制度環境、會計國際趨同與盈余價值相關性的影響因素研究

【摘 要】 文章以2000—2011年同時發行A股和H股的非金融上市公司為研究樣本，以Ohlson（1995）的價格模型為基礎，實證檢驗了制度環境對于我國會計準則國際趨同效果的影響。文章選取金融業市場化程度、會計師事務所、股權集中度、獨立董事4個制度環境因素，研究了2000—2006年和2007—2011年間在A股市場和H股市場上，制度環境因素對于會計盈余信息價值相關性的影響差異，檢驗了2007年我國新《企業會計準則》與國際會計準則趨同的效果。研究結果表明，2007年新準則實施后，A股和H股兩個市場上AH股公司會計盈余信息的價值相關性都有顯著提高，說明我國2007年新會計準則的實施有助于提高會計盈余信息質量；金融業市場化程度越高，會計盈余信息的價值相關性越低；“四大”審計反而會降低A股市場會計盈余信息價值相關性；AH股公司股權集中程度越高，會計盈余信息在A股市場上的價值相關性越低；AH股公司獨立董事比重對于A股市場上的會計盈余信息價值相關性有不顯著的正向影響。

【關鍵詞】 制度環境； 國際趨同； 會計盈余價值相關性

一、引言

隨著中國經濟的迅速發展，會計信息在資本市場中的重要作用逐漸顯現出來，信息使用者提高了對高質量會計信息的關注和需求，提高會計信息的質量具有深遠意義。采用國際會計準則，以及向國際會計信息披露制度趨同對于提高一個地區的會計信息披露質量和透明度是至關重要的。2007年1月1日起，我國上市公司正式實施39項新《企業會計準則》，我國會計準則與國際會計準則達到實質趨同，我國上市公司境內外差異基本消除（劉玉廷，2008）。由于會計信息的質量不僅僅取決于會計準則的質量，也受到會計準則執行效果的影響，而準則的執行效果與各國不同的制度環境息息相關。在我國轉型期經濟和新興資本市場的背景下，研究影響會計準則國際協調效果的制度環境因素尤為重要。本文將從金融業市場化程度、會計師事務所、股權結構、獨立董事角度研究我國資本市場上會計盈余信息價值相關性除了受到準則的影響，還受到哪些宏觀和微觀制度環境因素的影響，以期為我國探索會計準則國際趨同執行效果提供一些啟示。

二、文獻綜述

Holger Daske，Luzi Hail，Christian Leuz和Ro-

drigo Verdi（2008）發現國際會計準則帶來了市場流動性的增加、公司資本成本下降以及公司的權益資本價值上升，研究結果充分支持了采用高質量的國際會計準則可以提高企業會計信息的質量，但同時也提出了單純依靠強制執行國際會計準則并不足以提高財務報告的質量。Christian Leuz（2003）認為除了會計準則這一因素，制度因素和市場因素同樣會影響會計信息的可比性。Hung、Subramanyam（2007）以1998—2002年間首次采用IAS的80家德國公司作為研究樣本，檢驗了采用IAS對財務報表的影響，發現與德國會計準則相比，IAS下的權益賬面價值更具有估值作用，IAS下的凈收益不具有估值作用。

從上面綜述的學者研究結果來看，對于國際會計準則的實施是否一定能提高公司會計信息質量這一問題學者們并沒有達成共識。對于這種現象，Ray Ball（2006）總結性地進行了分析，認為國際會計準則積極的一面在于可以提高發展中國家公司的會計信息質量，而其消極一面在于公允價值會計所帶來的問題，因此并不能簡單地認為國際會計準則趨同就可以產生統一的高質量財務報告。

Morais和Curto（2009）研究了強制執行國際會計準則后歐洲14個國家近7 000家上市公司2000—2005年間的樣本數據，發現公司的會計信息價值相關性有提高，同時還發現會計和稅法明確分離的國家會計信息的價值相關性更高；法律和公共實施機制較強的國家在國際會計準則下披露的會計信息相關性較差。Devalle等（2010）考慮了文化和法律環境因素對IFRS實施的影響，就單一國家來說，IFRS的影響是混合的，對盈余價值相關性的影響并沒有統一的回歸結果，研究結果并沒有發現應用IFRS后信息質量的提高，表明不同國家由于文化和法律環境的不同，應用IFRS的結果也會受到影響。

