基于因子分析法的在線教育類上市公司的績效評價分析
——以新東方為例

文/王月潮 魏熊征宇 李宇昂（湖北經濟學院）

一、因子分析法基本原理

（一）因子分析法原理介紹

因子分析法是通過數學統計方法將錯綜復雜的變量關系簡化為幾個不相關的綜合因子的一種多元統計分析方法，即將不同的變量根據其相關性進行分組，相關性較高的變量分為一組，每一組的數據代表一個公共因子，從而用幾個較少的因子反映原始資料大部分信息。

（二）因子分析法總體步驟

1.選取合適數據并進行標準化處理

原始數據具有不同的單位和變化程度，這給系數的解釋帶來了困難。為了消除量綱影響以及變量本身的變化和數值的影響，一般采用Z-score標準化方法。

2.KMO和巴特利特球形檢驗

3.提取公因子，確定主因子個數及系數

通過提取公因子簡化數據，讓數據更加容易操作，選擇的主因子累計解釋方差比例一般需達70%以上。

4.計算分析

計算公司綜合績效得分，評價分析。

二、新東方財務狀況指標體系的構建

（一）樣本數據的來源與選取

本文首先選取與新東方處于同一行業的17家在線教育上市公司的財務報表數據為樣本，進行行業分析，然后以新東方為研究對象進行具體分析。所選取的樣本數據來自東方財富網、巨潮資訊、新浪財經、深交所、美股等權威網站。

為了讓樣本數據更加準確，易于處理，我們對數據進行以下過濾：

通過飼料中蛋白質含量與生長速率指標的回歸分析，大刺鰍幼魚飼料蛋白質的適宜含量為50.7%～52.5%。

（1）選取2020年相關財務數據，刪除陳舊的數據。

（2）數據樣本排除了財務報告中的異常數據。

（3）數據樣本中剔除財務報告數據不完整的公司。

（二）評價指標體系的構建

財務績效能夠很全面地表達企業在成本控制的效果、資產運用管理的效果、資金來源調配的效果以及股東權益報酬率的組成。因此本文從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力這四個維度選取12個財務指標來構建績效指標體系，具體指標計算見圖1。

圖1 企業財務績效指標

三、對17家在線教育類上市公司多個指標的因子分析

（一）對原始數據進行標準化處理

標準化處理方法，是假定變量服從正態分布，將變量值轉化為數學期望為0、方差為1的標準化數值，從而達到同度量效果的方法。在SPSS26.0軟件中的分析——數據描述中進行操作，將標準化后的數據另存為變量，后續的操作均基于標準化之后的數據。

（二）適用性檢驗

本次數據適用性檢驗采用KMO和巴特利特球形檢驗的方法。檢驗結果見表1：由于KMO的值為0.510，大于0.5，且巴特利特球形度檢驗的顯著性水平為0，因此本文選取的數據適合做因子分析。

表1 KMO 和巴特利特檢驗

（三）計算特征值，確定主因子個數及系數

從表2的總方差解釋表中可以得出：通過因子分析提取的4個主因子的累計方差貢獻率為83.293%，遠超70%，說明所提取的4個因子能夠解釋原有變量總方差的83.293%。四個主成分因子能夠代表本文選取的12個指標來反映及評價企業的相關財務狀況。

表2 總方差解釋

（四）公因子的命名

為了使因子載荷陣結構簡化，需要對因子載荷陣進行因子旋轉，本文選取方差最大法，旋轉后的成分矩陣如表3。

表3 旋轉后的成分矩陣a

其中，公因子F1在總資產凈利率、凈資產收益率、營業凈利率上的載荷分別為0.952，0.931，0.87，與盈利能力關聯度較高，將其命名為盈利能力因子；公因子F2在流動比率、速動比率和資產負債率上的載荷分別為0.943，0.942和-0.841，與償債能力關聯度較高，將其命名為償債能力因子；公因子F3在凈利潤增長率的載荷分別為0.738，與成長能力關聯度較高，將其命名為成長能力因子；公因子F4在應收賬款周轉率上的載荷為0.935，與營運能力關聯度較高，將其命名為營運能力因子。

