“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”信托公司發(fā)展與監(jiān)管

2012年下半年以來，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)針對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)密集出臺(tái)了一系列“新政”，旨在給信托公司以外的其他金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行“松綁”，預(yù)示著“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”已經(jīng)到來。作為信托公司的監(jiān)管者，有必要認(rèn)真研究“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”對(duì)信托公司發(fā)展和監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)，以便完善現(xiàn)有監(jiān)管政策，促進(jìn)信托公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和發(fā)展轉(zhuǎn)型。

“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”基本特征

所謂“泛資產(chǎn)管理”，是指其他金融機(jī)構(gòu)可以采取信托公司經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的方式，開展與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。其特征：一是資產(chǎn)管理主體更加多元。除信托外，銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、期貨等金融機(jī)構(gòu)均被賦予資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。二是資產(chǎn)管理市場(chǎng)更加統(tǒng)一。各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)均可接受個(gè)人和機(jī)構(gòu)的委托，受托管理個(gè)人財(cái)富和機(jī)構(gòu)資產(chǎn)。三是投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域更加融合。各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資領(lǐng)域雖各有側(cè)重，但通過銀信、銀證、銀保、信政、信保、信基等合作，相互之間的投資壁壘已經(jīng)打通，業(yè)務(wù)融合勢(shì)頭強(qiáng)勁。四是依托法律關(guān)系更加趨同。各類金融機(jī)構(gòu)開展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)上體現(xiàn)為典型的信托關(guān)系，即受托人以自身名義管理和運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)。

“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”市場(chǎng)主體

信托公司。2001年4月，《信托法》頒布；2007年1月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》，2009年2月公布修改后的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》，2010年8月發(fā)布《信托公司凈資本管理辦法》。上述“一法三規(guī)”賦予了信托公司“獨(dú)特的制度安排”，即信托財(cái)產(chǎn)的“多方式運(yùn)用”和“跨市場(chǎng)配置”。信托公司管理信托財(cái)產(chǎn)，可以采取貸款、存放同業(yè)、買入返售、租賃等債權(quán)性投資方式，也可以采取股權(quán)投資、證券投資、實(shí)物投資以及各種財(cái)產(chǎn)權(quán)利投資等權(quán)益性投資方式；可以在金融市場(chǎng)上配置標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具和非標(biāo)準(zhǔn)化的金融理財(cái)產(chǎn)品，還可以在實(shí)業(yè)市場(chǎng)上進(jìn)行形式多樣的資產(chǎn)配置。“一法三規(guī)”為信托公司規(guī)范開展信托業(yè)務(wù)提供了法律依據(jù)，確立了信托公司在資產(chǎn)管理行業(yè)中的“正統(tǒng)”地位，引導(dǎo)信托業(yè)走上了快速發(fā)展的良性軌道，成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融行業(yè)。

商業(yè)銀行。銀監(jiān)會(huì)于2005年9月發(fā)布《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，2009年7月發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)投資管理有關(guān)問題的通知》，2011年8月發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》，2013年3月發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，2013年9月賦予首批11家銀行理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。上述規(guī)定允許商業(yè)銀行開展個(gè)人和機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)，規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品銷售和投資運(yùn)作范圍，明確理財(cái)資金可以投資固定收益類金融產(chǎn)品、銀行信貸資產(chǎn)、信托貸款等，授權(quán)試點(diǎn)銀行直接開辦理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。原則上，銀行理財(cái)產(chǎn)品只能投資于貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)等，但是通過與信托、證券和基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的合作，加之試點(diǎn)銀行可以直接開展理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，使銀行理財(cái)資金投向呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。

