2012年中國十大金融事件

[編者按] 2012年全球經濟繼續籠罩在經濟危機的陰霾下，各國的宏觀調控不力，效果匱乏。在2012年，全球實體經濟的自由落體超出預期，而在2008～2011年間獨立增長的新興經濟體也發生了根本性逆轉，成為經濟下滑的重災區。而中國也深受影響，在國際政治、經濟環境惡化的影響下，我國的出口嚴重受阻，經濟增長失去了重要的動力，2012年的GDP增長目標也不得不進行下調。

2012年開年之際，第四次全國金融工作會議的召開，重點分析了國內外的經濟形勢，總結了國際經濟危機的教訓，并為未來五年我國的金融工作奠定了基調，指明了方向。包括“一行三會”在內的監管層紛紛圍繞金融工作會議的精神推出了一系列舉措，將社會融資規模納入央行統計框架，以及《商業銀行資本管理辦法（試行）》、“銀十條”、《證券公司代銷金融產品管理規定》的出臺為各行的金融機構劃定了標準，提供了機會。而金融消費者保護機構的成立保證了金融消費者的合法權益。

另外，溫州金融綜合改革實驗區的建立、深平兩行的合并、影子銀行的發展以及互聯網金融的蓬勃興起都是2012年值得我們特別關注的重大事件。

總結過去，繼往開來，《銀行家》甄選“2012年中國十大金融事件”，銘刻中國金融發展歷程，望與廣大讀者一起，在2013年邁步從頭，譜寫出中國經濟金融發展新的篇章！

第四次全國金融工作會議召開

2012年1月6～7日，第四次全國金融工作會議在北京舉行。肇始于1997年的金融工作會議每五年召開一次，已經成為慣例，基本上決定著未來五年金融工作的基調和方向，成為指導我國金融工作的重要會議。本次會議是在全球金融危機爆發以后的第一次，因此本次會議既回顧了中國金融業前五年的成就與問題，也吸收了國際金融危機留給的深刻教訓，突出“堅持金融服務實體經濟的本質要求，牢牢把握發展實體經濟這一堅實基礎”，“有效解決實體經濟融資難、融資貴問題”；“堅持市場配置金融資源的改革導向”；“堅持創新與監管相協調的發展理念，支持金融組織創新、產品和服務模式創新”；“堅持把防范化解風險作為金融工作生命線”，“在確保國家經濟金融安全的基礎上提高金融對外開放水平”。根據這樣的思路和精神，在2012年進一步推進了金融領域市場化改革的方向。

匯率浮動區間擴大

4月14日，中國人民銀行發布公告，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣兌美元中間價上下百分之一的幅度內浮動。外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由1%擴大至2%。這標志著人民幣匯率的靈活性進一步得以擴大，標志著在漸進性、主動性和可控性的匯改原則下，人民幣匯率形成機制的進一步完善。

利率市場化改革突破

2012年6月7日，中國人民銀行宣布從2012年6月8日起，將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。隨后，7月5日宣布，從7月6日起將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。這些標志著我國利率市場化取得了重大突破。貸款利率下浮30%基本上到了銀行的保本點，而存款利率的上浮標志著存款利率市場化取得了實質性突破。存款利率的市場化和貸款利率市場化程度的加升，意味著金融體系中最重要的價格信號將在引導金融資源的優化配置中發揮更加積極的作用，從而使央行的貨幣政策操作更具靈活性。利率市場化將直接作用于企業、居民和金融機構等經濟主體的行為，其中對于我國金融體系中最重要的金融機構——商業銀行及其他銀行業機構來說影響更大。這一政策公布以后，各類商業銀行正在尋求通過資產負債業務的調整、管理的精細化、產品和服務的創新來積極應對。可以預期，利率市場化改革將有效地促進中國商業銀行經營管理能力的真正提升，從而更好地服務實體經濟的發展。

民間資本進入銀行業政策得到細化

2012年5月26日，中國銀監會發布了《關于鼓勵和引導民間資本進入銀行業的實施意見》。這可以理解為中國銀監會落實《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》和金融工作會議精神的重要舉措。該實施意見有兩個亮點：一是明確表態支持民營資本與其他資本按同等條件進入銀行業。對于民營企業參與城市商業銀行風險處置的，持股比例可以適當放寬到20%以上；對于民營企業參與村鎮銀行發展設立或增資擴股的，村鎮銀行主發起行的最低持股比例由20%降低為15%，而且當村鎮銀行進入可持續發展階段后，持股比例還可以調整。二是明確為民間資本進入銀行業創造良好環境。這一實施意見讓許多民營資本非常期待，但在當前城商行普遍運行較好（風險處置已經完成）和村鎮銀行批準速度明顯放緩的前提下，到目前為止似乎還沒有發揮明顯的效果。

發布了《金融業發展和改革“十二五”規劃》

2012年9月17日，中國人民銀行等政府網站公布了國務院批復的《金融業發展和改革“十二五”規劃》，這一規劃顯然是根據金融工作會議的精神編制的。根據規劃，規劃期末應實現如下目標：金融服務業保持平穩較快增長，社會融資規模適度增長；金融結構調整取得明顯進展，直接融資占社會融資規模比重顯著提高；市場在金融資源配置中的基礎性作用進一步增強，利率市場化改革取得明顯進展；人民幣匯率形成機制進一步完善，人民幣資本項目可兌換逐步實現；多層次金融市場體系進一步完善；金融機構改革進一步深化，大型金融機構現代企業制度逐步完善，創新發展能力和風險管理水平明顯提升，金融機構國際競爭力進一步增強；金融服務基本實現全覆蓋，堅持金融服務實體經濟的本質要求，支持科技創新和經濟結構調整的力度進一步加大；金融風險總體可控，金融機構風險管理能力持續提升，系統性金融風險防范預警體系、評估體系和處置機制進一步健全，存款保險制度等金融安全網制度基本建立。這項規劃的公布比起國家《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》的發布整整慢了1年半，沒有理由不讓人懷疑決策效率。不過，略感欣慰的是部分規劃內容或目標，已經在規劃公布之前進行了，前述的三大改革就是明證。