（五）計算因子得分及排名

根據成分得分系數矩陣（表4）可得到因子得分函數：

表4 成分得分系數矩陣

F1=0.017X1+0.017X2-0.028X3-0.012X4-0.004X5+0.097X6+0.219X7+0.214X8+0.201X9+0.026X10+0.214 X11+0.209X12

F2=0.297X1+0.298X2-0.272X3-0.005X4+0.090X5-0.295X6+0.025 X7+0.043X8+0.006X9+0.022X10-0.044X11-0.004X12

F3=-0.051X1-0.037X2-0.031X3-0.044X4+0.666X5-0.225X6-0.002X7+0.010X8-0.017X9-0.512X10+0.023X11-0.002X12

F4=-0.002X1-0.114X3+0.804X4-0.160X5+0.205X6+0.121X7+0.104X8+0.0 82X9-0.0.067X10-0.126X11-0.32X12

以上得分函數為基礎，根據因子方差貢獻率構造綜合評價模型：F=(0.358F1+0.260F2+0.117F3+0.09 8F4)/0.833。

四、排名結果分析

排名結果如表5所示。

由表5可見，總排名第一的是方直科技，總得分為0.790，第二為中國高科，總得分為0.610，倒數第一的是開元股份，四個能力的得分均為負數。新東方總得分為0.309，綜合排名中等偏上（第六）。該公司盈利能力和成長能力表現優秀，得分分別為1.023和1.043，在這17家在線教育類上市公司中排名第二，然而其償債能力和營運能力為負（-0.550和-0.897），居于中等偏下，影響了它的總排名，需要引起警覺！

表5 公司總得分排名

五、對新東方的建議

（一）注重營運能力

在線教育上市公司的綜合評價函數為：F=(0.358F1+0.260F2+0.117 F3+0.098F4)/0.833，其中盈利能力所占比重為42.977%，由此可見，相比于其他三個能力來說，盈利能力在在線教育類上市公司的經營業績評價中最為重要。新東方要想提高在教育行業中的綜合排名，提升盈利能力必不可少對此，新東方可以考慮以下幾點：

1.進行教育多元化發展

目前新東方的教育培訓主要集中于義務教育階段，隨著國家雙減政策的出臺，新東方原本的業務受到了巨大的沖擊，建議新東方尋求轉型，進行多元化的發展，回歸大學生業務，不僅僅局限于英語，要進行全線擴展，除了英語四六級、學生出國考試以外，擴展大學生考研和各種資格證考試，如教師資格證、注冊會計師、法考等項目。從而來提升公司的盈利能力，扭轉不利局面。

2.線上線下同步發展

隨著我國教育業的不斷發展，涌現出了像學而思、有道等上市公司，它們的出現對新東方原來的龍頭地位產生了一定的影響，新東方應當線上線下相互結合，滿足不同人群的學習需求，以此來獲得超額的收益，線上平臺宣傳獲得更多的流量，從而吸引客戶，線下不斷提高服務質量，從而增強客戶忠誠度，以此來抵御外界不斷擴大的競爭。作為教育企業，不僅應該堅守線下領域，同時也要擁抱互聯網，用新的線上技術為企業進行新的補充，才有助于企業在教育領域更好的發展，提高盈利能力。

（二）彌補償債能力營運能力

在上述分析中，新東方的償債能力和營運能力均處于中等偏下的水平，得分為負，可見這兩個能力是該企業的短板，對其總排名的負面影響較大。對此，新東方可以：

1.減少企業財務杠桿

新東方在前期的不斷擴張過程中，大量向外界舉債經營，使用了財務杠桿，導致其資產負債率高于同行，從指標凈資產收益率來看，盈利能力較強的企業可以采用或者繼續使用較高財務杠桿的策略，盈利能力比較低的企業應該盡量避免財務杠桿的負效應，降低負債率。新東方最近盈利能力大幅下降，所以應當避免選擇使用財務杠桿，提高其償債能力。

2.輔導服務場景在線化

新東方可以嘗試將部分輔導服務場景在線化，比如通過AI平臺和ITS智能教學系統提供線下學生資料管理、學情數據統計和作業批改等在線業務。這種模式下充分利用了學生們周末在家的時間，通過在線的反饋支持線下教學；同時也提高存量學生的生命周期總價值。培優課程可以通過開設邊緣課程和興趣課程為報名線下的學生提供更多科目選擇，鼓勵學生報名多個科目，提高單個學生平均支付費用，從而增強企業整體的償債水平。

3.拓寬數據來源分析

新東方教育企業應當加強對資產、資金、應收款項和應付款項的控制，以便獲取最準確的數據信息。在開展企業相關營運能力分析時，應當加強對企業財務數據的統計，并適當收集整理相關非財務數據，以保證營運數據的準確有效，提高營運數據的客觀性。只有更加準確全面的營運數據才可以為企業營運管理者提供更多的參考，從而提升企業的營運能力。

4.提高業務流程管理

教育業務是新東方企業的主要活動，其業務流程每個環節緊緊相扣、聯系緊密。新東方企業應加強對其業務流程的管理，再根據其業務自身的特點不斷強化業務流程，降低企業成本，減少營運資金的占用，提高營運資金的運作，從而全面提升企業營運能力。