關于發展海南省銀行間債券市場的思考

摘要：我國銀行間債券交易市場自1997年成立到2012年整整15年的時間，中國債券市場不管從債券發行量、交易量還是債券投資者數量，都翻了數倍。對于銀行間債券市場來說，無論是微觀角度還是宏觀角度，在國民經濟中都發揮著重要的作用。但是無論是規模，還是市場主體，海南省銀行間債券市場在發展過程中都存在數量少，以及創新不足等問題，這與全國銀行間債券市場的發展形勢極不相稱，同時也不利于海南省國際旅游島的建設與發展。本文通過對此進行研究和分析，進而為銀行間債券市場的發展提供參考依據。

關鍵詞：銀行間債券市場 發展 思考

1 海南省銀行間債券市場的特征

1.1 業務規模偏小。從交易方式上看，目前在海南的銀行間債券業務有現券和回購等業務。但交易規模較小，在全國的占比幾乎可以忽略不計，且業務量波動呈現可有可無的隨機性質。

1.2 市場參與主體少。目前參與銀行間債券市場現券和回購業務的只有工行、中行，且業務呈現可有可無的隨機性質。而其他金融企業仍由于主觀或客觀的原因遲遲不敢越雷池一步。機構投資者尚待進一步培育和開發。

1.3 業務創新和拓展動力不足。銀行間債券結算代理業務由于轄內各商業銀行沒有獲得總行的授權，沒有開展。而遠期債券交易等業務創新卻尚未開展起來。

2 海南省債券市場發展乏力的原因分析

2.1 市場需求不旺。市場需求不旺主要是海南省市場投資環境不完善和市場主體欠缺造成。市場的繁榮離不開市場主體的踴躍參與。當前，我省企業90%以上均是中小企業，大型企業為數不多。全省上市公司僅21家，經營效益普遍不佳。在這種環境下，海南省銀行間債券市場不但業務量小，呈現可有可無的隨機性質，市場參與主體也是寥寥無幾。從海南省銀行間債券業務交易統計情況來看，發生過銀行間債券交易的只有工行海南省分行和中行海南省分行這兩家金融機構，海南有意向參與銀行間結算代理業務的客戶極少，銀行拓展客戶的難度較高。由此可見，改善市場投資環境、培育一批穩定和合格的市場投資者和市場參與者是當前有效拓展海南省債券市場業務、促進海南省金融市場發展的迫切需要。另外，客戶對創新的市場業務有一個認識和接受的過程，這也是市場需求不旺的一個原因。

2.2 業務權限限制、金融技術手段滯后且創新不足。各商業銀行總行對各級分支機構的金融市場交易業務權限進行了嚴格規定，銀行分支機構參與金融市場業務權限普遍上收。各商業銀行為開展一項金融市場業務，必須層層上報請示和審批，極不利于商業銀行分支機構拓展市場業務和金融創新，同時也影響了開展金融市場業務的效率。另外，我省部分銀行由于歷史形成的不良貸款包袱的影響，其總行規定現階段的工作重點是加強信貸風險管理和清收不良貸款，對拓展新業務、開發銀行間債券市場業務重視不夠。

2.3 政策宣傳、業務推廣工作有待加強。中國人民銀行總行對銀行間債券進行創新，推出了銀行間債券遠期交易，在一定程度上適合了金融市場的發展，將極大地促進金融市場業務的發展和資金融通的效率。但從海南各銀行反映的情況來看，在債券市場參與者方面，部分金融機構雖然具備參與市場交易的資格，但由于對這項市場業務的操作和運用還不熟悉，尤其是缺少有業務資質和熟練掌握操作技術的業務人員，尚不能放手開展這項創新的市場業務；另外在債券市場投資者方面，由于銀行業務推廣工作力度不大，基本上沒有開展這些業務的宣傳，部分企業雖然對這項業務饒有興趣，但由于對這創新業務的功能作用和具體運作都不甚了解，個別企業甚至不知道有這項業務，故在參與市場業務時也保持謹慎態度。

