中國貨幣政策工具和貨幣供給調控機制的漸進轉型

郭家新撰文指出，新中國成立以來，中國貨幣政策工具和貨幣供給調控機制發生了漸進但重大的轉型。“大一統”銀行時期主要依靠信貸計劃和現金計劃直接控制貨幣供給；中央銀行—商業（專業）銀行體制建立以后，貨幣政策調控方式逐漸由直接控制向間接調控轉變，形成了以貨幣供應量為中介目標的數量型貨幣政策目標體系；數量控制條件下，貨幣創造過程被打斷，貨幣供應量主要決定于信貸計劃規模和外匯占款。信貸規模控制下，在信貸規模已經達到計劃水平時，如果仍有新的貨幣發行就只能表現為一次性的存款增加，而不會創造更多的派生貨幣，此時存款準備金率影響的只是現金在中央銀行和商業銀行之間的分配，而不能通過貨幣創造機制來改變存款，也就難以影響貨幣供應；數量控制在緊縮條件下比寬松條件下更容易實現政策意圖，即貨幣政策效應的不對稱性。當經濟主體的貨幣需求超過政策當局設定的目標時，通過數量控制可以將貨幣供應量控制在政策當局希望的水平；而當經濟主體對貨幣需求不高時，政策當局無法通過設定較高的數量控制指標增加實際貨幣供應量。