智力資本對企業績效影響的實證研究

【摘 要】 文章以我國汽車制造業95家上市公司2008—2011年年報數據為樣本，借鑒智力資本增值系數模型，利用多元線性回歸法研究了智力資本及其構成要素對企業績效的影響。實證結果顯示物質資本、人力資本、結構資本對企業績效都有積極的促進作用，建議汽車制造企業重視智力資本對企業績效的價值貢獻，充分發揮智力資本的價值增值作用。

【關鍵詞】 智力資本； 企業績效； 汽車制造業

一、引言

21世紀，人類社會進入知識經濟時代，智力資本是知識經濟時代的核心資源。如何獲取智力資本及發揮智力資本在企業價值增值中的重要作用是知識經濟時代企業參與競爭的首要前提。汽車制造業是國民經濟發展的支持產業，我國汽車制造業從20世紀50年代發展到現在，已成為排名世界第一的汽車產銷大國，但卻不是汽車強國，自主品牌認可度低、汽車出口量少等問題成為我國汽車制造企業參與國際競爭的阻礙。因此，本文通過分析智力資本與汽車制造企業績效之間的關系，以期了解智力資本對汽車制造企業績效的價值貢獻作用，為汽車制造企業智力資本管理和開發提供依據。

二、相關文獻綜述

1969年美國經濟學家加爾布雷思提出了智力資本一詞，雖然當時加爾布雷思沒有給出智力資本的完整概念，但卻引起人們對智力資本的關注。20世紀90年代后期，全球范圍內所有公司市場價值與賬面價值之間的巨大差異使人們認識到一種新的資源——智力資本已成為企業和全球發展的經濟動力，直到現在智力資本一直是國內外學者研究的熱點。自從智力資本概念被提出之后，對于智力資本的研究經歷了三個階段，對智力資本界定、構成要素研究是第一階段；第二階段是關于智力資本測評方法的研究；第三階段是智力資本在未來推廣應用的研究，智力資本研究發展過程是理論和實際相結合的過程。

目前關于智力資本與企業發展的實證研究主要集中在智力資本對企業績效影響實證研究。Ahmed Riahi-Belkaoui（2003）、Steven Firer（2003）和Marvidis（2004）研究證實了智力資本對企業績效有積極影響作用。國內關于智力資本與企業績效研究代表性文獻有陳勁等（2004）、李嘉明（2004）、萬希（2006）、陳曉紅等（2010）、王玲等（2012），這些學者研究了不同行業智力資本對企業績效影響，研究結果都證實了智力資本對企業績效的積極作用。從國內外學者的研究發現，雖然實證結果證實了智力資本的企業績效的價值貢獻，但智力資本各構成要素對不同行業企業績效的影響有顯著差異。目前我國還沒有學者研究汽車制造行業智力資本，因此，本文針對此不足，選取汽車制造行業作為智力資本與企業績效關系的研究對象，借鑒智力資本增值系數法（VACI法），利用回歸分析研究智力資本對企業績效的影響，以期能為企業績效提升提供幫助。

三、實證研究

（一）變量的選擇與定義

1.因變量的選擇與定義

本文選取凈資產收益率作為企業績效衡量指標，即凈資產收益率為因變量，因為凈資產收益率是杜邦分析的核心指標，能夠反映企業籌資活動、投資活動、資產運營等財務活動的效率，是綜合性最強、最具代表性的財務指標，能綜合反映企業績效水平。

2.自變量的選擇與定義

關于智力資本構成要素學術界目前還沒有統一觀點，本文支持二元論觀點，將智力資本劃分為人力資本和結構資本。本文借鑒Ante Public提出的智力資本增值系數法（VACI法）來測量智力資本，VACI法認為企業資本包括物質資本和智力資本兩部分，企業績效以及價值增值取決于物質資本增值效率和智力資本增值效率，而智力資本是由人力資本和結構資本構成的，因而智力資本增值系數模型可以表示如下：

VACI=物質資本增值系數（CEE）+人力資本增值系數（HCE）+結構資本增值系數（SCE）

VACI是模型綜合指標，表示企業智力增值能力，用智力增值系數衡量，它是企業內有形資產和無形資產所創造的價值增值；CEE表示單位物質資本投入所能帶來的企業價值增值；HCE表示單位人力資本投入所能帶來的企業價值增值，SCE表示單位結構資本投入所能帶來的價值增值。本文選取CEE、HCE、SCE為三個自變量，變量定義如表1所示。

