黃金牛市終結(jié)？

2013年4月中旬以來，黃金價格持續(xù)震蕩。國際金價下跌，引發(fā)了國內(nèi)消費市場實物黃金搶購潮，也捧紅了抄底吸金的“中國大媽”。進入5月后，國際金價一跌再跌，不但“中國大媽”癟了荷包，也讓投資者手心捏汗：“金價跌勢何時止步？黃金熊市的大幕是否已然開啟？”

“中國大媽”自身難保

4月份以來，全球市場最引人注目的事件當屬金價的持續(xù)暴跌，4B中旬短短兩天內(nèi)國際金價跌幅達13%，金價更是在當月創(chuàng)下近30年以來最大跌幅。進入5月后，黃金依然沒有起色，仍是“降”聲一片。

市場的參與者對此有截然不同的表現(xiàn)：一方面以“中國大媽”為代表的散戶在消費市場瘋狂搶購實黃金飾品以及實物黃金；另一方面機構(gòu)投資者乃至黃金類企業(yè)仍持謹慎態(tài)度，在他們看來，國際金價難以改變目前下行格局，后市或?qū)⒗^續(xù)震蕩下行。

與此同時，多家機構(gòu)再次下調(diào)金價預期。法國巴黎銀行宣布下調(diào)今明兩年金價預期；德意志銀行同樣也宣布下調(diào)未來三年黃金價格預期。國內(nèi)投資機構(gòu)中也以看空者居多。

“現(xiàn)在是不是黃金熊市的開始，還不好說，但黃金牛市一定是終結(jié)了。”中國工商銀行青島市分行趙琨預計：“短期內(nèi)，國際金價上漲空間有限，甚至還有進一步下探的可能。”

自4月金價深度探底以來，以“中國大媽”為代表的中國消費者以及逢低買人的投資者紛紛出手，將金價重新推高至大約1470美元，盎司。“中國大媽”似乎成為影響金價的權重因素。但隨著5月“跌跌不休”的國際金價，之前高調(diào)吸金的“中國大媽”也被黃金“撞了一下腰”，有的恐出現(xiàn)虧損。

根據(jù)報道稱，美聯(lián)儲正在籌劃退出量化寬松政策。“美國量化寬松逐步退出，意味著美元將逐步走強，以美元計價的黃金至少暫時性會處于下行態(tài)勢。

如何判斷未來黃金走勢？多數(shù)專業(yè)人士建議，密切關注美聯(lián)儲退出量化寬松政策的動態(tài)動向，把握黃金走勢基本依據(jù)，即“弱美元，強黃金；強美元，弱黃金”。

趙琨表示，激進的投資者可以選擇投資紙黃金，投機逢高做空，并建議投資者中長期持有。而對于有意購買實物黃金的“中國大媽”等貴金屬投資者，他認為，作為收藏可以考慮，但“黃金并非好的投資品”，因為目前金市行情仍然偏空一些。

此外，交易手續(xù)費率也是投資者不容忽視的問題。記者了解到，在銀行黃金買賣業(yè)務中，多數(shù)是采用點差的方式收取手續(xù)費，各家銀行標準不一，最高手續(xù)費可達每克35元。業(yè)內(nèi)人士認為，這種費率可直接導致投資者獲利大減。

暴跌后的反思

在經(jīng)歷了12年的黃金牛市之后，投資者已經(jīng)形成了黃金的“牛市思維”：即買黃金不會被套住，現(xiàn)在全球貨幣都在競相寬松，黃金就算短期跌了，最后終歸會漲回來的。但投資者不要忘記，貨幣都是逐利的，當其他金融資產(chǎn)的吸引力高過黃金時，錢就會從黃金市場回流到其他金融資產(chǎn)，黃金的大跌正好證明了這一點。在這種情況下，任何“抄底”黃金的行為都是危險的投機行為，無論投資者的初衷是長期還是短期。

在興業(yè)證券董傳文看來，如果黃金牛市終結(jié)的命題成立，投資者更應反思暴跌的背后的問題。

當下比較一致的市場預期是，本輪黃金牛市的最重要支撐因素是貨幣政策的持續(xù)放松，近期金價的暴跌，表面原因可能跟塞浦路斯出售黃金抵債有關，深層次的原因出在美聯(lián)儲的量化寬松預期即將終結(jié)上。”董傳文解釋道，“市場預期美聯(lián)儲即將退出量化寬松，從而美元強勢，黃金將趨于弱勢。”

同時，黃金包括基本金屬價格的暴跌，或許反映了兩種預期的疊加，一是經(jīng)濟雖呈現(xiàn)復蘇但本身力度不是很強，不足以從基本面角度獨立支撐大宗商品價格持續(xù)處在高位；二是美國貨幣政策拐點出現(xiàn)，美國提前停止量化寬松。只有這兩種預期疊加在一起，才能解釋黃金價格的暴跌。

