“儲君”李澤鉅：抄底英國的主帥

陳無諍

李澤鉅近日抄底歐洲，吸引諸多眼球——他大刀闊斧地收購英國電網、供水網絡兩大業務和天然氣供應商WWU，英國媒體驚呼，稱李澤鉅“幾乎買下了英國”。

長子李澤鉅

李嘉誠

次子李澤楷

85歲高齡的李嘉誠，剛過了龍年本命年后，李氏家族卻出乎意料地選擇撤離——出走內地與香港，投資英國。

李嘉誠去年明確了自己兩個兒子的財產分配計劃后，大兒子李澤鉅作為長和系的實際掌控者，擁有2900億港元身家，一躍成為華人新首富，并開始從幕后走向臺前。李澤鉅近日抄底歐洲，吸引諸多眼球——他大刀闊斧地收購英國電網、供水網絡兩大業務和天然氣供應商WWU，英國媒體驚呼，稱李澤鉅“幾乎買下了英國”。

在過去一個月中，包括計劃中項目，李澤鉅家族從減持香港嘉湖銀座商場，到出售香港百佳超級市場、上海陸家嘴東方匯經中心及廣州西城都薈廣場等，如果全部完成，可套現400多億港元。

一時間，李家“（大）陸港撤資”的話題引起軒然大波。僅今年上半年，李澤鉅在歐洲就完成4宗并購，共耗資人民幣196億元。到目前為止，李氏家族約半數的公司資產已轉移至歐洲，3年累計海外并購額高達1445億港元。李氏家族的萬億商業帝國似乎正撤離他深耕的這片土地，轉而西進。

這在香港人看來并不奇怪——過去的10多年間，輿論對于李家撤資的質疑從未平息，幾乎成了每年長和系記者會的必答題。超有耐心的李老先生則永遠不厭其煩地表明：不會撤資。

但不信的人總是比信的多。長和系的最新動作，被解讀為李嘉誠看空內地樓市，要借此撤出在內地的投資，轉戰歐洲。此外，亦有香港業內人士分析，一貫不喜歡投機政治的李嘉誠，堅持自己在商言商、追求效益最大化的路線。

李澤鉅撤資內地的同時，其對旗下唯一一家控股的A股上市公司的減持也在加速。自8月9日以來，長園集團已經4次發布了關于控股股東長和投資的減持公告，合計套現3億元。值得一提的是，長和投資曾在去年3月做出過“擬在未來12個月內繼續增持，且不減持”的承諾，但出乎投資者意料的是，今年迎來的卻是股東大手筆減持。

為此，李家旗下公司長江實業的董事郭子威被迫面對媒體，在北京對猜測進行了回應，公開否認退出內地樓市，表示國內外的投資機會同樣都在關注，只是目前到歐洲投資的機會更多。

目前，整個歐洲陷入債務危機泥潭，資產價格處于歷史最低位，而李澤鉅，恰好抓住了這一軟肋作為其全球化運籌的重要策略：先切入英國打開一個缺口，再覆蓋歐洲大陸，逐漸實現把控。

李家名下的兩大上市旗艦平臺長和系——長江實業與和記黃埔是其最重要的資本運作平臺。據Wind資訊提供的數據顯示，僅長江系旗下香港上市的公司總市值就高達10000億港元。作為“香港夢”的代表，李家的一舉一動備受關注。他們為什么要撤離內地與香港？

然而，在局外人看來，無論李氏家族做出何種重大決策，其背后一定是李嘉誠本人的決策，兩位接班人，包括確定為接班人的長子李澤鉅，在公眾視野中依然是在父蔭下未完全獨立的樹苗。

無法擺脫的影子

雖然李氏家族接班計劃早已公布，然而，只要李嘉誠一日健在，似乎李澤鉅真正的接班就無法完成。

就在9月5日，正當新鴻基217億元拿下上海徐家匯中心地塊、創下上海土地總價的新高時，李家的長江實業，卻悄然準備賣掉上海陸家嘴東方匯經中心OFC寫字樓。

今年以來，中國樓市房價持續飆高，讓不少房地產開發企業對后市“看多”預期加強，加入土地爭搶大軍。李家拋售內地資產的舉動，也成為業內“空軍”拿來分析樓市風險加劇的論據，暗示內地的房地產繁榮即將進入尾聲。

中國房地產數據研究院執行院長陳晟表示，長和系追求的是資產絕對值最大化，李家的選擇是全球性的，或認為當前經歷了經濟危機的歐洲國家機會更好。

據上海易居房地產研究院日前發布的報告顯示，8月，上海、北京、廣州、深圳等10個典型城市土地出讓金收入811.6億元，同比增長149.3%。土地成交均價為每平方米3259元，同比增長151.4%，已持續11個月同比正增長。

此舉讓中國地產大佬王石也疑惑不解，這位中國知名房企萬科董事會主席曾在微博上直言（但其發言針對的依然是李嘉誠而不是李澤鉅）：“精明的李嘉誠先生在賣北京、上海的物業，這是一個信號，小心了！”這位李超人究竟在打著什么算盤？緣何拋售中國北上廣物業？

