基于收益法與實(shí)物期權(quán)的礦業(yè)權(quán)評(píng)估比較研究

【摘 要】 礦業(yè)權(quán)評(píng)估是礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)評(píng)估方法不能準(zhǔn)確地評(píng)估礦業(yè)權(quán)價(jià)值，實(shí)物期權(quán)方法評(píng)估礦業(yè)權(quán)價(jià)值更具靈活性。文章運(yùn)用收益法和實(shí)物期權(quán)方法分別對(duì)礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了研究和實(shí)證分析，結(jié)論表明實(shí)物期權(quán)方法使礦業(yè)權(quán)人決策更合理，更能體現(xiàn)礦產(chǎn)資源的價(jià)值，建立礦產(chǎn)資源期貨市場(chǎng)對(duì)于礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的健康運(yùn)行具有重要意義。

【關(guān)鍵詞】 礦產(chǎn)資源； 評(píng)估； 收益法； 期權(quán)

引 言

礦產(chǎn)資源是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，我國(guó)正處于工業(yè)化的中后期，對(duì)礦產(chǎn)資源的需求顯著增加，礦產(chǎn)資源的勘探開(kāi)發(fā)也隨著升溫，勘探投資的基礎(chǔ)是礦產(chǎn)資源價(jià)值的評(píng)估。由于礦產(chǎn)資源價(jià)值的評(píng)估涉及到多種因素，如何更加有效地對(duì)礦產(chǎn)資源價(jià)值進(jìn)行評(píng)估就成為礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)中的關(guān)鍵問(wèn)題。傳統(tǒng)的礦產(chǎn)資源價(jià)值評(píng)估方法沒(méi)有考慮礦產(chǎn)資源的靈活性和柔性，不能準(zhǔn)確地反映礦產(chǎn)資源的真實(shí)價(jià)值。實(shí)物期權(quán)可以使礦業(yè)權(quán)人根據(jù)環(huán)境的變化調(diào)整決策，提高靈活性，更能反映礦產(chǎn)資源的真實(shí)價(jià)值。

張能福等利用期權(quán)理論研究了礦業(yè)工程的投資決策模型，并研究了礦產(chǎn)資源的投資評(píng)價(jià)方法；張金鎖等研究了煤炭資源價(jià)值的形成機(jī)理，并用實(shí)物期權(quán)的方法對(duì)煤炭資源的價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估；朱磊等利用實(shí)物期權(quán)理論研究了礦產(chǎn)資源的最優(yōu)投資決策策略模型；孫寶靜等基于實(shí)物期權(quán)理論對(duì)黃金勘查項(xiàng)目的投資價(jià)值進(jìn)行了分析；趙建華把收益現(xiàn)值法與實(shí)物期權(quán)的方法結(jié)合進(jìn)行了分析，但并沒(méi)有進(jìn)行實(shí)證研究。以上學(xué)者利用期權(quán)的理論對(duì)礦產(chǎn)資源的價(jià)值進(jìn)行了研究，但是很少有人把傳統(tǒng)的評(píng)估方法與實(shí)物期權(quán)的方法進(jìn)行比較分析。本文在以上研究的基礎(chǔ)上，對(duì)收益法與實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行了比較分析，以期對(duì)礦產(chǎn)資源的價(jià)值評(píng)估提供決策支持。

一、理論分析

（一）收益法評(píng)估采礦權(quán)價(jià)值

采用收益法評(píng)估采礦權(quán)，利用的是將利求本的原理，首先估算待評(píng)估采礦權(quán)實(shí)施后的未來(lái)預(yù)期收益；再扣除分配給開(kāi)發(fā)投資者的合理收益；最后得到剩余凈利潤(rùn)現(xiàn)值之和，此和即為采礦權(quán)評(píng)估價(jià)值。與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法相比較，根據(jù)采礦權(quán)評(píng)估方法設(shè)計(jì)思路，此方法主要適用于生產(chǎn)礦山的采礦權(quán)價(jià)款評(píng)估。

