互聯網金融切分銀行蛋糕

10月22日至23日，華夏旗下第四只貨幣基金財富寶，在該公司的直銷網點首募。10月25日，該基金成立，首募規模逾6億份。在成立后的持續營銷方面，與過去依靠銀行或券商渠道不同，華富財富寶將主要通過騰訊財富通進行。

這是一只典型的互聯網貨幣基金。

11月1日，華夏、國泰、富國等首批17家基金淘寶店正式上線，投資者從此可以在淘寶網購買各類基金。從11月1日至12月15日，國泰淘寶互聯網債基通過淘寶店公開發售。

這是國內第一只在募集期就把互聯網作為主要銷售渠道的基金。

互聯網基金，是中國金融證券領域在2013年的重大創新。6月18日，天弘基金與支付寶聯手推出余額寶，支付寶客戶只要把賬戶中本來不能生息的沉淀資金轉入余額寶，就可以自動購買國內首只互聯網貨幣基金天弘增利寶。余額寶中的資產不但具有相當于活期存款的靈活與便利，又能享受超過1年定存利息的收益，因此受到熱烈追捧。

此后，作為國內金融證券領域市場化程度最高的子行業，各大基金公司迅速以空前的熱情，投入巨大的人力物力，共推互聯網金融的興起。

阿里、騰訊、京東、蘇寧、東方財富、百度等則成為基金公司爭相洽談的合作對象。

基金之所以如此心急火燎地開拓電商銷售渠道，是因為主要依賴銀行渠道的傳統銷售模式已經走到盡頭。

這是一個渠道為王的時代。目前，國內已有85家基金公司，每年發行的新基金數量多達四五百只，而歷年來已成立的老基金已有1400多只。無論新基金的首發，還是老基金的持續營銷，大多依靠屈指可數的四五家大型國有商業銀行，渠道瓶頸造成供求嚴重失衡，基金公司只能仰銀行渠道的鼻息，矛盾尖銳—

一方面，銀行不但向客戶收取基金申購費，而且利用在渠道上的強勢地位，向基金公司收取高比例的尾隨傭金，吞食了基金費用中的大部分蛋糕；與此同時，在銀行渠道的強勢擠壓下，基金業的利潤率大幅下降，很多中小公司的經營壓力與日俱增。

面對行業發展受制于銀行銷售渠道擁擠的困境，基金業窮則思變，尋求與電商合作。與此同時，淘寶、京東等電商在成功顛覆了傳統零售業之后，對于銀行業的高額利潤也早已垂涎欲滴。基金與電商一拍即合，成為互聯網金融的最大推動力量。

基金不堪重負

2010年以來，證監會逐步放松了對新基金發行的行政管制，這種符合市場化導向和國際潮流的改革，一度受到大多數基金公司的歡迎。但是，在實際改革過程中，很多基金從業人員不但未能感受到改革帶來的益處，反而發現：基金業的日子頗為艱難。

在2010年之前，每家基金公司每年只能發行2只產品。2010年3月15日起，新基金報批實施分類排隊，分類審核，每家基金公司可同時上報5只產品。2011年，新基金審核通道增至6個。2013年，證監會取消新基金審核通道制，常規產品按照簡易程序在20個工作日內完成審核，新基金發行完全放開。

遺憾的是，上述改革并沒有取得預想的正面效果，反而加劇了銀行銷售渠道緊張的狀況。面對暴漲的新基金發行需求，幾乎與新基金發行實行通道審核同步，銀行渠道很快大幅提高向基金公司收取的尾隨傭金比例，對中小基金公司所發行新基金的尾隨傭金高達管理費的60%以上。

“尾隨傭金”又稱客戶維護費，由基金公司從1.5%的基金管理費中轉移支付給銀行渠道。根據《開放式證券投資基金銷售費用規定》，從2010年3月15日起，基金公司在發行新基金時不得向銀行渠道支付一次性激勵，改為每年支付以銷售基金的保有量為基礎的尾隨傭金，具體比例由基金公司和銀行通過市場化方式談判確定。

證監會的上述政策規定，其原本目的是為了扭轉銀行渠道熱衷于銷售新基金的不良狀況，促進老基金的持續營銷。然而，在《規定》執行過程中，因銀行渠道沒有進行配套改革，加上制度的落實和監管存在漏洞，從而導致一次性激勵繼續存在，尾隨傭金成為新增負擔，改革未能取得預想中的效果。

不少基金從業人員向《瞭望東方周刊》表示，近幾年來，在銀行渠道十分擁擠的背景下，很多已成立的老基金難以進行持續營銷，規模日益萎縮，而新基金的大部分管理費要交給銀行，不少基金公司的發展遭遇困境。

余額寶引發變革

窮則思變。市場化程度相對較高的基金業，等待一場變革的來臨。天弘基金，一家原先在行業中排名靠后的中小型基金公司，率先打響了頭炮。

天弘基金公司成立于2004年11月8日。在2011年前，雖然該公司通過各大銀行渠道發行成立了6只基金，但總資產規模僅約60億元。公司不僅在行業中無足輕重，而且內部矛盾重重，動蕩不安，投研與市場骨干紛紛出走。

