中金嶺南：下半年償債風險或大幅增加

《中國經濟周刊》與和訊網聯合策劃《中報周評》

上半年銷量減少仍大舉擴張生產，凈利下滑六成

8月24日晚，中金嶺南（000060.SZ）發布2013年半年報顯示，上半年實現營業收入40.31億元，同比下降50.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20億元，同比下降42.44%，基本每股收益0.06元/股，同比下降40%。

中金嶺南以鉛鋅等有色金屬生產為主業，同時也涉足建材、房地產開發等領域。由于受有色金屬市場需求持續低迷等因素影響，中金嶺南上半年業績明顯下滑且短期內可能難以扭轉，其資產流動性較弱，資產營運能力和短期償債能力仍待提升，此外，經營活動和投資活動產生的現金流量凈額也有所下降。

上半年凈利下滑六成

中金嶺南上半年實現營業總收入40.50億元，同比下降50.09%，分行業看：鉛鋅銅采掘、冶煉及銷售實現營業收入23.52億元，同比下降10.56%，毛利率為24.57%，同比下降6.94%；鋁、鎳、鋅加工及銷售實現營業收入5.12億元，同比略降0.28%，毛利率為11.38%，同比略降0.20%。同時，公司上半年實現營業利潤9524.17萬元，同比下降78.16%；實現利潤總額9918.78萬元，同比下降68.37%；實現凈利潤9586.56萬元，同比下降60.50%。

今年上半年公司業績大幅下降，恐怕這一趨勢短期內難以逆轉。主要原因有：一是全球經濟形勢依舊復雜動蕩，美聯儲退出量化寬松政策的可能性加強，這導致大宗金屬商品市場走勢低迷；二是國內經濟增速放緩，去庫存壓力增大，國內有色金屬需求持續不振，市場價格下跌。

短期償債能力待提升

半年報顯示，今年上半年，中金嶺南資產總額為141.12億元，比期初增加0.27%。上半年公司的期末負債總額為71.94億元，比期初增加3.06%。

上半年中金嶺南資產負債余額變動不大，但是占流動資產比例為50.21%的存貨本期末余額比期初增加了12.12%，占流動資產比例為23.83%的貨幣資金本期末余額比期初減少了8.79%，這會對公司資產的流動性和償債能力有一定的影響。

通過分析其半年報中的財務比率發現，反映其短期償債能力的流動比率為0.88，速動比率為0.44，均低于1，說明該公司短期償債能力有待提升；而反映其長期償債能力的總資產負債率為50.98%，說明公司資金總量的50.98%由債權人提供，財務杠桿仍處合理水平。

反映其營運能力的流動資產周轉率為0.89，說明其流動資產的使用效率還需進一步提升；總資產周轉率為0.29，反映整體資產的質量水準和利用率較低，急需盡快改善；存貨周轉率為1.52，說明存貨周轉速度較慢。

財務風險有所提高

中金嶺南2013年上半年產生的現金流量表現為經營活動、投資活動產生的現金流量凈額有所減少，籌資活動產生的現金流量凈額有所增加。

首先，受上半年盈利減少及庫存增加影響，經營活動本報告期產生的現金流量凈額為0.55億元，去年同期為1.81億元，同比減少69.45%。

公司上半年增加了固定資產投資，致投資活動產生的現金流量凈額較去年同期下降80.14%，為-4.73億元，而為維持生產經營和資金周轉，公司增加了資金籌集，導致籌資活動產生的現金流量凈額較去年同期增長了768.59%，達3.74億元。

通過分析中金嶺南2013年中報，不難發現以下幾點：一是上半年，中金嶺南在產品銷量減少的情況下，反而增加了國內冶煉礦產品的產量，如生產精礦鉛鋅金屬量8.75萬噸、精礦含銀50.21噸、硫精礦36.18萬噸，分別比去年同期增長2.46%、5.68%、10.14%，冶煉產品鉛鋅總產量11.12萬噸比去年同期增長108.63%，面對低迷的市場或將使公司面臨較大的去庫存壓力。

二是本期財務風險有所提高，本報告期末短期借款余額為35.87億元，比期初增加32.71%；長期借款余額為6.56億元，比期初增加18.95%，在其流動比率和速度比率都偏低、短期償債能力較弱的情況下，不能如期償還債務的風險可能大幅增加。

（作者系中央財經大學稅務管理系主任、國際注冊高級會計師）