（歐明剛）

銀監會加強商業銀行資本管理

2012年6月8日，中國銀監會正式發布《商業銀行資本管理辦法（試行）》（下稱《資本辦法》），定于2013年1月1日起實施，要求商業銀行在2018年底前達到規定的資本充足率監管要求。為推動其平穩實施，中國銀監會又于2012年11月發布《關于實施<商業銀行資本管理辦法（試行）>過渡期安排相關事項的通知》（下稱《通知》），明確在過渡期內資本充足率監管的有關問題。

《資本辦法》是在2004年《商業銀行資本充足率管理辦法》基礎上，整合2008～2010年間銀監會發布的11個新資本協議實施監管指引，全面引入巴塞爾新資本協議（巴塞爾協議II）和第三版巴塞爾資本協議（巴塞爾協議III）的資本監管最新要求后制定的。這既是我國響應國際新監管標準要求、履行國際義務的需要，也是推動我國銀行業轉變發展方式、提升應對內外部沖擊能力、維護銀行體系長期穩健運行的重大戰略選擇，是我國銀行業2012年重大事件之一。

《資本辦法》堅持國際標準與中國國情相結合，將“巴塞爾協議II”和“巴塞爾協議III”統籌推進，宏觀審慎監管和微觀審慎監管有機統一。全文共有10章180條以及17個附件，搭建起統一配套的資本充足率監管體系，嚴格明確了資本定義，擴大了資本覆蓋風險范圍，強調科學分類、差異監管，同時合理地安排了資本充足率達標過渡期。

《資本辦法》不僅包括信用風險和市場風險，也將操作風險納入資本監管框架；同時明確了資產證券化、場外衍生品等復雜交易性業務的資本監管規則，引導國內銀行審慎開展金融創新。商業銀行資本充足率的監管要求被分為四個層次：第一層次為最低資本要求，即核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為5%、6%和8%；第二層次為儲備資本要求和逆周期資本要求，分別為2.5%和0～2.5%；第三層次為系統重要性銀行附加資本要求，為1%；第四層次為根據單家銀行風險狀況提出的第二支柱資本要求。《資本辦法》實施后，我國大型銀行和中小銀行的資本充足率監管要求分別為11.5%和10.5%，符合巴塞爾最低監管標準，并與國內現行監管要求保持一致。多層次的監管資本要求既符合“巴塞爾協議III”確定的資本監管新要求，又增強了資本監管的審慎性和靈活性，確保資本充分覆蓋國內銀行面臨的系統性風險和個體風險。

《資本辦法》在資本要求、資本定義、風險加權資產計量和全面風險治理等各方面與國際新資本監管標準保持一致，同時也注重與我國銀行業實際情況相結合：一是下調小微企業貸款和個人貸款的風險權重，引導商業銀行擴大小微企業和個人貸款投放；二是針對國內銀行貸款損失準備較高的情況，提高了實施內部評級法的商業銀行超額貸款損失準備計入二級資本的上限；三是對銀行不合格資本工具的退出給予10年過渡期，緩解資本補充壓力。此外，根據我國國情，在國際最低標準的基礎上，《資本辦法》也適當提高了包括核心一級資本充足率在內的部分監管要求。

為推動《資本辦法》平穩實施，緩解過渡期內商業銀行資本充足率達標壓力，銀監會發布《通知》，明確提出在過渡期內分年度資本充足率監管要求，并對儲備資本要求（2.5%）設定6年的過渡期。《通知》對已達標銀行和未達標銀行提出差異化要求，未達標銀行要在過渡期內達到分年度資本充足率監管要求并制訂資本規劃，穩步提高資本充足水平。《通知》還要求商業銀行科學制訂分年度資本充足率達標規劃，由監管部門根據宏觀經濟金融形勢和商業銀行的具體情況進行靈活、審慎的監管。

《資本辦法》的實施是一項系統工程，需要監管當局和商業銀行共同努力。相關監管政策需加強與產業政策、財政政策、貨幣政策的協調配合，兼顧促進經濟平穩較快發展、防范金融風險、實施國際規則的要求，營造良好的金融環境。商業銀行需加快轉變發展方式，合理調整資產結構，加強和改進資本管理，擴大內源性資本補充，積極探索通過發行優先股、創新二級資本工具或開拓境外發行市場等方式籌集資本，有效拓寬資本補充渠道。《資本辦法》的成功實施，必將有效推動我國商業銀行穩健運行，優化系統性風險防范體系，進一步增強我國銀行業的國際競爭力。

（張云峰）

監管機構力推銀行小微金融業務發展

2012年二季度中國GDP跌破8%這一政府長期堅持的增長目標。與此同時，出口增長引擎已經熄火，大幅拉動國內消費并不現實，而過度依賴投資會導致產能過剩的情況進一步加劇，于是中國經濟面臨著“保增長、調結構”的雙重壓力。受經濟增速放緩的不利影響，三季度銀行業不良貸款余額和不良貸款率首次出現“雙升”。

為了實現實體經濟的持續發展，同時又能有效控制銀行業經營風險，銀監會出臺了《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》（簡稱“銀十條”），并隨后出臺了解釋細則，提出了推動小微企業金融服務轉型升級的相關要求。

“銀十條”主要亮點

支持發展小微金融業務銀行發行小企業金融債。其中第七條規定，“對于小企業貸款余額占企業貸款余額達到一定比例的商業銀行，在滿足審慎監管要求的條件下，優先支持其發行專項用于小企業貸款的金融債，同時嚴格監控所募集資金的流向。”理論上講，通過支持銀行發行小企業金融債，可擴充負債業務規模或補充附屬資本，將有效解決中小銀行為小企業提供融資服務時因負債業務規模受限的問題。

