徐剛：中國證券市場將是制度紅利兌現場所

2013 年將是中國民營經濟和民營企業發展的重大轉折點和機遇期。我們期望更加公平和自由的市場經濟早日到來。

今天，我談談個人的幾個觀點，與大家分享。

第一個觀點，2013 年實現GDP 增速7.5%目標是完全可以達到的。目前，中國經濟正處于從高速增長區間向中速增長區間過渡，必須依靠改革釋放制度紅利來促進經濟轉型升級，推動經濟持續健康發展。這已是社會各界的共識。新一屆政府正是秉持這種思路，提出“穩中求進”的總基調，更加重視經濟增長的質量和效益，對經濟增速放緩的容忍度明顯提高。

我們看到，經過半年的宏觀調整后，自7月開始穩增長政策出臺，宏觀數據迅速好轉。從行業情況看，今年以來銷售形勢較好的汽車制造業以及通用和專用設備制造業等中下游行業正在積極補庫存，需求改善在未來6個月內有望傳導至上游行業。在資金和政策支持下，三季度以來基建和房地產投資需求回升，而預期穩定和大宗商品價格上升也刺激了部分行業的補庫存需求，需求端改善引起供給端的擴張，國內經濟迅速呈現出企穩回升的態勢。所以，7.5% 的增速是完全可以實現的。

同時，今年1～7 月，全國進出口14.7 萬億元人民幣，扣除匯率因素同比增長8.5%。其中出口7.74 萬億，增長9.5%；進口6.96 萬億，增長7.3%；順差7865.1 億，增長33.9%。我預測四季度進出口增速總體企穩，這也將有力的保障GDP 增速目標的完成。

第二個觀點，我認為相對穩定的財政與貨幣政策有利于推進金融改革。雖然目前國內CPI 可能仍將處于內生性上行的趨勢，但短期內CPI 可能受基數作用而持續震蕩，通脹風險存在但不大，不會對可能實施的穩增長、促改革政策形成太大影響。明年一季度CPI 可能會繼續爬升。因此，年內財政與貨幣政策在沒有外部突發因素的影響下將保持相對穩定。

金融體制改革的突破口是價格改革，三十年前商品和勞務領域的改革之所以取得成功，是因為上世紀八十年代的價格改革闖關，以物價改革為突破口。借鑒歷史的經驗，我們要想取得金融改革的成功，也必須從資金的價格入手，放開管制形成市場。今年7 月20 日起已全面放開金融機構貸款利率管制，9 月6 日相隔18 年后國債期貨重新上市交易，推出國債期貨有助于構建起一條市場公認、期限完整的基準收益率曲線，實現對其他債券價格的引領作用，推進利率市場化。

第三個觀點，也要承認外部因素對國內宏觀經濟有著不可忽視的影響。今年以來，全球經濟增長略有好轉，經濟增長呈分化趨勢。美國處于內需型復蘇的過程中，復蘇態勢逐步增強；日本處于刺激型復蘇的過程中，短期增長強勁；而歐洲仍處于債務型衰退的過程中，除德國外，經濟增長低迷；新興經濟體處于結構性放緩的過程中，經濟潛在增速放緩。所以，我認為年內全球經濟仍將疲弱，而美聯儲退出量化寬松政策、日元大幅貶值以及新興經濟體潛在增速放緩將成為國際經濟的主要不穩定因素。

量化寬松政策一旦退出可能對全球金融市場產生三大沖擊。一是將引起全球匯率反轉。通過“美元——非美貨幣”的傳導，使全球其他貨幣貶值，引發全球匯率的劇烈波動。二是如果美國退出量化寬松政策，美元升值將使大宗商品價格進入下降通道，必將對資源型國家產生重大沖擊。三是資本流動逆轉，一旦量化寬松政策退出，美元套利交易平倉，勢必會引起美元大規?；亓鳎瑢е缕渌麌医鹑谑袌龀霈F劇烈動蕩誘發局部金融危機。

近來印度、印尼的幣值和市場表現顯示出資金正在加快從新興市場離開，這種態勢或將持續對新興市場構成壓力，但總體來看，中國因此發生系統性危機的可能性并不大。因為首先是中國外儲水平出現較大程度的上升，抗風險能力較強；其次是中國的經常項目為正，對資本項目有一定的對沖作用；同時，中國的資本項目并未完全開放。

還有一點值得關注的是，敘利亞內戰使中東地區不穩定而造成的原油價格的波動將直接影響中國的能源供給，因此不排除原油價格的大幅上升造成輸入型通脹壓力的再次出現。

第四個觀點，我認為中國證券市場將是制度紅利兌現的場所。今年以來的改革有這樣的特點：1、政熱經冷，政府本身的職能改革以及去行政化的進展要快于經濟領域改革的進展；2、規范多，發展少。這尤其體現在金融和房地產領域；對萬福生科、光大證券的處理顯示出證監會強化執法力度的決心。

我預計十八屆三中全會后，經濟領域改革會加速推進和實施，重點關注利率市場化、打破壟斷以及多渠道化解產能過剩?？傮w上，未來1～3 年中國經濟可能呈現GDP 年增速在7%～7.5% 的次高速增長階段。而結構調整、壓縮產能、優化資源配置將更加依賴證券市場功能的發揮。

前一段對于影子銀行的整頓，尤其是票據融資的整頓對社會融資總量的影響在今年6 月份已經開始體現，未來影子銀行融資規模將繼續減少。隨著A 股市場投資者預期向好及新興產業上市公司業績的持續增長，未來股票市場的融資功能將得到恢復，而資源配置功能也將發揮越來越大的作用，特別是去產能、調結構過程中充分利用證券市場進行兼并重組，盤活資產。

從制度建設方面看，個股期權交易、A 股T+0 交易制度都存在適時推出的可能。而剛剛重新上市交易的國債期貨將有利于國債發行的進一步市場化，同時也增加存量債券的流動性，為可能的進一步擴大國債發行規模做了充分的準備。

第五個觀點，十八屆三中全會將為民營經濟創造更大的發展空間。目前關于民營經濟發展方面的政策頻現。特別是9 月6 日，在國務院常務會議上，李克強總理專門聽取了民間投資政策落實情況第三方評估匯報，研究部署有效落實引導民間投資激發活力健康發展的措施。他強調，堅決打破各種對民間投資制造隱形障礙的“玻璃門”、“彈簧門”，徹底拆除“表面迎進去、實際推出來”的“旋轉門”。這些無疑都說明三中全會后更將大力發展民營經濟，為民營企業提供更多的新的發展空間。

可以說，2013 年將是中國民營經濟和民營企業發展的重大轉折點和機遇期。我們期望更加公平和自由的市場經濟早日到來。