電子貨幣對貨幣供求的影響

湖北文理學院經濟與政法學院 鄭景元

1 電子貨幣及其相關概念

電子貨幣(Electronic Money)是指用一定金額的現金或存款從發行者處兌換并獲得代表相同金額的數據，通過使用某些電子化方法將該數據直接轉移給支付對象，從而能夠清償債務。依據電子貨幣存在的技術基礎不同，分為賬戶型電子貨幣與現金型電子貨幣兩大基本類型。因其使用電子化方法傳遞、轉移，以清償債權債務實現結算，現階段電子貨幣的職能及其影響實質是電子貨幣與現金和存款之間的關系。電子貨幣的四種職能：儲值卡型電子貨幣、信用卡應用型電子貨幣、存款利用型電子貨幣、現金模擬型電子貨幣。

2 電子貨幣的流通對傳統貨幣理論的影響

2.1 電子貨幣流對貨幣需求理論的影響

從電子貨幣的發展趨勢看，短期內電子貨幣有可能會部分取代流通中的現金和銀行存款，從長期看，電子貨幣有可能取代大部分紙幣形成最主要的流通媒介。

2.1.1 短期分析

在短期內，由費雪方程式得貨幣需求量的表達式為：MV=PY(M為貨幣需求量，V為貨幣流通速度，P為物價水平，Y為社會商品交易總額)，PY的乘積為社會總收入，貨幣流通速度由經濟中影響交易方式的制度因素決定，電子貨幣的普及大大減少了人們用于提現、存款等交易所需的時間，極大地提高了貨幣的流通速度，因此，在社會總收入不變的情況下，貨幣需求量減少了。

交易動機、預防性動機和投機動機是凱恩斯理論中人們需求的主要來源。現金交易需求量與利率之間存在負相關，與收入和消費者往返于銀行的費用間存在正相關，因此電子貨幣的流通和普及使用減少了現金需求量，并且收益性資產轉換為現金貨幣的成本降低，現金貨幣的需求量減少，在整個社會經濟中，如果電子貨幣的發行和規模發展到一定程度將會對整體經濟中貨幣的需求量產生較大影響。

2.1.2 長期分析

收入水平決定著來源于交易動機和預防性動機的貨幣需求，來源于投機動機的貨幣需求則是人們儲存價值或財富增值，利率的變化會影響的存款和有價證券的價格水平因此源于投機動機的貨幣需求取決于利率水平。從貨幣的用途界限來看，隨著電子貨幣的普及和發展，不同用途貨幣間的轉換成本大大降低，不同需求所產生的不同用途的貨幣界限越發模糊不清，過去貨幣、債券和股票的預期回報率之間的差異明顯，但電子貨幣出現后，貨幣流動性大大增強，各種資產的預期回報率之間的差異也正在縮小，因此人們必須在貨幣需求函數中考慮使用電子貨幣交易的經濟活動；從貨幣的流通速度看，電子貨幣的替代使得貨幣的交易次數大大降低，因而減小了傳統貨幣需求，貨幣需求與利率直接相關，流通中通貨的減少出于不穩定狀態，導致利率波動，反過來又會導致貨幣需求不穩定。因此電子貨幣的發展影響了貨幣的流通速度，加劇了利率的波動，從而增大了貨幣需求的計量難度。

2.2 電子貨幣流通對貨幣供給理論的影響

2.2.1 電子貨幣與貨幣供給層次

電子貨幣的出現和發展正漸漸模糊著各層次貨幣間的界線，電子貨幣是以電子數據的形式出現在銀行的網絡系統和數據庫中，持有人可直接通過用戶端隨時隨地實現現金與儲蓄等活動，這使得不同形式貨幣間的流動性差別逐漸模糊，對制定相應的貨幣政策也出現了困難。