500萬元以下小企業貸款風險權重視同零售貸款，可不計入存貸比考核。“銀十條”第八條規定：“在巴塞爾新資本協議的基礎上，對于運用內部評級法計算資本充足率的商業銀行，允許其將單戶500萬元（含）以下的小企業貸款視同零售貸款處理；未使用內部評級法計算資本充足率的商業銀行，對于單戶500萬元（含）以下的小企業貸款在滿足一定前提下，可視為零售貸款。此外，在計算存貸比時，對于商業銀行發行金融債所對應的單戶500萬元（含）以下的小企業貸款，可不納入存貸比考核范圍。”此規定一方面有助于減輕中小型銀行面臨的資本充足率下降的壓力，另一方面也可使銀行發展小微金融業務時不受存貸比的限制。

提高對小企業不良貸款比率的容忍度。“銀十條”中的第九條規定：“根據商業銀行小企業貸款的風險、成本和核銷等具體情況，對小企業不良貸款比率實行差異化考核，適當提高小企業不良貸款比率容忍度。”采取差異化不良率考核方式，可避免因小企業的不良貸款率高而影響了整個銀行其他貸款業務的不良貸款率。提高對小企業不良貸款容忍度可以降低小企業貸款的門檻，同時通過降低銀行不良率考核的壓力鼓勵其發展小企業金融業務。

推動小微企業金融服務轉型升級

銀監會主席助理閻慶民表示，要持續推動小微企業金融服務轉型升級，須堅持“三個導向”、把握“四項重點”、加快“五個轉型”。

“三個導向”：一是指專業服務導向，引導大型銀行努力打造扁平化、批量化、流程化的小微企業專業服務模式，推動中小銀行著力打造“立足當地、立足基層、立足社區”的服務小微企業專業品牌；二是指商業持續導向，重點支持符合國家政策、滿足商業可持續條件的小微企業，幫助那些暫時遇到困難但長期前景較好的小微企業渡過難關；三是指合作聯動導向，積極推動企業、銀行、社會、政府形成合力，落實并改進各項財政貼息、稅收優惠和費用補貼政策。

“四項重點”：一是指機構為主，積極推動設立專營機構；二是機制為重，推動建立專門的利率風險定價機制、獨立核算機制、高效審批機制、激勵約束機制、專業培訓機制和違約通報機制，積極創新還款機制；三是政策引領，積極實施差異化監管政策，如適當調整機構業務準入、提高不良貸款容忍度、允許發行小微企業貸款專項金融債等；四是目標先導，積極推動信貸目標落實。

“五個轉變”：一是融資渠道要從單純的債務融資向多元化融資模式轉變；二是擔保體系要從單純的商業性擔保向政策性擔保轉變，降低小微企業的融資成本；三是創新創業科技型小微企業要從完全依靠自主積累向部分依靠財政貼息轉變，加大專項補貼力度，并部分補貼到銀行，推動破解融資障礙；四是金融機構要從單純的融資服務向綜合服務轉變；五是政策支持重點要從中小企業向小微企業轉變。

銀行業響應積極

由于中國資本市場發展相對滯后，大量優質中小企業、小微企業無法從資本市場融資，這就為銀行業發展中小、小微金融業務創造了巨大商機。民生銀行率先提出打造“小微企業的銀行”戰略，推出創新業務商貸通和小微金融2.0升級版。國有銀行及其他股份制銀行也紛紛推出為中小企業、小微企業金融服務的產品及機制，國內小微金融業務蓬勃發展。截至2012年10月末，小微企業貸款余額達14.35萬億元，占全部貸款余額的21.72%，大大改善了小微企業的融資狀況，推動了實體經濟發展。

（劉明彥）

社會融資規模納入人民銀行統計框架

社會融資規模概念在2010年前探討的相對較少，自2011年起，中國人民銀行正式納入統計并公布社會融資規模數據。社會融資規模是全面反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟資金支持的總量指標，是指一定時期內（每月、每季或每年），實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額，是一個增量概念。2010年12月和2011年12月的兩次中央經濟工作會議，以及2011年3月和2012年3月兩份《政府工作報告》中均提出“保持合理的社會融資規模”，社會融資規模已成為我國宏觀調控的新指標。此外，我國金融宏觀調控也正逐步嘗試以社會融資規模指標作為貨幣政策的中間目標，這是一種探索和創新，適合我國目前的融資結構，符合金融宏觀調控的市場化方向。

2012年，社會融資規模被廣泛引用于經濟運行分析和調控措施研究，在經濟分析和調節中的作用日顯重要。社會融資規模納入人民銀行統計框架，是我國傳統經濟與金融關系發展、演進和轉變的集中體現，是人民銀行調整、提升經濟金融調控的突出表現，對正確把控實體經濟與金融體系穩健發展至關重要。同時，對社會融資規模的檢測和分析，也標志著我國貨幣政策中間目標選擇在探索和演進。2012年全年社會融資規模超過15萬億元人民幣已成定局，規模接近我國GDP的30%，2013年總量可能超過16萬億元。如此龐大的融資規模，對我國金融體系運行結構、實體經濟發展態勢、通貨膨脹演進方向等重大結構性、關鍵性問題都具有決定性影響。

貨幣政策中介目標的選擇一直是理論界和實務界研究探討的重要問題，對中央銀行的宏觀調控尤其是基于貨幣政策手段的經濟調節具有重大意義。基于經濟市場化發展程度、金融體系特點和央行組織機構形式，各國貨幣政策中介目標的選擇不盡相同，但存在某些共性發展趨勢。目前，美國貨幣政策中介目標是以實際利率為核心的“泰勒規則”，歐洲主要國家也多向“泰勒規則”演進。較長時期以來，我國貨幣政策重點監測、分析的指標和調控中間目標是M2和新增人民幣貸款，在某些年份，新增人民幣貸款甚至比M2受到更多關注。人民銀行通過對近十多年來我國社會融資規模數據的統計和驗證表明，社會融資規模是更為合適的金融宏觀調控中間目標，更適合我國融資結構的變化，而且與我國貨幣政策最終目標關聯性更為顯著。

