影響金融投資的誘致性制度變量測度及其檢驗

蒲 勇，孫 愉

(1.西南石油大學 體育學院，成都 610500；2.中油設計有限責任公司 西南分公司，成都 610017)

0 引言

縱觀我國制度變遷的發展史可以看出，我國的制度變遷存在誘致性制度變遷的發展痕跡，這種制度變遷行為極大地推動了我國經濟增長，同時對我國的投資變化也產生重大影響，在投資領域引起一系列連鎖反應。本文首先對制度變遷進行定量測算，進而試圖從誘致性制度變遷的視角來研究中國投資的變化，以期對今后中國的投資決策提供理論支持。

1 誘致性制度變遷的量化測度

為了實證分析誘致性制度變遷對中國投資變化的影響，需要對制度變遷進行量化測度，本文借鑒金玉國（2010）的做法設計四個制度變量來衡量誘致性制度變遷，下面對各個變量進行具體描述。

⑴非國有化率（FG）。用非國有化率來表示產權制度的多元化，產權制度的多元化既包括宏觀層面的所有制結構也包括微觀層面的企業經營組織形式。本文主要分析所有制結構的多元化，我國的所有制結構主要是由國家法律法規決定的，不是經濟體系的內生變量，所以可以視為外生的制度范疇。長期以來國有經濟占據國民經濟的主導地位，改革開放后非國有經濟開始逐漸發展起來，并且成為國民經濟發展的一股非常重要的力量，非國有化的發展可以代表誘致性制度變遷中的產權變化情況。我國非國有化改革主要是在工業領域開展，因此可以用非國有工業企業的總產值占整個工業總產值的比率來表示產權的變化。

⑵市場化程度（SC）。市場化程度用來反應市場在社會資源配置中所起的作用大小，我國經濟體制改革的目標是建立有中國特色的社會主義市場經濟，實現由計劃經濟體制向市場經濟體制的轉變。市場經濟長期以來不被人們所認可，黨的十四大以后，分散的、局部的的市場化改革逐漸變得系統化、全面化，從完全的計劃經濟發展到有計劃的商品經濟，再過渡到有中國特色的市場經濟，市場在資源配置中的作用逐漸增強，市場經濟的運行效率要高于計劃經濟配置資源的方式，極大地推動了我國經濟增長。如1978年國家計劃投資數額占整個社會固定資產投資額的50%左右，到1998年這一比例降到5%，2010年僅為0.9%。很多學者提出衡量市場化程度的方法，這里借鑒胡鞍鋼（2011）的做法，使用市場化指數來表示。該指標包括生產要素配置的市場化指數和經濟參數的市場化指數，計算時根據兩個指數的重要性進行加權，其中生產要素配置的市場化數占65%比重，經濟參數市場化指數占35%比重。

⑶分配格局變化率（FP）。該指標表達國家分配份額占整個國內生產總值的比重，用國家財政收入在當年國內生產總值中的比值來表示。在傳統的計劃經濟體制下，國家是經濟利益分配的核心，隨著市場經濟的發展，經濟利益分配的核心由國家逐漸轉向企業和個人。農村改革以家庭聯產承包責任制為起點，城市改革從放權讓利開始，企業和個人成為具有獨立經濟利益的經濟人，極大地提高了工人和農民的生產積極性，是我國經濟快速增長的重要推動力。改革的過程中國家財政收入在國內生產總值中的比重逐漸降低，1978年這一比重為40%，1998年降為12.8%，2010年這一比例僅為3.2%。

⑷經濟開放度（KF）。這里使用出口依賴度來代表我國經濟的外向型發展程度，由于出口只是對外開放的一種形式，所以本文選取國際貿易、國際投資和國際金融三個方面的內容來加權計算我國的對外開放指數，根據在國民經濟中的重要性把國際貿易的權重設定為40%，用年度出口額占國內生產總值的比例來計算，國際投資的權重設定為30%，用對外投資和利用外資額占國內生產總值的比重計算，國際金融的權重設定為30%，用對外資產負債總額占國內生產總值的比例來計算。對外開放不僅開拓了我國產品的國際市場，而且吸引了大量的國際閑散資金和先進技術。長期的閉關鎖國使我國經濟發展滯后，國民思維方式落后，對外開放有利于我國經濟與國際接軌，學習國際上先進的管理經驗，對我國經濟增長和投資變化有著長期的影響。

為了對誘致性制度變遷進行定量分析，筆者對衡量制度變遷的四個變量根據上述計算方法測算了1978～2011年的數值，具體值見表1。從表1的計算結果可以看出，我國的非國有化率在逐漸提高，從1978年的22.4%發展到2011年的71.7%，市場化程度逐步加深從1978年的21.8發展到2011年的76.8%，國家財政支出在國民經濟中所占比重逐漸下降，由1978年的29.5%下降到2011年的11.9%，說明國家對經濟的干預逐步減少，國家的開放度逐步提高，由1978年的5.2%發展到2011年的48.7%。

