民資或擁抱投融資春天

“法律沒有明令禁止的領域非公有經濟都可以進入”，市場化取向是金融改革的基本方針

時代所趨 市場經濟

“經濟體制改革當中一項重要內容是金融改革”，在2013年夏季達沃斯論壇開幕式上，李克強總理這樣說過，金融體制改革被放在了“牽一發動全身”的重要位置。作為一個目睹中國改革開放全過程的人士，此次是中央第二次把金融置于極端重要性的高度。而上一次金融體制大改革是90年代初朱镕基時任國務院副總理兼任人民銀行行長時期，推進了四大行轉軌商業銀行等一系列重大金融舉措。

當前金融改革面臨金融資源錯配、影子銀行泛濫和壟斷的金融機構體系三大困境，改革歸根到底要實現金融資源市場化，解決供給和需求存在的錯配關系，讓最有活力的市場主體獲得資金。時下中國和70年代的美國相似，借用美國經驗來看，未來改革勢在必行集中兩大方向：利率、匯率市場化與資本項目開放，以及建立多層次資本市場。

利率匯率市場化的核心是提高銀行配置金融資源的效率。利率市場化，短期來看，大額存單和存款保險制度料將先行一步；之后逐步放開小額、短期存款利率上限；最終完全放開存款利率管制。匯率市場化，短期內進一步擴大人民幣匯率浮動區間，中后期會推進人民幣中間價形成機制改革。資本項目開放方面，短期放開具有真實貿易背景的直接投資管制；中期放開商業信貸管制；最后，先開放流入后開放流出，放開房地產、股票等投資管制。

作為重頭戲的多層次資本市場建設，其核心是提高非銀行配置金融資源的效率，途徑有三：一是發展非銀行金融機構，包括保險、券商、信托、期貨、基金、PE等；二是發展信貸以外直接融資市場，包括股票、債券、資產證券化等；三是發展民營金融機構。這樣可以提升債券市場的廣度和深度、發展衍生品和并購市場，降低準入門檻促進金融機構多元化，其后可以推動地方政府債、市政債的實施以及民營銀行的設立。而對于股票市場發展的重心將轉移至創業板以及場外市場，逐漸形成“正金字塔”結構：短期推進新股發行制度改革，進行優先股試點和新三板、OTC市場擴容等；中期完善新三板做市商和轉板制度，正式推行優先股制度；長期來看，未來將會推出國際板，新股發行將采取注冊制。這樣提高投資渠道、融資比重，利好服務業和新興產業，并進一步有助于利率市場化，而利率市場化將提高經濟增長的質量，促進消費并令貨幣政策傳導更加順暢。

民資崛起 制度出臺

可喜的是，我們已經看到國債期貨品種再上市、取消了貸款利率下限、自貿區的掛牌破冰以及信貸資產證券化、優先股制度的強力推進，可以預見不久的將來，存款利率上限管制也會被徹底放開，最終完成利率市場化的改革任務。

十六屆三中全會中曾今提到過“法律沒有明令禁止的領域非公有經濟都可以進入”，如今十八屆三中全會再次貫徹實施完善真正的市場經濟體制，市場化取向是金融改革的基本方針?，F階段國有或者國有控股金融機構比例過大，甚至形成了事實上的壟斷，未來改革的重點是金融領域向民資等其他資本放開市場準入。正如李克強總理所言，金融系統也應該既有生態的大循環，也有小循環，既有大銀行，也有小銀行，乃至有村鎮銀行。屆時讓民間資本等各類資本自主興辦銀行，公平參與市場競爭，存款保險制度和金融企業破產條例等一系列政策也將隨之出臺。

2013年7月5日，國務院辦公廳發布《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》（簡稱“金十條”），多處地方版“金改”在產業專項信貸支持、地方版AMC、民營銀行等重點領域取得突破。而為了貫徹落實國務院“金十條”，上?！敖?2條”提出，建設上海自由貿易試驗區，推進人民幣跨境使用，逐步放開個人境外直投；支持民間資本發起設立自擔風險的民營銀行；推進信貸資產證券化。同時鼓勵銀行加大對現代服務業和先進制造業、節能減排企業和項目的信貸支持外，還將創新發展船舶抵押貸款、預付款保函等船舶融資業務，發展貿易融資、消費信貸、城郊經濟協調發展的信貸服務以及“三農”信貸服務。

作為民間資本活躍的地區，溫州一向喜歡拔得“頭籌”。目前溫州正緊鑼密鼓籌建區域性國有AMC，提升本地政府在不良貸款處置工作中的參與度。溫州地方版AMC已確定將升級為省級AMC，處理浙江全省的不良資產，初期注冊資本金約為30億元左右，業務模式參考信達、華融等四大全國性AMC。該人士透露，鑒于浙江地區的不良資產數量較大，預計這家AMC的業務量將高于此前成立的無錫版AMC。此外，中國第一家民營銀行有望在溫州誕生；溫州正積極計劃打造一家合資券商機構，有望成為服務兩岸三地金融業務的窗口。

當前有大量民間投資找不到出路，政府牽線規劃，將引導民資到實體經濟和有現金流的基礎設施建設上。隨著新一屆三中全會的召開，新一輪金融體制改革給民資等其他資本提供了歷史性的罕見機會，民間資本崛起的時代已經到來！

鼓勵民間資本入市

無論是民營資本申請第三方支付牌照獲批，亦或還是阿里巴巴入京申請控股天弘基金被證監會特批。就管理層、決策層而言，一直呼吁鼓勵民間資本參與到實體經濟中來，而民間資本參股券商、基金等金融行業也都得到監管層的進一步放寬。2013年10月14日，北京發布16條政策，鼓勵和引導民間資本投資文化創意產業，包括廣播影視、新聞出版、文化藝術等文化主導行業，其扶持的力度、開放的廣度在國內實屬罕見。