匯金增持與防范金融風(fēng)險(xiǎn)

最近匯金增持四大行的消息，讓媒體猛炒了一把，但市場對此動作的反應(yīng)卻比較平淡。從盤中我們注意到，部分老藍(lán)籌們是出現(xiàn)了抽搐式的上漲，但持續(xù)性與力度仍然很弱，全然沒有了以往國家隊(duì)進(jìn)場時(shí)的興奮。2008年9月22日，匯金高調(diào)宣布增持時(shí)，上證指數(shù)當(dāng)日上漲了7.7%，其后慣性上行兩三天，市場又來了一個600多點(diǎn)的下跌。記得2 0 08年全球金融危機(jī)時(shí)，在匯金增持之前，巴菲特宣布開始買入美股，而其買入后，市場至少又跌了50%。

當(dāng)然，巴菲物現(xiàn)金流充沛，最后這些買入是賺錢的。對比匯金增持與巴菲特增持，其實(shí)都是在市場極度無信心時(shí)，傳遞給市場的一個信號。它們的增持，并不表明市場的底已經(jīng)來臨，你如今回溯，也只能看出那個是相對低位的區(qū)域，而并非市場的真實(shí)底部。但為什么在市場中這么令人關(guān)注的公司，要在市場并未到底時(shí)，開始那么高調(diào)地宣布增持？原因無他，只為防范風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大化，喝止一致性恐慌拋壓。但事實(shí)上，它們只是傳遞了管理當(dāng)局的一個信號，即對下跌已經(jīng)忍無可忍，但又暫無良策，所以，不得不讓唯其馬首是瞻的公眾公司先拿點(diǎn)小錢做做樣子。

我們在此前的《投資過去，還是投資未來》一文中，對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型作了相當(dāng)篇幅的描述。其實(shí)，通俗點(diǎn)講，也就是在產(chǎn)能過剩的老價(jià)值藍(lán)籌股與新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的新價(jià)值成長股中作選擇。事實(shí)上，市場的走勢已經(jīng)充分證明，市場中的資金取向已經(jīng)發(fā)生了改變。當(dāng)匯金增持銀行股的消息傳來，大藍(lán)籌們抽搐一下而已，好的小票們卻創(chuàng)出了新高。

上周我們著重強(qiáng)調(diào)，市場如果以二元結(jié)構(gòu)論之，大指數(shù)沒戲，大票沒有未來；小指數(shù)仍然有戲，部分小票還會有新高。其實(shí)這么論，還是容易讓人誤解。廣大股民咬牙切齒道，這廝是黑嘴，現(xiàn)在忽悠別人買創(chuàng)業(yè)板，那不是找死嗎？其實(shí)吧，您還真誤解了我的意思。我要表達(dá)的是，這個市場由于資金層面的原因，大票是動不了的，進(jìn)而別對大指數(shù)有太大的期望。而小票則不然，雖是漲幅已高，但其中代表未來社會發(fā)展洪流的產(chǎn)業(yè)中的龍頭股，卻是由小市值晉升到大市值，并能左右小指數(shù)的品種，故而小指數(shù)會比大指數(shù)強(qiáng)得多。但是，不可否認(rèn)小指數(shù)亦會被大指數(shù)拖累，它在大指數(shù)形成趨勢下跌的過程中，也會出現(xiàn)大級別平臺整理。

總體上，下半年的市場會比上半年更難做，下半年只有一批新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的真實(shí)高增長股會保持強(qiáng)勢。雖說在市場中篩選出這樣的品種并不難，但難的是如何在弱勢的股指環(huán)境下，持有這樣的品種。這里面雖說可以以期指的等量對沖作風(fēng)險(xiǎn)防范，但對于普通投資人而言，這還是高難度的活計(jì)。因此，在無法確信市場轉(zhuǎn)勢之前，建議還是只以低倉位持有這類高成長品種，而利用指數(shù)的波動結(jié)構(gòu)，做做本股小倉逆襲操作，以不斷降低原有持倉成本為首要任務(wù)。

我們估計(jì)政策性的變化會有個滯后性，或許此次大級別結(jié)構(gòu)的調(diào)整，會在三季度中后段才會因宏觀經(jīng)濟(jì)面的改善，從而出現(xiàn)一個有套利價(jià)值的上行結(jié)構(gòu)段。而在宏觀政策面尚未顯現(xiàn)出其影響力之前，均以保守防御為操作主線，會更有利些。