新三板擴(kuò)容之后

“國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已明確提出，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。目前，具體方案正在制訂，應(yīng)能很快出臺(tái)。”證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部副主任王嫻表示，在全國(guó)范圍內(nèi)，不管是在什么地區(qū)的企業(yè)，只要符合新三板掛牌條件均可申請(qǐng)?jiān)谛氯褰灰住４伺e將極大地?cái)U(kuò)展資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍。

擴(kuò)容近百家

對(duì)于占全國(guó)企業(yè)總量99%的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，新三板擴(kuò)容是一項(xiàng)重大利好。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量已達(dá)309家，總股本近84億股，這意味著，從7月初至今兩個(gè)月時(shí)間里，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新增掛牌公司接近百家，新三板市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯加速擴(kuò)容態(tài)勢(shì)。

迄今，武漢新三板企業(yè)已達(dá)28家，而全國(guó)登陸新三板的企業(yè)也快速增長(zhǎng)——僅8月8日這一天，就有22家企業(yè)同時(shí)掛牌交易。“現(xiàn)在武漢有20多家企業(yè)已經(jīng)上板，預(yù)計(jì)到年底全市新三板企業(yè)增加至40家左右，下半年還有十來(lái)家企業(yè)等候上市。”有關(guān)人士介紹，目前全武漢市與券商簽約的新三板企業(yè)達(dá)150家，后備企業(yè)有600多家。

到目前為止，新三板掛牌企業(yè)共有306家，排隊(duì)掛牌的企業(yè)已經(jīng)超過(guò)了200家。國(guó)務(wù)院8號(hào)文賦予了新三板場(chǎng)外交易市場(chǎng)中，唯一一個(gè)“股東人數(shù)可突破200人”的待遇，并可實(shí)現(xiàn)“T+0”的交易制度。

有業(yè)內(nèi)人士表示，新三板市場(chǎng)不僅僅是中國(guó)資本市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，新三板已經(jīng)成為中小企業(yè)未來(lái)最重要的融資渠道，甚至預(yù)示著中國(guó)的納斯達(dá)克向我們走來(lái)。

據(jù)調(diào)查顯示，“新三板”擬上市企業(yè)多為經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大、營(yíng)業(yè)收入有限、利潤(rùn)尚待進(jìn)一步提升的高科技中小型企業(yè)，對(duì)資金需求較為旺盛。但是，他們的資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，難以達(dá)到金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的“條條框框”。而“新三板”門檻相對(duì)較低，對(duì)于企業(yè)盈利并無(wú)硬性要求，并且所屬園區(qū)會(huì)有相應(yīng)的補(bǔ)貼政策，這為處于成長(zhǎng)期的民營(yíng)企業(yè)提供了一條差異化融資渠道。而且本身可實(shí)現(xiàn)掛牌股份轉(zhuǎn)讓交易、定向增資，也可以在該平臺(tái)進(jìn)行有關(guān)并購(gòu)（包括資產(chǎn)和股權(quán)并購(gòu)）行為等資本市場(chǎng)行為，對(duì)于企業(yè)開拓融資新途徑有很大幫助。

多家公司零成交

不過(guò)，新三板融資額的增長(zhǎng)，顯然未能與企業(yè)數(shù)量的快速增長(zhǎng)保持一致。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，新三板成交筆數(shù)418筆、成交股數(shù)8506.4萬(wàn)股、成交金額3.8億元。換句話說(shuō)，平均每個(gè)月僅成交約60筆，平均每個(gè)企業(yè)今年來(lái)僅融資129萬(wàn)元。希望通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行交易的投資者稱這些新掛牌卻不可交易的企業(yè)為“鏡中花、水中月”，甚至有網(wǎng)友開玩笑稱：新三板需要“活粉”而不是“僵尸粉”。

剛剛，掛牌的3家漢企，除景弘環(huán)保以5.2元的價(jià)格成交3萬(wàn)股，成功融資15.6萬(wàn)元外，另兩家新冠億碳、高曼重工均無(wú)交易。

