淺論加強保險資金運用和管理

摘 要：保險資金運用直接關系到保險業的持續健康發展，事關被保險人的根本利益。與此同時，隨著金融改革的深化，保險資金管理的風險因素不斷增多和加大。文章介紹了我國保險資金運用的現狀、保險資金運用監管的發展以及中外保險資金監管差異，提出了加強保險資金運用和管理的五大對策。

關鍵詞：保險資金 運用與管理 對策

中圖分類號：F840 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2013）02-069-03

保險資金運用是保險公司的兩大主導業務之一，是保險市場聯系資本市場、貨幣市場的重要環節，也是保險業充分發揮資金融通功能、支持國民經濟建設的重要途徑。近年來，我國保險業的發展十分迅猛，保險資金的運用規模不斷擴大，截止2011年底，我國保險資金的運用總額突破5萬億元。如此龐大的保險資金運用規模，直接關系到保險業的持續健康發展，事關被保險人的根本利益。與此同時，隨著金融改革的深化，保險資金管理的風險因素正在不斷增多，跨市場和跨行業的風險，開始向保險業滲透和傳遞，有些風險甚至可能會形成系統性風險。因此，全面加強保險資金運用和管理，不斷適應形勢變化，切實防范化解風險，促進保險業又好又快發展，維護好被保險人利益，是擺在保險行業面前一個重大而緊迫的課題。

一、我國保險資金運用的現狀

1.基本概況。根據保監會公布的數據顯示，截止2011年11月底，我國保險業總資產58462.16億元，比年初增長15.81%；保險資金運用總額達到53906.39億元，較年初增長17.07%，其中銀行存款為16670.53億元，其他保險資金投資余額為37235.86億元。

2.主要成效。近年來，我國保險資金運用風險得到有效防范，結構不斷優化，收益穩健增長，資產管理創新取得積極進展，資金運用的服務能力逐步提高。成效主要體現在以下三個方面：一是資金運用規模快速增長。這與保險公司總資產規模的快速增長是密不可分的，近年來，我國保險公司的總資產增長迅速，年均增長率保持在一個較高水平，總資產規模的不斷擴大為保險資金運用提供了足夠的保證，2007年底全國保險公司資金運用余額為2.67萬億元，到2011年底則翻了一番還拐了個彎。二是保險資產質量優良。資金存款主要在大中型銀行，債券以國債、政策性金融債為主，企業債券有擔保抵押，股票、基金投資還有一定浮盈，債權投資都有大型銀行擔保，境外投資主要是香港H股，保險資產配置不斷優化，應對市場波動的能力和抗風險能力逐步增強，目前保險行業不良資產比例低于1%。三是保險資金運用獲得穩定收益。根據保險業權威人士公布的數據，近年來我國保險機構年均投資收益率超過5%，保險投資收益基本滿足了資產負債匹配的需要。

3.存在的主要問題。一是投資渠道偏窄。2009年修訂的《保險法》規定，我國保險公司的資金運用限于以下四種形式：其一是銀行存款，其二是買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券，其三是投資不動產，其四是國務院規定的其他資金運用形式。2012年雖然推出保險資金運用四項新政，即將落實拓寬保險資金險資投資渠道的措施，但與目前保險業發達國家保險資金運用的法定渠道相比，我國的保險資金運用渠道過于狹窄。比如，貸款類業務存在空白區域，我國僅僅開展了一些保單貸款業務，還沒有涉足抵押貸款等業務，像住房抵押貸款、汽車貸款等；對某些投資渠道的投資比例限制過嚴。二是保險資金的投資收益率偏低，穩定性較差。由于我國保險業發展時間不長，保險公司的力量主要集中在承保業務上，保險資金運用長期處于從屬地位，沒有得到足夠重視，加上我國金融環境不成熟，投資渠道有限，致使我國保險資金收益率一直相對低。近年來，我國保險機構年均投資收益率雖然超過5%，但與發達國家相比存在較大差距，同時缺乏穩定性。如2006年投資收益率為5.8%，2007年投資收益率達到創紀錄的12.17%，可是由于受全球金融危機的沖擊導致股市低迷，2008年保險資金運用收益率降到1.91%。三是保險投資行為短期化。從我國目前保險資金運用狀況來看，由于缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目，致使不論其資金來源如何、期限長短與否，基本都用于短期投資。這種資金來源和運用的不匹配，嚴重地影響了保險資金的良性循環和資金使用效果。四是投資結構不盡合理。專家指出，我國保險公司資金很大比例投資于銀行存款、債券和證券投資基金，達80%以上，其中銀行存款又占到30%以上，這種倚重固定收益的投資結構明顯不合理，成為我國保險投資回報率偏低的原因之一。

