郭樹(shù)清證監(jiān)一年：股市再出發(fā)

被譽(yù)為“孤獨(dú)”的改革者、“一個(gè)人在戰(zhàn)斗”的郭樹(shù)清，在給中國(guó)資本市場(chǎng)刮骨療傷的過(guò)程中，即便是查處較少爭(zhēng)議的違規(guī)違法行為，也很容易遭遇“地方保護(hù)主義”。

書(shū)生意氣的學(xué)者型官員郭樹(shù)清履新證監(jiān)會(huì)主席后，一年期間新政頻出。證監(jiān)會(huì)推出諸如強(qiáng)制分紅、內(nèi)幕交易零容忍、IPO制度改革、創(chuàng)業(yè)板退市制度等各項(xiàng)政策，“上任不滿一年，各項(xiàng)政策、辦法達(dá)到70多條，在保障股民權(quán)益、嚴(yán)打違規(guī)行為、釋放證券市場(chǎng)主體創(chuàng)新活力方面，罕見(jiàn)地進(jìn)行了全方位大刀闊斧的改革。

公開(kāi)透明、自信樂(lè)觀——成為郭樹(shù)清一年新政的關(guān)鍵詞。他在2012年6月舉行的陸家嘴金融論壇上表示，中國(guó)的資本市場(chǎng)沒(méi)有理由不成為世界第一，但我們必須要腳踏實(shí)地地實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。盡管股市一再下跌，但他“仍對(duì)市場(chǎng)充滿信心”。

創(chuàng)紀(jì)錄頻繁動(dòng)手術(shù)

2011年11月10日，郭樹(shù)清履新后首次亮相國(guó)際金融論壇年會(huì)，去演講途中差點(diǎn)摔了一跤。

郭當(dāng)時(shí)在演講開(kāi)始時(shí)自嘲道：“剛才沒(méi)能掌握好平衡的自己，非常適合講再平衡的問(wèn)題。”他并沒(méi)發(fā)表對(duì)證券市場(chǎng)改革與發(fā)展的觀點(diǎn)，而是談?wù)摵暧^問(wèn)題——中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的再平衡。

事實(shí)上，郭所說(shuō)的這些不平衡，在中國(guó)證券市場(chǎng)表現(xiàn)鮮明。如何加強(qiáng)證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進(jìn)作用，且以市場(chǎng)化手段而非大躍進(jìn)式的行政干預(yù)，是擺在郭樹(shù)清這位新任證監(jiān)會(huì)主席面前的重大課題。

上任伊始，郭樹(shù)清一改學(xué)者型官員風(fēng)格，以“四天一新政”的頻率，“不到一年各項(xiàng)政策、辦法逾70條”，他連續(xù)指向中國(guó)證券市場(chǎng)的諸多弊端：完善創(chuàng)業(yè)板退市制度、強(qiáng)制上市公司分紅、發(fā)展公司債、強(qiáng)力打擊內(nèi)幕交易和證券期貨犯罪，為市場(chǎng)引入資金活水，倡議“養(yǎng)老金和住房公積金入市”，規(guī)范借殼上市，提升IPO審核公開(kāi)性。

2011年11月9日，郭樹(shù)清點(diǎn)燃上任后的第一把火，表示將出臺(tái)政策，要求擬上市公司和已上市公司明確紅利回報(bào)規(guī)劃。

嚴(yán)懲內(nèi)幕交易是郭一大舉措。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，郭樹(shù)清提出“內(nèi)幕交易零容忍”的口號(hào)，上任一年以來(lái)查處內(nèi)幕交易案件42起，案件數(shù)創(chuàng)歷年新高，嚴(yán)厲打擊和查處內(nèi)幕交易案，一大批明星基金經(jīng)理丑形現(xiàn)身。

借殼上市一直是A股市場(chǎng)讓人詬病的話題之一，內(nèi)幕交易和暗箱操作事件頻發(fā)。郭樹(shù)清上任之后，便提出了借殼上市審核標(biāo)準(zhǔn)與IPO趨同等一系列措施，從而在一定程度上治理了屢遭詬病的借殼上市。

值得一提的是，郭樹(shù)清提出中國(guó)公司債券市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)和創(chuàng)新上尚有不少空間，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)的發(fā)展模式，大力發(fā)展公司債。郭樹(shù)清上臺(tái)后的兩個(gè)月內(nèi)就有17家上市公司發(fā)行公司債。截至2012年前三個(gè)季度，公司債發(fā)行規(guī)模同比增幅高達(dá)25%。