王躍堂、孫錚、陳世敏（2001）發現高質量的會計準則還需要有相應的支撐系統配套，才會產生高質量的會計信息。洪劍峭、婁賀統（2004）提出會計準則本身需要與其執行環境相權衡的類似觀點。制度環境嚴6fa3bf667b2dccb4d71b827fcab0c206591dcfe6a5974664a7ca1d09516f4480格時，更加靈活的高質量會計準則可以產生較高質量的會計信息；反之則應執行較為苛刻的低質量會計準則。方俊雄（2009）提出在中國缺乏強有力的審計、監管和法律等制度環境下，新準則給予公司管理層更多自由選擇的機會，增加了盈余管理的空間，這種機會主義行為將損害會計信息的質量和價值相關性。董紅星（2009）發現會計信息質量與股權結構存在顯著關系，大股東控制對會計穩健性有著顯著的負面影響。海洋、楊魯、帥永強（2010）研究公司治理、代理成本對會計信息價值相關性的影響，發現股權集中度與會計信息價值相關性顯著負相關，董事會特征對會計信息價值相關性的影響并不顯著。

三、研究假設

（一）金融業市場化程度

會計盈余的價值相關性體現了股票市場對于會計盈余的價格反應，這種反應是各種因素綜合作用的結果。會計盈余市場反應的高低不僅取決于會計盈余的質量，也取決于考慮資金成本的折現系數和市場上其他的信息來源。筆者分析金融市場化對于會計盈余價值相關性存在兩方面的影響。

一方面，金融市場化解除了資本管制，降低了政府對于資本流動的干預和限制，促進了資本的優化配置，更便利了本國及境外投資者的投資組合的優化，從而降低了資金成本，有利于資金更容易地獲取，股票價格反映了企業未來盈利按照資金成本折現的現值，因此資金成本降低使得會計盈余所反映的股票價格更高，一定程度上提高了會計盈余的價值相關性。另一方面，金融市場化程度越高，金融業的市場競爭越激烈，無效率的金融機構退出市場，促進了金融結構的改革，金融機構和投資者間有更多的信息交流，減輕信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險，提高了金融體系效率。市場上的投資信貸交易更頻繁，隨著交易量的增加，市場上的活躍信息也更多，投資者之間的互動更多，投資者在市場中獲取信息的渠道增多，信息在市場中的傳遞也更有效率。金融市場化使得投資者的信息來源不僅局限于會計盈余信息，而是有越來越多了解公司經營的信息渠道，比如銀行信貸的資信評級。金融市場越發達，金融中介機構在市場中的作用越重要，金融機構投資者對于企業的調查同樣為市場投資者提供了額外的信息來源，因此，金融市場化為投資者提供了替代會計信息的信息來源，使得投資者對于會計盈余的依賴降低，會計盈余的價值相關性降低。

