基于層次分析法的銀行信貸資產證券化風險控制分析

陶 濤

（同濟大學 經濟與管理學院，上海201204）

0 引言

目前我國的資本市場還沒有得到充分的健全完善，相關的法律制度和金融制度也存在許多不健全、不完善的地方，良好的、完善的金融體系還沒有根本建立起來，并且比較缺乏有關的中介機構，給資產證券化帶來了諸多風險問題。所以，我們只有盡可能地對這些所存在的風險問題進行準確的認識，在相應的環節采取切實有效措施對風險問題進行規避，才能順利推進資產證券化的進程，促進金融行業健康、有序發展。

本文的研究以資產證券化理論作為基礎，以商業銀行資產證券化風險為主線，從商業銀行信貸資產證券化風險分析作為切入點，采用層次分析法對商業銀行信貸資產證券化進行定量和定性相結合的方法進行研究。

1 模型的建立

1.1 建立層次分析結構

確定目標層(A層)：這里的最高層也就是目標層是信貸的資產證券化風險重要度。

確定準則層(B層)：由于風險問題系所造成的損失以及概率的函數，所以在B層準則層當中我們要對風險概率進行盡可能充分的考慮。所以，在第二層的準則層中應包括風險概率，風險損失兩個方面。

確定子準則層(C層)：為信貸資產證券化所存在的各種具體風險。即違約風險，提前支付風險，利率風險，第三方風險，再投資風險，法律風險，政策風險，操作性風險八個方面。綜上，構造層次分析結構如表1。

1.2 構造判斷矩陣

設上一層的元素B系準則，其支配的下層元素是C1,C2,...C8，那么，依據其對準則B的相對的重要性賦予C1,C2,...C8一定的相應的權重，也就是按照準則B對2個元素Ci,Cj進行比較其重要性。對其重要性的程度衡量依據1-9標度賦予相應的值。

表1 信貸資產證券化風險層次分析結構

下面對同一個層次各個元素當中上一層次某個準則重要性開展兩兩之間的比較，以此產生相應的判斷矩陣。按照層次分析的結構圖構造出的判斷矩陣如表2、表3。

表2 風險A-B判斷矩陣

表3 風險B1-C判斷矩陣

A-B中，準則風險發生的概率B1和風險發生的損失B2都是風險重要度的衡量標準，其中相比損失，我們更多的是首先考慮風險發生的概率，以期望風險發生的概率減小，從而使損失減小，所以這里我們認為風險的概率稍微比風險的損失重要。

B1-C判斷矩陣權重確定的主導思想：

利率風險是金融市場上不可避免的風險之一，任何一項金融工具都要受到利率風險的影響。從風險發生的概率來看，利率風險是必然存在的，它是信貸資產證券化所有風險中發生概率最大的風險。

借款人在銀行成功取得貸款后，要不就是按照貸款合同規定按時償付本息，要不就是會由于主客觀的種種原因沒能按合同規定償付，具體表現在：沒錢償還或者提前償還。前者會產生違約風險，后者會產生提前償付風險，這兩種行為發生的可能性幾乎相同，但基于我國現在進入資產池的資產質量優良，而且我國的住房抵押貸款實行的是浮動利率制，隨著我國近年來持續加息，并且加息預期仍在繼續的情況下，貸款人還款壓力越來越大，導致很多人傾向于提前還款。所以提前償還的可能性要稍稍大于沒錢償還，即違約風險發生的概率稍稍大于提前支付風險。

再投資風險是由于借款人的本息償還的時間點與把這部分本利現金作為投資者的收益支付給投資者的時間點之間有個時間差造成的，而造成這種現象的主要原因就是由于借款人的提前償還，即提前償還風險的發生會引發再投資風險，提前償還風險發生，再投資風險有可能發生。所以說提前償還風險發生的概率明顯比再投資風險發生的概率大。