此外，從我國經濟金融形勢發展變化來看，社會融資規模已成為不可忽視的關鍵變量。近年來，隨著我國社會融資結構的變化，尤其是伴隨我國金融總量快速擴張，金融結構多元發展，金融產品和融資工具不斷創新，證券、保險類機構對實體經濟資金支持加大，商業銀行表外業務對貸款的替代效應明顯，新增人民幣貸款已不能完整反映金融與經濟關系，也不能全面反映實體經濟的融資規模。因此，只有將商業銀行表外業務、非銀行金融機構提供的資金和直接融資都納入統計范疇，才能完整、全面地監測和分析整體社會融資狀況。人民銀行利用社會融資規模與其他國民經濟運行指標的測算關系，可以更好地反映經濟運行態勢，并能有針對性地建立起社會融資規模的有效調控體系。

從金融改革與發展來看，社會融資規模指標的運用，對當前我國利率市場化進程具有積極作用，進而對未來我國金融體系改革與發展產生多方面有益影響。人民銀行將社會融資規模納入統計分析框架，其著眼點在于建立更全面的金融監測指標，社會融資規模結合數量和價格調控，將提升人民銀行推進利率市場化的能力。社會融資規模符合利率市場化調控方向，我國目前已形成基準利率和市場利率并存的利率體系，初步實現了數量調控和價格調控相結合。

整體來看，社會融資規模是中央銀行重要的調控手段，對我國經濟結構轉型和金融體系發展具有重要意義，但同時需嚴密監控社會融資規模走勢，應對社會融資規模短期急劇波動帶來的風險。目前，我國的貨幣政策能有效影響和調控社會融資規模，而社會融資規模對經濟增長等實體經濟指標又能產生較大影響。我國特定的貨幣政策傳導機制，決定了人民銀行必須同時關注社會融資規模和貨幣供應兩個指標，即應從負債方和資產方同時考察貨幣政策的傳導，不斷提升能力，更好地發揮央行之力。

（黃鴻星）

證券行業推監管新規

2012年對于中國證券行業具有特殊的意義。這一年的資本市場跌宕起伏，上證指數創下了近四年的新低1949點，投資者新開戶持續低迷，整個行業籠罩在“證券行業向何處去，證券行業在中國金融版圖中被邊緣化”的聲音下。

證券行業過去20年的發展，基本解決了跑馬圈地的問題，市場也從“有和無”的藍海模式，過渡到“好和壞”的紅海階段。但是行業面對的格局是：截至2012年1月，銀行業總資產111.62萬億元，在三大金融機構中占比達93.62%。證券公司總資產僅為1.57萬億元，占比僅1.32%，在三大金融機構中最小。如果以中美市場的融資結構進行對比，中國的銀行貸款、債券和股票的比值是7.5∶1.5∶0.7，而美國是1.4∶11.4∶1.6，由此可見我國的間接融資的比重以及證券行業的金融地位。

在這一背景下，中國監管部門在5月初召開了券商創新大會，進行券商分組討論，對監管部門搜集整理的多條創新建言進行討論；監管層也相繼推出支持券商業務創新的有關政策措施。一系列行業監管新規對券商的轉型和升級具有積極的推動作用，雖然與2011年相比，證監會發文的數量相差無幾，2011年發文41份，2012年45份，但金融制度改革頂層設計要求資本市場快速做大并對資本市場制度進行變革，監管層的系列新規對券商的放松管制和創新業務的“集群式”推出起到了明顯的促進作用，并成為券商行業重新洗牌的催化劑。就監管而言，2012年的這些規定可以概括為四個字“創新”和“放松”。

中國經濟增長方式的轉型，金融改革需先行。如何打通多市場間通道、嫁接跨金融市場、推進混業經營是一項重要課題。在2012年出臺的一系列新規中，值得重視的證監會34號文《證券公司代銷金融產品管理規定》打破了券商、銀行和保險產品的銷售瓶頸，證券公司真正具備了成為金融超市的可能，可以搭建服務和資源的大平臺，為各類型客戶提供金融理財支持，在可以預期的未來，金融產品銷售將成為證券公司的常規業務，并從收入占比上逐漸超過通道業務，占據主導地位。除此之外，涉及證券公司的主要監管政策如表1所示。

投資銀行的產品或業務創新往往先于監管。只要是客戶有需求而監管部門又沒有明令禁止的業務，投資銀行原則上都可以做。以客戶需求為導向、創造多元化產品才是投資銀行的本質特征。而目前監管新規推動的正是投資銀行回歸金融中介本源的歷史性轉變，在這樣一個前所未有的大變局下，如何再造證券公司作為投行的交易、托管結算、支付、融資和投資等基礎功能，大力創新發展，打造核心競爭力，有效組織市場，滿足投融資雙方需求，是監管部門從規則角度出發改變當前同質化經營、靠天吃飯的局面，真正實現證券業的可持續發展的重要課題。證券行業是中國金融改革的先鋒，以融資融券為代表的創新業務試點已經全面鋪開，雖然傳統業務仍然處于常規性衰退之中，但經紀業務的轉型和升級已是大勢所趨。在“金融業發展和改革十二五規劃”的背景之下，“創新”和“放松”仍將成為監管部門推動金融服務業平穩快速增長的主攻方向。

（高暉）

“一行三會”成立金融消費者保護機構

眾所周知，金融業和金融消費行為具有高度的專業性、虛擬性和抽象性，消費者往往處于相對弱勢地位。在國際金融危機爆發后，歐美各國更加認識到金融消費者保護的重要性，紛紛啟動對金融消費者權益保護的立法改革。如美國2010年出臺的《多德-弗蘭克法案》中，要求在美聯儲下設金融消費者保護署，集中行使金融消費者保護職權，擁有監督、檢查和執行權；英國成立消費者保護與市場管理局，專職負責金融消費者保護，實現金融監管和金融消費者保護職權的相互獨立。我國臺灣地區也在2011年出臺了《金融消費者保護法》。