2.2.2 電子貨幣與基礎貨幣

基礎貨幣由流通中的現金通貨和準備金構成：

(1)現金通貨。電子貨幣的使用使得流通中的現金通貨數量減少。電子貨幣的產生打破了央行對現金通貨的壟斷發行。隨著電子貨幣的不斷發展、普及，當電子貨幣也加入基礎貨幣的組成當中時，將極有可能帶來基礎貨幣的虛擬化。這樣就更加減少流通中的現金，在商業銀行存款準備金不變的情況下，基礎貨幣數量呈現下降趨勢。

(2)法定存款準備金。目前各國明確規定法定存款準備金率，但對于電子貨幣的發行法定存款準備金率的規定并不完備，甚至有些國家還沒有相應規定。總而言之電子貨幣對法定存款準備金有減少趨勢，降低了商業銀行的存款準備金，減少了貨幣需求量。

(3)超額準備金。超額準備金是銀行為應付流動性二資源持有的頭寸。電子貨幣在支付結算方面的便利大幅降低了商業銀行進行資產轉換的成本，銀行在面臨特殊情況時出現的流動性問題完全可以利用電子貨幣的高流動性解決，在保持超額準備金按利率不變條件下，電子貨幣的發展會帶來商業銀行的銀行超額準備金將下降。

2.2.3 電子貨幣與貨幣乘數

貨幣供應量大小主要由基礎貨幣量和貨幣乘數兩個因素決定。一國總的貨幣供應量表示為：Ms=mB(Ms表示貨幣供應量，m表示貨幣乘數，B表示基礎貨幣量)，電子貨幣的發行是為了方便網絡交易和結算，擴大貨幣的使用和發行范圍，降低成本。電子貨幣不僅影響基礎貨幣也通過貨幣乘數影響貨幣供應量。

從法定存款準備金率來看，最初央行規定商業銀行必須留存法定存款準備金目的是確保其流動性以應對擠兌風潮，使商業銀行在流動性不足情況下可以有央行作為最后貸款人，但電子貨幣出現和發展是商業銀行流動性問題可以有同行業拆借的等形式解決，所以電子貨幣使得法定準備金率呈現減少趨勢；從超額準備金率看：持有超額準備金會縮小商業銀行的貸款規模，降低利息收入。電子貨幣的迅速發展促進了信用貨幣的使用量，經濟中的現金通貨不斷減少，最終商業銀行可完全縮減持有的超額準備金，超額準備金率呈現減少趨勢。總之電子貨幣發展使得貨幣乘數變大，使得基礎貨幣減少，導致貨幣供應量變化難度增加。

2.3 電子貨幣流通對中央銀行貨幣政策的影響

(1)電子貨幣流通對貨幣政策獨立性的影響。央行是國家賦予其制定和執行貨幣政策，對國民經濟進行宏觀調控和管理監督的特殊金融機構。在各國金融體系中占據主導地位。這種特殊地位決定中央銀行必須保持一定的獨立性，然而在很大程度上這種獨立性必須依賴能保障其職能順利實施的資金來源。

目前，世界大部分國家中央銀行的資金主要來源于鑄幣稅(中央銀行在貨幣發行過程中取得的收益)。央行的資產負債表中資產一方主要由附加利息的各種債權組成，如房貸與再貼現等，負債一方的主要項目是流通中的通貨，但這些負債不需支付利息，央行便在資產與負債的利差中獲利，成為主避稅收入。但央行所取得的這一收入只能采取擴大自身負債規模的方式，因此必須以貨幣發行人的壟斷性地位作為保障。然而電子貨幣的出現和發展，使得中央銀行獨有的貨幣發行者地位受到一定影響，鑄幣稅收益也受到影響，這種影響程度的大小與央行在競爭發行中的地位、通貨適用范圍密切相關。一旦電子貨幣競爭性發行機制得到確認作為小額交易支付工具的電子貨幣普及使用時，央行的原有負債規模縮減，在金融市場急劇變動情況下，甚至會使本國的匯率和利率受到影響。