綜合以上的分析，金融市場化程度對于會計盈余價值相關性的影響來自不同的方面，為驗證金融市場化程度對會計盈余價值相關性的影響，筆者提出兩個相對的假設：

假設1a：新準則實施后，AH股公司面臨的金融業市場化程度越高，會計盈余的價值相關性越高。

假設1b：新準則實施后，AH股公司面臨的金融業市場化程度越高，會計盈余的價值相關性越弱。

（二）會計師事務所

財務報告作為會計盈余信息的主要載體，是市場和投資者公開獲得企業會計盈余信息的主要渠道，獨立審計作為公司治理的外部監督和保證機制，能夠有效限制公司管理層的機會主義行為，通過增加會計報表的可信性使得會計信息對投資者更有價值。Bushman和Smith（2004）提出，高質量的審計能夠更好地保證會計信息的真實性與可靠性，降低管理層報告的誤差，提供高質量的會計信息，幫助投資者識別更好的投資機會，監督管理層的行為以及減少投資者間的逆向選擇，同時能夠增強投資者對于會計信息的信任度。王艷艷和陳漢文（2006）對2001—2004年間的上市公司進行研究，發現“四大”審計的上市公司會計信息透明度顯著高于“非四大”會計師事務所審計的上市公司。于李勝等（2008）通過2001—2004年間中國上市公司的數據研究發現會計師事務所聲譽越好，權益資本成本越低，利用未來現金流折現方法計算的股票價值越高。國內外的研究表明，國際“四大”會計師事務所有較強的獨立性，審計質量較高，經過國際“四大”會計師事務所審計的財務報告上的會計盈余信息更為公眾所信任，因此會計盈余信息與投資決策的相關性更強，會計盈余信息的價值相關性更高。因此，會計師事務所“四大”、“非四大”如何影響會計盈余信息的價值相關性的問題，本文提出如下假設：

假設2a：經“四大”會計師事務所審計的AH股公司盈余信息的質量更高，會計盈余的價值相關性更強。

假設2b：新準則實施后，會計師事務所對AH股公司在A股、H股兩個市場上的會計盈余信息的價值相關性影響趨同。

（三）股權結構

對于大股東控制的影響，目前學術領域存在兩種對立的觀點：第一種觀點來自經典代理理論（Shleifer和Vishny，1986），該觀點認為股權集中的大股東被認為是控制代理問題的一種解決方法，可以在一定程度上克服由于股本過度分散造成的監管搭便車行為，大股東在公司股權中所占比重較大時，他們有更強的動機來收集信息，可對經理層進行更有效的監督，如此股東與經理人之間的代理沖突將得到緩解，公司價值提升，這可以成為大股東控制的“利益協同效應”（Alignment Effects）；第二種觀點產生于20世紀90年代，該觀點對“利益協同效應”假說提出了質疑，認為股權集中所引發的大股東控制會對公司價值產生不利影響，由此引發了大股東與小股東之間的第二類代理問題——大股東過度監管和剝削小股東。在動機和能力上，大股東都有可能侵占小股東的利益，從而引起代理成本增加和公司價值的下降（La Porta等，2000），這種效應被學術界稱為“壕溝防御效應”（Entrenchment Effects）。由于“壕溝防御效應”的存在，控股股東對會計盈余的影響是不可忽視的。從能力上看，由于在公司控制權上的優勢，控股股東可以很大程度上影響公司盈余的產生和報告程序；從動機上看，為了謀求更大的利益，控股股東也會想盡辦法轉移企業資源，增加自身財富，這將對企業盈余質量造成嚴重影響（Johnson等，2000）。尤其在少數股東權利缺乏法律保護以及缺乏其他有效的公司治理機制的情況下，控股股東通過不正當行為侵害中小股東權益所獲得的收益對他們更有吸引力。佟巖、王化成（2007）研究證明了控股股東采用“掏空”、“圈錢”等手段損害公司整體和中小股東的利益，侵占企業經濟資源，對企業的盈余質量造成了嚴重負面影響。綜上所述，股權集中既可能使大股東有足夠的激勵與能力去監督經理人，從而降低代理成本，又可能導致大股東能夠利用自身的控制權來掠奪和侵害中小股東的利益，對盈余質量產生負面影響。因此，本文提出如下假設：

假設3a：股權集中程度越大的公司，會計盈余信息的價值相關性越差。

假設3b：股權集中程度越大的公司，會計盈余信息的價值相關性越強。

（四）獨立董事

公司治理與會計信息質量之間有著密切的聯系，有效的公司治理機制能夠通過激勵機制的安排，同化投資者與經理人的目標以緩解信息在不同利益相關者中分布的不對稱所引起的道德風險，同時又可以通過制衡機制，監督經理人行為，防止逆向選擇，有助于提高會計信息質量。因此，公司治理的完善以及實際運作效果對會計信息質量有重要影響。董事會作為上市公司雙重委托代理關系重要的中間環節，在公司治理結構中處于核心地位。Peasnell，Pope和Young（2005）檢驗了英國公司董事會的有效性與盈余管理的關系，結果表明外部董事的引入可以有效控制企業管理層的盈余管理活動，從而提高財務信息的真實性和可靠性。王立彥、劉軍霞（2003）通過分析AH股公司財務信息間存在的差異，發現A股盈余管理活動隨著獨立非執行董事比例的升高而顯著降低，獨立非執行董事有效抑制了盈余管理活動。然而，目前我國獨立董事制度仍然存在著一定的缺陷，獨立董事由于個人收入與公司業績好壞關系不大，監督公司的激勵有限，自身搜集信息的動力不足，因此大部分信息都來源于管理層，常常被管理層控制（潘琰、辛清泉，2004）。綜上所述，為檢驗獨立董事是如何影響新準則的實施效果，即會計盈余信息的價值相關性問題，本文提出如下假設：

