中國（新疆）與中亞五國資本流動特征研究

□文/陳小昆 張 欽 段秀芳 劉文翠 魯素英 周麗華

（1.新疆財經大學統計與信息學院；2.新疆財經大學經濟學院；3.新疆財經大學國際貿易與經濟學院；4.新疆財經大學金融學院 新疆·烏魯木齊；5.中國銀行業監督管理委員會 北京）

一、中國（新疆）與中亞五國資本流動規模

中國（新疆）與中亞五國的資本流動規模包括新疆與中亞五國資本流入規模與資本流出規模。根據國家外匯管理局網站提供的統計數據，將新疆與中亞五國國際收支平衡表中的資本與金融項目貸方（流入）與借方（流出）加以整理，得出以下結果:

2000～2011年，中國（新疆）自中亞五國的資本流入總額為23，942.28萬美元，其中中亞五國向中國（新疆）的資本轉移為4.77萬美元；中亞五國通過金融賬戶向中國（新疆）的資本流動為23，937.51萬美元（其中中亞五國來中國（新疆）的直接投資為20，401.68萬美元；其他投資為3，535.83萬美元）。

1999～2011年，中國（新疆）對中亞五國的資本流出總額為26，872.38萬美元，其中中國（新疆）向中亞五國的資本轉移為2.1萬美元；中國（新疆）通過金融賬戶向中亞五國的資本流動為26，870.29萬美元（其中中國（新疆）向中亞五國的直接投資為21，855.64萬美元；其他投資為5，014.65萬美元）。中國（新疆）向中亞五國的資本流出大于中亞五國向中國（新疆）的資本流入，規模為2，930.11萬美元。

（一）中國（新疆）與中亞五國資本流入規模。中國（新疆）與中亞五國的資本流入規模起始于2000年哈薩克斯坦對新疆的其他投資所引起的資本流入，從此拉開了中國（新疆）與中亞五國的資本流入大幕，其規模由2000年的1.11萬美元發展到2011年的4，068.40 萬美元，資本流入規模在3萬美元以內。2003年起，資本流入規模突破百萬美元，2003～2006年資本流入規模在200萬美元至600萬美元以內。2007年起，資本流入規模突破千萬美元，并呈現迅速急劇增加態勢，2007～2011年資本流入規模在2，000 萬 美 元 至8，000萬美元以內，詳情見圖 1、表 1。（圖 1、表 1）

（二）中國（新疆）與中亞五國資本流出規模。中國（新疆）與中亞五國的資本流出規模起始于1999年新疆對哈薩克斯坦的資本轉移、直接投資和其他投資所引起的資本流出，其規模由1999年的580.76萬美元發展到2011年的4，947.15萬美元，期間經歷了大幅度下降，大規模急劇增加的變化軌跡，2000～2002年資本流出規模由1999年的580.76萬美元減少到2萬美元不到，2003年資本流出規模增加到83.7萬美元，2004～2007年資本流出規模突破百萬美元，迅猛增加到200萬美元至 1，000 萬美元，2008～2011 年資本流出規模突破千萬美元，并呈現迅速急劇增加態勢，2008～2011年資本流出規模在4，000萬美元至9，000萬美元，詳情見圖2、表 2。（圖 2、表 2）

表1 中國（新疆）從中亞五國資本流入規模（單位:萬美元）

圖1 中國（新疆）從中亞五國資本流入規模

（三）中國（新疆）與中亞五國資本流動差額。在1999～2011年13年間，中國（新疆）對中亞五國資本流出大于其資本流入的年份有7年，中國（新疆）從中亞五國資本流入大于其資本流出的年份有6年，且中國（新疆）對中亞五國資本流出規模遠遠大于資本流入的規模，為2，930.11萬美元?？傮w而言，中國（新疆）與中亞五國資本流動中，中國（新疆）從哈薩克斯坦、土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦的資本流入均大于資本流出。中國（新疆）對吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦的資本流出均大于資本流入，詳情見圖3、表3。（圖3、表3）

