市場；決定ICE實(shí)物交割的Brent原油期貨價(jià)格走勢方向的力量來自NYMEX金融型Brent原油合約；在影響了Brent價(jià)格走勢后，只要造成WTI油價(jià)波動(dòng)，就可以創(chuàng)造出跨市套利的機(jī)會(huì)。

因此，看似EIA在市場充分競爭、供需所致等理論支撐或輿論喧囂下為全球選擇了新的預(yù)期主體，實(shí)是在瞞天過海，更隱蔽、創(chuàng)造性地另辟蹊徑，鞏固了美國金融財(cái)團(tuán)在國際石油市場上的話語權(quán)。

不過，圍繞著預(yù)期主體變更的輿論攻防還將持續(xù)，圍繞著預(yù)期主體變更后金融工具創(chuàng)新還將繼續(xù)，圍繞著金融創(chuàng)新的監(jiān)管也將繼續(xù)，但市場風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)因預(yù)期主體的變更而有所減少。