證券公司。2012年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套的《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》；2013年6月，證監(jiān)會(huì)公布了修改后的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》。明確對(duì)于集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，適度擴(kuò)大證券公司資產(chǎn)管理的投資范圍和運(yùn)用方式，但總體上被限定在金融市場(chǎng)上各類標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品上；對(duì)于單一客戶定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，則完全放開其投資范圍，允許投資者與證券公司自愿協(xié)商并在合同中約定投資范圍，與信托公司單一信托的投資范圍已沒有區(qū)別。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。2012年10月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》。明確保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司除受托管理保險(xiǎn)資金外，還可以受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等機(jī)構(gòu)及合格投資者的資金。允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為受托人，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。規(guī)定保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司符合條件的，可以申請(qǐng)開展公募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。同時(shí)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以按照有關(guān)規(guī)定設(shè)立子公司，開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。上述規(guī)定，使保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍與信托公司的業(yè)務(wù)范圍已無實(shí)質(zhì)區(qū)別。

基金公司。2012年9月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，10月出臺(tái)《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》。旨在向基金公司全面開放資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不僅明確基金公司可以針對(duì)單一或多個(gè)客戶設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資于金融市場(chǎng)上標(biāo)準(zhǔn)化金融工具，而且允許其設(shè)立子公司開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃與信托公司信托計(jì)劃的投資范圍已基本相同。

期貨公司。2012年7月，證監(jiān)會(huì)頒布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，首次允許期貨公司參與資產(chǎn)管理市場(chǎng)，從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。明確規(guī)定期貨公司可以接受單一或多個(gè)客戶的書面委托，運(yùn)用客戶委托資產(chǎn)進(jìn)行投資，但其投資范圍被限定在資本市場(chǎng)以及衍生金融市場(chǎng)上的金融工具。

私募基金。2012年12月，新的《證券投資基金法》頒布，明確了私募基金的法律地位，允許私募基金管理機(jī)構(gòu)采取信托型法律結(jié)構(gòu)，募集合格投資者資金，投資于公開發(fā)行的股份公司股票、債券、基金份額，以及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他證券及其衍生品種，實(shí)際上賦予了私募基金管理機(jī)構(gòu)專業(yè)領(lǐng)域私募信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)牌照。

“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”競(jìng)爭(zhēng)格局

市場(chǎng)份額差距明顯。截至2013年二季度末，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模9.85萬億元，居于資產(chǎn)管理行業(yè)龍頭地位；信托公司管理信托資產(chǎn)規(guī)模9.45萬億元，僅次于銀行理財(cái)而位居第二位；保險(xiǎn)公司管理資產(chǎn)規(guī)模7.28萬億元，位居第三位；基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模3.49萬億元，其中公募基金規(guī)模2.52萬億元，非公募資產(chǎn)規(guī)模0.97萬億元；證券公司管理資產(chǎn)規(guī)模3.42萬億元。私募基金、期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模則相對(duì)較小。資產(chǎn)管理“新政”的實(shí)施，將使資產(chǎn)管理市場(chǎng)面臨重新洗牌，未來市場(chǎng)份額如何演化尚有待觀察。

經(jīng)營(yíng)模式趨于雷同。一是銀行理財(cái)資產(chǎn)管理模式。試點(diǎn)銀行可以發(fā)行資產(chǎn)管理計(jì)劃，接受投資人委托開展債權(quán)類直接融資業(yè)務(wù)，用理財(cái)直投業(yè)務(wù)方式以債權(quán)形式直接向企業(yè)進(jìn)行投資，與信托公司融資類信托業(yè)務(wù)模式基本相同。二是證券資產(chǎn)管理模式。證券公司針對(duì)單一客戶開展的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其運(yùn)用方式和投資領(lǐng)域完全由合同約定，與信托公司單一信托業(yè)務(wù)基本相同；針對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化開展的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，允許設(shè)立綜合性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，與信托公司通過受益權(quán)分拆轉(zhuǎn)讓方式開展的資產(chǎn)支持信托業(yè)務(wù)基本相似。三是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理模式。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為受托人設(shè)立資產(chǎn)管理產(chǎn)品，接受保險(xiǎn)資金以外的資金，為受益人或者特定目的開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其形式和實(shí)質(zhì)均與信托業(yè)務(wù)相同。四是基金資產(chǎn)管理模式。基金公司通過子公司開展的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，運(yùn)用方式與投資領(lǐng)域?yàn)楣蓹?quán)、債權(quán)、其他財(cái)產(chǎn)權(quán)和證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)，與信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用幾乎沒有差別。五是私募基金模式?！蹲C券投資基金法》允許私募基金設(shè)立信托型基金，擴(kuò)大其投資范圍，實(shí)質(zhì)上確立了其專項(xiàng)信托公司的法律地位。