二、中國（新疆）與中亞五國資本流動特征

（一）流量特征。中國（新疆）與中亞五國的資本流動規模占中國（新疆）與世界各國的資本流動規模的比重呈現流量較小的特征。中國（新疆）與世界各國的資本流動規模中僅有10%不到的資本流動是因為中國（新疆）與中亞五國的資本流動所引起的。1999～2011年中亞五國流入中國（新疆）的各項資本占世界各國流入中國（新疆）的各項資本的比重僅為4.69%，其中資本轉移占0.13%、直接投資占7.68%、其他投資占3.08%。中國（新疆）對中亞五國流出的各項資本占中國（新疆）對世界各國流出的各項資本的比重為11.72%，其中資本轉移占1.05%、直接投資占12.99%、其他投資占9.07%。但是，從中國與中亞五國資本流動規模中中國（新疆）與中亞五國資本流動規模所占的比重來看，中國與中亞五國的資本流動中有大約20%的資本流動是因為中國（新疆）與中亞五國資本流動所引起的。1999～2011年，中亞五國流入中國（新疆）的各項資本占中亞五國流入中國的各項資本的比重為18.92%，其中資本轉移占6.9%、直接投資占25.35%、其他投資占7.69%。中國（新疆）對中亞五國流出的各項資本占中國對中亞五國流出的各項資本的比重為16.62%，其中資本轉移占50.32%、直接投資占15.5%、其他投資占24.33%。（表 4）

（二）流向特征。中國（新疆）與中亞五國資本流動呈現出中國（新疆）對中亞五國的資本流出大于中國（新疆）從中亞五國的資本流入的流向特征。1999～2011年，中國（新疆）對中亞五國資本流出規模為 26，872.39 萬 美元，中國（新疆）從中亞五國資本流入規模為 23，942.28 萬美元，中國（新疆）對中亞五國的資本流出大于中國（新疆）從中亞五國的資本流入規模為 2，930.11萬美元。其中，資本賬戶流入規模大于流出規模，其差額為2.67萬美元，表明中亞五國對中國（新疆）有形資產和無形資產的所有權放棄與轉移大于中國（新疆）對中亞五國有形資產和無形資產的所有權放棄與轉移；直接投資的流出規模大于流入規模，其差額為 1，453.96 萬美元，表明中國（新疆）對中亞五國的直接投資大于中亞五國對中國（新疆）的直接投資；其他投資的流出規模大于流入規模，其差額為1，478.82 萬美元，表明中國（新疆）對中亞五國的各項貸款規模大于中亞五國對中國（新疆）的各項貸款規模。造成中國（新疆）對中亞五國資本流出規模大于中亞五國對中國（新疆）資本流入規模的主要原因在于直接投資和其他投資所形成的金融賬戶逆差。（表5）

（三）國別特征。哈薩克斯坦是中亞五國對中國（新疆）資本流入規模最大的國家，1999～2011年哈薩克斯坦對中國（新疆）的資本流入占中亞五國對中國（新疆）資本流入規模的比重高達72.17%，哈薩克斯坦對中國（新疆）的資本流入主要依靠哈薩克斯坦對中國（新疆）的直接投資和其他投資實現的。哈薩克斯坦對中國（新疆）的直接投資占中亞五國對中國（新疆）直接投資的71.25%（位居第一），哈薩克斯坦對中國（新疆）的其他投資占中亞五國對中國（新疆）其他投資的77.54%（位居第一），哈薩克斯坦對中國（新疆）的資本轉移占中亞五國對中國（新疆）資本轉移的16.08%（位居第三）。（表6）

表2 中國（新疆）對中亞五國資本流出規模（單位:萬美元）

圖2 中國（新疆）對中亞五國資本流出規模

表3 中國（新疆）與中亞五國資本流出入差額（單位:萬美元）

烏茲別克斯坦是中亞五國對中國（新疆）資本流入規模第二大國家，1999～2011年烏茲別克斯坦對中國（新疆）的資本流入占中亞五國對中國（新疆）資本流入規模的比重為15.81%，烏茲別克斯坦對中國（新疆）的資本流入主要依靠烏茲別克斯坦對中國（新疆）的資本轉移、直接投資和其他投資實現的。烏茲別克斯坦對中國（新疆）的資本轉移占中亞五國對中國（新疆）資本轉移的52.58%，是中亞五國對中國（新疆）資本轉移規模最大的國家，烏茲別克斯坦對中國（新疆）的直接投資占中亞五國對中國（新疆）直接投資的15.85%（位居第二），烏茲別克斯坦對中國（新疆）的其他投資占中亞五國對中國（新疆）其他投資的15.51%（位居第二）。