不僅如此，黃金牛市一旦終結(jié)，即預示著全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)泡沫又少了一個，也預示著包括中國投資者在內(nèi)的全球投資者失去了一個好的投資渠道。在當下資產(chǎn)價格泡沫紛紛破滅，炒礦、炒房乃至炒金的難度系數(shù)都在迅速提升的背景下，黃金牛市如果真的終結(jié)，美元強勢、全球資金回流美國將成為必然，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體將不可避免地受到一定程度的沖擊。

除了黃金，還能投資什么？

“中國大媽”看好金價反彈，境外投行則看空，孰對孰錯有待時間來檢驗。或許“中國大媽”的出手沒錯，可就其急于抄底的沖動而言，很難說是理性的投資行為。

把“黃金當白菜買”，這樣瘋狂的行為歸根結(jié)底是由于投資渠道的狹窄。這與前幾年炒樓及炒蒜、炒姜等炒作行為具有相似性。中國是全球儲蓄率最高的國家，時任證監(jiān)會主席郭樹清2012年6月在陸家嘴論壇上表示，“中國的儲蓄率高達52%，在世界上差不多是絕無僅有的。”另據(jù)央行公布的2013年第1季度儲戶問卷調(diào)查，44.5%的居民傾向于“更多儲蓄”，17.9%傾向于“更多消費”，37.6%頃向于“更多投資”。較高的儲蓄率及偏高儲蓄意愿，除了社會保障不健全、教育支出壓力大等因素導致“被儲蓄”，很大程度上是居民投資渠道狹窄所致。

就眼前來說，投資渠道狹窄的問題愈加突出。一方面，樓市調(diào)控“封殺”了投資投機購房的空間，銀行理財產(chǎn)品收益率回落，股市投資者信心嚴重缺失，大宗商品短期較難看好，債券投資機會較少，而儲蓄資金面臨被通脹風險“吞噬”的考驗。把錢投向何方合適？不僅工薪階層的“中國大媽”存在難題，國內(nèi)高凈值群體也有相同的困惑。招商銀行相關負責人近日發(fā)布《2013中國私人財富報告》時表示，中國經(jīng)濟的GDP增長放緩，整個市場賺錢的機會在發(fā)生變化，經(jīng)營實業(yè)賺錢的外在環(huán)境的改變影響了以往創(chuàng)造財富的方式，賺錢變得越來越難。

解決國內(nèi)居民投資渠道狹窄的問題刻不容緩。否則，未來還會出現(xiàn)新的炒作熱點，由盲目炒作導致個人財富增值夢破碎，或由資金炒作加重通脹壓力。在投資渠道狹窄狀況不改變的情況下，一旦樓市調(diào)控政策松動，房地產(chǎn)投資很容易產(chǎn)生大幅度反彈，房價暴漲，不利于中國經(jīng)濟和樓市持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。事實上，幾年前就有觀點提出，直接打壓只是調(diào)控房價的短期策略，拓寬居民投資渠道才是真正的樓市降溫之道。

不僅如此，居民投資渠道有待多元化，這也是實現(xiàn)國富民強“中國夢”的必要舉措。把儲蓄率適當降下來，對閑散資金進行更好引導，可對經(jīng)濟發(fā)展起到積極的作用。同時，這些資金規(guī)避盲目炒作的風險，獲取一定投資回報，可轉(zhuǎn)化為消費來拉動經(jīng)濟增長。

前不久舉行的國務院常務會議提出，建立個人投資者境外投資制度，制定投資者尤其是中小投資者權益保護相關政策。盡管個人境外投資的開放需要循序漸進，且到國外投資賺錢并不容易，面臨信息不對稱等風險考驗，但政策上的開閘有利于拓展投資渠道，利用不同市場來分散投資風險。

無論從國外經(jīng)驗，還是國內(nèi)市場發(fā)展趨勢來看，包括股票與債券在內(nèi)的資本市場，應該是吸納個人投資的主渠道之一。因而，保護中小投資者權益尤為重要。A股市場投資者多年來信心匱乏，與投資者權益未得到有效保護有關，禍根在于“重融資、輕回報”。由“圈錢市”變?yōu)椤巴顿Y市”，是促進資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的根本之道。盡管散戶投資者占比偏高是A股市場的一大缺陷，但合理引導居民資金投資股市與提高機構(gòu)占比并不矛盾。隨著信心的增強，個人投資者可通過基金等理財工具參與股市投資。一旦市場投資價值提升，資金回流股市，將帶動市場融資功能的發(fā)揮，從而促進經(jīng)濟發(fā)展。