國(guó)債期貨不是出籠猛虎

近來股市圍繞著2000點(diǎn)反復(fù)糾纏，市場(chǎng)消息面上也是“樹欲靜而風(fēng)不止”。7月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人透露，國(guó)務(wù)院已于近日同意開展國(guó)債期貨交易，這意味著國(guó)債期貨最快將于9月中旬上市交易。

提起國(guó)債期貨，一個(gè)邁不開的“坎”就是著名的“3. 27事件”。筆者當(dāng)時(shí)還是一個(gè)剛剛進(jìn)入證券市場(chǎng)做宣傳報(bào)道的新兵。“3 . 2 7事件”對(duì)于剛剛起步的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)來說，讓市場(chǎng)的所有投資者第一次親身經(jīng)歷了“驚心動(dòng)魄”的一天，在那個(gè)夜晚，由“3.27事件”引發(fā)的金融災(zāi)難，讓管理層和投資者刻骨銘心。因此，盡管此后國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的投資品種日漸豐富，就連股指期貨都順利上市運(yùn)行，可是國(guó)債期貨一直被打入冷宮，遲遲未能成為期貨投資市場(chǎng)中的一員。

選擇在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)推出國(guó)債期貨，對(duì)于剛剛在6月下旬經(jīng)歷了一場(chǎng)“錢荒”的資本市場(chǎng)而言，我們可以將其理解為一個(gè)“盤活存量”的問題。我們知道，為了讓國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，近來管理層一直在強(qiáng)調(diào)“盤活存量”。2012年我國(guó)發(fā)行國(guó)債約1.39萬億元，去年末國(guó)債余額約7. 42萬億元，這其中70%以上的國(guó)債余額都在銀行手里。除此之外，保險(xiǎn)、券商、基金、信托等機(jī)構(gòu)也都持有一部分的國(guó)債。國(guó)債期貨的上市，能為商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，債券持有者能夠以較低的成本迅速對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行調(diào)整，將這些風(fēng)險(xiǎn)分散給那些具有真正承擔(dān)能力和承擔(dān)意愿的投資者，有效控制利率風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，國(guó)債期貨的上市，對(duì)于以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)盤活資金存量、保障金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行有著不可低估的現(xiàn)實(shí)意義。

其實(shí)，現(xiàn)時(shí)推出國(guó)債期貨，不光是為了盤活資金存量，也是為未來利率市場(chǎng)化埋下伏筆。日前，國(guó)家推出了金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一系列政策措施，其中十分重要的一項(xiàng)就是鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入金融業(yè)，開辦民營(yíng)銀行。民營(yíng)銀行的興辦，必然會(huì)推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，而國(guó)債作為最為優(yōu)秀的債券資產(chǎn)，其利率走向的一舉一動(dòng)，無疑會(huì)成為指導(dǎo)銀行利率走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。因此，在這個(gè)節(jié)點(diǎn)推出國(guó)債期貨，將有效推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)與實(shí)際市場(chǎng)的有效融合。

面對(duì)國(guó)債期貨的推出，很多投資者擔(dān)心這會(huì)不會(huì)成為“出籠猛虎”，在如今市場(chǎng)資金面并不十分樂觀的背景下爭(zhēng)奪有限資金，導(dǎo)致股市下跌。筆者以為，國(guó)債期貨推出后，主要是銀行等機(jī)構(gòu)投資者操作的市場(chǎng)，決定國(guó)債期貨價(jià)格的主要因素是國(guó)債票面利率與市場(chǎng)利率之間的關(guān)系，這個(gè)空間是很小的，并且是可以測(cè)算的，不會(huì)形成對(duì)于股市的重大利空。況且，中小投資者參與國(guó)債期貨市場(chǎng)的程度有限。以全球最為活躍的美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)為例，散戶投機(jī)者的持倉(cāng)份額僅為19. 2%。因此，國(guó)債期貨的推出，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響面極其有限，投資者不必聽風(fēng)就是雨。