基于現有的文獻和我國目前上市公司會計信息披露情況，表1中指標計算如下：

企業價值增值（VA）=產出-投入=息稅前利潤+利息費用+薪酬，其中息稅前利潤和利息費用可由公司利潤表中的稅前利潤總額和財務費用之和近似表示，HC為人力資本，指企業員工所領取的全部薪酬，可由現金流量表中的支付給職工及為職工支付的現金項近似表示，物質資本（CE）可由資產負債表中期末的總資產減去負債即凈資產賬面價值表示，結構資本（SC）用企業價值增值減去人力資本計算得到。

（二）研究假設與模型建立

1.研究假設

根據VACI法的觀點，企業績效取決于物質資本和智力資本的增值效率，物質資本是智力資本發揮價值增值作用的物質支持，人力資本是智力資本的核心，因為人是知識創造和傳播的主體，結構資本為激勵人力資本和發揮智力資本的增值作用提高環境支持，企業物質資本、人力資本、結構資本共同作用對企業績效產生影響。因此，本文提出以下假設：

假設1：物質資本增值系數與企業績效正相關

假設2：人力資本增值系數與企業績效正相關

假設3：結構資本增值系數與企業績效正相關

2.模型建立

基于上述變量定義和研究假設，為了驗證智力資本對企業績效影響的本文建立模型如下：

ROE=β0+β1CEE+β2HCE+β3SCE+ε

其中：β為待估參數，ε為殘差項。

（三）樣本選擇和數據來源

本文以汽車制造業上市公司為研究對象，選取2008—2011年在滬深上市的汽車制造行業公司年報數據，剔除ST公司、數據異常及數據缺失公司，最后得到95個有效樣本，數據來源于銳思數據庫（www.resset.cn）。用Excel對數據進行整理，利用SPSS17.0軟件對數據進行統計分析。

（四）實證分析

1.描述性統計

利用SPSS17.0軟件對95個上市公司的企業績效、智力資本及構成要素進行描述性統計分析，以探究汽車制造業上市公司各變量的數據特征，分析結果如表2所示。

從表2可以看出，企業績效（ROE）均值從2008年的10.4%上升到2010年的17.8%，是持續上升態勢，但2011凈資產收益率（ROE）均值11.5%較2010年有所下降，主要因為2011年我國汽車制造業受宏觀經濟緊縮政策、通貨膨脹因素、高油價、消費鼓勵政策的退出以及限行限購政策等多方面不利因素影響，導致汽車制造企業業績普遍下滑。

表2智力資本增值方面的結果顯示，2008年每1元人力資本為企業帶來2.171元增值、每1元結構資本為企業帶來0.727元增值，而每1元物質資本為企業帶來0.15元增值，從2008—2010年各變量都呈現一個上升趨勢，在2011年有所下降，智力資本增值系數（VACI）代表每1元智力資本為企業帶來價值增值，該指標均值從2008年3.048增加到2010年3.228，2011年有所下降，總的來說，從描述性統計分析結果得知汽車制造企業人力資本和結構資本對企業績效的貢獻大于物質資本，各自變量變化趨勢與因變量相同。

2.相關分析

為了探討企業績效與智力資本之間的相關關系，本文利用皮爾遜相關分析法對變量做相關分析，分析結果如表3和表4所示。

相關分析結果顯示，物質資本增值系數與企業績效關系之間存在顯著正相關關系，顯著性水平從2008—2011年四年均為0.01，人力資本增值系數與企業績效這四年也均表現為顯著性水平為0.01的正相關關系，結構資本增值系數與企業績效之間在前三年表現不顯著，而在2011年則表現為顯著性水平為0.05的正相關關系。以上相關分析結果說明物質資本和人力資本與企業績效有顯著正相關關系，結構資本與企業績效的關系由負變為正。

