淺談焦炭企業參與焦炭期貨套期保值

張敏

【摘 要】本文首先對未來焦炭行業發展和價格趨勢進行了合理預測，并對期貨市場焦炭品種進行了分析，進而對焦炭企業參與期貨市場套期保值提出了相應的建議。

【關鍵詞】焦炭企業；焦炭期貨

一、未來焦炭行業走勢分析

目前，全球經濟經濟增長下滑基本達成共識，發達經濟體以及新興經濟體在債務危機以及宏觀基本面以緊縮調控的背景下，增長將逐漸趨緩。焦炭行業一方面受大宗商品國際國內走勢和成本支撐因素的影響，另一方面又受制于國內鋼鐵行業和煤炭行業的雙向擠壓，同時國內焦炭行業產能過剩的結構性因素和國家政策的影響也不容忽視。從焦炭下游的鋼鐵需求來看，房產調控將繼續保持穩定，有限的保障房建設對于鋼材需求的拉升總體有限，汽車行業由于1.6排量購置稅的優惠政策取消，透支的汽車消費需求正在逐漸顯現，預計鋼材價格在短期內依然難以走出低迷行情，這也間接抑制了焦炭價格的上漲幅度。從焦炭上游的煤炭行業來看，煤炭尤其是焦煤價格雖有一定幅度調整但處于較高價位，同時國家及山西省對焦煤實行保護性開采的政策有一定影響。因此，焦炭價格短期內將繼續維持弱勢震蕩態勢，且難以根本改變，而受各種宏觀因素影響出現階段性的下調風險可能性較大。

二、期貨市場焦炭品種分析

焦炭期貨品種為大連商品交易所于2011年4月推出，合約設計上考慮到焦炭現貨貿易的特點，交易單位設計為100噸/手，進入門檻相對較高，流動性一般。同時，焦炭期貨交割標準設定為準一級焦炭，服務對象為獨立焦炭企業和中小鋼鐵企業1000～2000立方主流爐型。焦炭期貨交割升貼水設計傾向于達標焦炭企業。焦炭期貨交割分為基準交割地和非基準交割地，基準交割地為日照、天津、連云港以及河北、山東等中小鋼廠聚集地設有交割庫和廠庫；非基準交割地為山西，貼水280元/噸。從最近的山西和河北等地焦炭價格價差，以及焦炭出省費用來看，交割制度設計對山西焦炭企業參與交割不利。焦炭期貨品種推出之初日成交量達20萬手，較為活躍，但目前情況不容樂觀。導致焦炭品種流動性缺乏的原因，有國家宏觀調控的因素影響，但最主要原因是焦炭現貨市場萎靡和焦炭合約設計缺陷、參與者多空力量失衡的共同作用。

三、焦炭企業參與期貨套期保值的分析和建議

（1）期貨市場與套期保值分析。我國期貨市場自改革開放以來，經過二十余年的逐步發展，伴隨著現代市場經濟體系的逐步完善和資本市場改革發展的不斷深入，在中國證監會、期貨行業協會、期貨交易所的三級監管體制下，法制化和規范化程度日益提高，已基本建立規范化的市場制度和運行機制，逐步進入了穩定健康發展、經濟功能日益顯現的良性軌道。企業參與期貨市場進行套期保值，本質上是一種價格風險轉移方式，核心是利用期貨工具的盈虧與被套期保值項目的盈虧進行風險對沖，按操作方向一般分為多頭套保和空頭套保。（2）焦炭企業參與焦炭期貨套期保值分析。近年來焦炭企業兼并重組現象屢見不鮮，產能規模集聚效應大大增強，原有的銷售模式和渠道短期內跟不上企業快速擴張產能，焦炭生產庫存量將大大增加，同時鑒于未來焦炭價格可能出現的波段周期行情，對于企業焦炭生產經營意味著巨大的風險敞口，迫切需要期貨套期保值工具穩定焦化經營的穩定。隨著國內期貨市場和焦炭品種的逐步成熟，可預見各大煤焦集團將逐漸參與期貨市場，焦炭企業應當充分對期貨套期保值進行準備和了解，但又要充分認識目前國內期貨市場的各種弊端：一是國內期貨市場尚不具備健全完善的法律法規制度，制約大型煤焦企業參與期貨市場的制度性障礙尚存，且面臨較大的審批、評判風險。二是期貨市場投機性質過重，期現脫節現象嚴重，機制性多空力量失衡現象時有發生，服務產業客戶經驗缺乏。三是企業參與套期保值審批手續繁雜，持倉限額制度不合理加大了企業套保成本，交割制度設計明顯不鼓勵交割，套期保值會計處理面臨一定財務風險。四是大多焦炭企業尚未具備相關成熟機制運用期貨工具，首先是專業套保團隊需要培養；其次是企業期貨相關管理體系制度建設缺乏經驗；同時大多企業目前的風險防控機制對期貨風險需要進一步完善。

鑒于目前期貨市場及焦炭品種的現實情況，同時結合煤焦行業和煤焦企業生產實際分析，雖然焦炭企業目前參與期貨市場進行大比例套期保值時機尚不成熟，但建議煤焦企業應對期貨套期保值充分予以了解和認識，并做好組織參與期貨市場的先期準備工作，可在接受限度內給予期貨團隊一定實戰經驗，是保障企業未來市場競爭力保持和提升的必要準備。

參 考 文 獻

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