近年來，我國金融產品層出不窮、發展迅速，但由于缺少統一監管，金融消費者權益保護的模式也不盡相同；缺少法規指引和相關糾紛解決機制和維權途徑，難以為金融消費者提供有效的保護，金融服務糾紛不斷，各類投訴數量呈逐年上升態勢，且新型金融消費糾紛案件也不斷出現，對公眾信心的維護、金融風險的防范和金融穩定的維護帶來嚴重威脅。

2009年，人民銀行率先啟動相關事宜，授權人民銀行研究局進行中國金融消費者權益保護制度研究，并以西安為推行金融消費者保護的試點區。2011年底，保監會和證監會的保險消費者保護局和投資者保護局正式成立。2012年，銀監會和人民銀行的金融消費者保護局也先后掛牌成立，自此國內金融風險監管和消費者保護體系初步成型。

在前期試點中，人民銀行西安分行開展了卓有成效的工作：一是建立金融機構消費者投訴案例報送與典型案例共享制度，構建消費者投訴案例共享平臺；二是成立了金融消費者保護委員會，啟動西安、渭南、漢中金融消費者保護試點；三是探索建立了金融消費者投訴處理聯動網絡；四是設計了縣域金融機構支持縣域經濟發展的CSE綜合評估體系，以評估和披露促進縣域金融機構按照市場方式改善縣域金融服務；五是推進了陜西省農村金融教育試點，并在3.15期間，要求陜西轄內金融機構開展金融消費者權益保護宣傳周活動；六是形成了法院、消費者協會、金融機構、高校等部門參加的金融消費者保護工作例會制度。這些措施為金融消費者與金融機構之間的糾紛處理建立了緩沖機制，以及引導消費者與金融機構公平、合法、合理解決有關糾紛提供了寶貴經驗，切實維護了雙方合法權益，促進了和諧金融的建設。

在銀監會的金融消費者保護局正式成立后，銀監會有關負責人也表示，將根據“預防為先，教育為主，依法維權，協調處置”的方針，推出四大舉措為消費者權益打造保護機制：一是加強銀行產品和服務設計、營銷等環節的行為規范。銀行業金融機構在設計新產品和服務時，必須預先做好明確銷售目標群體、注明風險程度等消費者權益保護措施。在營銷時，必須在宣傳材料中注明消費者權益保護相關條款，并充分履行告知義務。二是著力建設消費者教育的長效機制，制訂中長期規劃，針對不同人群做出有針對性的金融教育安排。三是銀行業金融機構必須切實承擔保護消費者權益第一責任人的職責，確定專門部門統一負責消費者權益保護工作，參與各類產品和服務的研發及審核程序，對于存在嚴重損害消費者權益的產品和服務，應獨立、權威地提出異議，對于投訴量大、消費者反映強烈的投訴事項，應牽頭制訂統一的處理方案。四是完善和優化消費者投訴處理流程。銀監會將督促銀行業金融機構建立一套快捷、規范、透明的應訴機制，并向社會公布投訴渠道和程序。

值得注意的是，還有學者對當前的金融消費者保護模式提出進一步完善的建議。一方面，在中國現有的分業監管體制下，金融消費者保護分屬不同的行業和不同的機構監管，具體操作也需要分業執行，協調效率可能會大打折扣。對此，可以效仿美聯儲模式成立一個更高規格的、統一的消費者保護局，設計統一的金融消費者保護原則，協調各有關部門的工作，提高金融消費者的保護效率。另一方面，亟需建立一套符合中國國情的金融消費者保護法律制度。當前我國雖然在《銀行業監督管理法》、《商業銀行法》、《證券法》、《保險法》等法律，以及《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》、《保險公司管理規定》、《商業銀行金融創新指引》等法規中涉及了保護金融消費者合法權益的內容，但尚未出臺專門的保護金融消費者的法律法規，在處理侵權行為時，金融消費者保護機構也許仍將面臨無法可依的尷尬。

總而言之，金融消費者合法權益的保護不僅直接牽涉消費者的微觀利益、人權保護、公平正義，更關乎整個金融體系的安全與穩定、經濟社會和諧發展。一行三會對此長期關注，也做了許多有益的探索，如今金融消費者保護機構的先后成立更是邁出了關鍵一步，對我國金融監管和風險防范提供了強有力的支撐和補充，并且還將在日后的實踐中進一步完善。

（劉明笑）

中國平安并購深發展塵埃落定

中國平安并購深發展塵埃落定歷時三年的國內金融史上第一并購案得以塵埃落定，中國平安保險集團有限公司（以下簡稱“中國平安”）正式完成對深圳發展銀行股份有限公司（以下簡稱“深發展”）的并購案，“深圳發展銀行”更名為“平安銀行”。

并購過程

2009年6月12日，中國平安發布公告稱，與深圳發展銀行達成《股份認購協議》和《股份購買協議》。2010年5月，中國平安向新橋投資（NEW BRIDGE ASIA）定向發行H股2.99億股，作為持有的深發展5.2億股股份的對價，占深發展股份的16.76%。中國平安集團共持有深發展6.66億股股份，約占深發展當時總股本的21.44%，并成為深發展第一大股東。

2010年6月28日，深發展向中國平安旗下的平安壽險定向增發3.80億股，平安壽險以現金69.31億元人民幣全額認購。此時中國平安及其子公司平安壽險合計持有深發展10.45億股股份，約占深發展總股本的29.99%。

2010年9月1日，中國平安公布了其對深發展的《股份認購協議》，以90.75%的平安銀行股份和現金26.92億元作為對價，認購深發展以非公開方式定向增發的16.39億股新股。2011年5月12日獲證監會有條件通過。并購完成后，深發展持有平安銀行約90.75%的股份，中國平安及其控股公司持有深發展股份比例約52.38%，深發展成為中國平安旗下的控股子公司。

