“金融二元主義”框架下民間金融的風險解構

■李世財

民間融資的崩盤引起了社會公眾對民間金融風險的廣泛關注，各種“跑路”事件徹底敗壞了民間金融的信用體系。因此，我國必須重塑民間金融的生態環境，從資金來源、控股權等方面擴展小微金融機構的發展空間，這一重塑進程必將對我國金融業和實體經濟的發展產生重大影響。在此背景下，探討民間金融的風險防范極具現實價值。本文從“金融二元主義”框架出發，剖析民間金融存在與發展的制度優勢與內生動力，討論民間金融風險形成的深層次原因，從而試圖在此基礎之上尋求應對民間金融風險的有效路徑。

一、民間金融產生的基礎:金融二元主義

在我國經濟體制由計劃經濟向市場經濟轉變的過程中，金融體系并沒有相應地市場化，反而是實行了金融控制，這種控制與美國經濟學家麥金農所提出的“金融的二元主義”①的特點相一致。在實踐中，其表現為對國有部門與非國有部門的信貸條件分別實行軟約束與硬約束的差異化管理。

差異化的金融約束條件，使社會儲蓄向投資轉化的效率與風險大不相同。在成熟金融市場條件下，資金流通渠道自由，儲蓄通過金融體系可以有效地轉化為投資。在二元金融條件下，一方面，由于信貸硬約束，國內儲蓄無法自由流向高效率的非國有部門;另一方面，由于國有部門投資效率低下容易產生隱性風險，銀行實施謹慎貸款策略，造成儲蓄分流，從而扭曲了國內金融資源的配置，導致儲蓄不能有效地轉化為投資，引起儲蓄過剩。如圖1所示，二元金融使得金融體系在配置資源方面存在嚴重的缺陷。

資金作為稀缺性生產要素，如果其配置僅通過政府行政手段直接進行干預，那么將無法真正發揮市場在資源配置中的基礎性作用。在存在金融抑制②的國家，微觀經濟主體尤其是小微企業和農戶有著旺盛的資金需求，但由于信息成本和所有制關系等因素的制約，正規金融體系的信用選擇與風險偏好降低了對小微企業和農戶的貸款意愿[1]，而非正規金融體系則有效填補了這一融資結構中的空白地帶，從而滿足小微企業和農戶的資金需求。二元經濟與二元金融并存，但政府只承認民營企業卻不承認民間金融為社會主義市場經濟的重要組成部分。這是一種悖論，它一方面顯著印證了金融抑制條件下二元結構的特征，另一方面也是我國金融改革滯后的必然結果。

圖1 成熟金融市場與“二元金融”條件下的儲蓄－投資轉化

在經濟轉軌時期，我國執行著“金融二元主義”的特殊制度安排，它一方面要求有一個強有力的國家金融控制和金融約束，以保證經濟市場化過程中對國有經濟的金融支撐;另一方面，在金融條件得到穩定之前，自由經濟成分無法獲得應有的金融支持而只能依靠內源融資或非正規的民間融資。正是這種差異化金融控制的深化，引致了我國正規金融與非正規金融發展路徑的分離，它在為我國民間金融發展奠定制度基礎的同時，也為民間金融風險的逐步升級提供了動力。