結合我國的具體情況來看，受經濟發展程度的制約，在交易活動流通中現金交易所占的比例相對較高，我國央行鑄幣稅收入主要來源于流通中的現金，比例占到鑄幣稅整體收入的2/3以上，而在我國交易領域中流通的現金又是更易被電子貨幣替代的低于20美元的小面額現金，因此，未來電子貨幣的發展在流通領域的普及將對我國央行鑄幣稅收入產生較大影響。

(2)電子貨幣流通對貨幣政策工具的影響。貨幣通常工具分為一般性貨幣政策工具、選擇性政策工具和其他貨幣政策工具等幾大類型。一般貨幣政策工具是中央銀行調控經濟的主要貨幣政策工具，主要指法定準備金、再貼現和公開市場業務三項。選擇性貨幣政策工具指中央銀行針對某些特殊的經濟領域或特殊用途的信貸而采用的信用調節工具，主要有證券市場信用控制、不動產信用控制和消費者信用控制等其他貨幣政策工具是指有時中央銀行還可以采取一些補充性貨幣政策工具作為調控措施，電子貨幣對存款準備體系的影響可以從電子貨幣對金融機構準備金需求的影響和對中央銀行儲備供給能力影響方面討論。電子貨幣和金融創新日新月異對金融機構和社會公眾的行為產生了影響，經濟社會的貨幣需求和資產結構正處于復雜多變的狀態，貨幣政策傳導是值得不確定性加強，傳導過程的易變性很高，給貨幣政策效果的判斷帶來困難。電子貨幣的出現和在全球化網絡環境中的迅捷流動，有力打破了以往資金在國際間流動的障礙，提高了跨境支付的速度和效率，資本全球化得以促進。網絡交易平臺和電子貨幣跨境支付的開放性、全天候和無疆界限制的全球化色彩使得一國的貨幣政策已很難隔開其他國家貨幣政策和政治經濟局勢的影響。在實際交易支付領域，由于電子貨幣的跨國使用更加便捷，可以使用互聯網為外國廠商或交易對手提供遠程服務，并將以電子貨幣方式獲得的收益在國內外使用。

3 電子貨幣發展下我國中央銀行的監管對策

3.1 制定電子貨幣監管法律及發行規范措施

對電子貨幣制定必要的發行措施，減小電子貨幣流通對中央銀行獨立性的影響。第一，可以考慮對電子貨幣發行人的規范。規范發行人的發行主體資格，提高準入門檻，并且規范電子貨幣發行的具體發行行為。第二針對發行人制定發行準備金的規定。由于目前我國貨幣政策的主要終結目標是貨幣供應量為主，因此央行依然以調整商業銀行的準備金作為主要渠道，由于電子貨幣具備與私營公司活期存款類似的結算功能，可以考慮對電子貨幣實施與企業活期存款相同的準備金要求。第三可以參考國際經驗，對電子貨幣提出存款保險或相關類似要求。如瑞士，單另制定了損失分擔保險體系。我國保證電子貨幣乃至金融市場的穩定發展，應該對電子貨幣的發行實行嚴格的監管，同時也應該考慮在建立未來的存款保險制度后，將電子貨幣納入其中。

3.2 加強對網絡虛擬貨幣的監管

互聯網上流通的虛擬貨幣并不構成現實金融體系的一部分，尚未對貨幣政策產生重大的影響，或為金融市場帶來不穩定因素，我國中央銀行必須采取及時而有效的措施對網絡虛擬貨幣的發行、使用和流通進行規劃管理。建立相應的法律法規，明確規定網絡虛擬交易經濟活動中包括使用者、商戶、銀行和清算機構在內的參與者的權利與義務。

[1]黃燕芬.我國貨幣乘數穩定性的實證分析[J].財貿經濟,2006(03).

[2]唐平.電子貨幣對M1和M2的貨幣乘數影響及比較分析[J].重慶工商大學學報(社會科學版),2005(06).