巴菲特的恐懼與貪婪

巴菲特真實的投資世界很難用幾句話說全，他的言論只反映了他真實投資世界的一角。

第一個故事：1987年10月，可口可樂跌到除權前的15美元以下（巴菲特在1988年底買進價是22美元），巴菲特為什么不買？看看兩個背景：

1.1987年，可口可樂的利潤只增長了1.66%，這是連續(xù)幾年高增長后，業(yè)績增幅首次大幅下調(diào)，任何一個人都難免會有一絲疑問：它的高增長階段是否已告一段落？2.1987年10月美國股市大崩盤，指數(shù)暴跌了34%。后人常常把這次股災歸咎為程序化交易，但實際是德、美兩國嚴重的貨幣政策對立和劍拔弩張的貨幣戰(zhàn)，引發(fā)了人們對金融危機的擔憂和恐懼。是不是可這樣推理：巴菲特對宏觀經(jīng)濟與大盤的系統(tǒng)風險沒把握？

第二個故事：1996年，在麥當勞從高位回調(diào)的第5個月，他斥資12.65億美元殺進，成為有史以來最大的單筆投資。應該說，這筆投資非常成功，買入價就是當時的最低價。但一年后，他幾乎以原價賣掉了——只賺了一年紅利。原因是麥當勞的銷售量停止了增長，同時，其股價只小小漲了一下，又跌回原地。

但在巴菲特賣出后不久，性情古怪的市場先生卻將股價狠狠地拉上去1倍多，讓他和合伙人芒格深感后悔，總是嘮叨“少賺了10億美元”。

2003年2月，彌補后悔的機會來了，麥當勞股價跌到了他當年賣出價的一半，但這時的巴菲特卻視而不見，無動于衷——雖然他在很多場合仍說它是好公司。

只是，麥當勞沒像當年可口可樂和美國運通那樣反彈后進入盤整，等待宏觀背景和公司盈利好轉，而是走了一個我迄今看到的最大的V形反轉，一騎絕塵，快速上升，整整漲了7年多，漲幅達8倍之巨，年均復利收益30%，比這8年中他“一生持有”的任何一只股票都好上N倍！

第三個故事：也是1997年，巴菲特講了一段與宏觀、大盤有關的話。在做了“我們從不試圖猜測股票市場的整體動向（即大盤走勢，筆者注）”，“雖然我們從來不去預測股市的動向”的鋪墊、轉圜后，他露出了真容：“不過是試著評估其合理價位的高低。”如果巴菲特的投資和大盤沒關系，他為什么要“試著去評估”？還有，評估和預測究竟有多大區(qū)別？只不過一個直接一點、明確一點；一個間接一點、委婉一點而已，結論其實都一樣，都是有關大盤會不會跌的問題。

那么，巴菲特是如何“試著去評估”的？首先，他說，“當前市場整體股價水準嚴重侵蝕了格蘭厄姆（編者注：巴菲特的投資學導師）‘安全邊際’的投資基石。”其次，他認為兩個條件存在，大盤還能支撐。一個是利率維持不變或下降；另一個是公司整體盈利仍能維持在較高水平。

正是基于這兩個原因，1997年巴菲特只賣出了15.5億美元、占其倉位4%的股票，其中還包括12.65億美元的麥當勞。

巴菲特不是說過“即使明天格林斯潘坐在我身旁，告訴我未來兩年的貨幣政策如何，我也不會改變決定”的話嗎？把這段明明白白地告訴我們的話和上面曲曲折折的話對照起來，可以看出他的顯性語言有很多靠不住的東西嗎？不覺得在情景對話中說的話，一定會“此巴菲特”和“彼巴菲特”在打架，當巴菲特說“即使明天格林斯潘……”時，他是一切都已料定，不會再做改變了。當他說“我們試著去評估……”時，他是真的需要看宏觀貨幣政策來決定其投資組合的進出狀況。真正讓我驚訝的是，巴迷們、巴學家們竟會對如此明顯的事實和“供詞”集體失聰、失明，進而得出“從不考慮宏觀、大盤”、“從不考慮貨幣政策”、“只考慮……”等結論。

2008年，當巴菲特高調(diào)買入某股票（當他希望某種效果時，他總是高調(diào)的；反之，就如他說的：如果我告訴你我買了什么股票，接下去我就會殺人滅口），我國媒體一片“別人恐懼我貪婪”的贊嘆聲。但事實是，這一年巴菲特清倉了5只股票，減持了3只，增持了5只，沒有新增品種，累計買入金額75.02億美元，賣出金額卻高達104.16億美元，是買進金額的1.39倍！換言之，當我們以2008年巴菲特投入280億美元大撿便宜貨，而將此作為“別人恐懼我貪婪”的范本時，殊不知，這280億美元的絕大部分，購買的都是和我們無關的資產(chǎn)，就股票市場而言，該年是凈撤資，而非增資！再和全市場都很貪婪的2007年他只賣出6.75億美元、買進72.11億美元股票的情形相對照，你更會覺得再用30年前的“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”來套巴菲特是一件非常滑稽的事！

巴菲特早已今非昔比，更上一層樓了。而我們這些比他年輕幾十歲的人，卻還停留在30年前，這才是問題的所在。

博主簡介：金證導航技術暨運營總監(jiān)