3 政策建議及措施

3.1 培育和發展市場交易主體。①繼續擴大市場交易主體的規模，進而最大限度地滿足更多機構的入市需求，從而提高市場的流動性，主要表現在，一方面在確保交易主體資質的前提下，將市場的準入條件進一步放寬，在銀行間債券市場上有計劃、按步驟地吸收更多不同類型的金融機構；另一方面，在監管措施到位的情況下，可以根據實際情況，吸納房改基金、養老基金、醫療保險基金以及非金融等法人機構等參與銀行間債券市場的交易。②建立和完善代理行和經紀人制度，為建立專業化的債券市場中介機構體系營造軟環境。在一定程度上確保銀行間債券市場交易的活躍性和暢通性，交易中介機構作為交易過程中的一項重要因素發揮著重要的作用，為此，我們要積極建立代理行、經紀人公司、貨幣市場基金等中介服務機構。本著雙方自愿、簽定協議、誠信公平、就近代理的交易原則，推動金融機構對中小金融機構、非金融法人機構進行融資業務，進而對社會資金進行調劑，不斷滿足市場交易的需要。③建立和完善“做市商”制度。在資產規模、市場信譽、市場認知度等方面，由于銀行間債券市場的各交易主體存在較大差異，并且受到詢價式交易方式的影響和制約。因此，需要建立一支“做市商”隊伍，進而在銀行間債券市場上提供相應的服務。債券市場發展情況在世界大多數發達市場經濟國家也概莫例外。因此，在公開市場一級交易商中，市場管理者應選擇一些金融機構，同時確保選擇的金融機構具有較強的市場參與意識，并且資金要雄厚、信譽要良好、市場認知度要高，確保其在銀行間債券市場提供雙邊報價服務的質量。此外，還要制定相應的政策措施，加大對“做市商”的支持力度，同時對其所盡的義務進行一定程度的補償。④在商業銀行柜臺開通債券零售交易，在一定程度上滿足企業和個人的需要。通過商業銀行使銀行與債券批發市場進行一站式銜接與藕合，擴大銀行間債券市場的容量，使其流動性不斷增強。另外，在零售、批發市場上，可以有效解決債券與資金之間彼此不流動、市場價格不相同的問題。

3.2 創新銀行間債券市場的產品，開發交易工具。①增加發行國債，豐富短期債券的種類。在我國很長一段時間內，長期、中期、短期三種類型的債券結構不合理，主要表現為，銀行間債券市場發行的國債、金融債等主要以中長期的債券為主，成為債券市場的主流，短期債券在整個債券市場上所占的比重非常小，在數量和品種方面，使得市場交易主體中，持有的能夠流通債券比較少，在一定程度上嚴重影響了市場交易的活躍程度。為此，債券發行機構通過跨年度發行等方式，適當豐富短期債券的品種，增加短期債券的數量，進而提高債券的流動性，滿足市場交易主體進行個性化交易的需要，以此改變金融機構債券存量參差不齊的現狀。②適當放寬債券的發行權限，允許商業銀行發行債券。我國的商業銀行在國際金融市場，已經成功地發行了多種債券，并且取得了驕人的成績，然而在國內市場上這方面還是一片空白。為此，可以嘗試發行資本性金融債、一般信用性金融債，以及資產證券化債券等。③引進物價指數債券等金融工具。所謂物價指數債券就是債券中的一種，它是一種金融市場工具，在銀行間債券市場引入物價指數債券，其優勢主要表現在： 消除價格中的通脹風險貼水，降低通貨膨脹的風險；幫助宏觀經濟管理當局以及投資人了解市場對通貨膨脹的預期等。

3.3 完善銀行間債券市場基礎建設，促進市場的安全、高效運行。①建立和完善市場信息披露制度，提高市場交易的透明度。加快銀行間債券市場信息網絡化進程，將有關信息通過網絡進行及時的通報，在銀行間債券市場上為參與者提供及時、準確的市場交易信息。②建立和完善信用評估制度和資信披露制度，一方面促進交易主體加強自律，另一方面提高交易主體的風險防范意識和風險控制能力。③開通銀行柜臺債券交易系統，對債券二級托管體系進行完善。④建立健全市場運行機制，創造安全、高效的運行環境，對債券市場進行集中管理、統一協調、債券托管與資金清算等，為銀行間債券市場的交易和結算提供方便。

3.4 進一步加強政策宣傳，針對性地開展業務講座和培訓。①是通過人民銀行每月召開形勢分析會的平臺和窗口，向與會金融機構宣傳和推廣銀行間債券市場的政策和產品。②是舉辦銀行間債券市場業務專題講座，普及基礎理論和專業知識，并可邀請人民銀行和商業銀行總行的銀行間債券市場專家進行答疑解惑和專業指導。③是做好債券市場業務人員的培訓。可每年組織一到兩次培訓班，赴北京、上海等銀行間債券市場業務活躍的地區進行現場觀摩和學習取經。

參考文獻：

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[2]朱永行，榮藝華.2012年銀行間債券市場運行情況及特點[J].債券，2013（2）.

[3]蔡宜香.淺談我國銀行間債券市場發展創新與交易商協會的自律管理[J].財會研究，2012（3）.

作者簡介：

洪傳堯（1977-），男，海南海口人，經濟師，現供職于中國人民銀行海口中心支行，從事貨幣政策、再貸款管理等業務。

李萬業（1980-），男，海南海口人，現供職于中國人民銀行海口中心支行。