論我國中小企業創業過程中的融資方式

摘要：資金是企業開展經營活動的第一推動力和持續推動力，但是當前我國中小企業在創業過程中融資渠道狹窄、困難重重，所以融資是企業創業成敗的關鍵。基于此，在總結歸納各類融資渠道的涵義與特點，分析我國中小企業創業融資困境的基礎上，對中小企業在創業不同時期如何選擇融資方式以及政府應采取的相應措施提出對策建議。

關鍵詞：中小企業；創業融資；融資困境；融資方式

中圖分類號：F276 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）01-0097-03

中小企業的創業以科技、產品或思想創新為基礎，以提高經濟資源利用效率為前提，具備極高靈活性和成長潛力。從事高新技術產品的研制與開發具有高投入性，需要大量資本，所以融資是中小企業創業得以進行的前提條件。中小企業的創業過程存在著巨大風險，很難從銀行等傳統融資渠道籌集資金，因此開辟新的融資模式成為中小企業創業成敗的決定性因素。

一、中小企業創業過程中的融資渠道

中小企業創業融資的渠道可以作兩個層次的劃分：第一層次，按照積累資金的來源不同分為內源融資和外源融資；第二層次，外源融1da0b9a1a2edd06108a07772c2d5cba4資按照是否通過金融中介機構來籌集可劃分為直接融資和間接融資。外源融資還可根據所體現的產權關系不同，劃分為股權融資和債權融資（詳見表1）。

二、我國中小企業創業過程中的融資困境

我國中小企業在創業過程中融資渠道狹窄，面臨重重困境。根據表2所示，我國中小企業在創業不同時期最主要的資金來源仍然是內源融資，然而自有資金的注入相對有限，限制了生產經營規模；其他的資金來源依次排序為銀行貸款、非金融機構（包括民間金融、股權融資等）和其他渠道（包括非銀行金融機構貸款、商業信用、財政投入等），占比均很低。

（一）直接融資受阻

1.風險投資規模較小

根據道瓊斯風險資源的數據顯示，2011年我國中小企業共獲得60億美元風險資本股權融資，比2010年取得巨大進步。但總體而言，目前我國風險投資的規模比較小，由于管理體制不健全、經營機制不規范，還未形成風險投資正常運行的市場機制。

2.股票融資門檻過高

中小企業不但難以進入主要為大型企業融資的主板市場，而且跨過中小板和創業板的上市門檻也比較困難。中小板上市資格為最近三個會計年度凈利潤累計大于3000萬元、收人累計大于3億元或現金流量凈額累計大于5000萬元，發行前總股本不少于3000萬元。三板市場上市門檻中要求最近一年凈利不少于500萬元、營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率不低于30%。這些標準對我國中小企業來說有些偏高。

我國曾出現過場外股權交易市場，絕大多數是由地方政府正式或非正式批準設立。它的出現為我國中小企業開辟了直接股權融資的渠道。但其容易受到地方行政力量的控制，使中央難以實施有效金融監管，所以某些場外市場的運作尚未成熟就因整頓金融秩序而被國家責令關閉。

3.債券發行受限

我國債券市場基本未向中小企業開放。雖然中央銀行在2010年工作會議上就指出將研究推出中小企業可轉換債券，但是至今仍然進展緩慢。中小企業集合債券也只是在部分地區運行，這對于我國龐大的中小企業數量來說是杯水車薪。

（二）間接融資難度大

1.獲得金融機構貸款難

銀監會的統計數據表明，2011年第一季度各大商業銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實到中小企業，占全部商業貸款的15%，比去年同期減少300億元，大量銀行貸款資源被大型企業占用。而2011年里昂證券一份針對我國53個城市105家私營中小企業的調研報告則顯示，高達77%的中小企業表示在銀行借貸上遇到了更大的困難。北京大學國家發展研究院近期發布的《小企業經營與融資困境調研報告》表明，2011年小企業生存環境不樂觀，超過半數的小企業通過民間借貸完成融資，能從銀行貸到款的公司只有15%，金額在100萬元以下的貸款基本成為盲區，很難得到銀行重視。

雖然中小銀行和非銀行金融機構為中小企業提供全方位金融服務的力度在逐漸增大，但與近年來不斷發展壯大的中小企業對金融服務的需求仍有較大差距。《溫州民間借貸市場報告》指出，溫州的中小企業中63%有融資需求，在這其中76%的企業難以通過中小銀行和非銀行金融機構滿足。

2.民間金融不規范

民間金融已成為中小企業融資的重要渠道。根據2011年人民銀行溫州支行統計顯示，溫州有89%的家庭個人以及59.67%的企業參與民間借貸，整個民間借貸的規模高達1100億元。另外，錢莊、金融服務社、互助基金會、社區銀行、獨立貸款公司也不斷涌現，根據不同的需求，設立專門為中小企業和個人貸款服務的“草根金融”。但是，隨著“溫州私營企業老板跑路”、“泗洪全民高利貸崩盤”、“鄂爾多斯民間借貸危機”等事件的曝光，我國民間融資的風險和監管缺位也被充分暴露了出來。