二、我國保險資金運用監管的發展

1.保險資金運用監管的發展歷程。主要分為四個發展階段：第一階段（1995年以前），為無序發展階段。在這個階段，保險資金運用包括發放貸款、不動產投資、購買股票等，由于發展無序，監管乏力，帶來的是保險公司資產質量出現不同程度的惡化。第二階段（1995-2003年），為嚴格管制與規范發展并重階段。這一階段是以1995年國內第一部《保險法》的出臺為標志，資金運用嚴格限制在銀行存款、政府債券、金融債券和國務院規定的其他渠道，并對保險購買企業債券的品種、購買債券余額占保險公司總資產的比重都作出了明確規定，改變了保險資金運用無序發展的狀況。第三階段（2003-2006年），為放開證券類投資階段。這個階段國務院以特批形式逐步嘗試放寬保險投資渠道，放開了保險資金對證券投資基金、債券、股票等證券化產品的投資渠道，并確立保險資產管理專業化體制，從而走出了保險資金收益率過低的困境，收益隨之走高。第四階段（2006年至今），為放開創新類投資階段。保監會先后放開了保險資金對基礎設施、不動產、股權和境外的投資渠道。2010年《保險資金運用管理暫行辦法》頒布實施，作為保險資金運用領域的綱領性文件，但各項創新渠道的政策細則并未跟進，政策靈活性和可操作性不強。2012年6月，保監會推出保險資金新政“13條”，進一步放開保險資金投資渠道，增加投資品種，相應上調投資比例，打通保險與銀證信業務通道，引導保險資產管理公司由專門管理保險資金的金融機構向綜合管理多種資產的專業資產管理機構轉變，這標志著我國保險機構利潤來源有望實現多元化。

2.保險資金運用監管的主要特征。概況的講，主要有四大特征：一是保險資金運用管理機制逐步完善。基本達到集中管理、專業運用、規范操作的要求。集中管理方面，由法人機構實行統一調度、統一劃撥、統一運作，有效防止了保險資金的“跑冒滴漏”，全行業資金集中度達90%以上。專業運用方面，通過培育專業的保險資金運用主體和合格的機構投資者，推動單一財務性的資金運用向綜合金融性的資產管理轉變，絕大部分保險公司設立了獨立的資產管理部門，專業化管理水平明顯提高。規范操作方面，推動保險公司建立委托、受托、托管三方治理模式，構建協作制衡、相互監督工作機制，保障保險資金運用安全高效。二是保險資金運用管理制度建設逐步加強。先后制定和頒布保險資產管理公司管理暫行規定、保險資金運用管理暫行辦法等規章，保險資金投資債券、股票、基礎設施與不動產、企業股權和境外市場等專項管理制度，保險資金風險控制與管理、保險機構債券投資信用評級、保險機構交易對手風險管理等風險管理制度，初步構建了保險資金運用管理的制度體系。三是保險資金運用風險防范機制逐步健全。先后建立保險資金托管、保險資金運用風險排查、保險資金運用風險制衡等工作機制，資金運用風險控制力全面增強。四是保險資金運用監管效能大幅提升。減少行政審批，規范審核流程，引導保險機構加強投資能力建設，加強非現場監管，強化對保險資金運用的調控和指引，保監會對資金運用監管的重點逐步轉向定規則、定標準、抓教育和維護市場穩定。