假設4a：獨立董事在董事會中的比例越大，會計盈余的價值相關性越強。

假設4b：獨立董事在董事會中的比例越大，會計盈余的價值相關性越弱。

四、研究設計

（一）樣本選擇和數據來源

本文選擇2000—2011年同時發行A股和H股的公司作為樣本公司，剔除了數據缺失的公司和金融行業公司，最后經過處理得到樣本公司共60家，有效樣本435個。本文研究的因變量股票收盤價格、A股的每股盈余和每股凈資產數據、獨立董事在董事會中所占比例均來自RESSET（銳思）數據庫，H股的每股盈余和每股凈資產數據、AH股財務報告雙重審計的會計師事務所資料以及前十名股東持股比例來源于Wind資訊。金融業市場化程度來源于樊綱（2011）市場化指數，并依照樣本公司的注冊地區進行匹配。

（二）變量定義

1.因變量

本文的研究將采用Ohlson（1995）的價格模型作為模型的基礎，并作出進一步的改進和調整，因變量股價P選擇t年4月的最后一個交易日股票的收盤價格。

2.解釋變量

本文的解釋變量首先包括Ohlson（1995）價格模型中衡量會計信息的兩個財務解釋變量，選取了t-1年樣本公司的基本每股盈余EPS和每股凈資產NAPS。本文研究了4個制度環境變量，分別是金融業市場化程度Finmkt、會計師事務所Audit、股權結構Stkcon和獨立董事Gov。

金融業市場化程度Finmkt選用樊綱市場化指數（2011）中樣本公司所在地區的金融業市場化程度指數，樊綱市場化指數（2011）只有1997—2009年期間中國各地區的金融業市場化程度指數，根據樣本公司注冊地區確定各自的金融業市場化程度指數，2010—2011年間中國各地區的金融業市場化程度指數均選取2009年度的指數來替代①。本文研究會計師事務所的選擇是否影響會計盈余信息的價值相關性，該變量為0—1虛擬變量。根據樣本公司披露的年報中顯示的會計師事務所，如果t-1年的會計師事務所是國際“四大”，則該變量為1；如果不是國際“四大”，該變量為0。股權結構Stkcon以股權集中度來表示，筆者選取樣本公司t-1年年末排名前十位的股東持股總比例作為股權結構的替代變量。獨立董事Gov選擇t-1年年末董事會特征中的獨立董事所占比例作為替代變量。本文模型中涉及的變量及其含義見表1。

（三）模型建立

其中，“Institution”變量分別采用金融市場化程度、會計師事務所、股權結構和獨立董事的量化變量來替代，分別構成4個制度環境模型。如果交乘項系數顯著為正，那么該制度環境因素能夠增強每股盈余對股價的解釋力度，即增強會計盈余信息的價值相關性；相反，如果交乘項系數β4符號顯著為負，即制度環境因素會降低會計盈余信息的價值相關性。同時，通過Z值比較兩個市場制度環境與盈余信息交乘項的回歸系數是否存在顯著差異，可以檢驗制度環境對于兩個市場的不同影響，通過比較2007年前后制度環境與盈余信息交乘項的回歸系數是否存在顯著差異，也可以檢驗制度環境對2007年我國會計準則國際趨同效果的影響。