（二）期權(quán)方法評(píng)估采礦權(quán)價(jià)值

二、實(shí)證分析

A煤礦可采地質(zhì)儲(chǔ)量為

1 104.7萬(wàn)噸，年生產(chǎn)能力為100萬(wàn)噸，根據(jù)其初步設(shè)計(jì)，煤炭?jī)r(jià)格為420元/噸，可變制造成本為20 424.33元/噸，年固定費(fèi)用為16 023.01萬(wàn)元，處于停產(chǎn)時(shí)的固定費(fèi)用為3 200萬(wàn)元。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率取2012年一年期國(guó)債利率為3.7%，煤炭市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)率為10%，紅利為7.7%。

三、結(jié)論

礦業(yè)活動(dòng)充滿了不確定性，礦業(yè)權(quán)評(píng)估中涉及到多種因素，如礦產(chǎn)品價(jià)格、礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量等因素，由于礦產(chǎn)品價(jià)格的不確定和礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量無(wú)法準(zhǔn)確探明，導(dǎo)致礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估充滿了不確定性。實(shí)物期權(quán)作為一種研究不確定性的工具，可以較為準(zhǔn)確地評(píng)估礦業(yè)權(quán)價(jià)值。

（一）期權(quán)評(píng)估礦業(yè)權(quán)價(jià)值更具靈活性

由于傳統(tǒng)方法評(píng)估礦業(yè)權(quán)價(jià)值存在著很大的局限性，利用期權(quán)的方法可以使礦業(yè)權(quán)人獲得礦業(yè)權(quán)以后選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行出售和選擇開(kāi)采礦產(chǎn)資源，通過(guò)對(duì)礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)的靈活使用，使投資的利益最大化。

（二）規(guī)避礦業(yè)權(quán)評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)

在礦業(yè)權(quán)評(píng)估方面，礦業(yè)權(quán)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)尚缺乏研究，礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是加強(qiáng)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)的重要途徑，更好地規(guī)避礦業(yè)權(quán)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)不僅維護(hù)礦業(yè)權(quán)人的利益，也是礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)健康運(yùn)行的重要內(nèi)容。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 張永峰，陳漢林，賈承造，等.油氣勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目實(shí)物期權(quán)復(fù)合模型研究[J].天然氣工業(yè)，2006，26（3）：138-141.

[2] 張能福，蔡嗣經(jīng)，劉朝馬.基于期權(quán)定價(jià)理論的礦業(yè)工程投資決策模型[J].北京科技大學(xué)學(xué)報(bào)，2002，24（1）：5-7.

[3] 張金鎖，鄒紹輝.煤炭資源開(kāi)采權(quán)期價(jià)值形成機(jī)理研究[J].西安科技大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，26（1）：121-124.

[4] 朱磊，范英，魏一鳴.基于實(shí)物期權(quán)理論的礦產(chǎn)資源最優(yōu)投資策略模型[J].中國(guó)管理科學(xué)，2009，17（2）：36-41.

[5] 孫寶靜，傅學(xué)生，曲明輝，等.基于實(shí)物期權(quán)理論的黃金勘查項(xiàng)目投資價(jià)值分析[J].礦業(yè)研究與開(kāi)發(fā)，2010，30（4）：108-110.

[6] 趙建華.收益現(xiàn)值法與實(shí)物期權(quán)相結(jié)合的企業(yè)價(jià)值評(píng)估[J].平頂山學(xué)院學(xué)報(bào)，2007，22（5）：17-20.

[7] 中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì).中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則[M].中國(guó)大地出版社，2008.

[8] 特里杰奧吉斯.實(shí)物期權(quán)：靈活機(jī)動(dòng)的管理和資源配置戰(zhàn)略[M].林謙，譯.北京：清華大學(xué)出版社，2007.