樂視膨脹

最近，資本市場又刮起了一陣“樂視風”。

16億元大手筆收購花兒影視和樂視新媒體，兩個在行業內均名不見經傳的公司，成功獲得樂視的“垂愛”。而市場給予的反應則是連續三個交易日的漲停，樂視CEO賈躍亭也由此登上了創業板首富的寶座。

但樂視的風光僅僅持續到10月11日，由于被媒體直指其公布的16億元重組草案出現數據錯誤，樂視網臨時停牌。盡管樂視網及時發布澄清公告稱，公司經自查對11處錯誤進行了修改，股票于14日開市起復牌。但這一消息帶來的消極影響，使得樂視網的股價跌超5%。

事實上，外界對于樂視的質疑聲一直沒有斷過，但樂視似乎并不“在意”，反而接連在市場扔出“重磅炸彈”，勢頭越發兇猛。這到底是一個怎樣的企業？它又有著怎樣的“野心”？

樂視生態圈

阿里巴巴B2B前CEO曾放話，“樂視網上市兩年內必死”。

2010年8月12日，樂視網正式在深交所掛牌上市，成為國內第一個在A股上市的視頻公司。那時候的樂視網在業內還只是個“無名小卒”，與同是視頻網站的“前輩”優酷土豆比起來，樂視網的用戶量和點擊率根本不值得一提。

但樂視網卻得到了資本市場的青睞。上市三年，樂視網股價翻了六倍，總市值達到242.63億元，超過了目前上市的所有視頻網站。

賈躍亭從做運營商的邊緣業務起家，2004年，他一腳踏入互聯網領域，成立樂視網。短短三年，賈躍亭便把樂視做到業內無人不知，打造了樂視的“傳奇”發展史。

從一開始，賈躍亭便選擇了和優酷土豆不一樣的玩法。美國提供正版化長視頻平臺的hulu路線，讓賈躍亭把目光瞄準了正版長視頻收費模式。為用戶提供完整的電視節目及影視劇為主的長視頻，收入主要依靠視頻廣告和用戶付費影視節目。

2005年，樂視網開始購買電視劇版權。2010年，賈躍亭更不惜猛砸8000萬元買斷百余部電視劇版權，打擊盜版。樂視網品嘗了“版權紅利”的甜頭。2012年，樂視網版權分銷收入為5.55億元，占總收入的47%。

隨著國內視頻行業的正版化加快，樂視僅依靠版權分銷已不能維持既有的優勢。止步于前不是賈躍亭的風格，很快，他便設計出屬于樂視的生態系統——平臺+內容+終端+應用，意在打造一條縱向的產業鏈布局。

2012年9月19日，賈躍亭帶著樂視“超級電視”開始了一場對于行業的“顛覆”。進軍電視業，樂視又給了市場一個意外。在賈躍亭看來，智能電視是尚待開發的巨大金礦。4核60寸智能大屏僅售6999元，幾乎是同類產品的半價，盡管這并不讓人覺得足夠顛覆，但樂視“超級電視”還是以平均一秒售出3.4臺的驚人速度，刷新了投資者的期待。

借著“超級電視”的熱度，樂視緊接著向外界公布樂視盒子C1，多輪的限量發售，和小米盒子的隔空競爭，為樂視賺足了眼球。

賈躍亭為打造樂視的生態圈頻頻高調出手。樂視網只是其中一員，還有云視頻平臺、樂視影業、超級電視及樂視盒子、智能電視操作系統LetvUI，智能電視應用市場LeTVStore等各種布陣。2013年5月，請來張藝謀為樂視影業擔任簽約導演和藝術總監。與夏普隔空對戰，進行“超級電視”的饑餓營銷式銷售。這些“故事”都讓資本市場對樂視充滿期待。

“好故事”效應

“被質疑”似乎已經成為樂視在發展中的“家常便飯”。短短三年實現如此飛躍，難免讓人心生不解。

從視頻網站，版權分銷到超級電視和電視盒子，樂視的每一個“故事”都很精彩，在資本市場的表現更是“夸張”。從2012年12月開始，樂視網總市值從58.1億元躍升至200多億元，一度超過視頻行業老大優酷土豆，對應2013年預期市盈率已達60倍，被稱為“妖股”。

是真正強大，還是只是看起來很美？縱觀樂視的發展歷程，其實可以找到一些蛛絲馬跡。

在網絡視頻行業，樂視在全行業虧損的情況下竟然實現了持續盈利。業內有關樂視的營收能力與網站排名不匹配的質疑聲出現。樂視在2013年上半年營收7.52億元，凈利潤1.17億元，高清視頻服務收入（即用戶付費）創收7550萬元。有人對樂視的財報表示疑惑，樂視是如何在“用戶付費”這樣業內公認的難點上做出遠高于行業平均水平的成績？

隨著樂視主營的版權營銷利潤逐步下滑，再加上年報中顯示有息貸款近10億元，讓業界猜測其資金鏈日漸緊張。樂視網如果要保持業務增長速度和高盈利，需要持續購買大量的影視劇版權資源，這也在一定程度使資金鏈受到影響。在今年初，樂視網多名高管在限售股解禁半年前集體“踩點”離職，就已經引發套現的質疑。

由于渠道和售后限制，樂視超級電視仍無法真正撼動智能電視行業，隨著更多互聯網企業加入智能電視大戰，樂視終端產品能否殺出重圍仍存在較大不確定性。

此次樂視收購花兒影視和樂視新媒體也引來同樣質疑。樂視以現金加股權的方式合計9億元收購花兒影視100%股權，以2.98億元股份收購樂視新媒體99.5%股權；同時向不超過10名其他特定投資者非公開發行股份募集配套資金4億元，用于支付收購花兒影視的現金對價2.70億元，剩余1.28億元用于補充流動資金。

一分錢沒花，還凈賺1.3億元，樂視的這次收購真是“劃算”。

但質疑隨之而來，收購的兩家公司中，樂視新媒體是一家2013年9月剛剛成立的新公司，且其實際控制人為樂視網的實際控制人賈躍亭，有業內人士質疑，樂視網這么做是在重大利好消息發布之前，彎道超車購買股票，有內幕交易的嫌疑。而作為一家產量并不高的小影視公司，花兒影視9億元的作價是否過于昂貴。

有媒體報道樂視網公布的重組草案多處數據矛盾，其中花兒影視2013年上半年前五大客戶銷售額差13倍，2013年前五大客戶三四名順序顛倒，利潤數據混亂。這更加深了市場對樂視的質疑。

有人說，樂視的發展靠的是賈躍亭為其包裝打造的“好故事”。樂視相關產業遍布視頻、設備、影視制作，甚至包括了紅酒買賣和金融領域。不過，這些產業多數都在賈躍亭個人名下。雖然增發收購花兒影視稀釋了股權，但因為注入賈躍亭控制的樂視新媒體，樂視網大股東賈躍亭的控股地位將不會改變。

對于樂視來說，每一個“故事”都會出現一個新的對手。在質疑中一路高歌，已經成為樂視的風格，但不管樂視的“故事”有多美，時間總會給市場一個明確的答案。