五、實證結果分析

（一）簡單的描述性統計

首先針對2000—2011年同時發行AH股的配對的435組樣本數據進行初步的描述性統計分析，比較相同樣本公司在A股、H股兩個市場上同時間的股價描述性統計差異，可以發現H股市場股價的均值、中位數、最大值、最小值均要低于A股市場股價的相應數據，一定程度上說明H股市場可能相對A股市場更理性，同時H股市場股價的標準差要低于A股市場股價的標準差，說明H股市場的股價相對A股市場股價差異更小。通過比較按照我國會計準則和國際會計準則編制的每股收益和每股凈資產的描述性統計，發現我國會計準則披露的每股收益和每股凈資產的均值和標準差都小于國際會計準則披露的每股收益和每股凈資產的相應數據，可能由于我國會計準則在公允價值的應用上比較謹慎。

其次，將總樣本以2007年為分界線分為2000—2006年和2007—2011年兩個時間段，樣本量分別為196組和239組數據，觀察2007年實行新的《企業會計準則》前后樣本數據描述統計特征是否發生明顯的變化，2007—2011年期間，A股的每股收益和每股凈資產的均值和標準差都低于H股每股收益和每股凈資產，一定程度上說明了2007年新的《企業會計準則》對我國的會計信息質量有影響。

對于制度環境變量，金融業市場化程度是根據樣本公司的注冊地區，與樊綱（2011）市場化指數報告一一匹配的，股權集中度、獨立董事比例兩個制度環境變量是樣本公司自身的特征，因此，本研究的制度環境變量中有三個變量在兩個市場上的樣本數據是相同的。通過后續的分析會發現兩個市場中，即使相同的制度環境因素對會計盈余信息的影響也有不同表現。（見表2）

（二）實證結果

1.兩個市場上會計盈余信息價值相關性的比較

表3橫向比較了A股和H股兩個市場在2000—2011年期間，以及2000—2006年期間、2007—2011年期間會計盈余信息的價值相關性。任何期間內該模型在H股市場上的調整可決系數均高于A股市場的調整可決系數，可以一定程度上說明價格模型對H股市場更有解釋力度。通過Z指數比較每股收益EPS的回歸系數在兩個市場上是否存在顯著差異時，結果沒有證據表明兩個市場上每股盈余的價值相關性有顯著的差異。

2.金融市場化程度對兩個市場會計盈余信息價值相關性的影響

為檢驗金融市場化程度是否對會計盈余信息的價值相關性產生影響，筆者按照每個時間段樣本公司注冊地金融市場化程度的中位數將樣本分為高水平組和低水平組，金融市場化程度高于該階段各地區市場化程度的中位數的樣本歸為高水平組，金融市場化程度低于該階段各地區市場化程度中位數的樣本歸為低水平組。針對高低水平組分別應用價格模型，可以降低由于金融市場化程度與每股收益交乘引起的模型的共線性，通過比較高低水平組回歸結果中每股收益系數是否存在顯著差異來檢驗金融市場化程度是如何影響會計盈余信息價值相關性的。

表5列示了金融市場化程度對A股市場會計盈余信息價值相關性的回歸結果，2007—2011年期間，金融市場化程度高低水平組的每股收益回歸系數在10%的水平上存在顯著差異，金融市場化程度高的地區企業會計盈余的價值相關性要低于金融市場化程度低的地區的企業會計盈余的價值相關性。

如表6所示，對于H股市場來說，通過橫向比較金融市場化程度高低水平組間每股收益回歸系數的大小，筆者基本得到了與A股市場一致的結論。2000—2011年和2000—2006年期間沒有證據顯示H股市場金融業市場化程度高水平組的每股收益回歸系數與低水平組的每股收益回歸系數有顯著差異，但H股市場2007—2011年期間金融業市場化程度高水平組的每股收益回歸系數顯著低于低水平組的每股收益回歸系數。

3.會計師事務所選擇對兩個市場會計盈余信息價值相關性的影響

筆者將AH股公司各年財務報表的會計師事務所進行整理，設置會計師事務所（Audit）虛擬變量，由“四大”審計的公司取值為“1”，由“非四大”審計的公司取值為“0”。將虛擬變量納入到模型中，并與每股盈余進行交乘，通過檢驗交乘項系數是否能通過顯著性檢驗以及符號的方向，來檢驗會計師事務所對于兩個市場的會計盈余信息的價值相關性的影響。為了盡量減少由于兩項交乘造成的模型各變量間共線性的增大，筆者將各變量中心化，減去各自均值之后再進行交乘，有效地降低了各變量間的共線性，方差膨脹因子控制在正常水平。