交叉投資逐步解禁。一是銀行理財(cái)與信托計(jì)劃。銀行理財(cái)資金可以委托信托公司發(fā)放信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)、投資信托受益權(quán)等，但要受到不同程度的限制；信托計(jì)劃投資銀行理財(cái)產(chǎn)品則沒有明確限制。二是證券資產(chǎn)管理計(jì)劃與信托計(jì)劃。證券集合資產(chǎn)管理計(jì)劃可以投資集合信托計(jì)劃，但不能投資單一信托計(jì)劃；證券定向資產(chǎn)管理計(jì)劃可以投資集合和單一信托計(jì)劃；證券專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃可以投資集合信托計(jì)劃，或以信托受益權(quán)作為專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)。信托計(jì)劃可以投資證券集合、定向和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，私人股權(quán)，未上市企業(yè)股權(quán)，上市公司限售流通股，證券二級(jí)市場(chǎng)等。三是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃與信托計(jì)劃。保險(xiǎn)資金可以投資于信托公司集合信托計(jì)劃。四是基金資產(chǎn)管理計(jì)劃與信托計(jì)劃?；鹱庸緦ｍ?xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃可以投資信托計(jì)劃；信托計(jì)劃可以投資基金公司特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃及基金子公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，還可以購(gòu)買證券投資基金。

監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一。一是適用法律法規(guī)不同。目前，信托、基金等機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)明確適用《信托法》，基金、證券等機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用《證券投資基金法》。銀行、保險(xiǎn)、期貨等機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)名義上屬于委托代理關(guān)系，適用《合同法》和《民法通則》，公司制和合伙制的私募基金則適用《公司法》和《合伙企業(yè)法》。二是監(jiān)管主體不同。受我國(guó)金融分業(yè)監(jiān)管整體格局的影響，各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管分屬于不同的監(jiān)管主體。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)、理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管，證券、基金、期貨等機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則由保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。

“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)

對(duì)信托公司的挑戰(zhàn)

制度優(yōu)勢(shì)不再明顯。從業(yè)務(wù)功能層面看，信托公司的制度優(yōu)勢(shì)在于，信托作為一種以實(shí)現(xiàn)信托目的為中心的財(cái)產(chǎn)管理制度，具有“目的功能”和“資產(chǎn)管理功能”。信托可以用于理財(cái)，但絕不僅限于理財(cái)，信托運(yùn)用具有多樣性和靈活性，其創(chuàng)新力正源于此。資產(chǎn)管理“新政”已經(jīng)賦予了其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)與信托業(yè)務(wù)同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，即具備了信托的“資產(chǎn)管理功能”。一旦法律明確其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為信托業(yè)務(wù)，則此類業(yè)務(wù)便具備了信托的“目的功能”，屆時(shí)信托公司的制度優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在。

