廣西上市公司財務能力與慈善捐贈相關性研究

(廣西大學商學院廣西南寧530004廣西民族師范學院 廣西崇左532200)

一、引言

關于企業慈善捐贈的研究視角多種多樣，但是從目前的研究來看，所選擇的研究樣本大都是我國A股上市公司或者B股上市公司，針對具體某個省份或者地區研究相對較少。對于企業捐贈意愿來說，全國各地區間存在著非常顯著的差異（張其秀，2012），因此，針對某個省份或者地區范圍內的企業進行研究也是非常有必要的。鑒于此，本文選取了廣西上市公司為研究對象，選取反映企業財務能力，包括周轉能力、獲利能力、償債能力、發展能力四個方面共8個指標實證研究其對企業慈善捐贈的影響。

二、國內外文獻綜述

國外許多學者通過實證分析來研究影響企業慈善捐贈的因素。Chwartz（1968）對1936-1961年共9個行業的企業捐贈數據進行分析，研究結果表明企業捐贈與企業收入或現金流顯著正相關。 McGuire,J.B.等（1988）通過實證檢驗也發現公司捐贈與以前財務業績顯著相關。Greene和 McClelland（2001）研究結果顯示稅率變化對捐贈具有顯著影響。在國內的研究中也有很多相關文獻。許婷（2008）的研究結果表明，國有控股公司比非國有控股公司更傾向于慈善捐贈；公司董事會成員平均受教育年限與公司捐贈呈顯著正相關；資產負債率與公司捐贈支出呈不顯著的負相關。山立威、甘犁和鄭濤（2008）的實證結果表明，公司業績對總捐款和現金捐款的數量和占收入比例都有顯著的正的影響；負債率高的公司，其總捐款占收入比例要明顯高于其他公司，并認為負債率越高的公司可能更依賴外部資本市場，因此希望通過捐款得到更好的社會聲譽，更有利于從外部融資。杜興強等（2010）也發現民營上市公司的代表委員政治聯系對捐贈金額存在顯著的正面影響，民營企業的政治聯系方式影響了民營企業的捐贈行為。鐘宏武通過實證分析，驗證了慈善捐贈與企業各項績效指標間呈正向關系，但不顯著。

從上述文獻回顧來看，企業是否為國有控股、董事會成員受教育情況、企業的政治關聯性、稅率變化、資產負債率等影響到企業慈善捐贈行為，國內外研究均表明企業的財務績效與慈善捐贈呈顯著正相關性關系，可見企業慈善捐贈行為受多方因素影響。

三、研究設計

(一)研究假設

具備一定財務能力才是企業得以參與慈善捐贈的保證。企業財務能力是企業施加于財務可控資源的作用力，主要由財務管理能力、財務活動能力、財務關系能力、財務表現能力構成。財務表現能力是通過財務會計報表所體現出來的財務發展能力，主要包括企業周轉能力、獲利能力、償債能力和發展能力四個方面，據此本文提出如下假設：

H：企業財務能力與企業慈善捐贈正相關；

H1：企業周轉能力與企業慈善捐贈正相關；

H2：企業獲利能力與企業慈善捐贈正相關；

H3：企業償債能力與企業慈善捐贈正相關；

H4：企業發展能力與企業慈善捐贈正相關。

(二)樣本選擇與數據來源

截至2012年12月31日廣西共有27家上市公司，剔除資本市場服務的國海證券1家公司，本文選取26家公司2009-2012年的數據，共獲得了78組有效數據樣本。對外捐贈數據由巨潮資訊網公布的公司年度報告中利潤表附注中搜索而得，其他財務數據來自國泰安數據庫的財務報表數據，經過整理計算而得。本文的數據分析借助于SPSS18.0統計軟件和Excel完成。

(三)變量定義與模型的構建

本文選取被解釋變量和解釋變量如下：

1.因變量。采用企業總捐贈支出（Y1）和相對捐贈支出（Y2）衡量企業捐贈水平。其中，企業捐贈支出屬于上市公司財務報表附表欄目的營業外支出項目所包括的捐贈支出、公益性捐贈支出等子項目，期間歸屬為本期，相對捐贈支出為企業總捐贈支出除以企業總資產。

2.其他變量。解釋變量為企業周轉能力、獲利能力、償債能力和發展能力，每個變量有兩個衡量指標。選擇應收賬款周轉次數和總資產周轉次數作為衡量企業周轉能力的指標，凈資產收益率和營業利潤率作為衡量企業獲利能力的指標，流動比率和資產負債率作為衡量企業償債能力的指標，營業收入增長率和資產保值率作為衡量企業發展能力的指標。具體定義見表1變量的描述。

3.控制變量。本文以公司規模為控制變量，此外還以公司實際控制人性質為控制變量。

為檢驗上述假設，本文構建如下模型：

四、實證分析

(一)描述性統計

1.廣西上市公司對外捐贈描述性統計分析。根據本文搜索的數據統計，從對外捐贈支出總數看，2010-2012年26家樣本企業對外捐贈總額分別為50 534 829.06元、65 410 017.12元、86 854 247.08元，平均每家上市公司捐贈為1 943 647.27元、2 515 769.89元、3 340 547.96元。由表2和圖1顯然可見，廣西上市公司對外捐贈總支出的平均值逐年增多。此外，絕對捐贈支出總數的中值、極大值、極小值、標準差也呈逐年上升趨勢，說明廣西上市公司對外捐贈意愿逐年增強，企業間捐贈總額的差距也越加明顯。其中中恒集團三年里每年對外捐贈均為廣西上市公司最多的企業。