2011年上半年，天弘基金啟動市場化改革，重組公司經理層。原華夏基金總經理助理郭權強任職總經理，原盛世基金（籌）擬任總經理周曉明擔任副總經理。

2013年6月18日，經過約一年半的準備，由周曉明主導的國內首只互聯網基金產品余額寶正式上線，很快受到大量支付寶客戶的追捧。截至9月30日，天弘增利寶基金的規模已增至556億元，客戶數1367萬戶，一舉成為國內規模最大、客戶數量最多的公募基金。憑借天弘增利寶的異軍突起，天弘基金資產管理總規模也增長至668億元，行業排名升至第16位。

周曉明說，余額寶之所以成功，主要是因為這個產品能為大量“小白”客戶，即年輕人、月光族等提供了便利的理財服務。“余額寶的功能不僅實現了理財增值，而且幫助客戶實現了拿貨幣基金份額當錢使、直接用于支付這樣的功能，以后可能還會有更多的應用場景上的功能開發。”

余額寶規模的爆炸性增長震驚市場。多位年輕的支付寶用戶說，他們轉入余額寶的資金，不僅是支付寶賬戶中的閑錢，更多是原先的銀行活期儲蓄。“我們的資金不多，以前覺得理財很麻煩，懶得去做，現在有了余額寶，感到很方便。”一位80后說。

市場遠超預期的發展推動阿里金融邁出更大步伐。

10月9日，阿里巴巴與天弘基金的股東達成框架協議，擬以11.8億元認購天弘基金51%股權。在利率市場化的背景下，天弘基金正成為阿里金融與傳統商業銀行爭奪金融資源的先鋒。

“13年以來，阿里金融悄然崛起，得益于第三方電商基金銷售的放開。”10月29日，在博時基金“標普500ETF研討會”上，國泰君安證券副總裁、首席經濟學家李迅雷說。

在余額寶的示范效應下，基金與電商的合作如火如荼。除阿里金融外，騰訊、京東、蘇寧、百度、東方財富網等都已把互聯網金融作為必爭之地。

2013年5月，華夏基金率先在微信公眾平臺上推出基金賬戶查詢服務，投資者可用微信隨時查詢自己的賬戶信息；8月，華夏“活期通”推出微信交易功能，用戶可通過微信進行基金買賣。

銀行應對挑戰

面對互聯網金融的崛起，傳統商業銀行積極應對。其中，9月16日，民生銀行與阿里巴巴簽訂戰略合作框架協議，備受矚目。根據協議，雙方將在直銷銀行業務、互聯網金融終端、資金清算與結算等多方面開展戰略合作。

國金證券分析師賀國文點評說，民生銀行與阿里巴巴的合作在互聯網金融領域具有里程碑意義。線上理財產品和直銷銀行將是雙方合作的重點。在打通雙方的用戶群之后，民生銀行會針對阿里巴巴的客戶需求以及淘寶用戶的特點，設計推出專屬的理財等金融產品。民生銀行還會在淘寶平臺上開立直銷銀行店鋪，來實現金融產品的展示和線上銷售；同時，民生銀行電子直銷銀行的電子賬戶系統會與支付寶賬戶互通。

他認為，電子直銷銀行的成功必須依托完備的客戶數據和強大的數據挖掘能力做到精細化客戶管理以及完善的風險管理策略，這分別是阿里巴巴和民生銀行的擅長。

與民生銀行選擇與阿里巴巴合作，以直接引入互聯網基因不同，建設銀行則早在2012年就斥巨資打造“善融商務”電商平臺。截至2013年年中，“善融商務”注冊會員數突破150萬，交易額近百億元，融資規模達到數十億元。

建行稱，“善融商務”實現了電子商務和金融服務的深度融合，消費者通過該平臺進行的交易行為、物流信息等，都能成為用戶信用指數的參考，從而與貸款額度相關聯，有助于交易雙方在建行建立良好的商業信用。

雖然如此，與大型專業電商相比，建行“善融商務”仍存在很大差距。大型商業銀行通過進軍電商，來應對互聯網企業涉足金融的舉措能否成功，有待觀察。近年來，建行A股的市盈率不到6倍，在某種程度上也顯示出投資者對其遭遇互聯網金融等挑戰的憂慮。

一位業內人士認為，無論思想認識還是管理機制，建行等傳統大型商業銀行都有巨大的改善空間。

例如，有些銀行人士認為，在網站上銷售金融產品，就是在搞互聯網金融，其實這是一種很膚淺的認識。“互聯網金融的產品，一定不是到互聯網上賣金融產品這樣簡單，缺乏互聯網基因的金融產品，不會在互聯網金融時代取得發展，甚至不能立足。”周曉明說。

互聯網的精髓在于開放、透明與分享，在于能否與客戶合作共贏，而這與近幾年來傳統商業銀行過度追求自身短期利潤增長存在尖銳矛盾。

以基金銷售為例，如果從客戶利益角度出發，那么銀行就應為客戶精選老基金，多做持續營銷，并鼓勵投資者長期持有。然而，在實際業務中，各大商業銀行的客戶經理卻大多把精力放在向客戶推銷新基金方面，并經常游說客戶進行頻繁的申購與贖回操作，為了自己賺取傭金不惜損害客戶利益。而電商對傳統零售業的顛覆，以及互聯網金融的迅速崛起已在證明，任何不把客戶利益放在第一位的企業或行業，最終將難以避免不斷被削弱、甚至最終被淘汰的命運。

互聯網金融的最大意義，就在于推動金融機構向客戶利益回歸。