“一方面很多配套制度還未真正推行，如做市商制度等；另一方面，也有企業(yè)老股東惜售的原因。”相關(guān)方面人士表示。

“目前新三板交易冷清，定價(jià)功能缺失，融資功能不足。新三板擴(kuò)容后，老的交易制度必須給予改革”。長(zhǎng)江證券人士呼吁盡快推出新的交易制度，改變新三板交易冷清的現(xiàn)狀，發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)應(yīng)有的融資功能。

長(zhǎng)江證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理宋望明認(rèn)為，股東不分散、3萬(wàn)股的交易起點(diǎn)以及沒有引入做市商制度，是制約市場(chǎng)交易的主要原因，“首先要引進(jìn)新的股東，增加股東分散性；其次要調(diào)整交易機(jī)制，把3萬(wàn)股的交易起點(diǎn)降低到1千股，并實(shí)施市商制度。如此一來(lái)，提高新三板活躍度應(yīng)該不是問題。”

2011年新三板在掛牌公司僅有97家的情況下，成交827筆，成交金額為5.6億多元；在2010年，新三板掛牌企業(yè)僅有74家，但成交 635筆，成交金額近4.2億元；而2009年，雖然新三板掛牌公司僅有59家，單成交達(dá)到874筆，成交金額逾4.8億元。

以上數(shù)據(jù)可以看出，擴(kuò)容之后的新三板雖然掛牌公司數(shù)量比之過(guò)去3年有大幅增加，但是交易的活躍程度卻出現(xiàn)大幅下滑，新掛牌企業(yè)未起到提振市場(chǎng)作用，投資者投資熱情有所下降。

扎堆或有投機(jī)之嫌

既然沒有可轉(zhuǎn)讓股份，為什么還熱衷于赴新三板掛牌？據(jù)了解，更多企業(yè)主要?jiǎng)χ赣蓲炫菩氯宥a(chǎn)生的“衍生品”。

一方面，很多企業(yè)把登陸新三板作為“形象工程”，既規(guī)范了企業(yè)管理，也提升了企業(yè)的知名度。

另一方面，公司登陸新三板有利于打品牌戰(zhàn)和融資。相比企業(yè)自己尋求融資，掛牌新三板企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于更有利于從社會(huì)、PE或銀行獲得資金，“談判時(shí)容易自抬身價(jià)”。

此外，公司更看重的是，雖然目前從“新三板”向創(chuàng)業(yè)板的“轉(zhuǎn)板”只是象征意義上的，但是在“新三板”掛牌后，不可否認(rèn)的是，過(guò)會(huì)概率較高。未來(lái)，新三板將引 入轉(zhuǎn)板制度，如果這一制度建立起來(lái)，那么企業(yè)掛牌新三板的積極性更會(huì)提升，但與此同時(shí)，也給投機(jī)者提供了另一個(gè)投機(jī)樂土。

此外，在本輪新三板掛牌的浪潮中，各地政府以及所屬高科技園區(qū)仍然一如既往地充當(dāng)主力推手，除了辦公用地（用房）、水電、科研經(jīng)費(fèi)支持外，各地政府更普遍給予在新三板掛牌交易的企業(yè)120萬(wàn)至200萬(wàn)不等的直接補(bǔ)貼，這一補(bǔ)貼完全可以涵蓋包括券商、會(huì)計(jì)、法律等所有中介成本。

受地方政府對(duì)新三板掛牌企業(yè)重獎(jiǎng)的利益驅(qū)動(dòng)，諸多本不具備掛牌條件以及上市條件的企業(yè)，往往會(huì)通過(guò)虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)新三板掛牌的目的。這部分企業(yè)很可能像A股的上市企業(yè)一樣，極易變臉，一旦掛牌成功后，業(yè)績(jī)往往立刻跳水。

總之，把新三板建成中國(guó)的納斯達(dá)克，做大中國(guó)的場(chǎng)外交易，建立統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，是我國(guó)監(jiān)管部門需要智慧與勇氣去逐步推進(jìn)的。但目前，新三板要想成為中國(guó)的納斯達(dá)克，還有很長(zhǎng)的路要走。