二、民間金融的制度優勢與內生動力

民間金融的產生與發展有著不同于正規金融的支撐與路徑，市場交易中的信息對稱化與金融供求錯位則彰顯了民間金融的制度優勢和內生動力。

(一)制度優勢

我國存在著巨額民間資本，這些民間資本具有一種轉化為金融資本的強大內在沖動，而當前的金融制度安排阻礙了民間資本向金融資本的轉化[2]，使其不得不以各種非正規金融的形式存在于制度夾縫之間，這是“金融二元主義”造成的體制內與體制外金融制度供給的巨大差別。但是，民間金融在向民間經濟主體提供服務時，至少具備三大由民間金融內生的、正規金融所沒有的制度優勢。一是信息對稱化優勢。這是民間金融相較于正規金融最突出的優勢。在民間金融的融資制度安排中，借貸雙方往往在同一地域或血緣接近，并保持經常性接觸，這大大降低了信息不對稱和道德風險問題。二是靈活的貸款利率與期限。相對而言，民間融資的定價機制靈活，在提高風險覆蓋水平和發揮價格篩選功能上優勢明顯。[3]正規金融機構擔負著國家宏觀調控的任務，其貸款行為往往受到行政干預，貸款利率高低與資金稀缺程度表現并不完全一致，且貸款都設有固定的期限;民間金融的貸款利率以市場為中心，充分反映資金供求狀況，不規定特別的貸款期限，這大大提高了資金配置效率。三是有效的資金償付機制。在民間金融中，通過社會風俗和社會關系等非正式制度對借貸方的經營風險進行有效控制，迫使違約方承擔高昂的機會主義行為成本，對惡意違約方形成強大的動態硬約束。正是以上制度優勢，使民間金融必然成為我國二元金融體系下對正規金融的一種融資矯正與補償。

(二)內生動力

我國現存的以國有金融為主體的金融制度供給與以民營經濟為主體的企業信貸需求錯位，而這種錯位與我國城鄉社會二元經濟發展的態勢相適應，從而直接影響城鄉金融組織結構在經濟變遷過程中的發展，形成富有特色的以體制內外為劃分標準的“國有－地方二元金融結構”。但是，隨著社會經濟的發展，這種以體制內與體制外為劃分標準的金融結構的矛盾日益凸顯。第一，體制外經濟體量擴張而產生的強烈金融需求與體制內金融支持嚴重不足之間出現結構性錯位，在金融市場化取向明顯的條件下，所形成的邏輯結果，就是傳統金融體制的功能弱化、金融機構偏離為經濟發展服務的目標以及國家金融控制力的消弱。第二，在這一金融框架下，民間金融制度安排將發揮主導作用，并必然在一定時期內與國家現存金融制度安排相沖突。要扭轉或改變這一趨勢，必須對體制內金融制度安排重新進行調整，使體制內金融制度能夠容納體制外經濟體量的金融支持需求。這種調整一方面要求體制內金融制度供給對體制外經濟體量的包容和支持，另一方面要正確引導和規范現存民間金融市場，將其逐步納入國家正規金融制度安排，避免由于不規范民間金融供給而誘發金融風險，以致對整個金融體制產生不必要的沖擊。

三、民間金融風險:由經濟化向社會化轉變

民間借貸是一個自古存在、各國皆有的普遍現象，具有存在的內在合理性。但是，民間借貸也存在不少問題和風險隱患，尤其是伴隨著融資工具和形式的多樣化過程，當前風險問題顯現出由單純的經濟化轉為復雜的社會化的特征。對此，民間金融的政策需要由禁止趨向逐步放開。

(一)高利貸是民間金融的風險假象

民間金融乃至非正式金融的一個重要特征就是高利率，即通常所說的高利貸。國家出于社會管理的需要，對民間金融的利率上下限予以約束性規定，但這不能客觀反映金融市場的內在供求。因此，高利率無法構成民間金融和主流金融的區分標準，也無法體現民間金融的風險本質。首先，民間高利貸是我國傳統社會最原始、最古老的融資方式，其建立的基礎是在血緣親情基礎上的人的信譽，背后所依賴的是幾千年來形成的根深蒂固的宗族文化，而不是銀行信用和法律保障，個人借貸的信用不是單個人，而是整個家庭乃至整個家族;其次，一些純互助性的民間金融組織利率普遍較低甚至為零，有些民間金融組織可能采取實物形式，利率換算后也不一定太高;再次，民間金融由互助組織向合作組織以及營利性金融機構轉化時，不僅要面對信息成本和管理成本的上升，更為關鍵的是，在金融壓制或者金融管制的情況下，資金的利率需求彈性極小，始終處于供不應求狀態，高利率顯然符合一般的經濟規律;最后，民間金融承擔了主流金融所不愿承擔的較高金融風險，這必然影響其資金價格。因此，在存在信貸配給和資金短缺的信貸市場上，高利率是一種正常現象[4]，這才是金融市場對資金需求的真實反映。