表7列示了加入會計師事務所虛擬變量后，A股、H股兩個市場會計盈余信息價值相關性的回歸結果。分析回歸結果可得，在A股市場上，“四大”審計并沒有和預期一樣能夠增強盈余信息的價值相關性，從2000—2011年整體來看，“四大”審計對盈余信息的價值相關性影響不顯著，其中2007—2011年期間，“四大”審計則會降低盈余信息的價值相關性。與此相比，H股市場從2000—2011年整體角度，“四大”審計會增強盈余信息的價值相關性，但2007—2011年期間，“四大”審計對盈余信息的價值相關性影響不顯著了。Z值檢驗表明2007—2011年期間，兩個市場的交乘項系數不存在顯著差異，即會計師事務所對兩個市場會計盈余價值相關性的影響沒有顯著的差異，逐漸趨同。

4.股權集中度對兩個市場會計盈余信息價值相關性的影響

本文選取每年年末前十位股東的持股比例來替代股權集中度。表8顯示了納入股權集中度指標后，兩個市場價值相關性的回歸結果。2000—2011年內的全樣本回歸結果表明沒有證據顯示股權集中度對盈余信息的價值相關性有顯著的影響。2000—2006年間，兩個市場的股權集中度與每股盈余的交乘項系數均顯著為正，表明股權集中程度越大，盈余信息的價值相關性越大。2007—2011年期間，A股市場股權集中度與每股盈余的交乘項系數顯著為負，表明在這一時期，A股市場上股權集中程度越大，會計盈余的價值相關性越弱。

5.獨立董事對兩個市場會計盈余信息價值相關性的影響

表9列示了模型的回歸結果。從2000—2011年全樣本的角度來看，A股市場獨立董事比重與每股盈余的交乘項系數沒有通過顯著性檢驗，即沒有證據顯示獨立董事比重對盈余信息的價值相關性有顯著的影響。相反H股市場，獨立董事比重與每股盈余的交乘項系數顯著為正，說明在H股市場上，獨立董事在董事中所占比重大的公司盈余信息的價值相關性更強。Z值表明A股市場交乘項系數顯著小于H股市場相應系數，說明獨立董事對A股市場會計盈余信息價值相關性的影響要小于對H股市場會計盈余信息價值相關性的影響。

2000—2006年期間，A股市場獨立董事比重與每股盈余交乘項的系數顯著為負，表明獨立董事比重越大的公司，在A股市場上的盈余信息價值相關性越低。H股市場則沒有證據顯示獨立董事比重對盈余信息價值相關性有顯著影響，Z值檢驗顯示兩個市場相應交乘項系數存在顯著差異。2007—2011年期間，A股市場上獨立董事比重與每股盈余的交乘項系數已經由顯著為負轉變為正數，雖然該結果并不顯著，但Z檢驗結果表明獨立董事比重對會計盈余價值相關性的影響在兩個市場上并沒有顯著的差異。

通過分析回歸結果，筆者發現，相比A股市場來說，獨立董事在H股市場上作用較為顯著，且獨立董事對盈余信息的價值相關性是正向的增強作用，即獨立董事在董事中所占比重越大，盈余信息的價值相關性越強。2007—2011年期間我國獨立董事制度已經有了進一步的發展，獨立董事機制在不斷完善并逐漸發揮出其監督的功效，市場對于獨立董事的作用也更加認可，因此獨立董事的比重對于A股市場盈余信息價值相關性的影響由負向影響轉變為不顯著的正向影響，并且與H股市場上獨立董事比重對盈余信息價值相關性的影響差異在縮小。

六、研究結論

第一，不考慮制度環境的影響，2007—2011年期間A股、H股兩個市場上會計盈余信息的價值相關性相比2000—2006年都有顯著的提高。說明2007年我國新會計準則與國際會計準則趨同程度更高，而這種趨同受到了市場的認可，會計盈余信息的價值相關性在兩個市場上都有提高，反映新準則提高了會計盈余信息的質量。