對來源于第三方的風險：證券化參與主體除了借款人以外，其他各方都能在證券化過程中得到實質性的收益，并且參與者彼此之間不僅互相協作，而且還互相監督，同時我國目前進行證券化所選第三方均為信用高的企業，所以第三方中的每個參與者發生信用風險的可能性很小，但第三方是對評級機構，增級機構，證券承銷商，服務商等其他參與主體的集體稱謂，只要其中的任何一個發生了信用風險都屬于第三方信用風險，這無形中就會增大發生的可能性，同時他們之間一旦形成了某種“潛規則”，也會增大風險發生的概率。綜上所述，第三方的信用風險發生的概率處于所有風險的中間狀態。

法律風險是由于與證券化相關的法律法規不完善使得證券化過程中面臨的風險，因為信貸資產證券化是一項創新的金融技術，全新的領域使得與此相關的法律法規不能滿足新的需要，必須制定新的規定來彌補這方面的空白。在這個不斷彌補，不斷完善的過程中，由于法律條款的無法預測性，風險出現的可能性不容忽視，同時我國的信貸資產證券化于2005年底剛剛開始試點，這更加擴大了與法律相關的風險性出現的概率。所以法律風險是僅次于利率風險可能發生的。

一個國家的宏觀經濟政策的未來走勢及人們對此的預期都會直接影響著銀行貸款，自然也會影響信貸資產證券化，這是必然的現象。故由此產生的政策性風險發生的概率幾乎與法律風險相同。

操作風險是在交易或管理系統操作不當、缺少必要的后臺技術或內部失控而造成的損失。我國目前處于資產證券化的發展初期，還缺乏完善的技術和內部控制制度，在具體操作中也會發生一定的偏差，但是這些可以隨著試點逐漸的擴大及經驗的逐漸累計而逐漸減少，所以我們認為操作風險發生的概率在一定程度上可以適當的規避。

表4 風險B2-C判斷矩陣

B2-C判斷矩陣權重確定的主導思想：

信貸資產證券支付給投資者的收益來源于借款人對貸款的償還所產生的現金流，沒有借款人的償還保證，資產證券化根本無法進行。一旦由于借款人的風險使得產生的現金流出現了問題，投資者的報酬，輔助機構的各項服務費等就不能按時支付甚至無法支付，結果導致住房抵押貸款證券無人購買，資產池的售后管理無人執行，銀行也得不到預計的經濟效益。所以說借款人的違約風險所產生的損失從整體上說大于其他風險所產生的損失。

違約風險直接會讓用于支付投資者的本息現金流停止，而提前支付風險不會停止現金流，只會讓未來現金流的產生從時間上比預計的提前，從數額上比預計的減少。現金流停止，資產支持證券就無法存在，而現金流的時間，數額的變化只會讓資產支持證券未來的不確定性增加，并且SPV還可以通過再投資等其他手段來讓現金流恢復穩定。所以說違約風險的損失稍大于提前支付風險的損失。

當抵押貸款提前支付，SPV就會通過再投資來彌補提前支付對現金流的影響。SPV一般為信托，公司等形式，在金融領域具備多年的從業經驗，有專門的資本運營與投資團隊，這些都給再投資提供了有力的保證，使得投資失敗的可能性降低，投資的損失也會較小。所以再投資風險的損失要稍小于提前支付風險的損失。

信貸資產證券化的第三方是個龐大的群體，參與者眾多，對來源于第三方的風險，發生的損失不容小覷，一旦其中有一方發生風險，會波及到其他第三方，惡性連帶的后果使風險損失的總量不斷擴大。所以第三方的風險所產生的損失也要引起足夠重視。

至于利率風險、法律風險和政策性風險，其對資產證券化的負面影響是多方面的，而且還具有時間上的不一致性，有些風險對資產證券化的負面效應馬上就可以體現出來，而有些表現的就慢。正是這種在空間和時間上的多重損失使得這三種風險中任一風險對資產證券化的影響都是重大和深遠的，所以兩兩之間就風險損失的重要性而言都是大致相近，差別不大。

