基于因子分析的傳媒上市公司績效評價研究

【摘 要】 文章選取不同類型的文化傳媒行業上市公司20家作為樣本，并以華誼兄弟為例，采用因子分析法，對文化傳媒上市公司建立綜合財務評價指標體系，運用SPSS19.0統計分析軟件對上市公司績效進行實證分析研究，科學、合理地評價上市公司的績效，為投資者作出正確的投資抉擇提供依據。

【關鍵詞】 文化傳媒； 因子分析； 績效評價

一、緒論

文化傳媒與人們的生活密切相關，該行業是當今的朝陽產業，在國家的鼓勵政策以及經濟發展的大背景下，我國的文化傳媒產業必將迎來一個飛速發展階段。對文化傳媒公司建立綜合的財務風險評價體系，作出正確的績效評估，有利于投資者對其發展狀況的了解，方便投資者作出正確的投資決策，對公司的發展也有著重大作用。

二、上市公司績效評價實證分析

（一）華誼兄弟公司簡介

華誼兄弟傳媒股份有限公司作為一家文化傳媒企業，公司主營業務包括：電影和電視劇的制作、發行及衍生業務；專欄、綜藝、復制、發行、制作、電視劇、動畫片、廣播劇、發行影片、企業形象策劃；藝人經紀及相關服務業務。產品包括電影、電視劇，主要服務包括藝人經紀服務及相關服務。就目前而言，華誼兄弟無疑是中國最具知名度的綜合性娛樂軍團之一。

（二）檢驗方法

在因子分析中，對于原變量是否符合因子分析通常進行KMO檢驗和巴特利特球體檢驗，當KMO檢驗系數>0.5，巴特利特球體檢驗的統計值的顯著性概率P值<0.05時，才能進行因子分析。經SPSS19.0軟件計算結果顯示KMO值為0.612，該值大于0.5，故原變量可以作因子分析。

（三）實證分析

1.樣本及各項指標選定

本文選取了20家文化傳媒上市公司，結合傳媒行業上市公司自身的實際情況，針對其償債能力、獲利能力、成長能力、運營能力四大類共10個基本財務指標（見表1）對文化傳媒上市公司進行綜合績效排名，最后根據排名情況對華誼兄弟的績效進行單獨評價。

2.各項指標的基本分析

從2011年年報中獲取了相關指標的數據，并計算出各具體財務指標，整理如表2。

由表2可以看出，對長期償債能力指標X1而言，東方財富、華策影視、焦點科技、粵傳媒的資產負債率都在0.1的范圍內，長期償債能力最強，國際上通常認為資產負債率在60%時較為恰當。本文選取的20家傳媒上市公司的資產負債率都在該范圍內，可見，這些上市公司都具有較強的長期償債能力。在X2、X3指標中，光線傳媒、東方財富、天舟文化擁有過高的流動比率和速動比率，過高的流動比率和過高的速動比率雖然證明了企業償還債務的安全性很高，但會大大增加企業的成本，可能是由于公司的流動資產占用較多，閑置資金持有量過多，資金使用效率不高而導致的。

在獲利能力指標X4、X5、X6中，X6凈資產收益率對于評價企業自有資本及獲取報酬水平是最具代表性和綜合性的指標，就該獲利指標而言，華策影視、華誼兄弟、藍色光標的獲利能力最好，粵傳媒和東方財富、中視傳媒的獲利能力最差，其余傳媒公司的獲利能力比較接近。

從發展能力指標X7、X8中可以看出，中信國安和天威視訊的發展能力最差，光線傳媒發展能力最好，其次是藍色光標、中視傳媒發展前景較為理想。在運營能力指標X9、X10中，廣電網絡、華誼嘉信、中文傳媒、藍色光標、華聞傳媒的指標值最高，表明企業全部資產的使用效率高，而東方財富的指標值最低，表明企業資產利用率較低。

3.公共因子的選取及命名

利用SPSS19.0軟件得出因子的特征值和方差貢獻率，如表3所示。

表3的提取方法為主成分分析法，因子的提取標準為特征值大于等于1，表中顯示提取了前三個因子，這三個因子的累計方差貢獻率達到85.554%，也即解釋了總體方差85.581%的信息，概括了原始變量信息的85.554%，提供了原始數據足夠的信息，這表明提取的公共因子是較為滿意的。

先將提取的三個因子分別設為F1、F2、F3，表4為旋轉后的因子載荷矩陣表。

運用SPSS19.0軟件，采用最大方差法對初始因子載荷矩陣進行旋轉，通過因子模型的旋轉變換，累計方差貢獻率在因子旋轉前后并沒有發生改變，對于公共因子的負荷系數而言，它們的值更加接近于1或0，這樣得到的公共因子對于解釋變量更加具有說服力和意義。