3.缺少政策性金融機構融資

目前我國尚未設立專門的機構來承擔政策性中小企業金融業務，盡管國家要求各家商業銀行增加對中小企業的信貸支持，但這項政策的效果不夠明顯。

三、我國中小企業創業不同時期融資方式的選擇與構建

（一）種子期的融資方式

在種子期，創業者首先判斷產品的市場潛力，然后投入資金創立企業，從事新產品研發。在種子期，企業規模很小且風險較大，凈現金流量通常為負，又無廠房儀器可作抵押，必然主要依靠內源融資，此外還可采取以下融資方式：

1.內源融資新方式

建議創業企業可采取職工持股制度，一方面，可以以較低的成本和較快的速度籌集到企業種子期所急需的資金；另一方面，職工持股可以將職工的利益和企業的利益緊密結合在一起，有利于形成利益共享、風險共擔的激勵機制。

2.天使投資

天使投資者不僅向中小企業提供資金，并且利用其專業背景和自身資源幫助其獲得成功，這是保障中小企業種子期資金來源的最好方法。因此，應完善相關法律制度，建立完整中介服務體系和信用評估體系，大力發展天使投資機構。

（二）創立期的融資方式

在創立期，創業者進行試生產將產品推向市場，并開始建立營銷渠道。處于創立期的中小企業擁有的資產規模較小，產品市場占有率較低，無抵押能力、盈利和信貸記錄，此時可采取的融資方式有：

1.商業信用

中小企業要不斷強化自身的信用觀念，與上下游企業積極開展信用制度建設，樹立良好企業形象，以賒購融資、商業票據融資、預收貨款融資等方式爭取供貨方和購貨方的資金融通。

2.風險投資基金

大力發展風險投資是當前化解中小企業融資難題的一個有效措施。必須健全與風險投資業發展相關的法律法規，培育高素質的風險投資家，發展投資主體，以少量的政府種子資金帶動大量風險資本投入，完善以二板市場作為風險資本退出領域的機制。

3.民間借貸和民間金融機構貸款

我國急需完善民間金融系統，建立以“民資”、“民用”、“民管”為主的投融資體制。一要將民間金融納入法制化軌道；二要開啟民間資本的多種投資渠道，包括私募股權市場、產業投資基金等；三要規范民間資本市場信息披露和金融監管制度；四要發展民間金融機構，吸引民間資本參股中小銀行和非銀行金融機構。

4.場外交易市場融資

應該考慮在條件成熟的地區重新開放此類市場，也可由現在各地的產權交易市場改造而成。建設三板市場要注意股票交易和信息披露的準則，統一的股票托管清算系統，市場中介機構的市場準入、退出規則和交易規則等。

5.政策性銀行貸款

建立專門為中小企業服務的政策性銀行，向中小企業提供購買設備、進行資金周轉的一般貸款，以及幫助其引進新技術以開拓市場的特別貸款。

（三）成長期的融資方式

成長期企業生產迅速擴大，產品潛力逐漸顯現，企業各方面資質有所提高，但來自于產品推廣的風險依然很大。企業已經具備了一定的資產規模和信用記錄，盈利能力提高，在這個時期融資渠道較為通暢：

1.商業銀行貸款

通過股份制改革促使國有商業銀行以利潤最大化為其經營目標，關注并支持效益較好的中小企業，加大對優質中小企業的信貸支持。政府還應引導中小銀行向貸款業務相對專業化的方向發展，使之成為中小企業的主導服務機構，為其提供近距離、貼身特色服務。

2.非銀行金融機構貸款

促進非銀行金融機構進行金融創新，比如銀行業與證券業之間在貸款、資金拆借以及資產證券化等業務上合作。以及與信托公司、租賃公可、保險公司合作開辦信托、租賃、保理等業務。建立專門化的中小企業金融機構，如信用合作社、財務公司、小額信貸公司和典當行等，加上政府的大力支持，專門從事對中小企業的融資活動。也可鼓勵中小企業間建立互助金融組織，加強共同發展和風險共擔能力。

3.創業板上市融資

應強調突出創業板上市后的監管、信息披露和投資者保護措施，創造一個中小企業愿意進入，投資者樂于參與的公平、公開、公正的市場環境，過多強調準入只會削弱創業板的作用，有違設立的初衷。

4.發行小型私募債券

啟動和發展小型私募債券市場是緩解中小企業成長期融資難較為現實的選擇之一。應當放寬中小企業債券募集資金的最高限額和交易限額，調整債券融資工具結構，在有條件的地區開設私募債券交易市場。

（四）擴展期的融資方式

擴張期企業產品技術相對成熟，業務記錄和財務管理趨于健全。企業資產規模迅速擴大，風險大大降低，同時盈利水平和抵押能力迅速提高，融資方式呈多樣化趨勢：

1.中小板上市融資

政府應該適當放寬中小板的上市條件，增加企業規模和盈利標準的彈性，將再融資政策具體要求與企業競爭性、成長性相聯系，鼓勵更多的中小企業通過發行股票來融資。

2.多渠道融資

這一階段融資還包括公開發行債券、銀行和非銀行金融機構貸款等等。應當繼續推進中小企業可轉債和中小企業集合債券的發展，推動企業債券利率市場化改革。同時繼續大力推廣國內外金融同業的金融創新，帶動中小企業融資。

（責任編輯：袁凌云）