新興市場無需過早悲觀

全球領導人在華盛頓參加世界銀行（World Bank）和國際貨幣基金組織（IMF）會議時，迎接他們的將是最大經濟體模糊的前景。美國正在復蘇，但卻受到政治極化的困擾，這可能會導致嚴重的經濟損失。歐洲從衰退中的復蘇也是不溫不火。日本的“安倍經濟學”（Abenomics）尚在實施中。

但對新興市場，領導人們將有更加清晰的認識：派對已經結束。這些國家的增長前景之所以黯淡，主要是由于過去十年有利的外部經濟環境——高大宗商品價格和廉價資本——現在在惡化。但新興市場的中期增長卻被誤讀。

對其增長持久性的任何評估都應該考慮時機。上世紀九十年代初中期，很多發展中國家就開始追趕發達國家，并且速度越來越快。但有利的外部環境（大宗商品繁榮和寬松貨幣）只是新千年前十年特有的。換句話說，新興市場經濟表現的改善不僅僅是由于有利的外部經濟環境。

短期內，這種環境自然可以促進增長，但其長期效果卻值得懷疑。很少有哪個新興市場是靠大宗商品繁榮獲得持續增長。有著較好制度的國家（比如智利）使用財政收入都非常謹慎，因而為可持續增長創造了條件。然而，大多數新興市場國家的制度都比較薄弱。在繁榮時期，它們揮霍財政收入，任憑出口領域失去競爭力，延遲改革，陷于腐敗和不力的治理，所有這些都損害了長期經濟表現。相對于油價下跌時期而言，俄羅斯總統弗拉基米爾？普京（Vladimir Putin）在油價飆升時期更加拖累俄羅斯，因為油價上升使他比以往任何時候更不可能實施迫切需要的政治和經濟改革。

即使大宗商品繁榮沒有壞處，它們的影響也是復雜的，因為每一個從價格上漲中獲益的出口商背后都有一個遭受損失的進口商。類似地，寬松流動性的影響也被誤解。短期內廉價貨幣和資金流動可以刺激增長，但“最后審判日”注定會到來：資金“驟?！睍屌e債最多的國家遭遇最嚴重的增長崩潰。2008年雷曼兄弟（Lehman Brothers）危機之后就是如此。在最近影響新興市場的動蕩中也是如此，那些以經常賬戶赤字形式擁有最多資本流入的國家（巴西、印度、印尼、土耳其、南非）出現了最嚴重的匯率下跌和金融市場波動。

最后，發展中國家面對的外部環境的一個重要方面（貿易伙伴中的開放市場）仍然相對有利。美國、歐洲、日本遭遇了嚴重的結構性震蕩——從發展中國家的進口激增，特別是從中國。它們也經歷了一場周期性震蕩：大衰退（Great Recession）。然而，它們并沒有設置顯著的貿易壁壘，這對發展中國家的出口來說是好事。隨著亞洲和歐洲新的貿易舉措的推出，加上中國改革的誘人前景，進一步市場開放可能會迎來更有利的局面。

但所有這些并不意味著新興市場，特別是金磚國家眼前的任務比較簡單。中國必須實現從投資轉向消費的再平衡。巴西和印度必須克服宏觀經濟脆弱性，恢復增長勢頭。但這些主要還是國內挑戰。

雖然外部環境變化在短期會產生重大影響，但新興市場政策制定者不應因此而夜不能寐。不值得為熱錢逃離或者大宗商品價格下跌而悲慟。