和黃高調售賣百佳超市

2013年已過半，正當市場久欠大型并購為人熱議時，李超人“挺身而出”，有港媒踢爆，和記黃埔考慮出售百佳超級市場，且已委聘高盛和美銀美林協助尋找買家，出售估價介乎77.6～155.5億港元。李嘉誠回應出售傳聞，稱這是很正常的商業活動。

一旦百佳被出售，市場估計，每年和黃將減少10億港元現金流。百佳共有345間分店，逾270間在本港，去年的整體銷售為217億元。摩根士丹利估計，去年平均息稅前利潤率5～6%，凈利潤率介乎3～4%。

和黃出售“現金牛”蓄意已久

和黃在官方聲明中證實，旗下屈臣氏集團正就以“百佳”為主要品牌經營的超級市場零售業務，進行策略性評估。據屈臣氏集團官網顯示，百佳是由屈臣氏全資擁有的附屬公司，旗下除了百佳超級市場、百佳超級廣場及百佳冷凍食品，還包括INTERNATIONAL、TASTE、GREAT等高端品牌。而上述提及的評估，針對的是百佳品牌，包括香港、澳門及內地的345間百佳超級市場門店。

1973年，香港島赤柱的裕光超級市場及和平超級市場，合并為首間百佳超級市場。按市場調查機構EuroMonitor估計，2012年百佳在香港市場的占有率為33.1%，僅次于市占率達39.8%的惠康。百佳2012年收入占集團整體營業額的5.5%，占和黃總營業額不足一成，但仍被稱為集團的“現金牛”。

在商言商，業內人士認為，百佳的出售計劃可以理解。2012年，百佳超市關閉在上海的最后兩間門店，撤出大上海，業內已傳出其準備轉型的風聲，當時就預計可能選擇出售。零售行業最大的優勢是現金流，但當消費低迷、企業庫存大量增加時，行業優勢反成企業包袱，這時選擇出售來盤活資產，是對股東較好的交代。事實上，分拆百佳早已出現端倪。《明報》稱，在過去半年洽談百佳租約時，原先由屈臣氏代辦，現在已由百佳直接負責，而香港公司注冊證數據也顯示，一家名為百佳超級市場（香港）有限公司的公司今年6月成立。百佳員工也接到通知，8月其雇主從屈臣氏有限公司改為百佳香港。

李嘉誠曾是獅子山下香港精神的代表，長和系近年南征北討，買的多，賣的少。百佳的易手引來香港市場對李嘉誠撤資的討論，外界有聲音稱，這是李嘉誠對香港經濟和經商環境投下的不信任的一票。雖和黃已聲明無意撤資，但今年3月李嘉誠在業績會上一番說話，卻耐人尋味。李嘉誠說：“公司業務呈多樣化，香港的業務也會一直發展，但如有反對聲音，我便往外多作投資。”據悉，長和系在全球擁有27萬名員工，香港約占4萬。

盤活資產轉向高利潤業務

《華爾街日報》分析，李嘉誠退出香港雜貨店市場的主要原因是，這是一個寡頭市場，高度成熟且增長緩慢。李嘉誠經常利用出售資產來保持利潤的增長，該集團“無寶不落”，更重要的是，非好價不賣。2011年，和黃通過出售新加坡港口資產，獲得了443億港元的利潤。瑞信證券研究董事梁啟棠認為，長和一貫做法是將成熟、增長慢的業務善價而沽，再將套現資金投資到高增長的項目。

和黃香港業務的利潤確實較之前有所減少，摩根士丹利預計，去年香港業務為和黃貢獻稅前利潤91億港元，較2011年有所下降。相比之下，同期其它地區業務貢獻的利潤，則都實現了增長。與此同時，和黃對歐洲進行了大筆投資，投資對象從英國的水處理和燃氣分銷業務，延伸至歐洲范圍內的電信資產。分析師們稱，在數年的投資后，這些資產已開始帶來回報，尤其是后者。根據和黃8月1日公布的中期財報，除受工潮影響的港口業務有倒退外，其余業務均有增長，歐洲3G業務EBIT更大增35%至18.54億元，成為和黃增長引擎。

和黃一直是歐洲移動行業整合的積極參與者，該公司旗下Hutchison 3G Austria去年初出資17億美元，從法國電信手中收購了奧地利第三大移動運營商Orange Austria。今年6月，和黃稱其同意出資約8.5億歐元，收購西班牙Telefonica SA旗下愛爾蘭子公司O2 Ireland，將旗下愛爾蘭附屬公司3 Ireland轉變為愛爾蘭第二大移動運營商。

市場頻猜接盤者

關于百佳估值的最新講法，有指考慮到百佳的主要競爭對手惠康的估值水平，百佳身價應該在300億元以上。分析師認為，如果真的那么貴，最大可能性是中資企業買下，其中機會最大的是華潤。華潤萬家目前在香港市場上已是排名第三的超市集團，在本港擁有95間超市，只是規模遠不及惠康及百佳，華潤與其自己慢慢壯大，不如接收百佳。

根據Euromonitor的信息，截至2012年，華潤萬家市場占有率為7.8%。如果華潤收購百佳的話，該公司就可能超過惠康，成為香港第一大超市運營商。

尚未涉足香港超市行業的外國公司也可能加入百佳超市競購戰。銀行業人士稱，他們希望泰國首富謝國民和法國超市巨頭家樂福參加競購。家樂福之所以受到銀行業人士的關注，主要是因為收購百佳超市將使該公司擴大北亞業務。去年家樂福是中國內地市場的第四大超市運營商，在中國內地的大型超市行業擁有6.9%的市場份額；該公司是臺灣市場的第一大超市運營商，在臺灣的市場份額為48.1%。