(二)誠信缺失推動民間金融風險社會化

在借貸規模持續擴大、借貸利率顯著上升的背景下，民間借貸風險更加錯綜復雜。

民間借貸的融資規模、來源構成與資金流向呈現新特征。第一，從融資規模看，2011年，我國民間借貸市場總規模超過4萬億元，約為銀行表內貸款規模的10%～20%。[5]第二，從來源構成看，傳統民間借貸的資金主要來自于私營企業主和普通家庭的閑置資金等。而當前，自然人、企業法人、上市公司、商業銀行、公益基金、風險投資基金等都參與進來，被公眾詬病最多的是上市公司和商業銀行。其中，資金30%來源于內部職工和企業相關產權單位，19．9%來自于其他企業，19．6%來源于合法的民間融資中介機構，10%來自于商業銀行，3%來自于未經政府批準、自設的從事借貸業務的機構。[6]第三，從資金流向看，巨額民間資本不是流向實體經濟，而是大量轉向房地產、煤炭等高利潤行業以及投機性領域。據中國人民銀行溫州支行統計，2012年在溫州1100億元民間借貸資金中，用于一般生產經營的僅占35%，用于房地產項目投資或集資炒房的占20%，停留在民間借貸市場上的占40%，投機及不明用途的占5%，進入實體經濟的資金比例較低。

民間借貸的高利率與違約風險并行。首先，2011年以來，受銀行信貸緊縮政策影響，民間借貸市場供需兩旺，借貸利率一路走高，年均利率超過20%。據央行檢測數據，鄂爾多斯的民間借貸利率一般在月息3%，最高可達4% ～5%，部分地區曝出的最高利率令人瞠目。其次，隨著“溫州私營企業老板跑路”、“泗洪全民高利貸崩盤”、“鄂爾多斯民間借貸危機”等事件的曝光，凸顯出部分地區民間借貸的大規模違約風險，表明民間借貸的亂象已經造成嚴重的社會問題。

民間借貸由單純的經濟問題迅速轉化為嚴重的社會問題，有其復雜的個體原因與深層的社會背景。

從經濟角度來看，一方面，隨著社會經濟的日益發展，巨額民間資本財富迫切需要尋求經營收益的投資渠道;另一方面，伴隨經濟體制改革的發展與深化，眾多有迫切資金需求的個人和企業難以從現有正規金融機構獲得資金。因此，大量的民間資本在高息引誘下涌進借貸市場。

從社會領域來看，借貸人道德誠信缺失和放貸人貪婪投機心理的“悖離”是民間金融社會問題產生的深層次原因。實踐中，很多借款人明知自己履約能力有限，但由于現實需要和受投機心理支配而大量借貸;部分出借人貪圖高利潤，對借款人的資信情況、履約能力和潛在風險缺乏評估，特別是周圍個別人通過放貸而展示的游手好閑寄生生活的“示范”作用，進一步刺激了他們的冒險沖動。

四、民間金融的真實出路:金融市場化

民間金融是改革中迅速興起的民營經濟為擺脫外部融資制約而出現的一種自我突破，是民營經濟發展對金融支持的內在要求，這是市場選擇的結果。民間金融是典型的“內生金融”，其風險產生的根源在于金融體系缺陷。因此，對民間金融的治理，不能簡單地完全禁止或者放任自流，而應該進行科學合理的疏導和管理，確保它能夠規模有度、運行有矩、作用有效。