第二，2007年新準則實施后，金融業市場化程度越高，AH股公司會計盈余信息的價值相關性越低。

本文驗證了金融市場化對會計盈余價值相關性的負向影響，由于金融市場化程度不斷增強，市場投資信貸交易活躍，投資者獲得信息的渠道不僅局限于會計盈余信息，金融市場為投資者提供了更多的消息來源，因此投資者決策對于會計盈余的依賴降低，會計盈余的價值相關性降低。另外，2007年我國新會計準則的一大特點是公允價值計量屬性得到了廣泛的采用，金融業市場化程度高的地區金融創新產生大量新的金融交易工具，盈余信息波動加大，管理者進行盈余管理操縱利潤的機會也增多了，我國金融監管水平尚未與金融市場發展相協調，會計盈余的質量下降，從而會計盈余信息價值相關性降低了。

第三，2007—2011年，“四大”審計反而會降低A股市場會計盈余信息的價值相關性，且新準則實施后，會計師事務所對于會計盈余信息價值相關性的影響在兩個市場上的差異在縮小。

本文的研究結論表明，國際“四大”會計師事務所在國內的審計質量并不一定高于國內本土所的審計質量，甚至反而會低于國內本土所的審計質量。在中國市場上，相關的研究表明，由于“四大”會計師事務所對中國市場的了解相對國內所來說比較欠缺，而且“四大”會計師事務所在我國的權威性所造成的“超國民待遇”和監管弱化，我國民事賠償執行機制不健全導致“四大”沒有提高審計質量的動力，“四大”的運行體制不適合我國的環境等因素，“四大”會計師事務所在我國并沒有相應提高審計質量，而某種程度上降低了審計質量。

第四，2007年新準則實施后，AH股公司股權集中度越高，會計盈余信息價值相關性在A股市場上越低。

2007年我國實行了新的《企業會計準則》，加強了對會計信息質量的制度保證，新會計準則與國際會計準則達到實質性趨同，更好地規范了財務報告信息，使得財務信息能更好地反映業務的經濟實質，從準則角度提高了會計信息的質量，一定程度上替代了大股東對經理人員行為的監督作用，使得股權集中發揮的監督作用效果減弱了。而大股東與小股東間的代理問題就更加突出了，因此股權集中程度越高，盈余信息的價值相關性越低。

第五，2007—2011年，H股市場上獨立董事比重對會計盈余信息的價值相關性有顯著的正向影響，我國A股市場上獨立董事比重對于會計盈余信息價值相關性的影響已經轉變成了不顯著的正向影響。

我國學者提出我國獨立董事制度起步晚，仍在逐步發展中，完善的獨立董事制度尚未建立，獨立董事的職能未能得到有效發揮。為保證其獨立性，獨立董事需要脫離內部人的控制，他們的個人收入獨立于公司業績的好壞，但也正因為這樣，他們花費在監督公司上的時間和精力較少，事實上不僅無法有效監督管理層，反而被管理層控制，獨立董事喪失了獨立性（潘琰、辛清泉，2004）。隨著我國獨立董事監管的不斷完善，我國A股市場上獨立董事對會計盈余信息價值相關性的正向影響將逐漸顯著。

本文的研究結論表明，制度環境與財務會計系統間的關系是動態變化的，并非一成不變。在研究我國會計準則國際趨同對會計信息質量的影響過程中，理解中國轉型經濟體制下各種制度環境因素對于會計制度變遷的效率的影響和對市場參與者決策的影響尤為重要。本文進一步說明了會計制度變遷是否有效率不僅取決于新的制度安排是否滿足制度需求，還取決于其他制度安排如本文研究的金融市場化程度、會計師事務所、股權結構和獨立董事實現各自功能的完善程度。如果在評價會計制度變遷效果時，不考慮這些內外部機制對會計制度執行效果存在的潛在影響，將難以全面評價政策實施效果，進而對提供的政策建議也會產生不利影響。

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