資方再度青睞游戲業華誼兄弟跨界聯姻廣州銀漢

資本市場對游戲的熱衷正像三伏天的熱浪，一浪高過一浪。

日前，在A股掛牌的國內影視公司龍頭企業華誼兄弟即將收購手游公司廣州銀漢的消息在業內瘋傳，收購價據稱在20億元左右。消息稱，華誼兄弟在今年5月、6月曾三次減持掌趣科技股份，共計套現3.78億元，此舉很可能就是為收購廣州銀漢籌集資金。

華誼兄弟董事長王中軍在早些時候對外放言：“傳媒業在未來兩三年內會出現較大規模的并購活動，馬上會出現30億或40億元規模的并購。”這句話現在被看做是華誼收購行為的佐證。

廣州銀漢是一家老牌手游開發商，成立于2001年，曾推出過《天地劍心》、《幻想西游》等多款熱門游戲產品。今年更是憑借《時空獵人》的佳績成功躋身國內手游產品前三甲，行業猜測《時空獵人》的國內月流水收入在3000萬元以上。

盡管華誼兄弟和廣州銀漢均未對收購傳聞予以回應，但近期游戲市場的頻頻異動表明這樣的猜測并非空穴來風。6月27日，停牌近3個月的大唐電信發布重組方案，以16.99億元的對價收購廣州要玩娛樂有限公司100%股權。而去年浙報傳媒耗費32億元的巨資收購盛大旗下的游戲公司更是轟動業內。

有分析指出，多家上市公司在游戲市場縱橫捭闔的背后，一方面是游戲公司上市之路前途渺茫，另一方面是上市公司亟待新的利潤增長點。各有所圖的雙方在一拍即合之后，是否就真的能夠皆大歡喜，未來又將面臨哪些方面的挑戰？

瘋狂的并購

上市公司對游戲公司的青睞，要從2010年一筆流產的并購說起。

2010年12月，滬市老牌傳媒公司博瑞傳播公告稱公司擬以不超過4000萬美元的價格，收購上海晨炎信息技術有限公司全部股權。彼時，上海晨炎因進入蘋果App Store收入前十而獲得業界廣泛關注。而博瑞傳播的收購行為讓其當時被冠上了A股市場唯一的“蘋果游戲概念股”，并迎來了股價的上漲。

但博瑞傳播此后公告稱，由于股權轉讓過戶手續未能如期獲得相關部門審核通過等諸多原因，公司決定終止收購行為。

盡管這筆交易最終未能達成，游戲公司卻由此進入了上市公司的視野。而真正讓業界側目的，是發生在去年的浙報傳媒收購事件。2012年4月，浙報傳媒以20倍市盈率32億元全額收購盛大旗下的杭州邊鋒、上海浩方兩家公司，一時間業界嘩然。美國資本市場對游戲公司的估值一般為6-8倍，盛大網絡亦因為長期在美國市場得不到投資者的認可而最終宣布退市，基于此，浙報傳媒的豪擲千金才引起了巨大關注。不過，業界也在同時擔心，浙報傳媒以高昂代價買來游戲公司，會不會最終血本無歸。

然而讓人意外的是，業界質疑聲此起彼伏之時，浙報傳媒的股價卻逆勢上漲，并借機從一個運營報刊發行、廣告、印刷和互聯網新聞的傳媒集團，轉變成了一個全媒體集團。到今年，憑借著邊鋒與浩方，浙報傳媒全面介入手機游戲的開發和運營。

這樣的案例顯然刺激了資本市場的神經，越來越多的游戲公司受到了資本的追捧。幾個月前，在A股上市不久的手機游戲公司掌趣科技宣布停牌，不久便宣布以8.1億元的對價收購網頁游戲公司動網先鋒。復牌之后的掌趣科技漲勢兇猛，連拉數個漲停。

“如果有機會，我們也不排斥被并購。”面對資本市場對網游市場的再度示好，互愛網CEO黃建的直言不諱代表了相當部分等待并購的游戲公司的想法。

各自的小九九

來自中國版協游戲工委的數據顯示：截至2012年，中國游戲行業規模達到602.8億元，每年的平均增長率超過45%。預計到2017年，中國游戲市場實際銷售收入有望達到1352.2億元人民幣，同比增長率為12.4%。“游戲行業以虛擬世界貨幣發行為基礎，有預付的高現金流為保障，是中國互聯網最早的付費應用，也是互聯網最賺錢的領域。”游戲行業評論人張書樂說。