圖3 中國（新疆）從中亞五國資本流出入差額

表4 1999～2011年中國（新疆）與中亞資本流動占比

吉爾吉斯斯坦是中亞五國對中國（新疆）資本流入規模第三大國家，1999～2011年吉爾吉斯斯坦對中國（新疆）的資本流入占中亞五國對中國（新疆）資本流入規模的比重為7.76%，吉爾吉斯斯坦對中國（新疆）的資本流入主要依靠吉爾吉斯斯坦對中國（新疆）的直接投資和其他投資實現的。吉爾吉斯斯坦對中國（新疆）的直接投資占中亞五國對中國（新疆）直接投資的8.77%（位居第三），吉爾吉斯斯坦對中國（新疆）的其他投資占中亞五國對中國（新疆）其他投資的1.97%（位居第四），吉爾吉斯斯坦對中國（新疆）沒有發生資本轉移所引起的資本流入。

土庫曼斯坦是中亞五國對中國（新疆）資本流入規模第四大國家，1999～2011年土庫曼斯坦對中國（新疆）的資本流入占中亞五國對中國（新疆）資本流入規模的比重為3.53%，土庫曼斯坦對中國（新疆）的資本流入主要依靠土庫曼斯坦對中國（新疆）的直接投資和其他投資實現的。土庫曼斯坦對中國（新疆）的直接投資占中亞五國對中國（新疆）直接投資的4.13%（位居第四），土庫曼斯坦對中國（新疆）的其他投資占中亞五國對中國（新疆）其他投資的0.09%（位居第五）。土庫曼斯坦對中國（新疆）沒有發生資本轉移所引起的資本流入。

塔吉克斯坦是中亞五國對中國（新疆）資本流入規模第五大國家，1999年至2011年，塔吉克斯坦對中國（新疆）的資本流入占中亞五國對中國（新疆）資本流入規模的比重為0.73%，塔吉克斯坦對中國（新疆）的資本流入主要依靠塔吉克斯坦對中國（新疆）的資本轉移和其他投資實現的。塔吉克斯坦對中國（新疆）的資本轉移占中亞五國對中國（新疆）資本轉移的31.44%（位居第二），塔吉克斯坦對中國（新疆）的其他投資占中亞五國對中國（新疆）其他投資的4.9%（位居第三）。塔吉克斯坦是中亞五國中唯一一個沒有對對中國（新疆）進行直接投資的國家。

表5 1999～2011年中國（新疆）與中亞五國資本流動（單位:萬美元）

總之，中亞五國對中國（新疆）的資本流入國別結構依次為:哈薩克斯坦占72.17%、烏茲別克斯坦占15.81%、吉爾吉斯斯坦占7.76%、土庫曼斯坦占3.53%、塔吉克斯坦占0.73%。

吉爾吉斯斯坦是中國（新疆）對中亞五國資本流出規模最大的國家，1999～2011年中國（新疆）對吉爾吉斯斯坦的資本流出占中國（新疆）對中亞五國資本流出規模的比重高達62.79%，中國（新疆）對吉爾吉斯斯坦的資本流出主要依靠中國（新疆）對吉爾吉斯斯坦的直接投資和其他投資實現的。中國（新疆）對吉爾吉斯斯坦的直接投資占中國（新疆）對中亞五國直接投資的比重高達57.14%（位居第一），中國（新疆）對吉爾吉斯斯坦的其他投資占中國（新疆）對中亞五國其他投資的比重更是高達87.45%（位居第一），中國（新疆）對吉爾吉斯斯坦的資本轉移占中國（新疆）對中亞五國資本轉移的比重為4.76%（位居第二）。（表7）

塔吉克斯坦是中國（新疆）對中亞五國資本流出規模第二大國，1999～2011年中國（新疆）對塔吉克斯坦的資本流出占中國（新疆）對中亞五國資本流出規模的比重為26.78%，中國（新疆）對塔吉克斯坦的資本流出主要依靠中國（新疆）對塔吉克斯坦的直接投資實現的。中國（新疆）對塔吉克斯坦的直接投資占中國（新疆）對中亞五國直接投資的比重高達32.92%（位居第二），中國（新疆）對塔吉克斯坦沒有進行資本轉移和其他投資。

哈薩克斯坦是中國（新疆）對中亞五國資本流出規模第三大國，1999～2011年中國（新疆）對哈薩克斯坦的資本流出占中國（新疆）對中亞五國資本流出規模的比重為7.81%，中國（新疆）對哈薩克斯坦的資本流出主要依靠中國（新疆）對哈薩克斯坦的資本轉移、直接投資和其他投資實現的。中國（新疆）對哈薩克斯坦的資本轉移占中國（新疆）對中亞五國資本轉移的比重高達92.95%（位居第一），中國（新疆）對哈薩克斯坦的直接投資占中國（新疆）對中亞五國直接投資的比重為7.16%（位居第三），中國（新疆）對哈薩克斯坦的其他投資占中國（新疆）對中亞五國其他投資的比重為10.6%（位居第二）。