傳統(tǒng)領(lǐng)域受到侵蝕。一是銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。先前受到政策限制的銀信合作信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，已經(jīng)借道證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和基金公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃得以延續(xù)。由于信托公司對(duì)融資類銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有較低的規(guī)模比例、較高的凈資本比例等方面的限制，其他銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)也將逐步向證券、基金等機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，銀信合作面臨著被銀證合作、銀基合作擠出和取代的風(fēng)險(xiǎn)。二是融資類信托業(yè)務(wù)遭到侵蝕。資產(chǎn)管理“新政”向其他金融機(jī)構(gòu)不同程度開放了非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)的運(yùn)用方式，信托公司擅長(zhǎng)的非標(biāo)準(zhǔn)化融資模式已經(jīng)開始被復(fù)制。加之，首批試點(diǎn)銀行可以直接開展理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，信托公司融資類和通道類信托業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間將受到進(jìn)一步的擠壓。三是陽光私募基金業(yè)務(wù)受到影響。《證券投資基金法》使得私募基金管理機(jī)構(gòu)不必借道信托公司也能開展私募基金業(yè)務(wù)，信托公司傳統(tǒng)的私募基金“陽光化”業(yè)務(wù)受到較大沖擊。

粗放經(jīng)營(yíng)難以持續(xù)。多年來，信托公司獨(dú)享信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，依靠粗放經(jīng)營(yíng)獲得可觀利潤(rùn)。這種粗放經(jīng)營(yíng)突出表現(xiàn)為“兩個(gè)不平衡”。一是產(chǎn)品不平衡。信托產(chǎn)品中，以體現(xiàn)理財(cái)功能的融資類及投資類信托產(chǎn)品為主，而體現(xiàn)服務(wù)功能的事務(wù)管理類信托產(chǎn)品長(zhǎng)期缺位。理財(cái)信托產(chǎn)品中，以非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資為驅(qū)動(dòng)的固定收益產(chǎn)品為主，而以各類權(quán)益投資為驅(qū)動(dòng)的浮動(dòng)收益產(chǎn)品則較少。二是能力不平衡。目前，信托公司的能力主要體現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力，而非真正體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力的投資管理能力。信托公司上述粗放經(jīng)營(yíng)模式很容易為其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所模仿和超越，原有發(fā)展道路已不可持續(xù)。

監(jiān)管環(huán)境相對(duì)嚴(yán)格。資產(chǎn)管理“新政”在監(jiān)管上賦予其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)更加寬松的環(huán)境，相對(duì)而言，信托公司監(jiān)管則較為嚴(yán)格、規(guī)范，一定程序上影響了公平競(jìng)爭(zhēng)。一是合格投資者標(biāo)準(zhǔn)更高。信托公司集合資金信托業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的“合格投資者”規(guī)定，將300萬元以下的合格自然人投資者人數(shù)限定在50人以下。二是受益權(quán)流動(dòng)性較低。信托公司集合資金信托計(jì)劃受益權(quán)雖然允許轉(zhuǎn)讓，但限制機(jī)構(gòu)所持有的受益權(quán)向自然人轉(zhuǎn)讓和拆分轉(zhuǎn)讓，允許的拆分轉(zhuǎn)讓也不得向自然人轉(zhuǎn)讓。三是凈資本管理更嚴(yán)。信托公司信托業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的凈資本管理，且凈資本占用比例較高。以融資類銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)為例，信托公司風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)高達(dá)10.5%。四是渠道建設(shè)限制較多。信托公司目前尚不允許設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)管理子公司的設(shè)立也屬嚴(yán)格限制之列。五是“剛性兌付”壓力較大。當(dāng)信托財(cái)產(chǎn)遭受損失時(shí)，監(jiān)管部門為了維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，傾向于要求信托公司“保兌付”；信托公司為了維護(hù)行業(yè)聲譽(yù)，也愿意“保兌付”；信托業(yè)便逐漸形成了“剛性兌付”規(guī)則。

對(duì)信托監(jiān)管的挑戰(zhàn)

削弱了監(jiān)管政策效果。以銀信合作業(yè)務(wù)為例，銀行為規(guī)避監(jiān)管，借道信托公司將信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表外，或?qū)⒗碡?cái)資金投向限制性領(lǐng)域。鑒于此，銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行和信托公司雙管齊下，出臺(tái)相關(guān)應(yīng)對(duì)措施予以規(guī)范，效果較為明顯。資產(chǎn)管理“新政”實(shí)施后，銀信合作逐步為銀證、銀保、銀基、信證、信保、信基等兩方或三方合作所取代，增加了理財(cái)資金的監(jiān)測(cè)難度、檢查難度，部分規(guī)避了銀信合作相關(guān)規(guī)定，使監(jiān)管效果大打折扣。