從相對捐贈支出看，2010年到2012年相對捐贈支出均值分別為0.000905、0.000659、0.000797， 并沒有表現出與捐贈總支出的逐年遞增的表現，而是2011年較前后兩年都少（見圖2），該年的極大值也為三年中較低的一年，但該年度其中位數卻是最高的。從相對捐贈支出看，中恒集團仍是廣西上市公司最為慷慨的企業。

2.廣西上市公司財務能力描述性統計分析。從表3可見，反映企業周轉能力的指標X11（應收賬款周轉次數）均值為123.26，極大值與極小值的差距為4 444.75，X12（資產總額周轉次數）均值為0.6519，極大極小值差距為2.1224，對獲利能力指標、償債能力指標、發展

能力指標進行同樣分析，通過分析可見廣西上市公司的各方面財務能力有很大差距。

（二)相關性分析

在對各變量進行相關性分析時，從表4我們發現，企業對外捐贈支出總數與周轉能力微弱負相關，與獲利能力、發展能力微弱正相關，與償債能力的指標流動比率微弱正相關、與資產負債率微弱負相關，但由于資產負債率指標與償債能力是負相關關系，因此企業慈善捐贈與企業償債能力微弱正相關。由此可見H1的假設沒有通過檢驗，H2、H3、H4的假設初步得到驗證。

表1

圖1

圖2

表2 被解釋變量的描述性統計

表3 其他變量的描述性統計

表4 變量間相關性分析

通過分析Y2與企業財務能力的各個指標發現，企業相對捐贈支出與周轉能力微弱負相關，H1的假設沒有通過檢驗；與獲利能力微弱正相關，H2的假設通過檢驗；與償債能力的指標流動比率微弱正相關、與資產負債率（該指標值越大，說明償債能力小）微弱負相關，H3假設得到驗證；與發展能力的營業收入增長率不相關、與資產保值率微弱正相關，H4的假設也初步通過假設。

綜合來看，企業對外捐贈無論是捐贈支出總額還相對捐贈支出均與企業財務能力的獲利能力、償債能力、發展能力三個方面有微弱的相關性，與周轉能力微弱負相關，但相關性均沒能通過顯著性檢驗，為了更加清楚了解哪方面的財務能力對企業捐贈有重要影響，下面我們將進行回歸分析。

(三)回歸分析

我們使用逐步回歸分析，對影響企業對外捐贈的財務能力因素進行篩選。

1.全樣本回歸分析。以Y1為因變量，對全體樣本進行逐步線性回歸，回歸結果獲得X22進入回歸模型，其他變量均被移除。根據表6構建如下模型：

表 5 Anovab

表6 系數a

表7 系數a

回歸結果顯示R值為0.36，模型（3）的擬合度較好，表 5 中，F=11.035，Sig.=0.001，可見該模型非常顯著，變量X22的系數的t值為3.322，系數的顯著性概率為 Sig.=0.001（＜0.01），說明變量X22對因變量Y1有顯著影響。

以Y2為因變量，回歸過程同上，我們也獲得X22進入回歸模型，其他變量被排除，根據表7獲得模型如下：

回歸結果顯示R值為0.355，模型（4）的擬合度較好，而 F=10.672，Sig.=0.002，可見該模型非常顯著，變量X22的系數的t值為3.267，系數的顯著性概率為 Sig.=0.002（＜0.01），說明變量X22對因變量Y2有顯著影響。

2.分樣本回歸分析。以Y1為因變量，選擇非國有控股企業進行逐步線性回歸，結果發現變量X22顯著影響Y1；選擇國有控股企業進行逐步線性回歸，結果發現變量X31首先進入模型，然后是變量 X5，最后是 X11，說明X31、X5、X11依次對因變量 Y1產生顯著影響。

以Y2為因變量，選擇非國有控股企業進行逐步線性回歸，結果發現變量X22顯著影響Y2；選擇國有控股企業進行逐步線性回歸，結果發現變量X32首先進入模型，然后是變量X21，說明X32、X21依次對因變量Y2產生顯著影響。

五、結論

綜合上述實證分析可見，廣西上市企業對外捐贈意愿逐年增強，企業間捐贈總額的多寡差距也不斷拉大，企業四個方面的財務能力存在很大差距；企業對外捐贈支出與企業財務能力的各個方面存在一定程度的相關性，對廣西上市公司總體而言，企業獲利能力的營業利潤率指標是對企業慈善捐贈產生顯著性影響的最為重要的財務能力因素，但在考慮企業是國有控股還是非國有控股企業時卻是得一個有意思的結果：對非國有控股企業而言，獲利能力的營業利潤率仍然是影響廣西企業捐贈的重要因素，但是對國有企業而言卻是償債能力在獲利能力之前，反映償債能力的資產負債率、反映獲利能力的凈資產收益率是影響國有企業對外捐贈支出總數的重要因素，反映償債能力的流動比率、反映周轉能力的應收賬款周轉次數是影響企業相對捐贈支出的重要因素。為什么國有控股企業和非國有控股企業出現這樣的差異?可能的解釋是國有控股和非國有控股企業面對的生存壓力不同，非國有控股企業面對的市場生存壓力更大，企業沒有利潤將會被淘汰，因此只有實實在在的獲得利潤，在市場競爭中獲得一席之地、有一定的資源盈余才能考慮對外捐贈。

（注：本文系2013年度廣西高等學校人文社會科學研究項目階段性成果，項目編號：SK13LX485；廣西民族師范學院科研經費資助項目，項目編號:2012XYYB010）