三、中外保險資金運用監管比較

他山之石，可以攻玉。這里主要將英、美、中三國保險資金運用監管法律、制度及償付能力作一比較，為我國的保險資金運用提供借鑒。

1.保險資金運用監管立法比較。英國保險業歷史悠久，保險市場自我管理能力較強，其特點是政府對保險的監管比較寬松。英國1982年頒布的《保險公司法》只對保險資金運用作一些原則性規定，并未涉及投資的具體內容。因此，英國保險業在一定的管制下，可自行決定其投資項目范圍，只要保險人具有規定的償付能力，并依法將營業報告、資產負債表、損益表呈交工貿部，同時按期公布。美國對保險資金運用監管的特點是由寬轉嚴。美國早期對保險資金運用的監管并不嚴格，致使保險企業的投資相當紊亂。由于問題愈演愈烈，1905年紐約州由參議員Armstrong組織設立了Armstrong委員會，開展對保險業的調查。1906年Armstrong委員會提出了著名的《阿姆斯特朗調查報告》，倡議設立保險管理機構，監督保險立法的執行，并提出了保險資金的運用應首先考慮本金的安全，而不是投資收益。紐約州議會根據這一報告通過了Armstrong法案，嚴格禁止人壽保險公司對普通股票與不動產的投資。此后，其它各州紛紛仿效，對保險資金運用實行從嚴監管，保證了保險企業的財務穩定性。

中國保險資金運用監管的特點是起步較晚、發展較快、監管較嚴。1995年《保險法》頒布實施，從這個時候起，我國有了真正意義上的保險資金運用監管。該法第104條規定：“保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用形式。保險公司的資金不得用于設立證券經營機構和向企業投資。”此后，我國先后于2002年、2009年兩次修改保險法，對保險資金監管作出修改和重新規定。

2.保險資金運用對象的監管比較。債券方面。英國保險企業可以投資債券，投資多少保險企業自己把握，沒有通過保險立法作明確規定。美國各州對保險人的債券投資有不同的規定。如紐約州保險法規定，人壽保險投資的公司債券必須是依法設立并具有完全清償能力的公司發行、擔保之債，而且該公司從未有過延遲支付債券本息的記錄。人壽保險業對每一公司債券的投資不得超過其認可資產的5%。德克薩斯州保險法規定，人壽保險業投資購買公用事業債券的投資總額不得超過壽險認可資產的5%。壽險業投資于其它債券，則對每一公司債券的投資，不得超過認可資產的l%，其總投資額不得超過認可資產的5%。中國1995年《保險法》規定：保險資金運用限于買賣政府債券、金融債券。2009年新《保險法》規定：保險資金限于買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券。

股票方面。英國保險人可以投資股票，比例由公司自行決定，政府只對其償付能力進行監管。美國各州對普通股投資作了比較嚴格的規定。直到1951年后，美國各州才陸續開禁。路易斯安那州保險法規定，保險業投資的普通股必須經《證券交易法》注冊登記，其發行公司在人壽保險業投資前五年中任何三年，每年對其股份所分配的股息不得少于股票面額的20%，股票無面額時以申報額為準，人壽保險業對每一公司股票的投資，不得超過其認可資產的5%。中國在2004年《保險資金管理規定》頒布后才開始允許保險人投資于股票，但沒有限制其比例。2012年，保監會權威人士透露，將頒布實施《保險資金投資債券暫行辦法》。

不動產方面。英國保險人可以投資于不動產。美國保險人在1906年前對不動產的投資業務一直很興旺，Armstrong法案頒布后，禁止保險企業對不動產投資。1942年以后，由佛吉尼亞州首開先例，保險人又投資于不動產，后來各州也紛紛解禁。中國2009年頒布的新《保險法》允許投資不動產。