(一)建立以契約為基礎的金融市場

任何市場交易都必須以某種契約執行架構為基礎，以保證交易雙方權益不受侵犯，而我國恰恰缺乏這種維護正常交易進行的確定性制度。因此，我國的金融產權存在制度性缺陷。[7]過去，在交易價值有限、人口流動較少的情況下，依靠各種“關系”和風俗習慣等“軟性”機制可以達到相當的契約執行效果，但是，當市場的地理空間不斷擴大、跨地區交易日趨上升、交易價值超過一定規模時，以聲譽、習俗為主的非正式契約執行機制所能發揮的作用變得越來越小，尤其是陌生人之間進行交易時，違約的可能性大大增加。這就要求建立外部獨立的契約執行機制，依靠正式的、非人格化的制度保證交易契約的執行，保證市場交易規模和地理范圍的拓展。

(二)構建有中國特色的草根金融體系

我國應充分借鑒國際經驗，積極吸取印度“小貸危機”的教訓，構建和發展有中國特色的草根金融體系。以小貸公司為代表的服務草根經濟的新型信貸機構是構筑草根金融體系重要的機構支柱，但是這些機構目前普遍面臨可貸資金短缺的問題。鑒于此，應該建立健全草根金融機構的融資體系。首先，明確承擔草根金融批發性供應資金的主體機構。可以選擇國家開發銀行、農業發展銀行等國家政策性銀行和有政策性業務的商業銀行，為小微金融機構等提供批發性融資服務。其次，對小貸公司的融資比例政策進行“分類管理”。依據小貸公司經營年限、實際運營及評級情況，對經營績效優良的小貸公司，將其注冊資本與融入資金的比例逐步提升，具體的融資杠桿比例，可在國家有關部門指導和監督下，由地方政府來確定，由金融管理部門運作、管理、監督。最后，適度拓寬草根金融機構貨幣資本市場融資渠道。對風險控制出色、評級優良的小貸公司，逐步開放銀行間拆借、短期融資券和中期票據、集合債、再貸款等金融市場，允許其開展票據貼現、資產轉讓等新業務試點。

(三)建立透明動態的利率管理機制

在維護民間金融合法化的同時，我國有必要建立一種透明動態的民間金融利率長效管理機制。通過在各省建立民間借貸市場信息平臺，及時公布資金與利率信息，促使各市場間借貸利率趨于均衡，實現民間借貸市場的平穩發展。從理論邏輯上講，借貸信息通暢可以促使利率水平趨同，而利率水平趨同能夠降低資金借貸成本。從現實操作上說，可以鼓勵各種媒介成為民間借貸的中介場所，通過報紙、電視和互聯網把各鄉鎮、縣市的資金供給與利率水平等相關信息向社會公眾發布，并與省級民間借貸市場信息平臺相聯，實現全國借貸信息共享。另外，可進一步加強民間借貸與正規金融信息的聯動機制。

注釋:

①學界對“二元金融”的概念并不陌生，早在1991年，麥金農在確定經濟市場化的最優次序時就提出，在過渡的初期，應對傳統部門和自由化的部門實行有差異的二元金融。這種金融的二元主義粗略地與我國的國有和非國有部門的區別相一致。

②麥金農和肖在研究發展經濟學的過程中，提出了獨特的金融中介理論，該理論的核心是“金融壓制”和“金融深化”論，認為發展中國家制約經濟發展的重要因素是金融壓制。金融壓制的重要表現是金融體系發展不平衡，金融市場落后，貨幣化程度低，政府對金融機構和金融市場干預過多，這種情形符合我國的現實。

[1]樊綱．克服信貸萎縮與銀行體系改革[J]．經濟研究，1999，(3)．

[2]王曙光，鄧一婷．民間金融擴張的內在機理、演進路徑與未來趨勢研究[J]．金融研究，2007，(6)．

[3]王從容，李寧．民間融資:合法性、金融監管與制度創新[J]．江西社會科學，2010，(3)．

[4]Ander Isakson．The Importance of Informal Finance in Kenyan Manufacturing．SIN Working Paper Series，No 5，May 2002．

[5]中國社會科學院．2012年社會藍皮書[M]．北京:社會科學文獻出版社，2012．

[6]曾剛．平常心看民間借貸[J]．財經，2012，(5)．

[7]巫文勇．中國金融生態環境缺陷對中國金融業的影響[J]．江西師范大學學報(哲社版)，2009，(2)．