增加了監(jiān)管協(xié)調(diào)難度。理論上，同類業(yè)務(wù)需遵循相同的監(jiān)管規(guī)則。然而，分業(yè)監(jiān)管使各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受不同的法律、法規(guī)及規(guī)章制度的約束，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也千差萬別。如果說在市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資范圍、運(yùn)作模式等方面通過協(xié)商達(dá)成一致還相對(duì)容易，但在持續(xù)監(jiān)管方面，各監(jiān)管主體受對(duì)宏觀調(diào)控政策的把握不同、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管理念不同、部門利益不同等因素制約，對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)的難度和成本更大。

使信托公司處境不利。資產(chǎn)管理“新政”旨在放松管制、鼓勵(lì)創(chuàng)新，為證券、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)在合格投資者標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品流動(dòng)性、凈資本管理、分支機(jī)構(gòu)設(shè)立、“剛性兌付”等方面創(chuàng)造更加寬松的條件，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也較為簡(jiǎn)單、粗放。上述監(jiān)管優(yōu)勢(shì)將化為其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使信托公司處于相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)之中，加劇了信托公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”應(yīng)對(duì)之策

信托公司的應(yīng)對(duì)之策

把握新的發(fā)展機(jī)遇。資產(chǎn)管理“新政”使信托公司面臨更多競(jìng)爭(zhēng)壓力的同時(shí)，也打開了其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資信托產(chǎn)品的“閘門”，為信托公司提供了新的發(fā)展機(jī)遇和廣闊的市場(chǎng)空間。信托公司應(yīng)善于利用與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的“競(jìng)合關(guān)系”，積極創(chuàng)新合作模式，挖掘合作潛力，推動(dòng)信托業(yè)發(fā)展再上新臺(tái)階。

深挖信托制度優(yōu)勢(shì)。信托公司作為目前唯一法定的綜合信托經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，應(yīng)依托其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)尚不具備的信托“目的功能”，不斷創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)，發(fā)揮信托在財(cái)富管理、企業(yè)管理、社會(huì)保障、社會(huì)公益、事務(wù)管理等方面的制度優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展信托服務(wù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的潛能，繼續(xù)創(chuàng)造屬于自己的“藍(lán)?！?。

鍛造核心競(jìng)爭(zhēng)能力。一是大力實(shí)施人才戰(zhàn)略。堅(jiān)持人才培養(yǎng)和引進(jìn)相結(jié)合，著重在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開拓、流程管理、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面培育人才。二是打造差異化競(jìng)爭(zhēng)模式。依托自身專長(zhǎng)和優(yōu)勢(shì)，找準(zhǔn)適合自身的業(yè)務(wù)模式和投資領(lǐng)域，延伸產(chǎn)品鏈條，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)品種的專業(yè)化、精細(xì)化、特色化和系列化。三是增強(qiáng)投資管理能力。深入研判各投資領(lǐng)域和產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，加強(qiáng)投資和風(fēng)險(xiǎn)模型的研發(fā)和應(yīng)用，著力提升投資管理能力。

增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力。一是建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)覆蓋全部業(yè)務(wù)領(lǐng)域各類風(fēng)險(xiǎn)，并隨著業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，不斷拓寬風(fēng)險(xiǎn)管理范圍，做到風(fēng)險(xiǎn)管理與業(yè)務(wù)拓展能力相匹配。二是建立全流程風(fēng)險(xiǎn)控制體系。風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)覆蓋經(jīng)營(yíng)管理全流程和各環(huán)節(jié)，并隨著業(yè)務(wù)復(fù)雜性的提升，逐步延伸風(fēng)險(xiǎn)控制半徑，做到風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度相匹配。三是建立全要素風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)應(yīng)真實(shí)反映風(fēng)險(xiǎn)水平和經(jīng)營(yíng)成本，并隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)精細(xì)化水平，做到風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與利率市場(chǎng)化程度相匹配。