改革正步入深水區(qū)

目前改革正步入深水區(qū)。值得注意的是，金融體系的變革是一個(gè)深具整體性和關(guān)聯(lián)性的“系統(tǒng)升級(jí)”，證券市場(chǎng)自身的改革，如果沒(méi)有其他相關(guān)領(lǐng)域的改革跟進(jìn)，亦很難維持此前“單兵突進(jìn)”的改革步伐。

備受郭樹(shù)清重視的養(yǎng)老金入市，亦步履維艱。2011年12月15日，郭樹(shù)清首次在公開(kāi)場(chǎng)合提出養(yǎng)老金入市，“地方社保基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)大概有兩萬(wàn)億元余額，組織起來(lái)，設(shè)立一個(gè)專門投資機(jī)構(gòu)和委托一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)做，這個(gè)效果對(duì)市場(chǎng)大有好處。”

中國(guó)證券市場(chǎng)的弊端形成多年，證監(jiān)新政無(wú)法一蹴而就，直面中國(guó)股市當(dāng)前強(qiáng)大的既得利益集團(tuán)，郭樹(shù)清能否沖出這個(gè)重圍，市場(chǎng)對(duì)此仍半信半疑。如何徹底斬?cái)喈?dāng)下中國(guó)的IPO灰色產(chǎn)業(yè)鏈，這是擺在郭樹(shù)清面前的重大考驗(yàn)。

正是這個(gè)利益鏈條和眾多的尋租機(jī)會(huì)，很容易讓擬上市公司、PE、投行、會(huì)計(jì)師及律師事務(wù)所、財(cái)經(jīng)公關(guān)、保薦人、部分證監(jiān)會(huì)和地方官員、部分財(cái)經(jīng)媒體等各方變成一條繩上的螞蚱，誰(shuí)也離不開(kāi)誰(shuí)。

2009年IPO重啟以來(lái)，在發(fā)審委力推下，新股發(fā)行呈現(xiàn)空前規(guī)模，然而，大量新股的發(fā)行也對(duì)市場(chǎng)資金形成“抽血”作用。對(duì)此，市場(chǎng)將其歸咎于IPO審核制度，并呼吁向注冊(cè)制過(guò)渡，使其徹底接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。

中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院執(zhí)行副院長(zhǎng)劉勝軍曾經(jīng)給郭樹(shù)清寫(xiě)了一封信，提出證監(jiān)會(huì)應(yīng)下決心來(lái)一場(chǎng)“靈魂深處的革命”，放棄IPO審批這一巨大的權(quán)力，把上市選擇權(quán)交給投資者，從實(shí)質(zhì)性審批轉(zhuǎn)向“程序性審核”。

為此，證監(jiān)改革的重中之重，還是發(fā)行制度改革。2011年10月底，郭樹(shù)清上任后在一個(gè)內(nèi)部場(chǎng)合，向發(fā)審委委員提出問(wèn)題，“IPO不審行不行？”實(shí)際上，IPO制度將來(lái)的發(fā)展方向就是和國(guó)際接軌的注冊(cè)制，但證監(jiān)會(huì)擁有對(duì)申請(qǐng)上市企業(yè)的生殺予奪權(quán)力的局面至今還未見(jiàn)改變。

新近發(fā)布的新股發(fā)行體制改革的征求意見(jiàn)稿并未徹底解決行政審批問(wèn)題。而如果現(xiàn)行審批制度不變，就不可能杜絕尋租現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂不無(wú)道理，“在新一輪證監(jiān)會(huì)內(nèi)部大換崗之后，新上任的某些官員仍可能重蹈覆轍，享受審批權(quán)力帶來(lái)的快感。”

被譽(yù)為“孤獨(dú)”的改革者、“一個(gè)人在戰(zhàn)斗”的郭樹(shù)清，在給中國(guó)資本市場(chǎng)刮骨療傷的過(guò)程中，即便是查處較少爭(zhēng)議的違規(guī)違法行為，也很容易遭遇“地方保護(hù)主義”。更多的市場(chǎng)觀察人士擔(dān)心，在利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜的證券市場(chǎng)中，許多缺乏“消化期”的政策，會(huì)在各方利益的博弈下最終流于形式。

在掌聲和質(zhì)疑并行的前行道路上，郭樹(shù)清能否在任期內(nèi)實(shí)現(xiàn)他所倡導(dǎo)的設(shè)想，取決于高層的改革決心和市場(chǎng)的承受能力，還有更多的難關(guān)在等待著這位躊躇滿志的理想主義改革者。