表1 1978～2011年中國制度變遷衡量指標值

2 中國投資變化的實證分析

2.1 變量選取及數據來源

由于本文主要分析誘致性制度變遷對中國投資變化的影響，所以選取中國1978～2011年歷年的固定資產投資量（I）作為因變量，自變量的選取按照上文所分析的四個變量來設定，即選取非國有化率（FG）、市場化程度（SC）、分配格局變化率（FP）和經濟開放度（KF）四個變量來描述我國誘致性制度變遷情況。歷年固定資產投資量、非國有化率（FG）、市場化程度（SC）、分配格局變化率（FP）和經濟開放度（KF）中所用到的原始數據來源于《中國統計年鑒》和《國民經濟和社會發展統計公報》，具體值是作者計算而得。

2.2 計量方程

借鑒Kouyetbe（2009）的做法，用非國有化率、市場化程度、分配格局變化率和經濟開放度四個變量來描述我國誘致性制度變遷情況，為了實證分析誘致性制度變遷對我國投資變化的影響，設定被解釋變量為中國投資變化，用代表誘致性制度變遷的非國有化率（FG）、市場化程度（SC）、分配格局變化率（FP）和經濟開放度（KF）四個變量來解釋對中國投資變化的影響。根據以上變量選取和設定，建立計量方程如下。

2.3 平穩性檢驗

數據的平穩性是計量回歸的前提，如果時間序列數據具有非平穩性，將導致回歸結果不準確，即會出現所謂的偽回歸現象。首先對各時間序列數據進行ADF單位根檢驗，檢驗結果見表2，從檢驗結果可以看出中國投資變化（I）、非國有化率（FG）、市場化程度（SC）、分配格局變化率（FP）和經濟開放度（KF）五個變量原始數據均為不平穩變量，但一階差分后都趨于平穩，所以認為上述變量屬于平穩時間序列，可以進行回歸分析。

表2 ADF單位根檢驗結果

2.4 回歸過程及結果分析

由于各變量屬于平穩時間序列，利用計量經濟學軟件STATA對上述變量進行部分模型和全模型計量回歸分析，回歸結果見表3。從表3可以看出，調整后的擬合系數都在85%以上，表示所選取變量對中國投資變化的解釋較強，F統計值都超過臨界值，說明變量之間不存在共線性，各變量回歸系數都通過了顯著性檢驗，回歸結果比較理想。從全模型的回歸結果來看，市場化程度對中國投資變化的影響最大，相關系數最大為0.718，表示在保持其他條件不變的前提下，市場化程度每提高一個百分點將使投資增加0.718個百分點，市場化程度是影響我國投資變化的最重要的因素，市場化改革和我國轉型期的物價波動沒有必然聯系，表明市場化改革既為轉型期我國的投資提供制度支持，又能起到改善系統穩定性進而增強抵抗干擾的能力。非國有化的相關系數為0.542，表示在保持其他條件不變的情況下，非國有化每提高1個百分點將使投資增加0.542個百分點，由于非國有經濟的產權相對清晰，約束較少，從而效率較高。同時非國有經濟的發展給國有經濟帶來壓力，迫使國有經濟改善原有的經營管理模式提高效率。開放程度的相關系數最小為0.200，表示在保持其他條件不變的前提下，對外開放度每提高1個百分點將使中國投資增加0.200個百分點，經濟開放度的影響力排名第三，對外開放對投資的影響很大，據有關專家估算，其貢獻率達20.11%，在東部地區更大一些。但從整體來看其影響力要比非國有化率和市場化程度小，因為我國幅員遼闊，地區開放程度存在很大差距，中西部地區的經濟開放度很低。分配格局變量的相關系數為0.102，表示在保持其他條件不變的前提下，分配格局每提高1個百分點將使中國投資增加0.102個百分點。分配格局變化率影響最小，國家財政收入所占比例越來越小，由于企業的所得稅上漲較快，使企業所得的份額增加不明顯，從而使分配格局的變化對投資的影響較小。

表3 計量回歸結果

2.5 格蘭杰因果檢驗

為了進一步驗證變量之間是否存在統計上的因果關系，在回歸分析的基礎上，對各變量進行Granger因果檢驗，檢驗結果見表4。從檢驗結果可以看出，投資的變化是四個誘致性制度變遷變量非國有化率、市場化程度、分配格局變化率和經濟開放度的因果關系通過顯著性檢驗，即存在統計意義上的因果關系。四個誘致性制度變遷變量對投資的格蘭杰因果關系也通過了顯著性水平檢驗，所以投資和誘致性制度變遷之間存在雙向的因果關系，即誘致性制度變遷有利于中國投資的增加，投資的增加也能促進誘致性制度變遷。

表4 格蘭杰因果檢驗結果

3 結論

通過對誘致性制度變遷進行測算，利用我國1978～2011年的宏觀統計數據，對誘致性制度變遷對我國投資變化的影響進行實證分析，得出以下結論：（1）非國有化率、市場化程度、分配格局變化率和經濟開放度是三個相互聯系的制度變遷的內容，他們不但為我國投資的變化提供了穩固的制度支持，而且對推動制度變革提高制度運行效率起到很大作用，但目前我國在這些方面的發展程度還比較低，仍有進一步改進的創新空間。（2）市場化程度是影響我國投資變化的最重要的制度因素，非國有率對我國投資變化的影響也較大。（3）分配格局變化率和經濟開放度對我國投資變化也存在一定影響。利益分配格局的變化應該遵循變之有度的原則，國家要在保證財力支持的情況下讓利于企業。（4）誘致性制度變遷是一把雙刃劍，在看到其對投資積極作用的同時也要注意到其負面影響，正確處理改革、穩定和發展的關系。

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