3.回歸分析

在相關分析基礎上，本文利用所構建的模型對智力資本與企業績效進行回歸分析，回歸分析結果如表5和表6所示。

從表5可以看出，四年中的R方和調整R方除了2010年為0.522，其他三年都較高，接近0.8，F值最小為2011年的35.207，最高為2009年的148.274，說明方程擬合度較好，回歸方程有意義，F值的檢驗p=0.000<0.01，說明回歸方程通過顯著性檢驗，汽車制造企業智力資本與企業績效存在線性統計關系。

從表6的結果可以看出，CEE回歸系數四年都為正值，說明汽車制造業物質資本對企業績效仍然發揮重要作用，但CEE從2008年的0.994下降到2011年的0.696，CEE逐年下降趨勢說明汽車制造業物質資本對企業績效的貢獻已呈遞減狀態；HCE回歸系數從2008—2011年四年都為正值且逐年上升，說明人力資本的提升能有效促進企業績效提高；SCE回歸系數在四年中由負變為正，說明汽車制造企業組織結構資本的改善有助于企業績效的提升。

四、結論與建議

（一）研究結論

通過實證結果分析得出，我國汽車制造業上市公司物質資本和人力資本連續四年都與企業績效之間存在顯著正相關關系、結構資本與企業績效由不顯著關系變為顯著正相關，這與本文提出的假設1、假設2和假設3基本一致。從四年的回歸系數可以看出，物質資本對企業績效貢獻最大、人力資本次之、結構資本最小，且三者相互作用促進企業績效提升。

（二）建議

雖然對汽車制造業上市公司實證研究結果表明智力資本及其構成要素對汽車制造業上市公司績效有積極正向作用，但人力資本和結構資本對績效貢獻程度相對物質資本較小，因此，為了進一步提升我國汽車制造業企業智力資本對企業績效的價值貢獻，本文提出以下建議：

1.建立健全人力資本管理制度，合理開發和激勵人力資本

目前我國汽車制造業企業普遍存在缺乏有經驗、掌握先進技術的人才、傳統的用人理念和人才培養方式等問題而使人力資本投入不足，因此汽車制造業上市公司應：（1）加強汽車制造企業人才培養和引進，改變傳統人才培養機制，可以把學校人才培養和企業人才培養相結合的方式彌補企業人才培養成本高成功率低的問題；（2）培養復合型人才，汽車產業已邁入高新技術產業，汽車產業的全球化進程進一步加快，對人才的需求方向是高技術的復合型人才，需要人才既要有較強的創新能力、研發能力、溝通能力，還要熟悉國內國際經濟運行的規律，因此，要求汽車制造企業要有針對性的培養一批高層次的復合型人才，也可以通過引進具有豐富經驗的職業經理人和高級管理海歸人才，積極拓展海外業務，增加我國汽車出口量提升；（3）激勵人力資本，人力資本是個人所擁有的知識、技能、創新能力、經驗的結合以及個人價值觀和經營哲學等，人力資本是智力資本的核心，是智力資本中具有主動性的要素，企業要使員工為企業創造更多價值，就必須通過對員工的尊重、理解、重視和關心激勵員工，才能使員工所擁有的知識和技能得到開發和利用。

2.加強結構資本的開發和管理

結構資本是歸屬于組織的知識資本，包括組織資本和關系資本，具體體現為企業組織機構、制度規范、企業文化、品牌形象創新能力、客戶關系、營銷網絡等。結構資本是人力資本實現的平臺，它為激勵人力資本并發揮知識的增值作用提供重要的支撐，而目前我國汽車制造業自主研發能力不足、自主品牌較少、產業組織結構不合理等問題使結構資本沒有得到提升，從而使智力資本對企業績效的積極作用沒有得到充分的發揮。因此，我國汽車制造企業應結合目前發展形式，建立基于智力資本的價值創造鏈：首先，應在引進國外先進技術同時增強企業自主創新和研發能力，從長遠利益出發加大自主研發上的資金投入；其次，汽車制造企業上市公司應生產有質量保證的國產汽車，并提供優質的售后服務，解除消費者對民族品牌的后顧之憂，壯大國產汽車的品牌實力；最后，汽車制造業骨干上市公司應圍繞節能與新能源汽車通過兼并重組等方式加快汽車集團化進程，優化組織結構，提高中國汽車業信息化水平，從而使智力資本真正起到企業績效提升核心關鍵要素的作用。

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