淺析歐洲主權債務危機

◎文/呂志峰 郭延武 吳晶晶

（作者分別系河南鄭州建行經七路支行行長，河南鄭州建行公司事業部總經理助理，河南鄭州建行行政區支行副行長）

一、主權債務危機概念

主權債務是指一國以自己的主權為擔保，向外不管是向國際貨幣基金組織（簡稱IMF）、世界銀行，還是向其他國家借來的債務，即一國政府失信、不能及時履行對外債務償付義務的風險。

二、各國債務危機

（一）希臘主權債務危機

2009年12月8日全球三大評級公司下調希臘主權評級，鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，全球三大信用評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調低希臘主權信用評級，將希臘的長期主權信用評級由“A－”降為“BBB＋”。當時，這不僅引發了希臘股市大跌，還拖累歐元對美元比價走低。因此，希臘債務危機正式拉開序幕。

為抗議政府緊縮財政計劃，250萬名希臘勞工再度走上街頭抗議、罷工，并引發流血騷亂。

2010年5月10日，歐盟成員國達成了一項總額高達7500億歐元的穩定機制，避免危機蔓延。

（二）愛爾蘭債務危機

國際評級機構穆迪投資者服務公司2010年7月19日宣布，因愛爾蘭國家財政出現明顯衰退跡象，將其政府債券評級由“Aa1”下調至“Aa2”。

愛爾蘭政府正逐步失去財政實力，國家債務風險明顯加大。一段時間以來愛爾蘭政府財政赤字占國內生產總值（GDP）的比率大幅上升，債務承受力逐步減弱。該國國內生產總值增長前景黯淡，數據顯示，愛爾蘭金融業與房地產業出現顯著衰退，私營部門信貸持續縮減。此外，從一系列資本重組數據中發現，銀行系統及政府債務風險日益加大，國有資產管理署成為政府創立的旨在收購銀行不良貸款的特殊目的載體。

2010年11月22日，愛爾蘭總理考恩(Brian Cowen)終于確認，其與歐盟達成了金融救助計劃協議，但宣稱救助總額將少于1000億歐元。

三、歐洲債務危機正在蔓延

希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭的赤字，均占到本國GDP的10%以上，遠遠高過3%的安全線和歐盟自身的標準。如果不對深陷債務危機的國家施以援手，一旦出現債務違約，歐元幾乎無可避免地會發生動蕩，造成匯率進一步大幅下挫。

（一）西班牙債務

西班牙的就業和房產等問題不容樂觀，該國可能成為下一個發生主權債務危機的歐元區國家。

2010年西班牙政府總債務占GDP的比例在63%，遠低于葡萄牙的83%、愛爾蘭的94%和希臘驚人的130%。經濟學家認為，一旦債務占GDP比例達到90%左右，發生金融危機和債務違約的風險就會大大增加，IMF預計到2014年西班牙債務占GDP的比例也只會達到80%。據IMF預測，西班牙2010年的失業率為20%，比葡萄牙整整高出一倍，更是高于愛爾蘭的13%和希臘的12%，情況不容樂觀。西班牙也是歐洲住房市場問題最嚴重的國家之一。西班牙存在房產泡沫以及相應的建筑市場過熱問題，產能大量過剩，大量房屋空置，建筑行業岌岌可危。產能過剩、經濟疲軟、通貨緊縮壓力、高負債等各種理由令西班牙房價的下跌還將持續很長一段時間。隨著房價走低，西班牙的世界級大銀行的資產負債表將變得與美國最糟糕的次貸發放機構一樣。

與愛爾蘭、希臘和葡萄牙不同的是，如果要救助西班牙，規模會太大而不好實施。西班牙銀行業總資產近3.5萬億歐元，比愛爾蘭、希臘和葡萄牙三國銀行業總資產之和還要高出近1萬億歐元。

（二）葡萄牙債務

葡萄牙公債和10年期德國公債利差曾觸及到歐元歷史最高位481個基點。愛爾蘭公債的利差約為645個基點，而西班牙也已升至260個基點。

對于葡萄牙來說，融資成本已經達到了其難以承受的水平。如果市場利率水平保持當前水平，葡萄牙何時還能將債務展期。

此外，標準普爾近來也下調了葡萄牙和西班牙的主權信用評級，這足以使投資者進一步擔憂整個歐元地區的財政危機可能會越來越廣的蔓延。

四、探討化解債務危機的辦法

筆者看來，歐洲主權債務危機的解決不可能一帆風順，從實際情況來看，歐洲從主權債務危機中走出的路徑可以有以下幾種：

一是歐元區國家甚至整個歐盟國家與國際貨幣基金組織一起努力，幫助發生主權債務危機的國家走出危機。如果這條道路能夠奏效，那將是最簡捷也是危害最輕的路徑。

二是實施大規模的國際救援，或者由各主要國家增持國際貨幣基金組織的基金份額，再由國際貨幣基金組織擴大救助規模。

三是從經濟學上分析，解決債務危機要依靠經濟增長。然而，刺激經濟增長的方式之一是加大政府支出，這與控制債務很矛盾，因此，在兩者之間找到最佳平衡點才能真正的解決。