操作風險帶來的損失可大可小，要看具體情況而定，但總的來說操作風險在一定程度上可以得到控制，因此我們可以盡可能的將損失最小化。

2 相對權重及一致性檢驗

采用根法計算相對權重及其一致性檢驗的方法：

⑴計算判斷矩陣每一行元素的乘積Mi；

(2)計算 Mi的n次方根

則(W1,W2,...Wn)即為所求的特征向量，即各個因素的相對權重。

(4)計算判斷矩陣的最大特征根λmax

(5)計算判斷矩陣的一致性指標C.I.

下面以根法計算各個層因素對該層其它因素相對權重，以EXCEL計算并對計算的結果開咱一致性檢驗,如表5、表6、表7。

表5 風險A-B相對權重計算及其檢驗結果

表6 風險B1-C相對權重計算及檢驗結果

表7 風險B2-C相對權重計算及檢驗結果

從上面的表5～7不難看出，所有的判斷矩陣的CR值均小于0.1，這說明構造的判斷矩陣是可靠的。

3 各因素的重要度排序及整體一致性檢驗

我們經一致性檢驗判斷矩陣，從而能夠獲取各元素對其他元素的相對權重。然而構建風險因素的重要度的排序層次結構，其最根本的目標就是獲取各元素對總目標的相對權重，尤其是最底層各因素對總風險的重要度這個目標的排序權重，也就是各個因素重要度的排序。之后就可以按照不同的要素重要性的程度采取措施，以對風險問題進行有效控制。由前面的層次結構可知總風險的層次分析共A，B，C三層，所以計算C層對A層的重要度及其檢驗就是最終各因素的重要度排序及整體的一致性檢驗。

根據表2所列公式模式計算得出結果，如表8：

表8 C層對于A層重要度的計算及檢驗

其中CI=0.0326*0.6667+0.0562*0.3333=0.0405

RI=0.6667*1.41+0.3333*1.41=1.41

CR=CI/RI=0.0355

從表中可以看出，各個具體的風險的重要度的CR小于0.1，說明層次總排序通過了一致性檢驗。對上表中信貸資產證券化的各種具體風險的重要性重新整理后并進行排序整理的結果如表9。

表9 各風險因素重要程度及排序

4 結論

通過運用層次分析法(AHP)對信貸資產證券化的風險的評價，可以清楚的看到，在各個風險要素中，利率風險，法律風險，借款人違約風險，借款人提前支付風險（重要度分別為0.2420，0.2096，0.1566，0.1542)的重要性位于前四位。從而這“四大風險”就構成了信貸資產證券化的所有風險中著重需要控制和防范的風險。若要想成功的預測和防范信貸資產證券化的各種風險，前提條件就是先要對“四大風險”進行有效的控制，只有首先妥善的解決好這四種風險，才能對其他風險實施控制，才能真正的發揮出信貸資產證券化自身的優勢，使得證券化過程中的各個參與主體都能夠獲益，從而形成多贏的局面。商業銀行信貸資產證券化在理論上可以將各種風險重新組合，將風險出讓給那些能夠并愿意接受風險的投資主體，達到分散風險的目的。但從信貸資產證券化的具體實踐來看，由于資產證券化的成功實施需要有法律環境、政策環境和內部服務體系等構成強大的金融體系和強大的投資者需求作為支撐。同時，信貸資產證券化業務涉及發起機構、服務的機構、特設的機構、評級的機構、受托的機構、信用增級機構以及投資者等多個交易主體，在不同階段，不同的金融市場和不同的法律體系下演變出了多種交易結構和形式。證券化交易的復雜性、多樣性、變化性決定了其具有的風險性，而且有的風險具有隱蔽性。在開展信貸資產證券化之前，我們只有對證券化過程中所可能產生的風險有正確的認識，才能對風險有所防范。

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