掘金東風(fēng)股份 煙標(biāo)龍頭 業(yè)績將超預(yù)期

經(jīng)歷5月的持續(xù)上漲后，小盤股積累了較大的技術(shù)升幅，特別是創(chuàng)業(yè)板股票面臨著估值泡沫、股東減持壓力，震蕩幅度將加大。A股主板的藍(lán)籌股盡管價(jià)值偏低，但當(dāng)前市場資金供應(yīng)量還難以支撐起大盤藍(lán)籌股的持續(xù)行情。在新股發(fā)行日趨臨近和經(jīng)濟(jì)基本面缺乏實(shí)質(zhì)改善的情況下，對主板指數(shù)的上漲空間需保持謹(jǐn)慎。投資者可從估值、漲幅和流通市值3個(gè)角度，合理選擇股票。

近期東方證券和招商證券推薦的東風(fēng)股份（601515），值得投資者予以中線關(guān)注。

2013年投資收益有望超預(yù)期

公司一季度投資收益3 3 3 8 萬元，同比增長2 9 8 . 2 6%，主要由于參股子公司廣西真龍的訂單恢復(fù)和去年12 月份新增的委托貸款收益所致。廣西真龍2012 年受到廣西中煙換標(biāo)影響，訂單出現(xiàn)下滑，2012 年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入62，78 6 .12 萬元，同比略降0. 06%；凈利潤10，956.16 萬元，同比下降27. 6 5%。由于此公司是廣西中煙控股（51%），我們認(rèn)為公司獲取廣西訂單無憂，2 013 年隨著換版的完成，其盈利恢復(fù)至2011年的水平是大概率事件，預(yù)計(jì)能夠貢獻(xiàn)約2000 萬元的投資收益增量。

公司2012 年對外提供了3 個(gè)億的委托貸款， 2013 年正常情況下預(yù)計(jì)能夠貢獻(xiàn)4500 萬元的投資收益，對應(yīng)約4300 萬元的投資收益增量。總體估計(jì)，公司2013 年投資收益將增加6300 萬元以上，對應(yīng)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)10%以上的盈利增速。

主業(yè)有望保證10%增速

公司原本的主要客戶貴州貴煙處于品牌成長期、吉林長白山是低焦煙的典范，成長速度有望超越行業(yè)增速，達(dá)到10%。在煙草公開招標(biāo)的情況下，公司全國化布局進(jìn)展明顯，市場份額有擴(kuò)大趨勢。公司煙標(biāo)業(yè)務(wù)有望超越行業(yè)增長，達(dá)到10%的增速。

煙標(biāo)行業(yè)變遷或帶來外延增長空間

招商證券指出，兼并收購即將成為龍頭企業(yè)快速發(fā)展的主要方式。由于客戶的穩(wěn)定性，所以雖然龍頭煙草企業(yè)不斷做大做強(qiáng)，煙標(biāo)行業(yè)增速仍然有限。煙草行業(yè)三產(chǎn)的發(fā)展現(xiàn)狀不利于煙草行業(yè)突出主業(yè)，不利于企業(yè)做大做強(qiáng)。因此，通過將三產(chǎn)企業(yè)分立和剝離，減輕主業(yè)負(fù)擔(dān)，成為整個(gè)煙草行業(yè)發(fā)展的大趨勢。這也為卷煙配套服務(wù)企業(yè)的快速發(fā)展，開拓了新的廣闊天地。招商證券認(rèn)為，隨著5 月13日公布新國家煙草專賣局局長、黨組書記凌成興的上任，三產(chǎn)剝離在“十二五”期間將會(huì)有較大突破。

煙草三產(chǎn)剝離的政策逐漸將體制內(nèi)的煙標(biāo)廠推向市場，有望為大企業(yè)提供外延擴(kuò)張空間；另一方面，行業(yè)公開招標(biāo)在也一定程度上惡化了小企業(yè)的生存環(huán)境，為公司橫向擴(kuò)張?zhí)峁┝丝赡堋?/p>

財(cái)務(wù)與估值

東方證券上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013-2015 年每股收益分別為1.30、1.41、1. 50 元，考慮到公司下游客戶的成長性較好，以及行業(yè)屬性帶來的潛在外延擴(kuò)張可能，參考可比公司的平均估值，維持行業(yè)平均水平30%的折價(jià)、15 倍估值，給予目標(biāo)價(jià)19.5 元。