貸款方面。英國，允許保險人給其保戶貸款。美國，紐約州保險法規定：貸款的擔保必須是不動產第一順位抵押，不動產沒有設立任何其它物權，貸款額不超過不動產價值的2/3。

中國不允許保險人發放貸款。發放貸款的權力主要集中在銀行身上，一直到國際金融危機爆發，才稍微放寬了對民間借貸的限制。

3.償付能力監管比較。英國實行的是償付能力額度監管方法。英國對償付能力額度的監管主要有以下三個方面：一是保險公司必須維持與其承擔的風險相一致的法定償付能力額度；二是壽險業務的風險由其準備金和風險保額來計量，非壽險業務的風險由其保費收入或賠款支出來度量，每類風險的系數通常在精算模型的基礎上，根據經驗修正確定；三是保險公司的實際償付能力額度為其認可資產與認可負債的差額。美國實行的是風險資本（RBC）監管方法。RBC方法以保險公司的實際資本與風險資本的比率作為指標，通過指標值的變動，決定應采取的監管措施。其中，風險資本的衡量考慮了影響償付能力大小的主要風險類別，得到各類風險的大小之后，再通過一定的組合方式計算出最低風險資本要求的大小。影響償付能力大小的主要風險有：關聯企業風險、資產風險、定價風險、利率風險和經營風險。通過考慮各公司的具體風險構成，風險資本方法不再拘泥于對保險資產與盈余的固定要求，而是針對風險狀況確定最低資本要求。

中國在2003年頒布《保險公司償付能力額度及監管指標管理規定》，主要借鑒英國的最低償付能力額度方法，對保險公司的償付能力監管作了具體規定。主要內容分為償付能力額度規定和償付能力額度管理兩大部分。

四、加強我國保險資金運用和管理的對策

1.構建三個層面的風險管理格局。一是加強宏觀層面管理。宏觀層面管理的主體是政府監管機構，包括銀監會、證監會和保監會等金融監管部門。這些部門應針對金融業混合經營的發展趨勢，深入研究保險資金風險管理的新情況、新問題，密切合作，協調立場，依法監管，共同筑起防范風險、保障資金運用安全的防線。保險監管方面，應學習借鑒國外先進有效的監管手段，建立起以償付能力監管為核心的監管方式，包括通過制定綜合性比率、盈利性比率、流動性比率、準備金比率、資金運用結構等具體定量分析指標，為償付能力監管提供科學依據。證券監管方面，應針對保險資金運用很大一部分用于證券市場的實際，加強資本市場監管，完善資本市場的公司治理機制，提高上市公司的外部治理功能，為保險資金運用風險管理營造良好的外部環境。二是加強中觀層面管理。中觀層面管理重點是從社會角度，包括信用評級機構、行業協會等社會機構，約束規范保險業資金運用。要充分發揮信用評級在保險資金運用方面的作用，完善我國目前的信用評級制度，重點解決好信用評級機構的獨立性、防止信用評級機構過度競爭、保險企業信用評級業立法等問題，并將之運用于保險企業。要利用保險行業協會的力量，制定保險行業公約，規范入市資金的運用和日常操作，推動信息共享，達到對成員單位風險約束、強化行業監督的目的。三是加強微觀層面管理。微觀層面管理則是指保險公司加強保險資金運用內控管理，按照推進保險資金運用集中化、專業化、規范化運作，保障保險資金運用的安全性、流動性、收益性的思路，加快專業保險資產管理公司的規范化進程，在保險公司內部加快構建投資決策、業務運作與風險控制三位一體的資金運用風險管理體系，加強保險公司資產負債管理工作，強化對保險公司資金運用的風險管控。