烏茲別克斯坦是中國（新疆）對中亞五國資本流出規模第四大國，1999～2011年中國（新疆）對烏茲別克斯坦的資本流出占中國（新疆）對中亞五國資本流出規模的比重為2.6%，中國（新疆）對烏茲別克斯坦的資本流出主要依靠中國（新疆）對烏茲別克斯坦的資本轉移、直接投資和其他投資實現的。中國（新疆）對烏茲別克斯坦的資本轉移占中國（新疆）對中亞五國資本轉移的比重為2.38%（位居第三），中國（新疆）對烏茲別克斯坦的直接投資占中國（新疆）對中亞五國直接投資的比重為2.75%（位居第四），中國（新疆）對烏茲別克斯坦的其他投資占中國（新疆）對中亞五國其他投資的比重為1.95%（位居第三）。

土庫曼斯坦是中國（新疆）對中亞五國資本流出規模第五大國，1999～2011年中國（新疆）對土庫曼斯坦的資本流出占中國（新疆）對中亞五國資本流出規模的比重僅為0.02%，中國（新疆）對土庫曼斯坦的資本流出主要依靠中國（新疆）對土庫曼斯坦的直接投資實現的。中國（新疆）對土庫曼斯坦的直接投資占中國（新疆）對中亞五國直接投資的比重為0.02%（位居第五），中國（新疆）對土庫曼斯坦沒有發生資本轉移和其他投資。

總之，中國（新疆）對中亞五國資本流出規模的國別結構依次為吉爾吉斯斯坦占62.79%、塔吉克斯坦占26.78%、哈薩克斯坦占7.81%、烏茲別克斯坦占2.6%、土庫曼斯坦占0.02%。

（四）項目特征。1999～2011年中國（新疆）從中亞五國資本流入呈現出以直接投資為主（占中國（新疆）從中亞五國資本流入的85.21%），其他投資為輔（占中國（新疆）從中亞五國資本流入的14.77%），資本轉移極少（占中國（新疆）從中亞五國資本流入的0.02%），證券投資和金融衍生工具投資處于空白的投資項目結構特征。（表8）

表6 1999～2011年中亞五國對中國（新疆）的資本流入（單位:%）

表7 1999～2011年中國（新疆）對中亞五國的資本流出（單位:%）

表8 1999～2011年中國（新疆）與中亞五國的資本流動項目結構（單位:%）

1999～2011年中國（新疆）對中亞五國資本流出呈現出以直接投資為主（占中國（新疆）對中亞五國資本流出的81.33%），其他投資為輔（占中國（新疆）對中亞五國資本流出的18.66%），資本轉移極少（占中國（新疆）對中亞五國資本流出的0.01%），證券投資和金融衍生工具投資處于空白的投資項目結構特征。

三、中國（新疆）與中亞五國資本流動安全性

資本流動的金融安全是一個國家、一個地區乃至全球經濟與金融穩定、持續、協調發展的關鍵因素。無數事實證明:風險性國家資本結構及國際投機資本是影響一國資本流動金融安全、誘發金融危機的重要因素，其中國際投機者利用證券及金融衍生工具交易通過交易風險——銀行風險——金融市場風險機制所制造的金融風險、金融危機的破壞性最強。

中國（新疆）不僅連接著中國和中亞兩個市場、兩種資源，而且成為中國與中亞資本流動的橋梁和平臺，由于中國（新疆）與中亞五國在產業結構、資源稟賦方面具有較強的同構性，因此形成了中國（新疆）與中亞五國資本流動以直接投資為主的特點。從中國（新疆）與中亞五國資本流動規模較小，中國（新疆）對中亞五國的資本流出大于資本流入，中國（新疆）與中亞五國以直接投資為主、其他投資為輔、證券及金融衍生工具投資尚處于空白的資本流動特征得出中國（新疆）與中亞五國的資本流動處于安全狀態的結論。

[1]新疆金融學會課題組.中國（新疆）與中亞五國經濟互補的領域項目及金融配套資金支持的選項研究.2009.

[2]胡毅.中國新疆與中亞經濟貿易.新疆人民出版社，2006.4.

[3]段秀芳.中國對中亞國家直接投資區位與行業選擇.國際經貿探索，2010.5.

[4]中國駐哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦經商參贊處網站.

[5]段秀芳.中國對中亞國家直接投資現狀及對策思考.投資研究，2010.4.