李澤鉅陸續出售兩地的資產，長江實業及和記黃埔已分別計劃拋售百佳超級市場、上海陸家嘴東方匯經中心及廣州西城都薈廣場和停車場等，若全數出售，可為長和系帶來逾300億港元收入。市場估算，百佳估值介乎30億～40億美元（即234億～312億港元）、上海陸家嘴東方匯經中心亦傳叫價60億元人民幣（即76億港元）、西城都薈的交易價則約32.68億港元（連同貸款轉讓）。

除拋售其在香港及內地的資產，李澤鉅同時還在通過其他方式變相減持在港資產。置富產業信托日前公告稱，打算出價58.49億港元，向李家控制的長江實業收購天水圍發展有限公司全部已發行股本，這意味著通過此次資本運作，長江實業變相減持嘉湖銀座近70%的股權。

在李澤鉅這一輪轉讓的資產中，零售及商業地產項目成為主要對象，且大多經營效益明顯有下跌的趨勢。如創辦已經40年的百佳超市，截至2012年底，在中國內地、香港的門店合計有345家，營業額雖高達217億港元，毛利卻只有2%～3%，約占和黃集團整體收入的5%。

值得注意的是，在捂盤10余年后，長江實業在2008年才推出“譽天下”第一批別墅。而在2010年底在拿到上述南京地塊后，和記黃埔直到今年上半年才開始緩慢開工。李澤鉅在多個內地城市大手筆“套現”的同時推出上述項目，也被疑為“套現落跑”。

與父親一脈相承，李澤鉅對風險極度謹慎，李嘉誠有句經典言論是“用90%的時間考慮失敗”。與此同時，他也是跨越周期的投資高手，采取多元化的穩健策略，低買高賣。隨著“長和系”近兩年來大手筆投資歐洲，近期又在內地頻繁拋物業套現，無不體現了李嘉誠“不把雞蛋放在一個籃子里”的思路。

盡管李家出售百佳超市的謎底還要等待最終揭曉，但潛在買家已進入第二輪階段的角逐，此前進入名單的8個潛在買家目前已縮減為4個，分別是澳大利亞Woolworths Ltd.、泰國首富謝國民旗下的卜蜂集團、中資的華潤創業以及日本的永旺集團。

此前一直表現低調的卜蜂集團突然高調起來，其董事長謝國民近日明確表態，考慮收購百佳以支持卜蜂在內地的業務發展。與此同時，知情人士透露前沃爾瑪中國區總裁、今年4月起擔任卜蜂蓮花執行董事兼副董事長的陳耀昌，近日親自出席了與百佳相關的活動。而謝國民與李嘉誠，正是潮汕老鄉，種種跡象表明，百佳最終買家，可能就是這匹突然殺出的黑馬。

此外，財務數據的持續下滑，讓李氏家族不得不擔心。和記黃埔2013年上半年財報顯示，今年上半年零售業務營收總和約為187.8億港元，與上年同期相比僅增1.5%，而去年同期則是11.8%；與此同時，包括百佳、豐澤、屈臣氏酒窖及Nuance-watson等在內的四種業態可比門店同比增長平均只有1.2%，遠遠低于去年同期的7.7%。

和記黃埔的零售業務功能，主要是為地產板塊等提供現金流，然而隨著零售業務的銷售下滑以及地產板塊的調整，這種零售地產模式的平衡被打破，這也成為李家陸續轉讓零售資產的動因。繼拋售百佳、西城都薈之后，豐澤、屈臣氏酒窖及Nuance-watson也很有可能成為被轉讓的對象。

除了沽售資產，李家近年于內地的發展步伐亦見減慢。李嘉誠曾強調“只買不賣”的長和系股份，最近兩年僅增持長和系股份合共約10次，涉金額亦勁縮水，比起2009年至2011年，平均每年增持逾70次亦大減。

對于傳聞的過度解讀，李嘉誠部下、長江實業董事郭子威馬上在北京澄清，公司出于穩健的投資考慮，只是不把雞蛋都放在一個籃子里，“今天賣出去，明天價格合適還可能再買回來。國內外的投資機會同樣都在關注，只是目前到歐洲投資的機會更多”。

抄底英國的主帥

“李澤鉅拋售內地、香港部分資產，是李家加大海外投資的關鍵一步。”香港知名投資人李啟明一針見血地指出。

這同和記黃埔的2013年半年報一樣。海外業務無疑成為和記黃埔收益總額占比最高的市場，而從近年來李澤鉅購買海外資產，也可以看出李家逐漸把一些事業重心轉向歐洲。

半年報顯示，和記黃埔的6大主營業務港口及相關服務、地產及酒店、零售、基建、能源、電信在歐洲收益總額占比最高，達到43%，其中英國占到16%，加拿大和香港的收益總額占比為15%，中國的收益總額僅占11%。

雖然無意撤退，但李澤鉅投資重心西移卻十分明顯。公開披露的2010年以來長和系在中國內地以外完成的10筆收購中，絕大部分集中在歐洲地區，其中又以英國最受李澤鉅青睞。