由表3可知，第一個主因子F1包含原始指標35.717%的信息，說明F1在三個因子中起主導作用，又由表4可知，第一個公共因子在X2（流動比率）、X3（速動比率）、X7（總資產增長率）、X8（凈資產增長率）上有較大的載荷系數，說明這四個指標間具有較強的相關性，因此將X2、X3、X7、X8命名為償債發展能力因子。

第二個主因子F2的方差貢獻率為28.502%，且第二個因子在X4（總資產利潤率）、X5（總資產收益率）、X6（凈資產收益率）上有較大的載荷系數，這三個指標都屬于獲利能力指標，可以解釋上市公司的盈利情況，因此，將X4、X5、X6命名為獲利能力因子。

第三個主因子F3的方差貢獻率為21.335%，第三個因子在X9（總資產周轉率）、X10（流動資產周轉率）上有較大的載荷系數，這表明這兩個指標間相關性很強，且這兩個指標都屬于運營能力指標，可以解釋上市公司的運營能力狀況，因此將X9、X10命名為運營能力因子。

4.計算因子得分排名及評價

利用SPSS19.0軟件對數據進行處理后，得出主成分因子得分及排名，如表5所示。

從因子得分及排名表中可以看出，華誼兄弟的綜合得分為0.564294707，位居第13名，由此可以初步推測其經營績效狀況處于中間水平。

就償債發展能力因子（F1）而言，華誼兄弟的因子得分為1.14086，排第11名，均在光線傳媒、東方財富、天舟文化、華策影視之后。從表5中可看出，雖然華誼兄弟的凈資產增長率和總資產增長率兩項指標均低于行業均值，但總資產增長率仍在20家公司中排名第7，這表明傳媒行業上市公司中總資產增長率總體水平不高，同時這兩項指標也是發展能力中最能體現經營業績的重要指標，這表明華誼兄弟的發展能力處于中間水平。對于償債能力，從2011年年報數據中可以找到2011年華誼的負債總額為755 809 539.90元，較上年相比增長67.37%。表5中也可看出華誼兄弟的償債能力較弱，由此可見是較低的償債能力導致了償債發展能力因子（F1）不理想的排名。

就獲利能力因子（F2）來看，華誼兄弟擁有較好的排名，該項因子的得分是-0.19503，在同行業中排名第4。根據2014年報數據得知，2011年實現營業利潤244 781 628.53元，較上年同期相比增長34.1%；實現利潤總額273 306 930.7元，較上年同期相比增長43.59%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤為20 289.85萬元，較上年同期相比增長35.99%。這說明華誼兄弟擁有較強的盈利能力。由表5的原始數據指標可知，華誼兄弟的總資產利潤率、總資產收益率和凈資產收益率這三個指標值均高于20家上市公司中這三個指標的均值，且行業排名在前6名，這三個指標為盈利能力作出了突出的貢獻，這也說明企業利用資產獲取利潤的能力較強，企業的運營效果好，對投資人、債權人的利益保證程度較高。根據對華誼兄弟2011年報表的研究，華誼兄弟在2011年獲利能力增長的主要原因歸功于公司各項核心業務的穩健發展，以及價值不斷提升的影視版權。

從運營能力（F3）來看，華誼兄弟該項因子的得分為0.02848，在同行業中排名第10，均低于廣電網絡、中文傳媒、華誼嘉信、華聞傳媒，處于中間水平。本文研究的運營能力主要通過總資產周轉率和流動資產周轉率兩個指標來反映。由表5可知，華誼兄弟的這兩項指標大致都在0.4～0.5的范圍內，相比同行業指標較小，均低于行業均值，且在同行業中排名并不靠前，流動資產的利用效果不是很好，總資產使用效率也不高。

三、結論及建議

從綜合排名來看，華誼兄弟排名不是很理想，和同行業相比處于中間水平。但從獲利能力因子（F2）的排名來看，華誼兄弟還是擁有比較可觀的發展前景。從分析結果看，華誼兄弟的償債能力和運營能力都較弱，發展能力也有待進一步提高。

針對償債能力，最根本的解決方法還是提高自身的盈利能力，加強企業內部的管理，盡量減少公司內部使用的各種費用，增大營業利潤和凈利潤額；其次減少賒欠款也是一種可行的措施。

對于運營能力，企業應提高資產的周轉速度、資產的運行狀況以及資產的管理水平，提高已有資源使用效率。比如，提高營業收入或者處理掉閑置的資產；制定靈活的運營機制；做好長遠的投資規劃，增加發展投資項目等。

對于華誼兄弟的發展能力，應加強財務管理，降低業務成本，優化產業鏈，增加年度的營業收入；對于每一年的投資，要有一個長遠的投資計劃，清晰的目標定位，加快資產經營規模擴張的速度。

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