2.加強三大監管基礎建設。三大監管基礎建設分別是制度建設、機制建設和信息化建設。制度建設方面，根據監管和市場需要，制定發布保險資金運用監管辦法及保險資產配置、資產管理產品、資產風險分類、衍生產品交易等方面的管理規定，通過制定和落實規章制度，為保險資金運用監管提供依據。機制建設方面，建立健全投資能力標準、償付能力約束、投資比例制約、托管機制規范及資產認可標準等方面的聯動監管機制，對保險資金投資實施全程監理和全面風險監測。信息化建設方面，以在線監管和實時監管為目標，加快開發資產管理監管信息系統，提升監管的專業性和技術性，推動監管方式由事后被動監管向事前、事中的主動持續監管轉變。

3.提升三大監管能力。三大監管能力分別是制定標準體系的能力、投資研究和管理的能力和后援支持的能力。提升制定標準體系的能力，主要包括兩個方面，一個方面是針對不斷拓寬的投資渠道，制定境外投資、基礎設施、股權、不動產等創新型投資業務能力標準；另一個方面是針對資金運用專業化趨勢和風險防范的要求，制定受托第三方業務以及技術系統、業務流程等基礎性能力標準。提升投資研究和管理的能力，是指一方面要加強對宏觀經濟形勢、金融市場和保險業發展的研究，認識和把握其規律；另一方面把握好中長期趨勢，從全球的視野、周期的變化進一步完善資產配置方法，探索完善境外投資與境內投資聯動機制，根據市場變化建立適合市場情況的方法體系，提高投資的操作水平。提升后援支持的能力，重點是改進技術，完善系統，加大人才的儲備、引進、培養和使用力度，為保險資金運用和管理提供安全高效的人力、物力、智力支持和后勤保障。

4.編織三大風險防護網絡。三大風險防護網絡是指健全風險預警系統、筑牢風險防范的防線和守住防范系統性風險的底線。健全風險預警系統，是指要按照盯緊風險源頭、嚴查風險苗頭、強化風險測試與管理的要求，積極關注產品定價風險、操作風險和風險敞口的預測研判，做好壓力測試；及時發現并跟蹤市場的風險點和變化趨勢，制定和調整應對措施；根據經營機構、業務領域和發展區域的差異性，從償付能力、公司治理、市場運行等方面著手，運用現金流測試和情景模擬等方法，督促保險機構加強全面風險管理，構建條塊結合、廣泛覆蓋的保險安全網。筑牢風險防范的防線，是指思想上要高度重視，制度上要豐富和完善，技術手段要跟蹤跟進，形成牢固的風險防范工作防線。守住防范系統性風險的底線，指的是嚴防因風險引發的重大事件和影響社會穩定的群體性事件發生。要增強對風險的敏感性和洞察力，防范風險的積累和矛盾的激化，防范風險的跨行業、跨區域、跨國境傳遞；要及時發現、報告和處置可能出現的系統性、區域性風險和影響社會穩定的群體性事件，切實做到防患于未然。

5.鼓勵三大業務創新。三大業務創新是指投資產品創新、受托方式創新和資金運用模式創新。鼓勵投資產品創新，指的是支持保險資產管理機構在風險可控、收益合理、依法合規的前提下，加快發展債權、股權、不動產等投資計劃和投資組合產品，緩解金融工具不足、資產配置困難等現實問題，穩定投資收益。鼓勵受托方式創新，指的是支持保險資產管理機構發揮投資渠道廣、專業技術特長和客戶群體多樣的優勢，在大力拓展企業年金業務的同時，積極開拓其他第三方受托資產管理業務，實現受托資產和服務對象的多樣化，提高市場化水平。鼓勵資金運用模式創新，指的是順應金融市場發展趨勢，推動保險資金運用模式由賬戶化向產品化轉變，進一步理順委托人、受托人的法律關系，提高保險資金運用的透明度和規范化。

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（作者單位：浙商財產保險股份有限公司山東分公司 山東濟南 250001）

（責編：賈偉）