著力打造品牌優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過多年發(fā)展，信托公司在市場(chǎng)份額、管理經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)模式、人才隊(duì)伍、行業(yè)成熟度、社會(huì)認(rèn)可度等方面走在金融行業(yè)前列，累積了一定程度的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。下一階段，信托公司應(yīng)依托先發(fā)優(yōu)勢(shì)，善于抓住機(jī)遇，勇于迎接挑戰(zhàn)，深挖制度優(yōu)勢(shì)，深耕信托業(yè)務(wù)，拓展新興領(lǐng)域，力爭(zhēng)在產(chǎn)品研發(fā)、資產(chǎn)運(yùn)作、財(cái)富創(chuàng)造、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)，贏得行業(yè)美譽(yù)，努力打造資產(chǎn)管理行業(yè)第一品牌。

信托監(jiān)管的應(yīng)對(duì)之策

統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。一是完善信托立法。對(duì)《信托法》進(jìn)行修訂，增加“信托經(jīng)營(yíng)”內(nèi)容，對(duì)信托經(jīng)營(yíng)的條件、機(jī)構(gòu)、原則等內(nèi)容進(jìn)行詳盡描述和規(guī)范，讓各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在《信托法》的規(guī)范下開展信托業(yè)務(wù)，逐步形成全國(guó)統(tǒng)一的信托服務(wù)市場(chǎng)。二是統(tǒng)一制度安排。由國(guó)務(wù)院層面出臺(tái)《信托經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)登記、信托產(chǎn)品注冊(cè)、受托人職責(zé)、凈資本管理等方面進(jìn)行詳盡規(guī)范，讓各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一的制度安排下公平競(jìng)技，共享資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。

加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。在資產(chǎn)管理行業(yè)持續(xù)監(jiān)管方面，充分利用國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)建立的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度，加強(qiáng)在交叉性金融產(chǎn)品、跨市場(chǎng)金融創(chuàng)新等方面的監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，針對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)出現(xiàn)的違規(guī)行為、風(fēng)險(xiǎn)苗頭、發(fā)展障礙等問題統(tǒng)一出臺(tái)相關(guān)政策措施，共同規(guī)范資產(chǎn)管理市場(chǎng)，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空、標(biāo)準(zhǔn)不一和監(jiān)管套利等現(xiàn)象，促進(jìn)資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展。

完善信托監(jiān)管。一是進(jìn)一步厘清和細(xì)化受托人職責(zé)，在信托公司科學(xué)履職盡責(zé)的前提下，真正實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品“買者自負(fù)”。二是積極創(chuàng)造條件，完善信托財(cái)產(chǎn)登記制度，確保信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性和破產(chǎn)隔離機(jī)制能夠真正實(shí)現(xiàn)。三是加強(qiáng)信托產(chǎn)品流動(dòng)性相關(guān)制度及設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)信托產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化，探索建立全國(guó)統(tǒng)一的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。四是調(diào)整凈資本監(jiān)管方法。鑒于信托公司具有非負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，與銀行有著顯著不同，將其資本與管理資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)種類掛鉤不具有科學(xué)性。五是適時(shí)改變“剛性兌付”規(guī)則?！皠傂詢陡丁睙o異于變相承諾收益，不僅不符合信托原理，也不利于信托業(yè)的發(fā)展，一旦遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，后果將是災(zāi)難性的，因此，應(yīng)適時(shí)改變“剛性兌付”規(guī)則，還原信托本質(zhì)，進(jìn)一步促進(jìn)信托業(yè)健康發(fā)展和成熟規(guī)范。