2012年1月19日，深發展宣布將以3.37元/股的價格收購平安銀行（合并前的“平安銀行”）1555名小股東所持9.25%股份，股東可選擇現金或按照15.45元/股的對價換成深發展的股份。合并完成后，平安銀行注銷法人資格，深發展作為存續公司并更名為“平安銀行”。

2012年6月，深發展向深交所提交公告稱，深發展已完成吸收合并平安銀行的所有法律手續，深圳發展銀行和平安銀行已經正式合并為一家銀行。8月2日，深圳發展銀行發布了一則變更公司名稱和證券簡稱的公告：深圳發展銀行有限公司更名為平安銀行股份有限公司，“深發展A”變更為“平安銀行”。

并購效益分析

深發展：提升資本實力、增強核心競爭力

作為中國首批成立的股份制商業銀行及深圳證券市場多年的龍頭老大，深發展成立之初就得到了投資者的高度青睞。然而，2000年之后，深發展經營業績不佳、不良貸款比例過高的問題開始暴露，2008底，深發展核心資本充足率和資本充足率分別為5.27%和8.58%，雖符合《巴塞爾協議》規定最低資本充足率不得低于8%，核心資本不低于4%之標準，但達不到中國銀監會要求最低資本充足率10%之標準。中國平安并購深發展后，通過全額認購深發展定向增發股份為其提供了69億元資本金，使深發展獲得了充足的資本。2012年第三季度季報顯示，深發展（已更名為“平安銀行”）的核心資本比率為8.47%，總資本充足比率為11.30%，不良貸款比率0.80%，撥備覆蓋率209.40%。這表明，資本金的及時補充將迅速提升深發展的資本實力，極大增強了深發展的核心競爭力。

通過本次交易，深發展和中國平安的保險業務之間的合作也將產生良好的協同效應。這種協同效應將體現在客戶資源共享、資金拆借、銀保銷售、理財產品等多方面。這有利于提升深發展業務實力，加快深發展公司銀行業務及零售銀行業務的發展，進一步提升其發展潛力。

新橋投資：順利退出，獲取超額收益

2004年，美國新橋投資以約12.35億元收購3.48億股深發展股份，占深發展總股本的17.89%，成為其第一大股東。后來經深發展股改時派發認股權證，以及2008年中期送紅股，美國新橋投資所持股份增至約5.2億股。2009年6月13日，中國證監會批準中國平安向深發展第一大股東美國新橋投資定向增發2.99億H股，而美國新橋投資則以其所持有的深發展5.2億A股作為支付對價，這意味著雙方將通過換股的方式來完成交易。

中國平安與新橋投資之間的股權交易，是中國平安收購深發展交易中的一個重要創新。美國新橋投資選擇換股的方式進行交易，拿到2.99億中國平安H股，以公告前一天中國平安H股的收盤價65.6港元計算，價值高達170億元人民幣，比現金轉讓股份可以多賺56億元人民幣。除去22.14億元的成本，美國新橋投資獲得近7倍收益。同時，在中國平安和美國新橋投資的交易結構中，創新應用了“保底的現金”及未來一年H股換股選擇權的方案，使得美國新橋投資可以通過成為中國平安的股東，繼續分享中國金融業發展成長的成果。

中國平安：打造金融控股集團

通過對深發展的并購，中國平安可以擁有深發展廣泛的客戶資源與網點基礎，這使得中國平安可以創建一個銀行和保險業務之間的相互代理和分享客戶資源的合作平臺，銀行客戶將享受到更多保險產品和服務，保險客戶將通過銀行開拓新的銷售渠道，很好地與中國平安現有的資源形成互補，以進一步完善中國平安的綜合金融服務品牌，加快推進保險、銀行、投資三大業務均衡發展的良好機會。同時，通過并購可以進一步改善其資產負債的匹配，優化資產組合結構，加強償付能力和銀行價值的穩定性，直接增厚中國平安業績。

（徐虔）

影子銀行成為金融界關注的焦點

美聯儲主席伯南克2010年9月在金融危機調查委員會（FCIC）作證時將影子銀行定義為：在被監管的存款機構（商業銀行、儲蓄機構及信用合作社）之外，充當儲蓄轉化投資中介的金融機構。2012年，影子銀行的快速發展使之成為業界所關注的焦點，其原因有以下三點：

發展速度較快，規模巨大。根據中國人民銀行社會融資總量的統計，截至2012年第三季度，委托貸款和信托貸款累計1.56萬億元；根據社科院理財產品中心的估算，理財產品在2012年第三季度余額為6.7萬億元，扣除信托形式的理財產品，保守估計為6萬億元左右；被放入銀行買入返售證券或投資類賬戶但未被統計到新增票據融資的金額在2012年第三季度保守估算約為3萬億元。以上三項之后已經超過了前三季度新增貸款累計額的50%。

創新能力增強，品種豐富。2012年發揮銀行信用轉換功能的影子機構和產品大大增多：除了傳統的銀行理財產品外，銀行之間的票據“對敲”操作快速發展；民間私募機構在股權投資中加入“對賭協議”，以私募投資之名，行信用貸款之實；借助于IT技術的信用認證和互聯網的規模效應，網絡“人人貸”開始興起。這些都使得影子銀行體系的內容大為豐富。

成為學界和決策層密切關注的議題。在學術性期刊以“影子銀行”為標題進行檢索（中國知網），2012年的學術性文章為103篇，2011年和2010年的載文數分別為56篇和12篇。從討論的內容上看，2012年涉及影子銀行的概念內涵及外延、存在形式、中國式影子銀行的特點、對宏觀經濟積極和消極兩方面的影響、給金融監管帶來的挑戰等方方面面的議題。