這樣的“錢”景廣闊，難怪會引來資本市場的競相追逐。尤其對于此前并未在游戲領域有所涉獵的上市公司而言，如何真正抓住機遇、切入游戲市場做高業績，并購是最快和最有成效的方式，收購一家成型公司不僅換來了相對靠譜的利潤、股價上漲的動力，也換來了游戲圈的一個相對靠譜的坐席。有分析指出，如果要依靠自己從零做起，成功率低不說、也會錯過最佳的時機，因此對游戲產業感興趣的A股公司目前最佳的方式就是并購。

站在游戲公司的立場，上市公司伸出的橄欖枝亦可救人于危難。盡管大部分游戲公司的收入都不是大問題，但收入的持續性卻很是問題。原因就在于沒有哪一家游戲公司能夠保證自己的每一款游戲都能大獲成功。上一款游戲的成功，不代表未來的游戲一定會成功，這也讓游戲公司對于持續盈利倍感壓力。

在這樣的行業背景之下，尋求上市成了眾多游戲公司的共同訴求。但也正因為游戲行業的盈利不具備可持續性，資本市場對這一行業整體并不一直看好。美國資本市場目前就不再接納中國游戲公司。不僅如此，游戲公司在美國上市還有一道不成文的門檻，那就是要年利潤達到5000萬美元——不管是國內的網頁游戲公司還是手機游戲公司，能達到這一條件的公司都非常少。

A股的上市之路同樣舉步維艱。在中國證監會暫停IPO，并有意加強上市資質審核力度后，游戲公司的上市充滿了風險。可能一家游戲公司在向證監會報材料的時候業績還很好，但在發審的時候就開始下滑了。尤其是進入到手機游戲時代，游戲的生命周期開始大幅縮短，市場競爭空前激烈，這種不確定性更加被放大。

證監會2012年3月公布的創業板IPO申報信息上，網頁游戲公司北京昆侖萬維科技正在排隊，而4399游戲、趣游科技、上海游族、杭州樂港等知名頁游公司，也都先后傳出過IPO消息。然而，時至今日，在國內資本市場上市的游戲公司還只有中青寶和掌趣科技兩家。

一切僅是開始

盡管并購雙方對于資本游戲都相當熱衷，但跨行“聯姻”從一開始就潛藏著諸多問題。

首當其沖的就是雙方如何進一步磨合，尤其是對于本身并無游戲運作經驗的上市公司而言。收購行為雖然能夠免除研發環節，無需投入更多人力、物力，但收購之后，上市公司必須注重游戲公司的管理、員工磨合、考慮生產的游戲是否肯定能盈利等問題，這些都是嶄新的挑戰。

即便熬過了磨合期，盈利或許也并不會如想象的那般水到渠成。游戲行業因為進入門檻低，變現能力強而吸引了大量的入局者。但同時整個行業急功近利，同質化嚴重，山寨橫行也是不爭的事實。

游戲谷CEO張福茂對整個行業現狀憂心忡忡，8萬多家注冊游戲企業，月流水在1000萬元以上的只有26家左右，“每年有2000款游戲面市，但是賺錢的不到50款。”

在剛剛興起的手游行業，這樣的行業頑疾更為嚴重。據業內人士介紹，目前月收入超過1000萬元的公司已經有十幾家，但在手機游戲開發領域，全球有超過60萬個游戲開發團隊，同時，以小公司、小團隊居多，而且手游產品的生命周期比頁游更短。

這樣的現狀也讓并購游戲公司的上市公司充滿風險。如果花費高價收入囊中的游戲公司表現如過山車，則很可能非但不能坐享其成，還會拖累自身業績。

對被收購方而言，此后是否就“背靠大樹好乘涼”其實也未為可知。因為出售之后創始團隊往往會有“不自由”之感，尤其是出售到一家此前完全不懂游戲的上市公司中，則更可能會被處處牽制，失去獨立決策的自主權。

“如果你賣掉，就等于放棄了選擇權，一個人本來是可以選擇人生道路的，比錢更重要的是選擇權。”最終并未“委身”博瑞傳播的上海晨炎創始人施煒亮語含深意。

截至本刊記者發稿時，華誼宣布以6.72億元收購銀漢科技50.88%的股權。華誼在次日復牌以后，股價連續3日在創業板漲停。資本市場再次證明了其對游戲行業的迫不及待，而這樣的并購，不是開始，也不會是結束。