“華人新首富加速抄底歐洲”的消息，讓李澤鉅成了新聞焦點——這位華人新首富最近斥資77.53億港元收購了WWU，他將控制英國天然氣近三成市場。歐債危機后，擴張速度更是加快，投資范圍涉及電網、水務、能源和電訊等。

香港的投行人士評價稱，從某種程度而言，李澤鉅已經主宰了英國的經濟與民生。美國退出QE3，歐美經濟逐步復蘇，這個時候地產界從亞太市場退出，抄底歐美是明智之舉。

郭子威也承認這一點，“相比之下，投資海外的資金要小于國內，且國內競爭十分激烈，而國外還沒這么充分。而從未來的投資回報率看，歐洲的機會更多。”他很肯定的一點是，中國GDP增長至少會保持在7%以上，還是有具備投資價值的地方，因此不會撤出去。

歐盟8月21日公布的數據十分樂觀，歐元區2013年第二季度GDP增長0.3%，超過此前預計的0.2%。歐元區終于從長達18個月的經濟衰退中迎來曙光，歐洲市場，正在成為吸引全球資金的第一洼地。

李氏家族投資英國，覬覦歐洲大陸，并非偶然。這不僅與李氏家族發跡于英殖民地的歷史及制度背景有關系，也與其同英國政商界密切的非同小可的人脈關系有關。早在撒切爾夫人時代，李家就與英國政府建立了很深的交情。在鐵娘子撒切爾夫人葬禮的賓客名單中，李嘉誠是極少數幾位受邀華人之一。

“商人永遠只會看重投資的回報率。”中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀對此并不感到意外，香港盈利增長緩慢受制于過度競爭、人工和租金成本飆升等多重因素。歐洲經濟低迷，資產價格處于歷史低位，李家已逐漸將投資重心西移。

從和記黃埔的收購標的來看，李澤鉅在歐洲的投資謹慎且精明。李澤鉅收購資產大多都運轉正常，且都是市場中的領頭羊，有著穩定的現金流和盈利能力。

盡管李嘉誠、李澤鉅和長和系的高管一直從生意的角度來看待這些收購，但公眾還是將它解讀成“撤退”。這些擔心都在公司的財務報表中表露無遺，2010年時，和記黃埔歐洲業務只占有和黃集團盈利比重的19%，到了2012年，這一數據已經上升到了34%。

2007年的金融危機，使李嘉誠的財富縮水了1000億港元，1996年大盜張子強綁架長子李澤鉅，持槍入室勒索走10億港元，這都沒能動搖李超人對香港的信心。

為此香港投資界的人士分析稱，這次江湖老神仙或許聞到了不尋常的味道，察覺到香港和內地營商環境在惡化，房地產泡沫危機在加大，才使他決心棄港投歐。或許，李嘉誠的逃離只是一個開始而已。

“李嘉誠大規模投資布局歐洲，并非坊間傳聞那么邪乎。我們要看清楚李家的真實困境和戰略布局。”亞太經濟研究中心主任江濡山說。

李嘉誠、李澤鉅的商業主戰場，早就悄然撤離香港。這3年內，李嘉誠在香港僅有兩次參與并購。2010年，和記黃埔從華潤集團手中耗費57億港元增持國際貨柜碼頭的權益。今年3月7日，和記港口信托再次支付39億港元收購亞洲貨柜碼頭股權的所有權益。

頗有諷刺意味的是，僅僅收購不到3個月，香港就爆發了歷史上最為漫長的碼頭工人罷工運動，前后歷時40天。最后，和記黃埔屈服于壓力加薪9.8%才解決了勞資糾紛。截至6月底，和記黃埔港口業務的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）按年僅微升2%。

資本開支的高低決定了公司資源投放的優先順序，李澤鉅寧可忍受連續8年的虧損（2003年～2011年）也要繼續投資歐洲3G業務，這本身已充分證明了歐洲在他心中的地位。

在內地，作為中國金融改革風向標的上海自貿區，10月正式掛牌。李嘉誠日前加入到這場討論中，他說，香港已經成為中國實際上的離岸金融中心，上海自貿區對香港來說是一個重大威脅。盡管有李嘉誠的這一表態，但該計劃仍備受質疑，尤其是在迄今仍沒有確定細節公布之際。

而日前對長園集團的大幅減持，似乎更能說明李氏家族去意已決。此前正因為籠罩了李嘉誠的光環，長園集團被市場冠以“李嘉誠”概念股，不少投資者也都將此作為買入公司的依據之一。但隨著李家在長園集團上的大幅減持，長園集團成為李家拋棄的對象，公司所謂的“光環”優勢也不復存在。

值得玩味的是，在完成收購WWU后的業績會上，當記者讓李嘉誠談論香港的營商環境時，他笑著說：“商人不談政治。”而他此前經常掛在嘴邊的一句話則是，“對我來說，不只是君子愛財，取之有道，更要用之有道，對社會有正面動力。”