根據伯南克的經典定義，影子銀行體系至少包括兩方面的含義：第一，不受監管或受到較少監管；第二，它發揮著存款貨幣機構的基本功能，如信用轉換、流動性轉換、期限轉換等。縱觀中國目前符合影子銀行特征的機構和產品，它們的發端大都源起落后的監管模式和監管水平，寄希望市場適應監管者的想法是不現實的。唯有轉變當前的機構監管模式，轉向功能或業務監管才是正道。具體來講，應該從如下三個方面入手：

加強信息統計分析能力，彌補信息缺口。金融穩定委員會（FSB）提交的《金融危機和信息缺口》的報告明確指出，“好的數據和好的分析是有效監管和政策反應的血液”。從中國影子銀行發展的態勢看，目前最為重要的信息基礎設施建設恐怕不僅是社會融資總量，更重要的是統計各類交易的對手方信息。因為當前逐步發展壯大的影子銀行lZiB3WAWlIxiWt7QBTQfsqh2Se/1tX3EJMnui3AajC4=正改變著中國系統性風險的內含，過去中國系統性風險主要來源于經濟周期變化的縱向風險，而信貸資產的轉移使得金融機構的橫向聯系逐漸加強。

針對創新業務，增加相關監管資源投入。當前銀信合作是影子銀行最主要的形式，受益于這一輪金融創新，信托業管理的資產已經超過保險業，位居金融業第二的位置。然而信托監管者的地位與整個行業地位是不相匹配的，負責信托監管的部門是銀監會下屬非銀部的信托處，因此無論是從監管人員配備還是理論研究上都難以滿足監管需要，這也難怪當業務發展過快時會采取簡單壓制的措施。

努力培育各類金融市場發展，推動利率市場化改革。中國式的影子銀行體系的形成是應對數量型貨幣調控以及由此衍生的各種監管范式的結果。貨幣理論的研究告訴我們，信用創造活動的內生性越來越強，寄希望于數量型的政策是沒有出路的。此外，繞開監管的影子銀行必定要承擔一定的成本，這對于實體經濟中資金渴求的小企業而言增加了不必要的負擔。因此，盡快推進利率市場化改革，增加企業和居民對利率變動的敏感性，完善價格型工具發揮作用的條件，從而為當前越堵越高的“監管之墻”松綁和減壓已成當務之急。

（蔡真）

互聯網金融蓬勃興起

隨著信息技術和移動通訊業務的發展，互聯網金融正在成為一種潮流，潛移默化地改變著銀行業在金融市場中的定位。作為一種互聯網與金融業相結合的新興事物，互聯網金融在很大程度上改變了傳統貨幣金融理論的理論框架——在新的架構下銀行業已經不是絕對不可或缺的金融中介，而資金供需雙方可以借助于互聯網直接完成匹配。這既是傳統貨幣金融理論的一次前沿創新，也是現行金融業的一場“范式革命”。

商業銀行可能相對領先地對互聯網金融的到來做出了及時反應，這一過程當中各家銀行借助于信息技術的深化，紛紛推出網上銀行等電子銀行業務，不僅擴展和完善了傳統的銀行渠道體系，為客戶提供了便利，各家銀行也通過發展電子銀行業務增加了不少中間業務收入。互聯網金融模式花樣繁多，主流機構包括第三方支付、P2P貸款平臺和網絡信貸機構，互聯網金融發展歷程繞不開支付結算，由于計算機和網絡通信技術的應用，我國金融支付體系直接受益于其發展和新技術，并催生了電子支付的發展和支付服務機構的誕生。特別是近年來第三方支付機構的迅猛發展，為互聯網金融發展注入了新的內涵。第三方支付的出現在很大程度上解決了互聯網交易中的資金安全和資金流動問題，使得網絡支付在整體支付業務中的地位變得越來越引人注目。中國人民銀行自2011年以來大力推動第三方支付機構的發展，相關數據顯示，2011年中國第三方互聯網支付市場交易額連續四個季度保持快速增長，全年交易額規模達到21610億元人民幣，較2010年增長99%。目前，第三方支付涉及的行業已經涵蓋了基金、保險、企業支付、網購、公共事業費用代繳等銀行業的傳統業務領地，包括支付寶、財付通、快錢在內的第三方支付企業已經將銀行的個人客戶和企業客戶服務作為其重要業務戰略，這勢必對商業銀行的現有業務模式構成沖擊，銀行在支付領域的傳統壟斷地位面臨挑戰，基于銀行支付功能而衍生的中間業務收入的增長受到極大威脅，將深度影響銀行發展戰略和具體業務模式。

互聯網金融深入發展的一個重要例證是涉入信貸領域，這方面以阿里巴巴的小額貸為代表，阿里小貸將源于國外的“人人貸”模式引入國內，在市場上引發了強大的反響。阿里小貸作為阿里巴巴的金融業務，通過創造“小貸+平臺”的融資模式，為淘寶和天貓上的用戶提供“訂單貸款”和“信用貸款”兩項業務。“訂單貸款”基于平臺上“賣家已發貨”的訂單申請，“信用貸款”則完全基于賣家的信用。目前，阿里小貸放貸資金累計已經超過300億元，為13萬家小微企業、個人創業者提供融資服務，開辟了一個新的金融業務領域。需要提及的是，隨著互聯網金融的出現，對于經營信息不對稱業務的銀行來說，由于互聯網大大降低了金融業的信息成本，且人人貸等創新模式將缺乏信用記錄的人納入金融服務體系，不僅削弱了銀行在信息篩選和處理方面的優勢地位，而且還突破了銀行作為資金交易中介的傳統金融理念，可能對未來商業銀行的存在價值構成直接挑戰，這才是銀行界最值得重視和思考的地方。

互聯網金融的出現和發展促使銀行界不得不進行改變，2012年，招商銀行與HTC（中國）聯合發布“招商銀行手機錢包”，建設銀行完成“善融商務”上線，中國銀行將“智慧銀行”納入中長期發展戰略等，許多銀行已經開始行動，投身于這一輪波瀾壯闊的市場熱潮。可以預期，隨著互聯網、移動互聯網的金融服務日新月異，移動支付、網上拍賣行、各種基金銀行保險信托的理財網站等金融服務模式層出不窮，這將使銀行業在未來面臨前所未有的變革機遇，危機中蘊藏機遇，這或許會推動銀行業下一個春天的到來。另外，互聯網金融在不斷創新并推動銀行體系變革的同時，也對現有金融監管體系提出了挑戰。由于現行金融監管體系實行分業監管，監管領域尚無法完全覆蓋互聯網金融，未來勢必需要針對此進行監管體系建設和監管架構調整，這是題中應有之意，不過這也為金融從業者和金融研究者開辟了新的充滿激情的工作領域。

（王光宇）

溫州金融綜合改革試驗區成立

2012年3月28日，國務院常務會議決定設立溫州市金融綜合改革試驗區，提出包含12項任務的《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》，7個月后，2012年11月23日，又正式公布了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區實施方案》。從方案出臺到實施細則公布，溫州金融綜合改革方案主要圍繞12項任務展開，主要的內容中包括規范發展民間融資、加快發展新型金融組織、研究開展個人境外直接投資試點、培育發展地方資本市場等。溫州金融改革實驗區方案一經推出，便引起廣泛關注，在中國類似的改革試驗區并不鮮見，先行先試是這些試驗區要義所在，溫州金融綜合改革實驗區之所以能引起熱議，究其原因應當有以下幾點：

首先，溫州金融改革實驗方案在內容上有很大的創新意義。中國金融改革落后于經濟改革的整體步伐一直是不爭的事實，并為國內金融業界人士乃至國際業界所詬病。從匯率制度改革到利率市場化，從金融業對外資開放到對內資開放，中國金融業一直按照自己既定的路線方針行進，穩健是中國金融改革的關鍵詞。全球金融危機爆發以來，穩健使中國金融業免于遭受危機的洗禮，但是不是這就意味著中國金融改革應當越來越趨于保守，答案顯然是否定的。中國金融業目前存在與改革中的未盡事宜不但不會永保中國金融平安無事，倘若不在改革中有所突破，這些未盡事宜還會嚴重阻礙中國金融前進的步伐，對這些問題保持回避的態度也難免有掩耳盜鈴之嫌。這其中就包括在溫州金融改革試驗區方案中所提及的地下金融陽光化問題，以及民營經濟進入金融業的國民待遇問題。

其次，將中國首個金融試驗區設置在溫州寓意深刻。作為國內民營經濟、草根金融最為繁榮的區域，溫州歷來是浙江乃至全國民間借貸、地下錢莊活動最活躍的區域。可以說，民間借貸是構成后來“溫州模式”不可或缺的組成部分。2011年所爆發的溫州老板跑路事件以及其后的民營企業資金鏈斷裂所引發的倒閉潮，讓“溫州模式”被貼上了無序擴張、高利貸、投機、不務正業的負面標簽。事實上，一系列爆發在溫州的負面事件所映射出的是經濟快速發展推動的對資本的渴求與現行資金供給體制之間的矛盾的尖銳化和公開化。金融壟斷必然會造成金融稀缺，金融稀缺又必然會造成民間的高利貸，而且這種對民間金融的壓抑越久稀缺越大，反彈也就越厲害。如果溫州民間金融陽光化的問題能在此次改革實驗中得到妥善的安排，那么一直以來對如何引導民間金融支持實體經濟發展以及避免其擾亂正常金融秩序的問題也會迎刃而解。

最后，溫州金融試驗區的推廣價值。實驗的意義在于日后更廣泛區域內的推廣。但是從現行的情況看，溫州金融改革的成功推進還缺乏相應的制度安排。從方案到實施細則，再到落地，溫州金融改革實驗的成功還需要大量的政策背書。比如被喻為溫州金融改革方案核心的民間資金陽光化問題，在實施細則中提到：要探索建立民間融資備案管理制度，引導融資主體特別是法人實體進行民間融資備案登記。開展民間借貸服務中心試點，引進一批中介機構入駐，提供民間借貸登記、合約公證、資產評估登記等服務，引導民間融資陽光化、規范化。建立健全民間融資監測體系，形成民間融資綜合利率指數（也稱“溫州指數”），做好民間融資動態跟蹤和風險預警。上述的表述事實太過籠統，事實上要讓這些民間資金進入政府認可的借貸機構，至少有兩個前提選擇。一是這些民間資金須如正規商業銀行那樣愿意接受更多的政府管制，必須也要讓民間資金獲得和商業銀行同等的商業機會和法律地位。二是民間借貸公司注冊政府認可的借貸機構既要承擔過高的借貸風險，也要有相應的風險定價權，但實際上民間借貸公司注冊政府認可的借貸機構在風險承擔與權益獲得上存在嚴重的不對稱，遂使多數民間資金不愿意進入這個市場。再者關于鼓勵民間資金依法設立或參股新型金融組織問題，“法”在哪里，目前仍舊沒有明確。可以看出，倘使沒有相應的政策配套制度安排，溫州金融改革試驗區很可能淪為一個空架子。

溫州金融改革試驗區成立后，2012年6月29日發改委公布中央政府支持前海開發開放的最新政策，金融改革是其中重要內容。2012年7月25日，《廣東省建設珠江三角洲金融改革創新綜合試驗區總體方案》在廣州發布。《福建省泉州市金融服務實體經濟綜合改革試驗區總體方案》也在2012年12月獲國務院批準通過，泉州成為繼溫州、珠三角之后的第三個國家級金融綜合改革試驗區。我們目前還無法評判溫州金融改革實驗的成敗得失，更不要說其他地區的試點工作了。但是可以明確的是，從這些金融改革試驗區的相繼推出，我們可以揣測出政策面在某些金融改革問題上的決心，而不管是什么樣類型的改革，決心總是最關鍵的第一步。

（陶艷艷）